Bạn có nên nắm bắt thời điểm khi các thợ đào Bitcoin đã đầu hàng?

Mạng lưới Bitcoin đang trải qua một bước ngoặt quan trọng mà ít người nhận ra có thể mang lại một cơ hội chiến thuật hấp dẫn. Kể từ giữa mùa thu 2025, tỷ lệ băm—năng lực tính toán bảo vệ mạng lưới Bitcoin—đã có một sự đảo chiều đáng chú ý, phá vỡ đà tăng trưởng liên tục trong nhiều năm. Sự giảm này thể hiện sự đầu hàng thực sự của các thợ mỏ do áp lực ngày càng gia tăng đối với kinh tế khai thác. Với Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức $88.58K và các thợ mỏ đang đối mặt với môi trường lợi nhuận khắc nghiệt nhất trong nhiều năm, câu hỏi đặt ra là: liệu đây có phải là cảnh báo hay là tín hiệu mua vào?

Tại sao các thợ mỏ lại đầu hàng hiện nay

Các chỉ số kỹ thuật cho thấy một câu chuyện rõ ràng. Chỉ số băng băm, so sánh trung bình băm ngắn hạn với dài hạn, đã chuyển sang trạng thái giảm rõ rệt. Khi điều này xảy ra, nó báo hiệu rằng các thợ mỏ đang rút bỏ nguồn lực tính toán khỏi mạng lưới—một hành động họ thường chỉ thực hiện khi lợi nhuận trở nên không thể duy trì.

Chỉ số Puell Multiple, đo lường thu nhập hàng ngày của thợ mỏ so với trung bình 365 ngày, đã sụt giảm xuống khoảng 0.67. Trong thực tế, điều này có nghĩa là các thợ mỏ chỉ kiếm được hai phần ba doanh thu hàng năm điển hình của họ. Sự co hẹp này trong kinh tế khai thác phản ánh một thực tế khắc nghiệt: khi Bitcoin trưởng thành và mạng lưới ngày càng tinh vi, chênh lệch giữa chi phí khai thác và doanh thu đã trở nên cực kỳ mỏng manh.

Khủng hoảng lợi nhuận đằng sau các biến động thị trường gần đây

Đi sâu hơn, ta thấy một vấn đề cấu trúc không thoải mái. Các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc vào hai nguồn doanh thu: trợ cấp khối (số BTC mới được tạo ra mỗi khối) và phí giao dịch thu từ người dùng.

Hiện tại, trợ cấp khối là 3.125 BTC mỗi khối và chiếm phần lớn thu nhập của thợ mỏ. Tuy nhiên, phí giao dịch đã có xu hướng giảm trong suốt chu kỳ này. Khi quy đổi ra USD, doanh thu từ phí gần như không đáng kể so với trợ cấp khối—một xu hướng đáng lo ngại.

Ở đây tồn tại một bài toán toán học: trợ cấp khối giảm một nửa mỗi bốn năm. Để doanh thu của thợ mỏ duy trì mức độ ổn định, giá Bitcoin cần phải gấp đôi một cách đáng tin cậy mỗi bốn năm. Khi Bitcoin tiến tới mức định giá hàng nghìn tỷ đô la, yêu cầu này ngày càng trở nên phi thực tế. Nếu kéo dài ra 20-30 năm, các thợ mỏ sẽ cần Bitcoin giao dịch ở mức hàng chục triệu đô la mỗi coin chỉ để duy trì mức doanh thu hiện tại. Phép tính này đơn giản là không thể mở rộng vô hạn.

Hai nguồn thu nhập, một nguồn giảm dần

Cơ cấu doanh thu của thợ mỏ tạo ra một mâu thuẫn sẽ ngày càng rõ rệt trong những thập kỷ tới. Trong khi trợ cấp khối dần tiến tới zero, phí giao dịch về lý thuyết nên bù đắp cho sự giảm này. Nhưng thực tế lại ngược lại.

Người dùng đang chuyển sang các giải pháp mở rộng Layer 2 như Lightning Network và các phương án off-chain khác nhằm giảm tắc nghẽn trên chuỗi chính. Mặc dù những giải pháp này thực sự có lợi cho khả năng sử dụng của Bitcoin và giảm chi phí cho người dùng, chúng đồng thời làm giảm quỹ phí có sẵn để bảo vệ lớp nền.

Điều này tạo ra một nghịch lý: những cải tiến làm cho Bitcoin trở nên thực tế hơn như một mạng thanh toán lại trực tiếp làm giảm động lực kinh tế để các thợ mỏ bảo vệ mạng lưới dài hạn.

Thách thức dài hạn: Khi trợ cấp biến mất

Khi trợ cấp khối cuối cùng giảm xuống mức không đáng kể trong những thập kỷ tới, mạng lưới đối mặt với một câu hỏi khó chịu: điều gì đảm bảo đủ tỷ lệ băm và an ninh nếu phí giao dịch vẫn còn bị nén?

Chu kỳ hiện tại cho thấy rằng doanh thu phí di chuyển ngược lại với sự trưởng thành của mạng lưới. Việc giảm tắc nghẽn và phí giao dịch trên chuỗi là điều tích cực rõ ràng cho khả năng tiếp cận của Bitcoin. Các giải pháp mở rộng Layer-two thực sự nâng cao tiện ích của mạng lưới. Những phát triển này là cần thiết cho sự tiến bộ của Bitcoin.

Tuy nhiên, đồng thời, chúng làm suy yếu nền tảng doanh thu từng bảo vệ lớp nền qua các phần thưởng khai thác dồi dào trước đó. Mâu thuẫn giữa việc cải thiện tiện ích và bồi thường cho các thợ mỏ vẫn chưa được giải quyết.

Tại sao thị trường đầu hàng thường báo hiệu cơ hội giao dịch

Dù có những khó khăn cấu trúc dài hạn này, môi trường hiện tại khi các thợ mỏ đã đầu hàng của Bitcoin tạo ra một cửa sổ chiến thuật đáng xem xét. Các mô hình lịch sử cho thấy rằng các giai đoạn khó khăn của thợ mỏ hiếm khi kéo dài mà không dẫn đến sự phục hồi giá mạnh mẽ sau đó.

Đối với các nhà giao dịch tập trung vào vị thế chiến thuật và các nhà đầu tư theo đuổi chiến lược tích lũy, đây là một điểm vào khá thuận lợi. Sự kết hợp giữa tâm lý đầu hàng của thợ mỏ, biên lợi nhuận bị nén buộc mạng lưới hợp nhất, và khả năng ổn định tỷ lệ băm tạo ra các điều kiện đã từng báo hiệu sự tăng giá đáng kể.

Cấu trúc tâm lý và kỹ thuật—khi các thợ mỏ rút lui và băng băm đảo chiều—thường đánh dấu các điểm chuyển trong chu kỳ của Bitcoin.

Bức tranh lớn hơn

Các thợ mỏ Bitcoin rõ ràng đang đầu hàng, đối mặt với áp lực kép của đà giảm giá và biên lợi nhuận bị nén. Trong khi kinh tế dài hạn của khai thác mang lại những thách thức thực sự về mặt cấu trúc, môi trường ngắn hạn do sự đầu hàng này tạo ra có thể cung cấp cho các nhà giao dịch chiến thuật và các nhà đầu tư tập trung vào tích lũy một cơ hội để mở rộng vị thế. Lịch sử cho thấy những giai đoạn thợ mỏ căng thẳng hiếm khi kéo dài mà không dẫn đến các đợt phục hồi mạnh mẽ.

Áp lực lớn hơn giữa sự tiến bộ của Bitcoin như một lớp thanh toán thực tế và nhu cầu duy trì động lực cho các thợ mỏ để đảm bảo an ninh dài hạn vẫn là một thách thức cơ bản cho mô hình an ninh của mạng lưới trong dài hạn. Nhưng hiện tại, các thợ mỏ đã đầu hàng có thể vô tình báo hiệu đáy.