Щорічний дохід Coinbase у розмірі 1,3 млрд доларів під загрозою через обговорення закону CLARITY, яке ставить під загрозу модель винагороди стабільних монет

Coinbase стикається з критичним моментом, оскільки законодавці прагнуть обмежити винагороди за стабількоіни — саме механізм, який приносить платформі понад 1,3 мільярда доларів щорічного доходу. Сенат США цього тижня планує розглянути законопроект CLARITY, і Coinbase вже натякає, що може зняти підтримку, якщо закон обмежить можливості платформ стимулювати утримання стабількоіни.

Механізм доходу під загрозою

Винагороди за стабількоіни стали центральною частиною бізнес-моделі Coinbase. Обмінник здебільшого пропонує доходи на USDC, який підтримується готівкою та казначейськими цінними паперами. Для користувачів ці стимули заохочують їх залишати активи на платформі; для Coinbase вони становлять стабільний дохід, оцінений у понад 1,3 мільярда доларів на 2025 рік. Механізм заробітку на цій монеті особливо цінний у періоди низької торгової активності, забезпечуючи стабільний дохід незалежно від ринкової волатильності.

Міноритарна частка Coinbase у Circle, компанії, що стоїть за USDC, ще більше поглиблює її фінансовий інтерес у підтримці стабільних доходів від стабількоіни. Будь-які обмеження на винагороди можуть безпосередньо вплинути як на утримання користувачів, так і на прибутковість платформи, роблячи цю законодавчу боротьбу життєво важливою для моделі доходу обмінника.

Де полягає політичний розкол

Законопроект CLARITY базується на законі GENIUS, який раніше встановлював федеральні правила щодо стабількоіни, але забороняв емітентам платити відсотки безпосередньо. Замість цього він дозволяв стороннім платформам, таким як Coinbase, пропонувати винагороди — компроміс, який зараз обмінник вважає необхідним зберегти.

Однак традиційні банківські групи активно протистоять цьому. Вони стверджують, що стабількоіни з доходом конкурюють безпосередньо з банківськими депозитами, загрожуючи їхній базі депозитів. Деякі пропозиції Сенату передбачають обмеження винагород виключно для банків з ліцензією та трастових установ, фактично позбавляючи платформ стимулів.

Криптовалютні компанії та банківські установи тепер відкрито розділилися щодо цих положень. Хоча деякі криптокомпанії вже отримали умовні дозволи на статус національного трастового банку, більшість платформ позбавлені цієї регуляторної захисту. Для Coinbase втрата можливості пропонувати конкурентні винагороди означатиме зниження залученості користувачів і примусить її до реструктуризації бізнесу.

Що на кону

Можливий вихід Coinbase із підтримки може розколоти крихкий двопартійний консенсус навколо законопроекту CLARITY. Цей законопроект є найкомплекснішою рамкою для цифрових активів, яку США намагалися створити, і втрата підтримки великої регульованої біржі сигналізує про глибші розбіжності щодо інновацій і захисту споживачів.

Конгрес тепер має узгодити суперечливі інтереси: криптоплатформи прагнуть гнучкості для інновацій і конкуренції, банки — захисту від нетрадиційної конкуренції, а регулятори — системних заходів безпеки. Результат цього процесу змінить структуру стимулів на біржах і функціонування стабількоінів у фінансовій системі США.

З початком розгляду в Сенаті доля законопроекту CLARITY залишається невизначеною. Чи зможуть законодавці віддати перевагу інноваціям чи стабільності банківської системи, може визначити не лише модель доходу Coinbase, а й всю архітектуру цифрових фінансів у США.