Hamak sobre Por que a Taxa de Juros Neutra Pode Estar Subestimada

Funcionária do Federal Reserve, Hamak apresentou recentemente uma visão nuanceada sobre a política monetária, sugerindo que as suposições predominantes acerca da taxa de juro neutra podem subestimar significativamente o verdadeiro nível de equilíbrio. A sua perspetiva, embora focada nos componentes técnicos da medição da inflação, revela convicções mais profundas sobre o potencial de crescimento subjacente da economia e a postura de política adequada para o futuro.

Dados de inflação de novembro obscurecidos por fatores técnicos

O Índice de Preços ao Consumidor de novembro mostrou um aumento de 2,7% em relação ao ano anterior, parecendo indicar progresso na gestão da inflação. No entanto, Hamak aponta uma distorção crítica: o encerramento do governo em outubro e os desafios de medição no início de novembro criaram anomalias na recolha de dados que subestimaram a verdadeira trajetória dos preços. Quando os estatísticos do Bureau of Labor Statistics ajustaram essas dificuldades de medição, a taxa de inflação comparável aproximou-se de 2,9% ou 3,0% — níveis que os previsores tinham antecipado com mais frequência. Este ajuste é bastante importante, pois sugere que o progresso de desinflação reportado nas manchetes pode exagerar o momentum real.

A questão da taxa de juro neutra

Para além da questão da medição da inflação, a principal preocupação de Hamak centra-se na taxa de juro neutra — a taxa teórica na qual a política monetária nem estimula nem restringe a atividade económica. Embora essa taxa não possa ser observada diretamente, pode ser inferida a partir do desempenho real da economia. Hamak argumenta que os participantes do mercado e os responsáveis políticos têm operado com estimativas demasiado baixas, o que potencialmente leva a configurações de política excessivamente acomodatícias. Se a verdadeira taxa de juro neutra for de fato mais elevada do que as estimativas de consenso, os níveis atuais de juro podem estar a proporcionar mais estímulo do que o reconhecido habitualmente.

Impulso económico a apoiar a perspetiva de crescimento

A análise de Hamak reflete confiança na capacidade de crescimento intrínseca da economia. Ela sustenta que a economia dos EUA possui impulso suficiente para manter uma expansão robusta no próximo ano, independentemente do apoio da política monetária. Esta perspetiva sugere que ela vê menos urgência em cortes rápidos de taxas e apoia uma abordagem mais cautelosa para o afrouxamento. A combinação de dados de inflação subestimados e uma dinâmica económica subjacente mais forte cria um argumento para manter ou estender a postura de política atual, em vez de acelerar o ritmo de reduções.