Kembali pada pertengahan September tahun lalu, The Fed memulai siklus pemotongan suku bunganya dengan langkah berani memangkas 50 basis poin, menurunkan suku bunga dari 5,5% menjadi 5,0%. Itulah sinyal yang telah ditunggu-tunggu semua orang.

Tapi di sinilah letak menariknya. Sejak langkah 18 September itu, pasar obligasi tidak sepenuhnya mengikuti skenario. Imbal hasil jangka pendek? Mereka bekerja sama—obligasi 1 tahun turun dari 3,98% menjadi 3,59%. Masuk akal ketika suku bunga turun.

Namun untuk tenor yang lebih panjang? Cerita yang benar-benar berbeda. Imbal hasil 10 tahun naik dari 3,71% hingga 4,15%. Dan obligasi 30 tahun? Melonjak dari 4,03% menjadi 4,80%. Itu adalah penanjakan kurva yang sangat besar, dan ini memberi tahu kita sesuatu tentang ekspektasi pasar terhadap inflasi dan pertumbuhan ke depan.

Jadi meskipun The Fed memangkas suku bunga, suku bunga jangka panjang justru naik. Divergensi klasik. Hal ini penting untuk segalanya, mulai dari suku bunga KPR hingga bagaimana aliran modal masuk ke aset berisiko.