Quando os mercados ignoram o Fed: o comportamento estranho dos ativos após o corte de taxas

Em 11 de dezembro de 2025, o Federal Reserve reduziu oficialmente o intervalo das taxas dos fundos federais em 25 pontos base, levando-o para 3,5%-3,75%. Este é o terceiro corte de política monetária do ano, continuando a série de reduções iniciadas em setembro de 2024. No entanto, a medida que tradicionalmente deveria estimular os ativos de risco desencadeou uma reação de mercado surpreendentemente fragmentada e contraditória.

Uma decisão unânime… nem tanto

O anúncio do Federal Reserve confirmou as expectativas do mercado, mas com um dado relevante: três membros do comitê votaram contra. Este é o número mais alto de dissidências desde setembro de 2019. Um membro chegou a propor um corte mais agressivo de 50 pontos base, enquanto outros dois defenderam a manutenção das taxas inalteradas. Essa divisão interna indica tensões crescentes dentro da instituição quanto à direção futura da política monetária.

A declaração oficial atribuiu o corte principalmente aos sinais de enfraquecimento do mercado de trabalho. A atividade econômica americana continua a expandir-se, mas a criação de novos empregos está desacelerando. A inflação permanece relativamente elevada, uma contradição que gerou várias dúvidas no mercado.

Segundo o dot plot do Fed, espera-se apenas mais um corte em 2026. Contudo, analistas alertam que esse cenário pode mudar radicalmente se o novo presidente da instituição adotar uma postura mais flexível em relação ao atual Powell.

Os Treasury traem as expectativas

Quando o banco central afrouxa a política monetária, os rendimentos dos títulos deveriam cair. Em vez disso, desta vez aconteceu o oposto: o rendimento dos Treasury dos EUA a 10 anos subiu desde o anúncio, atingindo 4,17% em 9 de dezembro, o nível mais alto desde setembro. Os Treasury a 30 anos chegaram a 4,82%.

Esse comportamento representa uma anomalia rara, quase sem precedentes nas últimas três décadas. O mercado ofereceu três interpretações concorrentes. Os otimistas veem a alta como prova de confiança de que o crescimento econômico não vai colapsar. Os neutros consideram simplesmente um retorno à normalidade pré-2008. Os pessimistas, por sua vez, interpretam como uma “punição” dos vigilantes do crédito diante do caos fiscal estadunidense.

Os estrategistas do JPMorgan identificaram dois fatores-chave: o mercado já precificou antecipadamente os efeitos do afrouxamento, e o Fed optou por cortar as taxas mesmo com a inflação ainda elevada, prolongando assim a expansão econômica ao invés de contê-la.

A prata: quando as previsões se concretizam

Enquanto os Treasury permaneciam imóveis, o mercado de prata teve uma valorização extraordinária. O preço spot ultrapassou os 64 dólares por onça em 12 de dezembro, estabelecendo um novo recorde absoluto. Diante dessas previsões de alta para a prata, o metal já acumulou um ganho de 112% desde o início do ano, quase o dobro do ouro.

Por trás desse movimento estão fatores estruturais bastante concretos. Primeiramente, o corte das taxas reduziu o custo de oportunidade de manter ativos que não geram rendimento. Em segundo lugar, os Estados Unidos incluíram a prata na lista de matérias-primas críticas, alimentando temores de futuras restrições comerciais. Mas o fator mais relevante é o déficit persistente de oferta: o mercado de prata registra um déficit pelo quinto ano consecutivo, com previsões indicando um déficit global entre 100 e 118 milhões de onças em 2025.

A demanda industrial é a base dessa alta. O setor fotovoltaico, por si só, deve absorver 55% da demanda mundial por prata, e a Agência Internacional de Energia estima que até 2030 a demanda solar aumentará cerca de 150 milhões de onças por ano.

O ouro: resistindo às forças opostas

O ouro reagiu com moderação em relação à prata. Após o anúncio, os contratos futuros de ouro na COMEX subiram 0,52%, para 4.258,30 dólares por onça. Os ETFs de ouro apresentaram movimentos sutis: o maior fundo mundial, o SPDR, detinha cerca de 1.049,11 toneladas, em leve queda em relação ao pico de outubro, mas ainda assim crescendo 20,5% em relação ao ano.

O elemento de estabilidade vem das compras das bancas centrais. No terceiro trimestre de 2025, as compras globais atingiram 220 toneladas, com um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. O banco central chinês continuou suas compras pelo décimo terceiro mês consecutivo.

O preço do ouro oscila entre duas forças: o suporte derivado do afrouxamento do Fed e a pressão relacionada a uma possível redução das tensões geopolíticas e à diminuição da demanda especulativa.

Bitcoin: quando o corte de taxas não ajuda

Se o ouro reagiu com calma e a prata com entusiasmo, o Bitcoin demonstrou uma frieza surpreendente. Após a decisão do Fed, o preço subiu brevemente para 94.500 dólares antes de despencar para cerca de 92.000 dólares. Segundo o dado fornecido, o BTC atualmente está em 95.47K, com uma queda de 1,25% em 24 horas.

As liquidações foram massivas: em um dia, o valor total dos contratos liquidados superou os 300 milhões de dólares, envolvendo mais de 114.600 traders. É uma reação que contradiz a expectativa convencional de que o Bitcoin deveria beneficiar-se do afrouxamento monetário.

Analistas destacam que o Bitcoin encontra-se em uma fase de desacoplamento claro do restante dos mercados. Apesar de grandes players como a MicroStrategy continuarem a acumular, a pressão de venda estrutural permanece forte. O Standard Chartered revisou drasticamente suas previsões, reduzindo a meta para o final de 2025 de 200.000 para cerca de 100.000 dólares, supondo que os grandes investidores possam ter encerrado seu ciclo de compras.

A verdadeira mensagem: a política monetária sozinha não basta mais

A divergência nos comportamentos dos ativos revela uma lição mais profunda: os mercados não respondem mais como no passado aos simples sinais de política monetária. A incerteza sobre a trajetória futura do Fed é uma das principais culpadas.

As projeções de crescimento do Fed para 2025-2028 foram revistas para cima, com a previsão para 2026 subindo de 1,8% para 2,3%. No entanto, essa aparente clareza oculta desacordos crescentes dentro da instituição quanto à direção futura.

Ainda mais significativo é o aumento da ansiedade do mercado quanto à independência do Fed. O presidente Trump criticou repetidamente o ritmo dos cortes, afirmando que deveriam ser dobrados. Se o próximo presidente do Federal Reserve for considerado mais “acomodante”, a confiança do mercado na autonomia da instituição poderá sofrer novos golpes.

Em 24 horas após o anúncio, os futuros de prata tiveram um aumento anual de 109%, enquanto o rendimento dos Treasury a 10 anos atingiu o máximo trimestral. Quando o sinal habitual de estímulo do Fed produz efeitos tão desiguais e até contraditórios, a mensagem é clara: a única expansão monetária não domina mais a complexidade da formação de preços nesta fase do ciclo.

Com a sucessão na liderança do Federal Reserve no horizonte e os dados econômicos continuando a surpreender, 2026 promete ser um ano repleto de desafios “não convencionais”. Somente investidores capazes de identificar os verdadeiros motores de cada classe de ativos conseguirão navegar por essa nova dinâmica de fragmentação de mercado.