Retorika Hawkish Fed Mendorong Kenaikan Dolar di Tengah Divergensi Mata Uang dan Permintaan Safe-Haven

Dolar AS menguat secara signifikan pada hari Selasa, dengan Indeks Dolar AS naik +0,26% seiring komentar dari pejabat Federal Reserve yang mengambil nada yang sangat hawkish. Pernyataan Presiden Fed St. Louis Alberto Musalem tentang mempertahankan pertumbuhan yang kuat dan menghindari sikap akomodatif memberikan katalis untuk percepatan dolar, memperkuat ekspektasi terhadap jalur kebijakan yang lebih ketat daripada yang sebelumnya dihargai pasar.

Pasar Mata Uang Respon terhadap Divergensi Kebijakan

Kenaikan dolar sangat mencolok terhadap yen Jepang, yang jatuh ke level terendah dalam 1,5 tahun. USD/JPY naik +0,61% karena ketidakpastian politik di Jepang—termasuk spekulasi tentang kemungkinan pemilihan mendadak dan kekhawatiran tentang ekspansi fiskal yang terus-menerus—memberatkan yen. Sementara itu, EUR/USD sedikit turun sebesar -0,16%, tidak mampu mendapatkan momentum meskipun menghadapi hambatan utama yang dihadapi dolar sendiri.

Data ekonomi memberikan sinyal campuran bagi para pembeli dolar. Penjualan rumah baru bulan Oktober melebihi ekspektasi di angka 737.000, mendukung pandangan tentang kekuatan ekonomi yang mendasari. Namun, data inflasi inti bulan Desember memperkenalkan faktor dovish, naik hanya +2,6% tahun-ke-tahun dibandingkan perkiraan +2,7%, menunjukkan tekanan inflasi mungkin melonggar lebih cepat dari yang diperkirakan.

Paradoks Hawkish-Dovish

Pasar menghadapi skenario yang kontradiktif: komunikasi hawkish dari Fed dan data ekonomi yang kuat biasanya mendukung penguatan dolar, namun faktor struktural yang mendasari bekerja melawan apresiasi yang berkelanjutan. FOMC diperkirakan akan memotong suku bunga sekitar 50 basis poin hingga 2026, sementara Bank of Japan diproyeksikan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, menciptakan selisih suku bunga yang melebar yang secara teori harus mendukung dolar.

Namun, keunggulan ini diimbangi oleh ketidakpastian politik seputar potensi penunjukan kepemimpinan dovish di Fed. Pasar memperhitungkan kemungkinan nol persen terhadap pemotongan suku bunga pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, namun kekhawatiran tentang pengaruh administrasi terhadap kebijakan moneter menghasilkan permintaan safe-haven yang membatasi kenaikan dolar.

Selain itu, operasi likuiditas berkelanjutan Federal Reserve—$40 miliar pembelian bulanan surat utang Treasury yang dimulai pertengahan Desember—mengurangi kekuatan dolar dengan meningkatkan likuiditas sistem secara keseluruhan, yang biasanya memberatkan mata uang.

Logam Mulia Menghadapi Gaya Bertentangan

Harga spot logam mulia mencerminkan kompleksitas ini pada hari Selasa. Emas COMEX Februari turun -0,34%, sementara perak Maret naik +1,47%, mencapai level tertinggi kontrak baru. Divergensi ini menegaskan lingkungan pasar yang bernuansa: komentar hawkish menekan harga logam melalui hasil riil yang lebih tinggi, namun kekhawatiran safe-haven dan ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter di masa depan tetap mendukung permintaan dasar.

Data CPI inti yang lebih lemah dari perkiraan terbukti positif bagi logam mulia, menandakan potensi ruang untuk pemotongan suku bunga Fed meskipun ada retorika hawkish dari pejabat seperti Musalem. Selain itu, arahan pemerintahan Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli $200 miliar obligasi hipotek—yang secara esensial adalah pelonggaran kuantitatif dengan nama lain—telah memperkuat permintaan logam mulia sebagai lindung nilai terhadap inflasi.

Akumulasi emas oleh bank sentral tetap menjadi dukungan struktural. Bank Rakyat China menambah cadangan sebesar 30.000 ons pada bulan Desember, menandai kenaikan bulanan keempat berturut-turut menjadi 74,15 juta troy ons. Secara global, bank sentral membeli 220 ton metrik di kuartal ketiga, naik 28% dari kuartal sebelumnya, mencerminkan keyakinan berkelanjutan dari institusi dalam peran pelestarian nilai emas.

Posisi Pasar Mengungkapkan Keyakinan

Data dana yang diperdagangkan di bursa menunjukkan posisi yang kuat di kalangan pelaku pasar keuangan. Posisi panjang ETF emas baru-baru ini mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun, sementara kepemilikan ETF perak mencapai level tertinggi dalam 3,5 tahun pada 23 Desember, menunjukkan manajer dana sedang bersiap menghadapi lingkungan makro yang berbeda di masa depan meskipun pesan hawkish Fed dalam jangka pendek.

Risiko geopolitik seputar Iran, Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela terus mendukung permintaan safe-haven, sementara ketidakpastian terkait kebijakan tarif pemerintahan Trump menambah lapisan permintaan asuransi portofolio lainnya. Kombinasi risiko politik, ketidakpastian kebijakan, dan potensi pergeseran kepemimpinan Fed menciptakan angin sakal struktural yang terus-menerus mendukung aset yang dipandang sebagai penyimpan nilai.