FAST Group et l'échec de la fusion-acquisition : comment les fonds privés ont perdu leur réputation dans la dernière étape de la livraison des affaires

La dernière acquisition ambitieuse dans le domaine de la livraison du dernier kilomètre s’est rapidement transformée, en quelques mois seulement, d’une “intégration stratégique” en une “crise financière”. La société d’investissement de Sydney, Federation Asset Management (Federation AM), a gelé en décembre 2025 les demandes de rachat de son Federation Alternatives Investment Fund II (d’une valeur d’1 milliard de dollars), ce qui a déclenché une crise de confiance envers FAST Group, ce géant émergent de la logistique. Ce fonds a investi environ 64 % de ses capitaux dans cet investissement raté, révélant les risques systémiques cachés derrière la vague d’intégration de la logistique du commerce électronique.

Comment l’acquisition a-t-elle échoué ?

En août 2025, trois entreprises de logistique ont annoncé leur fusion : la startup australienne Sendle, la société américaine FirstMile du Midwest, et ACI Logistix, une société californienne avec 60 ans d’histoire. Le nouveau groupe se positionne comme une plateforme de livraison du dernier kilomètre sur les marchés américain, australien, canadien, indien et philippin, prétendant avoir intégré les avantages technologiques de Sendle, le réseau terrestre de FirstMile et l’infrastructure automatisée d’ACI.

L’ampleur de cette intégration semblait prometteuse — après fusion, l’effectif serait compris entre 300 et 900 employés, avec un chiffre d’affaires annuel estimé entre 130 et 200 millions de dollars. Mais tout cela reposait sur une hypothèse fatale : que les données financières soumises par chaque partie étaient exactes.

La vérité éclate : un trou noir dans la due diligence

Mi-décembre 2025, les problèmes ont émergé. Federation AM a découvert que les états financiers d’ACI Logistix présentaient de “graves défauts” — c’est la formule la plus douce dans le jargon du marché. En réalité, la due diligence préalable à la fusion comportait de graves lacunes, et les informations divulguées par les parties présentaient des écarts importants.

Pour faire face à la crise, Federation AM a injecté 12 millions de dollars en fonds de roulement dans FAST Group, puis a procédé à des ajustements radicaux en matière de personnel — en remplaçant le directeur financier et en recrutant un professionnel de la restructuration. Mais ces mesures n’ont pas suffi à inverser la tendance. FAST Group s’est rapidement retrouvé en difficulté de financement, cherchant désespérément à lever 60 millions de dollars de dette auprès de fonds spéculatifs et d’experts en dettes difficiles.

L’attitude des emprunteurs potentiels illustre bien la situation : ils ne veulent pas acheter la dette à sa valeur nominale, mais exigent une décote de 50 % — c’est-à-dire qu’ils ne proposent que 50 cents pour chaque dollar de dette. En d’autres termes, le marché a déjà intégré le risque de faillite de FAST Group dans ses prix.

La réaction en chaîne est en marche

Le feu se propage à d’autres parties prenantes. Selon des rapports, FAST Group doit 20 millions de dollars à DoorDash, dette issue de créances impayées dans le cadre de leur partenariat de livraison du dernier kilomètre. La menace de faillite est imminente — une demande de protection contre la faillite aux États-Unis pourrait intervenir à tout moment.

L’impact sur Federation AM ne se limite pas à la sphère financière. La politique d’investissement du fonds ne limitait pas le montant d’une seule opération, ce qui a conduit à une concentration d’environ 64 % des capitaux dans un seul projet, celui de FAST Group — une violation des principes fondamentaux de gestion des risques de portefeuille. L’agence de notation Zenith Investment Partners a rétrogradé le fonds de “recommandé” à “surveillance”, ce qui a terni sa réputation.

Alerte sectorielle et risques structurels

Ce cas met en lumière les problèmes profonds de la vague d’acquisitions dans la logistique du commerce électronique. Face à des géants comme Amazon Logistics, UPS et FedEx, des entreprises de taille moyenne cherchent à réaliser des économies d’échelle et à étendre leur marché par des fusions rapides. Si cette stratégie est logique, sa mise en œuvre comporte souvent des défaillances. L’incertitude économique, la volatilité de la chaîne d’approvisionnement, la concurrence accrue — autant de facteurs externes qui amplifient les risques d’intégration, tandis qu’une due diligence précipitée peut masquer des faiblesses financières et opérationnelles cruciales.

Pour Federation AM, c’est une atteinte à sa réputation, mais pas une menace existentielle — la société gère un portefeuille d’actifs de 23 milliards de dollars. Mais pour les investisseurs, les opérateurs logistiques et les acteurs du secteur, la chute de FAST Group constitue un avertissement clair : dans un domaine aussi concurrentiel que la livraison du dernier kilomètre, la taille n’est pas une barrière, la due diligence et la gestion des risques le sont.

Au début de janvier 2026, la situation de FAST Group reste non résolue, et une procédure judiciaire pourrait être imminente.