Hyperliquid hoạt động như thế nào? Một phân tích toàn diện về giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi.

Khi khối lượng giao dịch phái sinh trên chuỗi mở rộng, các Perp DEX đang chuyển từ mô hình AMM ban đầu sang mô hình sổ lệnh. Nhiều nhà giao dịch muốn giữ quyền kiểm soát tài sản trên chuỗi, đồng thời tận hưởng tốc độ khớp lệnh, độ sâu thị trường và trải nghiệm giao dịch ngang tầm với các sàn tập trung.

Hyperliquid đã đạt được sức hút đúng trong bối cảnh này. Khác với các giao thức vĩnh cửu dựa trên AMM truyền thống, Hyperliquid sử dụng kiến trúc Layer 1 gốc và sổ lệnh trên chuỗi, cho phép khớp lệnh giao dịch, quản lý vị thế và kiểm soát rủi ro vận hành trong một hệ thống thống nhất duy nhất.

Quy trình giao dịch trên chuỗi của Hyperliquid là gì?

Trên Hyperliquid, một giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu không chỉ đơn giản là "đặt lệnh và chờ khớp". Bên trong, hệ thống trải qua nhiều giai đoạn: nạp tài sản, phát lệnh, khớp lệnh, cập nhật vị thế, tính toán ký quỹ, thanh toán tỷ lệ funding và giám sát rủi ro.

Không giống như hầu hết các Perp DEX phụ thuộc vào định giá AMM, Hyperliquid sử dụng sổ lệnh trên chuỗi để quản lý lệnh mua và lệnh bán. Logic của nó rất giống với công cụ khớp lệnh của một sàn giao dịch truyền thống. Sau khi người dùng gửi lệnh, hệ thống sẽ khớp lệnh dựa trên mức giá và thời gian ưu tiên, đồng thời cập nhật tài khoản theo thời gian thực.

Một chu kỳ giao dịch đầy đủ thường bao gồm: nạp tài sản, gửi lệnh, khớp lệnh, mở vị thế, quản lý ký quỹ, thanh toán tỷ lệ funding và cuối cùng là đóng vị thế. Nhiều mô-đun phối hợp với nhau tạo nên khung giao dịch vĩnh cửu trên chuỗi của Hyperliquid.

Làm thế nào để tài sản của người dùng đi vào hệ thống Hyperliquid?

Trước khi giao dịch, người dùng phải sử dụng cầu nối hoặc nạp tài sản vào mạng lưới Hyperliquid](https://www.gate.com/vi/learn/articles/hyperliquid-platform-features-explained-what-traders-need-to-know/16327). Vì Hyperliquid chạy trên Layer 1 gốc của riêng mình, tài sản không ở lại trên Ethereum mainnet; chúng được chuyển vào môi trường thực thi của Hyperliquid.

Khi đã vào bên trong, tài sản được ghi nhận trong trạng thái tài khoản trên chuỗi và đóng vai trò là ký quỹ cho các giao dịch trong tương lai. Không giống như các sàn giao dịch tập trung, người dùng không cần chuyển tài sản cho một bên lưu ký truyền thống. Thay vào đó, họ kiểm soát tiền trực tiếp thông qua tài khoản trên chuỗi của mình.

Hệ thống theo dõi động ký quỹ khả dụng, ký quỹ bị chiếm dụng và PnL chưa thực hiện. Khi người dùng chọn một mức đòn bẩy, hồ sơ rủi ro của tài khoản sẽ thay đổi tương ứng. Đòn bẩy càng cao, vùng đệm an toàn để duy trì vị thế càng nhỏ, khiến việc thanh lý dễ xảy ra hơn.

Giai đoạn này xác định phạm vi rủi ro mà người dùng có thể chịu và là một phần nền tảng của hệ thống hợp đồng tương lai vĩnh cửu.

Sổ lệnh của Hyperliquid khớp các giao dịch như thế nào?

Một tính năng chính của Hyperliquid là sử dụng sổ lệnh trên chuỗi thay vì pool AMM để định giá. Khi người dùng gửi lệnh, hệ thống sẽ phát lệnh đó đến công cụ khớp lệnh trên chuỗi, công cụ này sẽ khớp dựa trên mức giá và thời gian ưu tiên.

Quy trình này tương tự như một sàn giao dịch truyền thống. Lệnh mua được khớp với mức chào bán thấp nhất và lệnh bán được khớp với mức chào mua cao nhất. Nếu một lệnh không thể được khớp ngay lập tức, nó sẽ nằm trong sổ lệnh chờ một bên đối tác.

Người dùng có thể đặt lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn. Lệnh thị trường được khớp ngay lập tức ở mức giá tốt nhất hiện có, trong khi lệnh giới hạn chỉ được thực thi khi đạt đến mức giá đã chỉ định. Việc lệnh có được khớp ngay lập tức hay không cũng ảnh hưởng đến cấu trúc phí và vai trò maker/taker.

Cấu trúc này là lý do Hyperliquid thường được so sánh với các Perp DEX dựa trên AMM. Mô hình sổ lệnh nhấn mạnh độ sâu giá mua/giá bán thực tế và khám phá giá hiệu quả, trong khi mô hình AMM dựa vào định giá của pool thanh khoản.

Sau khi mở vị thế, hệ thống tính toán PnL và ký quỹ như thế nào?

Khi một lệnh được khớp, hệ thống sẽ tạo ra vị thế và liên tục theo dõi các biến động giá thị trường. Vốn tài khoản thay đổi theo thời gian thực cùng với thị trường, cập nhật các dữ liệu như giá vào lệnh, giá đánh dấu hiện tại, PnL chưa thực hiện và tỷ lệ ký quỹ.

Tỷ lệ ký quỹ có thể được biểu diễn như sau:

$\text{Tỷ lệ ký quỹ}=\frac{\text{Vốn tài khoản}}{\text{Giá trị vị thế}}$

Khi thị trường di chuyển thuận lợi, vốn tài khoản tăng lên; khi thị trường di chuyển bất lợi, vốn giảm đi. Để giảm rủi ro thao túng thị trường, hầu hết các nền tảng vĩnh cửu không sử dụng giá giao dịch mới nhất để đánh giá rủi ro. Thay vào đó, chúng sử dụng cơ chế giá đánh dấu. Hyperliquid cũng tính toán rủi ro bằng cách kết hợp dữ liệu thị trường bên ngoài với sổ lệnh nội bộ của mình.

Sự cập nhật động này đảm bảo rằng giao dịch vĩnh cửu luôn được đánh giá rủi ro theo thời gian thực.

Tại sao cơ chế tỷ lệ funding lại chạy liên tục?

Vì hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có ngày đáo hạn, hệ thống sử dụng cơ chế tỷ lệ funding để giữ giá hợp đồng gần với thị trường giao ngay.

Tỷ lệ funding là một khoản thanh toán định kỳ giữa các nhà giao dịch long và short. Khi giá vĩnh cửu cao hơn giá giao ngay, các nhà giao dịch long thường trả cho các nhà giao dịch short; khi thấp hơn, các nhà giao dịch short trả cho các nhà giao dịch long.

Công thức thanh toán funding là:

$\text{Thanh toán funding}=\text{Quy mô vị thế}\times\text{Tỷ lệ funding}$

Cơ chế này khuyến khích thị trường tự cân bằng giữa long và short, giảm độ lệch giá dài hạn so với thị trường giao ngay. Tỷ lệ funding không phải là phí nền tảng mà là sự trao đổi động giữa các nhà giao dịch, và đây là điểm khác biệt chính so với hợp đồng tương lai truyền thống.

Trong điều kiện nào thì cơ chế thanh lý của Hyperliquid được kích hoạt?

Công cụ rủi ro liên tục giám sát mức ký quỹ trên tất cả các tài khoản. Khi vốn tài khoản giảm xuống dưới yêu cầu ký quỹ duy trì, hệ thống có thể kích hoạt thanh lý.

Điều kiện cốt lõi là:

$\text{Vốn tài khoản}<\text{Ký quỹ duy trì}$

Khi ngưỡng này bị vi phạm, hệ thống sẽ tự động giảm hoặc đóng một phần vị thế, sử dụng thanh khoản thị trường để hoàn tất việc đóng lệnh. Mục tiêu là ngăn chặn số dư âm và duy trì sự ổn định tổng thể của thị trường.

Vì Hyperliquid sử dụng sổ lệnh hiệu suất cao, quy trình thanh lý của nó gần với sàn giao dịch truyền thống hơn so với một số giao thức dựa trên AMM. Tuy nhiên, trong các điều kiện thị trường khắc nghiệt, trượt giá, giảm thanh khoản và các đợt thanh lý dây chuyền vẫn có thể xảy ra, vì vậy giao dịch với đòn bẩy cao luôn tiềm ẩn rủi ro đáng kể.

Layer 1 gốc của Hyperliquid ảnh hưởng đến trải nghiệm giao dịch như thế nào?

Hầu hết các giao thức vĩnh cửu trên chuỗi đều được xây dựng trên các blockchain hợp đồng thông minh đa năng. Tuy nhiên, Hyperliquid đã chọn xây dựng Layer 1 gốc của riêng mình. Thiết kế này hợp nhất việc khớp lệnh, cập nhật trạng thái, tính toán rủi ro và logic thanh lý trong một môi trường thực thi duy nhất.

Kết quả là, Hyperliquid mang lại độ trễ thấp hơn, cập nhật trạng thái với tần suất cao hơn và độ sâu sổ lệnh ổn định hơn.

Kiến trúc này là lý do Hyperliquid thường được mô tả là mang lại "trải nghiệm giao dịch trên chuỗi giống CEX".

Sự khác biệt vận hành giữa Hyperliquid và các CEX truyền thống là gì?

Mặc dù trải nghiệm giao dịch của Hyperliquid có cảm giác giống như một sàn giao dịch tập trung, nhưng cấu trúc cơ bản của nó hoàn toàn khác biệt.

Sự khác biệt này giải thích tại sao ngày càng nhiều nhà giao dịch khám phá xu hướng "CEX hóa trên chuỗi". Hyperliquid nhằm mục đích tạo ra sự cân bằng mới giữa tự lưu ký và giao dịch hiệu suất cao.

Tóm tắt

Mô hình hoạt động của Hyperliquid được xây dựng dựa trên sổ lệnh trên chuỗi, Layer 1 gốc và quản lý rủi ro hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Một giao dịch hoàn chỉnh không chỉ đơn giản là mua hay bán—mà liên quan đến các hệ thống phối hợp bao gồm khớp lệnh, quản lý ký quỹ, tỷ lệ funding, giám sát rủi ro và thanh lý.

So với các Perp DEX ban đầu, Hyperliquid nhấn mạnh khớp lệnh hiệu suất cao và trải nghiệm giao dịch gần với các sàn tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch trên chuỗi và tự lưu ký. Mô hình này đang thúc đẩy thị trường phái sinh trên chuỗi chuyển từ cấu trúc AMM sang kiến trúc sổ lệnh hiệu suất cao.

Câu hỏi thường gặp

Hyperliquid có sử dụng AMM không?

Không. Hyperliquid chủ yếu sử dụng sổ lệnh trên chuỗi để khớp lệnh, chứ không dùng định giá từ pool thanh khoản AMM.

Tại sao trải nghiệm giao dịch của Hyperliquid lại giống CEX?

Bởi vì Layer 1 gốc và công cụ khớp lệnh hiệu suất cao của nó mang lại độ trễ thấp hơn, cập nhật trạng thái với tần suất cao hơn và độ sâu sổ lệnh ổn định hơn.

Tỷ lệ funding của Hyperliquid đóng vai trò gì?

Tỷ lệ funding cân bằng các vị thế long và short, đồng thời giúp giữ giá vĩnh cửu gần với thị trường giao ngay.

Cơ chế thanh lý của Hyperliquid hoạt động như thế nào?

Khi vốn tài khoản giảm xuống dưới yêu cầu ký quỹ duy trì, hệ thống tự động giảm hoặc đóng các vị thế để kiểm soát rủi ro và ngăn chặn số dư âm.

Sự khác biệt lớn nhất giữa Hyperliquid và các Perp DEX truyền thống là gì?

Sự khác biệt lớn nhất nằm ở sổ lệnh trên chuỗi và kiến trúc Layer 1 gốc, trong khi hầu hết các Perp DEX truyền thống dựa vào mô hình AMM và các blockchain đa năng.