ストックフロー

Stock-to-Flowとは

Stock-to-flowは、資産の現在のストック（既存総量）を年間フロー（1年間の新規生産量）で割って算出する比率です。この指標は、資産の希少性や発行ペースを評価するために広く用いられています。比率が高いほど発行ペースが遅く、相対的な希少性が高くなります。

例えば、金の埋蔵量が「ストック」、毎年新たに採掘される金が「フロー」です。Bitcoinも同様で、オンチェーンで発行済みのコインがストック、新たに1年間でマイニングされるコイン（ブロック報酬による）がフローとなります。Stock-to-flow自体は価格を直接決定しませんが、供給動向の長期的な分析に役立つ指標です。

Stock-to-Flowの計算方法

Stock-to-flowの計算式は「stock-to-flow = ストック ÷ 年間フロー」です。「ストック」は流通供給量全体、「年間フロー」は1年間に新規発行される単位数を指します。

暗号資産では、年間フローは通常、ブロック報酬やインフレ率などプロトコルの発行規則によって決まります。インフレ率は「年間フロー ÷ ストック」で表され、stock-to-flowの逆数（同じ単位で計測した場合）となります。

Step 1: 測定基準の定義。「流通供給量」をストック、「年間予測新規発行量」を年間フローとし、単位を統一します。

Step 2: データ収集。プロジェクトのホワイトペーパーやブロックエクスプローラー、信頼できるデータソースを参照し、発行スケジュールを分析します。Bitcoinの場合、ブロック報酬は一定間隔で半減するため、プロトコルと過去のブロックデータに基づき年間新規発行量を推定できます。

Step 3: 計算と更新。時間経過でストックが変動し、半減期後はフローも変化するため、定期的な更新が必要です。バーン機構がある場合は、年間フローは純発行量（新規発行からバーン分を差し引いた値）で計算し、純発行量がマイナスの場合はstock-to-flowの直感的な意味が失われます。

Gateの資産情報ページでは「流通供給量」「最大供給量」などの項目が表示されます。これらと公式発行規則を組み合わせて年間フローを推定し、stock-to-flowを算出できます。

Stock-to-FlowとBitcoin半減期の関係

Bitcoinの半減期ごとに「フロー」が半分になり、短期的にstock-to-flow比率がほぼ倍増し、段階的な上昇トレンドが生まれます。

Bitcoinプロトコルでは、約210,000ブロックごとにブロック報酬が半減します。最新の半減期は2024年4月に発生し、ブロック報酬が6.25BTCから3.125BTCに減少しました（Bitcoinプロトコル、ブロック高約840,000、日付：2024年4月）。半減期は既存のストックを即座に変化させませんが、今後の年間発行量を大きく減少させ、stock-to-flow比率を高めます。そのため、半減期は供給面の転換点として市場で意識されますが、価格の反応は需要やマクロ環境の影響を受けます。

Stock-to-Flowの主な用途

Stock-to-flowは希少性や発行速度の比較、供給動態の構造変化の観察に活用されます。発行上限や予測可能な発行スケジュールがある資産では、長期的な供給フレームワークの構築に有効です。

循環分析では、半減期などのイベント後にstock-to-flowが段階的に上昇し、「新規供給の減少」を示します。これはマイナー収益、セカンダリーマーケットの売り圧力、長期保有者の行動分析などに役立ちます。リスク管理では、需要が一定でも供給が引き締まることで均衡が変化する可能性を示唆しますが、需要が弱まれば供給の引き締めが価格を支えるとは限りません。

注意：stock-to-flowは価格モデルやトレードシグナルではなく、「希少性の変化」を示すだけであり、需要や流動性、政策の影響までは判断できません。

Stock-to-Flowの資産別の違い

Stock-to-flow比率は資産クラスごとに大きく異なります。貴金属は新規生産量が限られるため比率が高く、産業用金属は消費や採掘が速いため比率が低い傾向です。

歴史的データでは、金のstock-to-flowは長期的に高水準を維持し、銀がそれに続きます。Bitcoinは半減期ごとに段階的な比率上昇を示し、低い値から高いレンジへ移行します（傾向の説明であり、正確な値ではありません）。年間発行量が多いインフレ型トークンは比率が低く、バーン機構を持ち純デフレとなる場合は「年間フロー」がゼロ近く、またはマイナスとなることもあり、その場合はstock-to-flowの直感的な意味が薄れ、「純供給率」などの指標が適します。

そのため、資産横断の比較には指標の標準化が不可欠です。「純フロー」（新規発行量からバーン分を差し引いた値）の採用や、ロック済み・未解禁分の考慮、同一期間のデータ利用が重要です。

Stock-to-Flowの取引・ポートフォリオ運用での活用

実務では、stock-to-flowは背景フレームワークやタイミングの参考として機能し、単独の売買判断材料にはなりません。

Step 1: 供給規則の特定。資産に発行上限・半減期・インフレ目標・バーン機構・アンロックスケジュールがあるか確認します。Bitcoinは半減期日程を、他トークンはトークノミクスのアンロック曲線を参照します。

Step 2: 期間の推定。今後12か月の年間フローを計算し、stock-to-flowのレンジを推定。半減期や大型アップグレード前に更新します。

Step 3: 需要やリスク要因との組み合わせ。Gateでは「流通供給量」「最大供給量」などの基本情報に加え、オンチェーン活動、資金流入、マクロ金利、流動性指標をチェックします。供給が引き締まる一方で需要が弱まる場合には、ポジション管理やストップロスでリスク対応します。

ツール活用例：半減期やアンロックイベントをウォッチリストやアラートに追加し、長期DCAや分割投資プランと組み合わせて、供給イベントと資金投入タイミングを調整します。

Stock-to-Flowの議論と限界

主な議論点は、stock-to-flowが供給面のみを対象とし、価格は供給と需要の両方で決まることです。歴史的に、stock-to-flowを使って価格を直接フィットしようとした試みは、特定期間に大きく乖離することが多く、単一要因モデルが価格を安定的に説明することはほとんどありません。

限界：

• 需要変動や流動性、規制変更を考慮しない。
• バーン・ステーキング・アンロック機構を持つトークンでは指標定義次第で結果が大きく変動。
• 年間フローがゼロ近く、またはマイナスになると比率が歪み、適用不能となる。
• 初期段階プロジェクトで指標やデータ品質が不安定な場合、計算の実用価値は限定的。

したがって、stock-to-flowは「供給面の補足情報」として捉え、価格予測の指標とは考えません。

Stock-to-Flowと他フレームワークの比較

NVTとの比較：NVT（Network Value to Transactions）は「時価総額／オンチェーン決済量」に近く、利用度や需要面に着目します。stock-to-flowは供給動態に焦点を当て、両者は補完関係にあります（供給・需要の両面分析）。

MVRVとの比較：MVRVは「時価総額／実現価値」で保有者全体の損益状況（コスト基準・売り圧力）を測定します。stock-to-flowは保有コストを無視し、純粋に発行ペースを評価します。

インフレ目標や純供給率との比較：インフレ率（「年間フロー／ストック」）は毎年どれだけ増加するかを直接示し、stock-to-flow（その逆数）は新規発行の遅さを強調します。デフレやフローがゼロ近い場合は「純供給率」の利用が安定性に優れます。

まとめ：Stock-to-Flowの理解と活用法

Stock-to-flowは、資産の希少性や生産ペースを供給面から明確化するシンプルな比率です。Bitcoinのようにルールが明確で予測可能な発行スケジュールを持つ資産に最も有効であり、半減期などのイベントとも密接に関連しますが、価格を直接予測するものではありません。効果的に活用するには、stock-to-flowの知見を需要動向・流動性・政策環境・オンチェーン活動の分析と組み合わせ、主要な供給イベント前後で指標を定期的に更新します。単一指標への依存はバイアスリスクがあるため、常に安全余裕と健全なリスク管理を心がけましょう。

FAQ

Stock-to-flow指標で「ストック」と「フロー」は何を示しますか？

「ストック」は資産の既存供給総量、「フロー」は一定期間（通常は1年）内に新たに生産される量です。stock-to-flow比率は総供給量を年間新規供給量で割った値で、高い比率は新規コインの希少性が高いことを示します。この指標は資産の希少性を評価するのに役立ち、高い比率は通常、価格上昇余地があることを示唆します。

Stock-to-flow比率が高い資産ほど価格上昇しやすい理由は？

比率が高い場合、毎年の新規発行量が既存供給に比べて小さく、市場需要を新規生産で満たすことが難しくなり、価格上昇の要因となります。これは金と同様で、新規採掘量が限られているため希少性と価値が維持されます。逆に比率が低い場合は新規コインが大量に市場に流入し、供給過剰となり価格が下落しやすくなります。

Stock-to-flow指標はすべての暗号資産の価格予測に適していますか？

完全には適用できません。stock-to-flowはマイニングが新規コイン供給の主な源泉である資産（例：Bitcoin）に有効です。事前マイニングやチーム配分、大規模なインフレ機構を持つプロジェクトでは効果が低くなります。また、市場需要や技術発展を考慮しないため、他の分析手法と併用し、単独の判断材料にしないでください。

Stock-to-flowと実際の価格動向に関連性はありますか？

Stock-to-flowと資産価格には一定の歴史的相関があります。特にBitcoinの半減期サイクルで顕著です。ただし、この指標は遅行性があり、短期的な動きの予測には向かず、非合理的な市場局面では機能しない場合もあります。投資家は一つのツールとして扱い、市場心理やマクロ要因も重視すべきです。

Gateで取引する際、stock-to-flow指標はどう活用すべきですか？

Stock-to-flowは中長期のポートフォリオ構築に有用です。比率が歴史的に低い時期にポジションを構築し、高い時期に利益確定を検討します。短期売買ではこの指標だけに頼らず、ローソク足チャートや取引量などのテクニカル指標と組み合わせてください。Gateのリサーチツールで関連データを確認し、個人のリスク許容度に合わせて戦略を最適化してください。