Gulsby nói rằng năm nay sẽ hạ lãi suất, nhưng thị trường đã không còn tin nữa

Culbertson dự đoán của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất có điều kiện, nhưng điều kiện tiên quyết là cần có dữ liệu xác nhận dự kiến này. Tuy nhiên, tín hiệu có vẻ ôn hòa này lại đối lập thú vị với thực tế thị trường hiện tại: mặc dù dữ liệu lạm phát mới nhất đã có cải thiện, nhưng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất gần đây lại giảm đi, dòng vốn thị trường tiền điện tử đã phản ứng sớm với sự chuyển biến này.

“Chủ trương cắt giảm lãi suất có điều kiện” của Culbertson

Phát biểu của Culbertson tiết lộ thái độ cơ bản của Fed về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng từ khóa là “cần dữ liệu xác nhận”. Đây không phải là một cam kết chắc chắn, mà là một kỳ vọng có xác suất. Nói cách khác, lập trường hiện tại của Fed là: nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất, thì sẽ có hành động cắt giảm trong năm nay, nhưng nếu dữ liệu chuyển hướng, kế hoạch cũng sẽ thay đổi.

Cách diễn đạt này phản ánh thái độ thận trọng của Fed hiện tại. Nhìn vào dữ liệu lạm phát gần đây, thực sự có một số tín hiệu tích cực. CPI tháng 12 của Mỹ không điều chỉnh theo mùa đạt 2.7%, phù hợp kỳ vọng, nhưng CPI lõi đạt 2.6%, thấp hơn mức kỳ vọng 2.7%, cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt. Theo logic, điều này nên hỗ trợ kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Phản ứng ngược của thị trường dự kiến

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường thực tế lại phức tạp hơn. Dựa trên dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất mới nhất, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 1 là 95.6%, và thị trường dự kiến trong hai đến ba tháng tới lãi suất sẽ vẫn giữ nguyên, lần cắt giảm tiếp theo có thể phải đợi đến tháng 6 hoặc sau đó. Điều này có nghĩa là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất gần đây của thị trường đang giảm xuống.

Hiện tượng “nói cắt giảm lãi suất, thị trường không tin” này có một số nguyên nhân:

• Lạm phát dù đã cải thiện nhưng chưa đạt mức hoàn toàn hài lòng, Fed cần thêm dữ liệu để xác nhận xu hướng
• Ảnh hưởng của yếu tố chính trị. Chủ tịch Fed Powell đang đối mặt với cuộc điều tra của Bộ Tư pháp, điều này phần nào làm tăng sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ
• Nỗi lo về tính độc lập của Fed, đặc biệt trong bối cảnh chính quyền Trump chỉ trích Powell và thảo luận về khả năng thay đổi nhân sự

Thị trường tiền điện tử đã bắt đầu điều chỉnh

Dòng vốn chảy vào thị trường tiền điện tử cho thấy thị trường đã phản ứng sớm với kỳ vọng giảm lãi suất đang giảm xuống. Dữ liệu mới nhất cho thấy các sản phẩm đầu tư tiền điện tử tuần trước đã chứng kiến dòng chảy ròng 4.54 tỷ USD, lớn nhất kể từ giữa năm 2023. Bitcoin và Ethereum lần lượt đối mặt với dòng chảy vốn lớn là 4.047 tỷ USD và 1.161 tỷ USD.

Điều thú vị là dòng vốn không hoàn toàn rời khỏi thị trường crypto, mà đang luân chuyển. XRP trong tuần trước thu hút 45.8 triệu USD vốn mới từ các tổ chức, tăng 428% so với tuần trước, Solana và Sui cũng có dòng vốn chảy vào ngược xu hướng. Điều này cho thấy thị trường đang điều chỉnh rủi ro, chứ không phải hoảng loạn hoàn toàn.

Khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn hạn chế

Theo các thông tin hiện tại, kỳ vọng của Culbertson về việc cắt giảm lãi suất chủ yếu là dựa trên dự đoán chung cho cả năm, chứ không phải là cam kết cụ thể trong ngắn hạn. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 1 đã rất cao, và trong vài tháng tới khó có khả năng xảy ra cắt giảm. Cửa sổ cắt giảm thực sự có thể sẽ mở ra sau khi dữ liệu lạm phát ổn định hơn và môi trường chính trị rõ ràng hơn, dự kiến sẽ không sớm hơn quý 2.

Trong bối cảnh này, phản ứng của thị trường về kỳ vọng giảm lãi suất là hợp lý. Dòng vốn chảy khỏi thị trường crypto cũng là kết quả tự nhiên của việc điều chỉnh kỳ vọng, chứ không phải là mất niềm tin vào tài sản số.

Tóm lại

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Culbertson là có điều kiện, và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn thực tế đang giảm xuống. Mặc dù dữ liệu lạm phát đã có cải thiện, nhưng Fed cần thêm dữ liệu xác nhận, yếu tố chính trị cũng làm tăng sự không chắc chắn. Thị trường tiền điện tử đã bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng từ trước, dòng vốn luân chuyển chứ không phải rút lui hoàn toàn. Khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn là hạn chế, cửa sổ thực sự có thể mở ra sau quý 2, và điều này cũng đồng nghĩa với việc thị trường hiện tại sẽ còn tiếp tục điều chỉnh trong một thời gian nữa.