SEC 放弃加密货币！2026 议程全删除转攻 AI 与网络安全

美国证券交易委员会（SEC）2026 年的优先事项完全删除了加密货币的内容，这表明其有意将焦点转向更广泛的技术和合规风险。检查部门发布的 17 页「2026 年检查重点」列出了投资顾问、基金、经纪交易商和市场公用事业的重点领域，并重申了资讯安全、营运弹性、身分盗窃、修订后的 SP 条例和反洗钱方面的跨领域工作。

从重点监管到完全消失的历史性转折

（来源：SEC）

SEC 的审查人员不会将加密货币视为 2026 财年优先事项中的一项独立风险，这标志着该机构在 2024 年和 2025 年的做法发生了明显变化。透过对书面优先事项进行简单的前后对比，即可看出这种转变的剧烈程度。

根据 SEC 2024 年的优先事项，「加密资产和新兴金融技术」部分专门指出，审查将优先关注活跃于加密资产及相关产品的公司。2025 年的优先事项再次将加密资产与人工智慧、网路安全和反洗钱并列为关键风险领域，律师事务所的摘要强调要持续关注提供加密相关服务的律师事务所。而 2026 年的文件则完全删除了这些内容，尽管其他技术主题有所扩展。

SEC 优先事项对比表

这种彻底的转变在 SEC 历史上极为罕见。通常监管重点的调整是渐进式的，某个领域从「重点」降为「次要」，而非直接完全消失。SEC 加密货币政策的 180 度转弯，显示这不是自然演化，而是刻意的政策选择。在关于新兴金融科技的部分，该文件重点关注自动化建议、演算法和人工智慧，包括工具是否能产生合规的建议，但完全没有提及加密货币。

白宫与新任主席推动的政策革命

政策和人事背景有助于解释这一时机。根据 Pillsbury Law 对 1 月命令的总结，白宫在 2025 年初转变了立场，发布指令支持数位资产的负责任增长和使用，限制联邦政府对央行数位货币的研究，并成立总统数位资产市场工作组。白宫 3 月的一份情况说明书重点介绍了建立战略比特币储备和美国数位资产储备，将加密货币定位为战略资产，而不是投机性市场。

根据 SEC 和阿姆斯壮·蒂斯代尔律师事务所的法律评论，保罗·S·阿特金斯于 2025 年 4 月宣誓就任主席，他主张采取较为宽松的监管方式，并强调资本形成。这与前任主席 Gary Gensler 的强硬监管立场形成鲜明对比。Gensler 在任期间将大部分加密货币视为未注册证券，对 Coinbase、Ripple、Binance 等主要交易所发起诉讼，被业界批评为「扼杀创新」。

根据《金融时报》报道，Meg Ryan 于 9 月被任命为执法主管，此举被一些人解读为执法立场转变的信号。执法力度已逐渐远离 Gensler 时代的高峰期。Cornerstone Research 统计，2023 年与 SEC 加密货币相关的执法行动数量为 46 起，创历史新高；而 2024 年则为 33 起，年减约 30%。

根据 SEC 2024 财年的执法结果，该机构 2024 财年共采取了 583 项执法行动，较上年有所下降；而罚款总额达到创纪录的 82 亿美元，这主要得益于 Terraform Labs 和解案的影响。与以往频繁提起新诉讼的情况相比，今年的执法案件结构有所变化，更多的是针对早期违规行为的、罚款金额较高的案件。

遗留案件结束与执法方向调整

在新主席的领导下，一些遗留问题得到了缩小范围或解决。SEC 结束了对 Ripple 的长期调查，处以 1.25 亿美元的罚款，并颁布了一项仅限于机构销售的禁令。SEC 也结束了对 Robinhood 加密货币业务的调查，未提出任何指控。根据 Investopedia 报导，SEC 已撤销对 Coinbase 的诉讼，该诉讼指控 Coinbase 存在未注册的交易活动和质押产品。

与 2026 年的优先事项一起，这些结果表明，审查和执法将进行调整，采取更狭窄的立场，重点关注欺诈、托管、营销、反洗钱和运营风险，通过技术中立的规则，而不是将代币视为单独的监管渠道。这种「技术中立」的方法意味着，SEC 将加密资产视为与其他复杂金融产品一样的监管对象，而非需要特殊对待的异类。

2025 年 7 月，全球加密货币市值突破 4 兆美元。同时，2024 年美国现货比特币 ETF 净流入约 357 亿美元，2025 年大部分时间资金持续流入。如今，SEC 加密货币相关产品的投资者群体已涵盖大型资产管理公司、经纪交易商和退休金管道，这些机构均在 SEC 的监管范围内。然而，新的监管重点将审查方向转向人工智慧风险、资料安全和隐私治理、Regulation SP 事件回应以及身分盗窃控制，而非针对加密货币本身的审查。

市场状况加剧了这种紧张局势。比特币价格已跌破 9 万美元，较 10 月超过 126000 美元的峰值下跌了近 30%，而以太坊的交易价格低于 3000 美元。整个加密货币市场在六周内市值蒸发了约 1 兆美元。这种剧烈的波动可能会考验受监管管道中的托管安排、流动性管理以及行销的适宜性。该考试项目旨在透过与主题无关的视角来应对这些风险，例如复杂的产品监管、网路安全和反洗钱，而不是仅仅贴上「加密货币」的标签。

全球监管分歧与三种可能路径

在美国以外，监管机构正朝着制定行业特定规则的方向发展。欧盟的加密资产市场框架（MiCA）现已全面生效，根据欧洲证券及市场管理局（ESMA）的数据，稳定币规则自 2024 年 6 月 30 日起生效，而更广泛的加密资产服务提供商监管制度则自 2024 年 12 月 30 日起适用。

根据 Stablecoin Insider 报导，不合规的稳定币将于 2025 年 3 月 31 日前被下架，分析师预测欧元区稳定币市场规模将在年底前达到相当可观的水平。英国已发布一项法定文书草案，旨在为加密资产创建新的监管活动，并就交易平台、中介服务、质押和去中心化金融（DeFi）等问题展开磋商，同时也在考虑加强消费者风险管控。

香港持续完善虚拟资产交易平台的牌照制度，并于 2025 年公布了包含 12 项措施的「ASPI-Re」路线图，其中包括允许持牌平台与关联公司共享全球订单簿以提升流动性的措施。新加坡金融管理局（MAS）于 2023 年最终确定了稳定币框架，该框架于 2024 年生效，适用于与新加坡元或 G10 货币挂钩的单一货币稳定币。

这种分歧为 2026 年至 2027 年设定了三条可能的发展路径。基准结果是良性忽视，即 SEC 将加密货币排除在审查重点之外，并透过托管、反洗钱、网路安全和行销规则来处理加密货币风险敞口，而执法活动则逐渐转向个位数的案件数量，主要集中在诈欺方面。

重新调整的结果需要国会采取行动，改变市场结构，将大多数现货代币推向美国商品期货交易委员会（CFTC），并将 SEC 保留给代币化证券和基金份额，之后审查计划可以重新引入仅限于证券产品的狭窄加密货币范围。

如果发生重大失败，例如稳定币崩溃、交易所事故或 ETF 体系中的产品级冲击，则可能出现快速反弹的结果，这可能会引发听证会，并将加密货币重新纳入 2027 年或 2028 年的优先事项，并引入新的专业资源。

不同参与者面临的新监管现实

对于集中式交易所和经纪交易商混合型交易所而言，近期审查重点在于反洗钱、托管和复杂产品的适用性，以及衍生性商品的 CFTC 监管。美国多家大型交易所虽然不再面临 SEC 的直接诉讼威胁，但仍需确保其托管流程、反洗钱程序和产品披露符合一般性监管标准。

对 DeFi 而言，SEC 的疏忽进一步表明，链上监管不在其近期审查议程之内，而欧盟、英国和香港的流程可能成为具有约束力的标准的第一来源。去中心化金融协议的监管真空可能持续更长时间，这为创新提供了空间，但也带来了不确定性。

对于稳定币发行方而言，MiCA 和 MAS 框架正迅速成为设计和合规的参考标准，即使是那些在全球范围内运营的美国市场参与者也不例外。Circle、Paxos 等稳定币发行商可能发现，遵守欧盟和新加坡的标准比等待美国国会立法更具确定性。

对于 ETF 发起人和资产管理公司而言，无论底层指数如何，该审查项目对复杂封装、资讯揭露、最佳利益义务和营运弹性的关注依然不变。贝莱德、富达等推出比特币和以太坊 ETF 的资产管理巨头，仍需确保这些产品符合 SEC 对所有 ETF 的一般性要求，但不会因为底层资产是加密货币而受到额外审查。

最终，SEC 的沉默可能比它过去的激进行动更有说服力，因为这种转变凸显了其从本能的敌意转向了深思熟虑的克制。多年来，沉默往往是发出传票的前兆，而如今这种新的姿态表明事情变得简单了：加密货币不再是 SEC 的特殊项目。

无论这最终被证明是姗姗来迟的正常化还是暂时的停滞，美国监管的重心正在转移，而这一次，不是因为 SEC 隐瞒了什么，而是因为它终于要退出公众视野了。这个 SEC 加密货币监管的历史性转折，可能标志着美国加密产业从「对抗监管」进入「自主发展」的新阶段。