Общий обзор стейблкоинов: от рыночного спроса до инвестиционного выбора

Почему криптомир нуждается в стейблкоинах?

На рынке, доминируемом такими основными криптовалютами, как Биткойн и Эфириум, ценовые колебания являются нормой. Суточные изменения более чем на 10% — обычное явление, что создает серьезные трудности для бизнеса и инвесторов, желающих участвовать в криптоэкономике.

Представьте ситуацию: вы владелец кофейни, утром получаете доход в 2 биткойна за кофе, а в полночь их цена упала на 30%. Такая «американские горки» неопределенность делает бизнес практически невозможным. В то же время, высокие издержки и медленная скорость расчетов при трансграничных переводах мешают практическому применению криптовалют.

Именно поэтому появились стейблкоины. В 2014 году Tether запустил USDT, начав эру стейблкоинов; затем последовали DAI от MakerDAO, PAX/PAXG от Paxos и Gemini, GUSD — и в 2020 году взрывной рост DeFi-сектора привел к бурному развитию экосистемы стейблкоинов.

В чем заключается основная ценность стейблкоинов?

Стейблкоины привязаны к фиатным валютам, криптоактивам или реальным товарам, что позволяет сохранять цену в относительно стабильных пределах. Эта особенность придает им тройственную роль:

Ключевой инструмент для торговли и платежей: внутри криптоэкосистемы стейблкоины выступают одновременно в роли меры стоимости и средства обмена. Трансграничные переводы можно завершить за несколько минут, комиссии значительно ниже банковских, что революционно важно для платежей в развивающихся странах.

Инструмент хеджирования рисков: при сильных колебаниях рынка инвесторы могут быстро конвертировать активы в стейблкоины, зафиксировать прибыль или избежать убытков. Такой гибкий риск-менеджмент трудно реализовать в традиционных финансах.

Фундамент ликвидности в DeFi: MakerDAO, Aave, Compound и другие ведущие протоколы DeFi используют стейблкоины как основное активы. Пользователи могут заложить криптоактивы для получения стейблкоинов или внести их для получения дохода. В децентрализованных биржах стейблкоины часто служат базой для пулов ликвидности, снижая проскальзывание и принося значительный доход поставщикам ликвидности.

Текущая ситуация на рынке стейблкоинов: кто доминирует?

По состоянию на 05.08.2025, общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 2681,8 млрд долларов, сформировав явную «двухолигархическую» структуру.

Два крупнейших фиатных стейблкоина — USDT и USDC — занимают более 85% рынка. В сегменте долларовых стейблкоинов доминирует USDT, рыночная капитализация которого составляет около 2673 млрд долларов, что составляет 99,6% от общего объема фиатных стейблкоинов. Стейблкоины на базе евро — около 4 млрд долларов, остальные валюты занимают более маргинальные позиции.

Такая высокая концентрация отражает «долларовую централизацию» рынка. Несмотря на активные инициативы центральных банков по выпуску цифровых валют и пилотные проекты региональных стабильных валют, глобальный рынок по-прежнему контролируется долларовыми стейблкоинами.

Четыре основных лагеря стейблкоинов: подробный разбор

В зависимости от механизма работы, стейблкоины делятся на четыре типа, каждый со своими преимуществами и недостатками:

Первый лагерь: стаблкоины на базе фиатных валют

Самый распространенный и широко принятый тип. Эмитент хранит реальные фиатные деньги (доллары, евро, гонконгские доллары и т.п.) на банковских или трастовых счетах в качестве резервов и выпускает криптовалюту в соотношении 1:1. К примеру, USDT, USDC, BUSD, TUSD — все относятся к этому типу.

Особенность — высокая централизация и управляемость рисками, но и риск заморозки активов или цензуры транзакций со стороны регуляторов. В кризисе Silicon Valley Bank в 2023 году USDC временно отклонился до 0,88 доллара, хотя быстро восстановился, что показало уязвимость таких стабильных монет.

Второй лагерь: стаблкоины на базе криптоактивов

Используют в качестве залога такие криптоактивы, как биткойн, эфир, и управляются через смарт-контракты с автоматическим управлением рисками. Примеры — DAI, RAI, MIM.

Из-за высокой волатильности криптоактивов такие стаблкоины требуют сверхплеча (например, 150% или 200%), чтобы обеспечить стабильность. При падении стоимости залога смарт-контракт автоматически ликвидирует активы для поддержания системы. Такой децентрализованный механизм избегает рисков централизованных эмитентов, но вводит риск ликвидации и требует технической экспертизы.

Третий лагерь: стаблкоины на базе товаров

Обеспечены реальными товарами — золотом, серебром и т.п. Примеры — PAXG, XAUT. Их стоимость привязана к ценам на соответствующие товары.

Подходят для защиты от инфляции и геополитических рисков, но зачастую менее ликвидны и менее популярны по сравнению с фиатными стаблкоинами.

Четвертый лагерь: алгоритмические стаблкоины

Полностью управляются алгоритмами и смарт-контрактами, регулируя предложение для поддержания цены без залогов. Примеры — AMPL, USDD.

Однако такие монеты часто терпели крах. Самый известный — TerraUSD (UST), который в 2022 году обвалился, нанеся крупные убытки инвесторам. Алгоритмические стаблкоины — рискованный сегмент, привлекающий своей теоретической децентрализованностью и высокой эффективностью, но на практике зачастую неустойчивы.

Двусторонняя природа стаблкоинов: преимущества и опасности

Основные преимущества:

Стейблкоины объединяют криптовалютный и фиатный миры. Их относительно стабильная цена позволяет управлять рисками, а технологии блокчейн обеспечивают скорость и низкие издержки трансграничных платежей — сочетание, трудно достижимое в традиционных финансах.

Потенциальные риски:

Долгосрочная нехватка сторонней проверки резервов вызывает сомнения в их полном объеме и качестве. Например, USDT неоднократно обещал прозрачность, но вопросы о полном составе резервов остаются.

Централизованные эмитенты рискуют «одной точкой отказа». В случае ужесточения регулирования или возникновения «черных лебедей» такие стаблкоины могут быть заморожены или резко обесценены. Пример — при остановке BUSD SEC США.

Механизмы ликвидации крипто-залога автоматизированы, но в экстремальных условиях могут вызвать цепную реакцию. В «черную среду» 2020 года в DeFi-экосистеме произошла лавина ликвидаций, вызвавшая хаос на рынке.

Мультивалютные стаблкоины сталкиваются с недостаточной конкуренцией. Хотя есть евро-, иеновые и другие валютные стаблкоины, спрос на них значительно ниже, чем на долларовые, что ограничивает ликвидность.

Глобальная нормативная база: ускоренное формирование

Бурное развитие стаблкоинов привлекло пристальное внимание регуляторов по всему миру. Недавние шаги в нормативном регулировании:

США: Закон «GENIUS» вступил в силу в июле 2025 года, разрешая лицензированным финансовым институтам выпуск платежных стаблкоинов. Некоммерческим компаниям потребуется одобрение специального комитета, что показывает стремление США контролировать выпуск.

Гонконг: Первым в мире выпустил «Закон о стаблкоинах», создав полноценную нормативную базу для фиатных стаблкоинов, требующую лицензирования у HKMA. Это повысило легитимность и привлекло компании к получению разрешений.

Евросоюз: В рамках MiCA идет переходный период, в течение которого устанавливаются единые стандарты для стаблкоинов и криптоактивов.

Великобритания, Япония, Южная Корея, Сингапур и другие страны также в 2025 году разрабатывают или обновляют нормативные инициативы, подчеркивая требования лицензирования и соблюдения правил.

Объединенные Арабские Эмираты через VARA в Дубае создали систему лицензий с градацией, привлекая международные проекты.

Пять ключевых трендов будущего

Строгие нормативы станут барьером для конкуренции: проекты, не соответствующие требованиям, будут вытеснены, а только лицензированные стаблкоины смогут обеспечить глобальную ликвидность.

Расширение сфер применения: от торговых операций к трансграничным платежам, инфраструктуре DeFi, токенизации реальных активов (RWA). В странах с высокой инфляцией и развивающихся рынках стаблкоины могут стать более надежным средством сбережения.

Появление мультивалютных систем: с усилением суверенитета валют, растет число пилотных проектов с национальными стаблкоинами — RMB, JPY, EUR. Проекты как Hong Kong’s mBridge, GYEN в Японии, национальные стаблкоины Бразилии и Аргентины предвещают появление «мультивалютных, многоцентровых» структур.

Технологические инновации: внедрение мультицепочечных решений, zk-протоколов, межцепочечных протоколов повысит гибкость и приватность стаблкоинов.

Децентрализация и регуляция: в будущем стаблкоины могут сочетать «регулируемую децентрализацию», сохраняя технологические преимущества и соответствие нормативам.

Инвестиционные возможности и стратегии с стаблкоинами

Несмотря на стабильность цен, стаблкоины все же подвержены небольшим колебаниям. Если сравнить биткойн и эфир с акциями с высоким риском и доходностью, то инвестиции в стаблкоины ближе к низкорискованной валютной торговле.

Торговые возможности: арбитраж между различными стаблкоинами. Например, при расхождении цен USDT и USDC можно купить дешевый и продать дорогой актив, ожидая возврата к равновесию. Требует значительных капиталовложений и чувствительности к рынку, а резкие колебания случаются редко, кроме экстремальных ситуаций (например, кризис Silicon Valley Bank).

Доходные возможности: более реалистично — за счет залога или предоставления ликвидности получать доход. В начальных фазах новых проектов эмитенты часто предлагают высокие ставки для привлечения пользователей и ликвидности, что позволяет получать существенный доход. В зрелых DeFi-протоколах размещение стаблкоинов приносит стабильный процент.

В целом, инвестиции в стаблкоины требуют консервативного подхода, подходят для тех, кто избегает рисков, но хочет чуть выше доходности. Вместо частых трейдов лучше сосредоточиться на долгосрочных вложениях в перспективные проекты и ждать роста в экосистеме DeFi или внедрения крупных приложений.