Lawrence Fink explique : comment l'IA et la tokenisation des actifs redéfinissent l'avenir de la finance

BlackRock est devenu un géant du secteur financier gérant 12,5 billions de dollars d'actifs. La croissance de l'entreprise a été menée par le président-directeur général Lawrence Fink (Larry Fink). Lors d'un entretien avec Leon Kalvaria, président de Citi Global Banking, il a évoqué de manière franche son parcours professionnel, son obsession pour la technologie et sa vision de l'avenir de la finance.

Expériences d'enfance qui ont façonné le leadership

La vision de Fink a été façonnée dès son enfance. Ses parents, tout en étant porteurs de valeurs socialistes, lui ont demandé de concilier « études et responsabilité personnelle ». En particulier, la phrase « Même si tu échoues en grandissant, ne blâme pas tes parents. C’est ta responsabilité » lui a inculqué une autonomie précoce.

À 10 ans, Fink a commencé à travailler comme assistant dans une cordonnerie, ce qui lui a permis d’apprendre les bases du service client et de la gestion des relations. Contrairement à de nombreux enfants modernes, il a pu développer très tôt un sens des responsabilités et une attitude face à la réalité.

Découverte de Wall Street : la révolution informatique dans la finance

En 1976, après avoir déménagé de la côte ouest à New York, Fink a vu pour la première fois la neige. Sa carrière chez First Boston a débuté avec succès, puis il a été affecté au département des prêts hypothécaires. Cette expérience a profondément changé sa vie.

À l’époque, Wall Street était très différent. La capitalisation totale du secteur bancaire d’investissement était d’environ 200 millions de dollars, principalement gérée par des entreprises familiales, avec peu de notions de gestion des risques.

Cependant, en 1983, un tournant est survenu. L’introduction de l’ordinateur dans le département des prêts hypothécaires, bien que primitive selon les standards de l’époque, a véritablement transformé Wall Street. La capacité à reconstruire des pools de prêts hypothécaires complexes et à calculer leurs flux de trésorerie en temps réel a marqué le début de l’ère des produits dérivés financiers, grâce à l’ordinateur personnel.

Apprendre de l’échec : l’essence de la gestion de crise

À 27 ans, Fink est devenu le plus jeune directeur général, et à 34 ans, il a sombré dans l’arrogance. Lors du deuxième trimestre de 1986, il a subi une perte d’un milliard de dollars. Cet échec lui a enseigné deux leçons importantes.

La première : « Nous pensions être la meilleure équipe avec la meilleure perception du marché, mais nous n’avons pas su suivre l’évolution du marché ». La seconde : « Notre ambition de conquête de parts de marché nous a aveuglés, et dans la compétition avec Salomon Brothers, nous avons négligé la gestion des risques ».

Cet échec a révélé la fragilité de la culture organisationnelle, où l’on célèbre les héros en période de profit, mais où la cohésion s’effondre en cas de pertes. Fink regrette encore de ne pas avoir résisté lorsque l’entreprise a ajouté aveuglément du capital. Sans outils de gestion des risques, il prenait des risques que personne ne comprenait.

Cette expérience a été le terreau de la fondation et de la croissance ultérieure de BlackRock.

La fondation de BlackRock : obsession pour la technologie

Fink a tiré parti de ses relations avec des clients qui lui ont proposé de financer sa start-up. Après avoir consulté Steve Schwarzman, il est devenu le quatrième partenaire de Blackstone, et en 1988, il a investi 25 000 dollars dans Sun Spark Workstation pour développer ses propres outils d’analyse des risques.

Dès le premier jour, la base de BlackRock a été le développement d’outils de gestion des risques, et la culture d’entreprise est profondément ancrée dans la technologie des risques. Cette obsession a conduit au développement du système Aladdin.

En 1994, lors de la crise de Kidder Peabody, Fink a proposé de ne pas facturer de commissions de conseil, mais un système de rémunération basé sur le succès. En neuf mois, il a permis de rendre le portefeuille d’actifs bénéficiaire, et a finalement reçu de GE le plus gros contrat de conseil de l’histoire.

La crise financière de 2008 et la véritable valeur d’Aladdin

Pendant la crise financière, le gouvernement américain a choisi BlackRock comme principal conseiller, grâce à l’adoption précoce de la technologie Aladdin. Lors du sauvetage de Bear Stearns, Fink a été engagé par JPMorgan pour analyser les actifs. Par la suite, il a été sollicité directement par le ministère des Finances et la Réserve fédérale pour des services gouvernementaux.

Face aux inquiétudes des contribuables, il a répondu : « En incluant le principal et les intérêts dans le calcul, il y a de fortes chances de récupérer les fonds », et a été chargé de la restructuration d’AIG ainsi que de la gestion de crises dans plusieurs pays européens et au Canada.

La signification historique de la lettre aux actionnaires

En 2009, après l’acquisition de BGI, BlackRock est devenue la plus grande société de gestion d’indices au monde. Ce tournant a incité Fink à rédiger une lettre aux actionnaires. Son objectif initial était de promouvoir une « vision à long terme » et d’analyser les tendances pour les investisseurs à long terme.

Sachant que 50 % des 12,5 billions de dollars d’actifs gérés proviennent de fonds de retraite, l’importance de cette approche est évidente. La lettre, commencée en 2012, est considérée comme une « sœur » de la lettre de Warren Buffett, très appréciée par les investisseurs institutionnels.

Deux facteurs pour reconstruire la finance de demain

La transformation du paradigme d’investissement à l’ère de l’IA

Selon Fink, le plus grand changement à venir dans l’environnement d’investissement est l’IA et la tokenisation des actifs financiers.

Des startups comme Neo Bank au Brésil ou la plateforme de trading allemande « Trade Republic » remettent en question la position des institutions financières traditionnelles. En 2017, BlackRock a créé un laboratoire d’IA à Stanford pour accélérer le développement d’algorithmes d’optimisation.

Tous les investisseurs doivent rechercher des « informations que le marché ne perçoit pas encore », car les anciennes actualités ne génèrent pas de rendements excessifs. L’équipe d’actions systématiques de BlackRock a obtenu des rendements supérieurs au marché pendant 12 ans, et ses stratégies thématiques basées sur l’IA et le big data ont surpassé 95 % des investisseurs fondamentaux au cours des dix dernières années.

Cependant, la victoire durable est extrêmement difficile. Si la gestion active était réellement efficace, les ETF ne seraient jamais apparus. La faible capitalisation des sociétés de gestion traditionnelles résulte d’un manque d’investissements dans la mise à niveau technologique.

L’afflux de capitaux vers les actifs privés

En 2023, BlackRock a acquis Prequin, HBS et Bio, étendant considérablement sa stratégie sur les marchés privés. iShares est passé de 340 milliards à près de 5 billions de dollars. Les investissements dans le privé ont également connu une croissance remarquable, avec l’infrastructure passant de zéro à 50 milliards de dollars.

Le coût d’acquisition de Prequin est inférieur d’un tiers à celui de ses concurrents, et cet investissement vise à intégrer la plateforme d’analyse de private equity E-Front avec le système Aladdin pour le secteur public. La construction d’une gestion des risques en chaîne pour les actifs et passifs privés renforcera la relation avec les clients.

Risque systémique : lorsque la croissance américaine tombe sous 3%

Fink considère que le plus grand risque de black swan dans la finance actuelle est l’incapacité de l’économie américaine à maintenir un taux de croissance de 3%.

En 2000, le déficit était de 8 billions de dollars, mais 25 ans plus tard, il a explosé à 36 billions. Un taux de croissance de 3 % est nécessaire pour maîtriser le ratio dette/PIB. Voici les risques potentiels graves :

1. Diminution du rôle du dollar : 20 % des obligations américaines sont détenues par des étrangers, et une politique protectionniste pourrait réduire la détention de dollars.
2. Montée en puissance des marchés émergents : de nombreux pays se concentrent sur le développement de leurs marchés financiers nationaux. BlackRock a levé 2 milliards de dollars en Inde et a lancé une activité MBS en Arabie Saoudite.
3. Expansion des monnaies numériques : les stablecoins et la digitalisation des monnaies pourraient diminuer le rôle mondial du dollar.

Cependant, dans le domaine du crédit privé, un meilleur appariement des actifs et des passifs réduit le risque systémique actuel par rapport au passé. Si l’on parvient à déleverager, les pertes ne se propageront pas au système dans son ensemble.

Changement de perspective sur le Bitcoin : sa valeur comme « actif de peur »

Autrefois, Fink, avec Jamie Dimon, critiquait sévèrement le Bitcoin en le qualifiant de « monnaie pour le blanchiment d’argent et le vol ». Mais sa perception a considérablement évolué.

Lors d’une étude pendant la pandémie, il a découvert que, sous contrôle taliban en Afghanistan, le Bitcoin servait de moyen de paiement pour les salaires des femmes travailleuses. Dans un environnement où le système bancaire est contrôlé, les crypto-actifs deviennent une issue cruciale.

Fink a compris que le Bitcoin n’est pas une monnaie, mais une couverture contre un avenir incertain. Les gens le détiennent par crainte de la sécurité nationale ou de la dévaluation monétaire, et sa véritable nature est celle d’un « actif de peur ».

La véritable essence du leadership : l’auto-renouvellement quotidien

Enfin, Fink insiste sur un élément essentiel du leadership : il n’y a pas de « bouton pause » pour diriger une grande entreprise. Il faut continuer à apprendre chaque jour et donner le meilleur de soi-même.

Après 50 ans dans le secteur, Fink continue de rechercher chaque jour à être meilleur. Car « c’est en donnant tout son corps et son âme qu’on conserve le droit au dialogue et à l’influence dans l’industrie ». Ce droit se gagne chaque jour par la compétence, il n’est jamais acquis d’avance.