Куди спрямовується гроші у DeFi? Розкриття моделі отримання доходу децентралізованих фінансів

Коли йдеться про доходи у криптовалютній індустрії, більшість людей уявляє собі DeFi-протоколи як нові проєкти-старт-апи. Але насправді, у 2025 році протоколи DeFi та інші криптопроєкти принесли понад 16 мільярдів доларів чистого доходу, що вдвічі більше за 8 мільярдів у 2024 році. Ця цифра шокує, оскільки вона показує, що криптоіндустрія перейшла від епохи «тільки токени, без доходу» до «реальні доходи, чіткий прибуток». Але постає питання: звідки беруться ці гроші? Куди вони течуть? І що визначить майбутнє доходів DeFi?

Щоб відповісти на ці питання, потрібно зрозуміти три основні фактори, що формують потік грошей у сучасній екосистемі DeFi: доходи від відсотків, технології виконання транзакцій і канали емісії нових активів. Кожен із них має свої механізми роботи, залучає різних користувачів і створює унікальні можливості для заробітку.

Імперія доходності: Tether і Circle все ще тримають 60% доходів DeFi

Tether і Circle — два найбільших у світі емітатори стабількоінів — контролюють понад 60% загального доходу всієї криптоіндустрії у 2025 році. Ця цифра навіть вища за 2024 (65%), що свідчить про їхню стабільність, хоча з’являються нові виклики.

Механізм їхнього заробітку дуже простий, але потужний: кожен випущений стабількоін забезпечений реальним активом — переважно казначейськими облігаціями США. Коли ставки по казначейських облігаціях високі, ці емітатори автоматично отримують відсотки з цих активів, формуючи стабільний і прогнозований дохід. Більша частина прибутку розподіляється між тримачами стабількоінів через програми стейкінгу або розподіл комісій, що робить утримання стабількоінів «пасивним» способом заробітку.

Але у цієї моделі є критичний недолік: вона залежить цілком і повністю від базової ставки, яку визначає Федеральна резервна система (ФРС). У 2025 році ФРС починає новий цикл зниження ставок, і якщо ця тенденція триватиме, доходи від казначейських облігацій зменшаться, а відповідно, і доходи емітаторів стабількоінів. Саме тому багато експертів прогнозують, що частка ринку доходів стабількоінів може знизитися нижче 60% у найближчі роки.

Технологічний шар транзакцій: місце народження нових гігантів DeFi

Поки доходи від стабількоінів поступово зменшуються, з’являється новий ринок — децентралізовані перпетуальні біржі (perp DEX). У 2024 році ці проєкти майже не приносили значних доходів. Але у 2025-му чотири провідні платформи — Hyperliquid, EdgeX, Lighter і Axiom — разом займають до 7-8% загального доходу галузі, перевищуючи сумарний дохід традиційних сегментів DeFi, таких як кредитування, стейкінг, мостові рішення і агрегатори торгів.

Чому ці платформи так швидко зростають? Таємниця у тому, що вони значно спрощують досвід торгівлі. На відміну від спотових DEX, де користувачі мають переводити активи і виконувати складні операції, perp DEX дозволяють торгувати безперервно і з високою частотою — маржинальна торгівля, арбітраж, хеджування, довгострокові позиції — все це можливо без зайвих зусиль із переказом коштів.

За цим стоїть надзвичайно складна технологічна система. Ці платформи мають створити стабільні торгові сервери, що не падають під навантаженням; автоматизовані системи обробки ордерів; безпечні механізми ліквідації; і найголовніше — забезпечити достатню глибину ліквідності для обслуговування всіх торгових команд користувачів.

Hyperliquid має перевагу не завдяки маркетингу, а завдяки високій ліквідності. Ця платформа залучає найбільшу кількість маркетмейкерів — учасників, що постійно надають ліквідність, — що дозволяє Hyperliquid стати біржею перпетуальних контрактів із найвищими торговими комісіями за 10 місяців 2025 року.

Дивно, але саме тому, що ці платформи не вимагають глибоких знань у блокчейні або смартконтрактах і працюють так само, як звичайні біржі, вони мають великий попит. Коли технологія стане стабільною, доходи автоматично зростатимуть за рахунок дрібних комісій із мільйонів щоденних транзакцій.

Канал емісії: місце народження мемкоінів і створення цінності

Третій фактор доходу DeFi — платформи емісії нових токенів, такі як pump.fun і LetsBonk. Ці платформи не володіють жодними мемкоінами, але створюють інфраструктуру, що полегшує випуск нових токенів усім бажаючим.

Ця модель дуже схожа на Airbnb або Amazon у Web2: компанії не володіють активами (житлом, товарами), але, створюючи платформу з чудовим досвідом користувача, стають улюбленим місцем для продавців. Аналогічно, pump.fun не володіє мемкоінами, але саме вона стала платформою для майже всіх нових мемкоінів, що з’являються. Автоматизуючи процес листингу, забезпечуючи початкову ліквідність і спрощуючи весь процес, ця платформа отримує комісії з кожного випущеного токена, створюючи стабільні можливості для заробітку на феномені мемкоінів.

Як DeFi розподіляє цінність: токени вже не лише голосові сертифікати

Ще один важливий аспект — скільки від загальної суми комісій ділиться з тримачами токенів перед тим, як протокол залишає собі частину?

У 2025 році загальні витрати користувачів DeFi склали близько 30,3 мільярдів доларів. З них доходи, що залишилися після виплат провайдерам ліквідності, склали 17,6 мільярдів. Але цікаво, що близько 3,36 мільярдів доларів було безпосередньо перераховано тримачам токенів через стейкінг, розподіл комісій, викуп токенів і їх спалювання. Тобто 58% загальних комісій перетворилися на доходи протоколу, а 20% — на доходи тримачів токенів.

Ця зміна має глибокий сенс: токени вже не лише інструменти управління (governance tokens), а й інструменти володіння часткою у потоці доходів протоколу. Це створює сильний стимул для інвесторів — вони не лише ставлять на зростання ціни токена, а й володіють часткою реальних доходів проекту. Саме тому ця модель заохочує тримачів токенів довгостроково зберігати їх і навіть купувати додатково.

Погляд у 2026: два ключові питання

Куди потечуть гроші у DeFi наступного року? Є два питання, на які потрібно знайти відповіді:

По-перше, якщо ФРС продовжить знижувати ставки, доходи від облігацій зменшаться, і частка доходів емітаторів стабількоінів може опуститися нижче 60%. Якщо так станеться, куди підуть комісії?

По-друге, коли структура перпетуальних DEX стане більш централізованою (кілька платформ контролюватимуть більшу частку ринку), чи зможе частка цих платформ у 7-8% піднятися понад 10% або навіть більше?

Відповіді на ці питання визначать майбутнє DeFi: чи залишиться галузь залежною від макроекономічних ставок, чи з’являться нові стабільні джерела доходу. Яким би не був результат, одне ясно — DeFi вже перестало бути лише системою з токенами без реальних грошей, воно стає справжньою фінансовою системою, де кожен долар доходу має чітке походження, а кожен тримач токена має право на частку цінності.