Thành tựu Quý 3 năm 2025 của Figure: Cách Blockchain mang lại lợi ích Pareto trong Tài chính

Figure Technology Solutions đã khẳng định vị thế là người tiên phong không thể tranh cãi trong lĩnh vực token hóa Tài sản Thực tế (Real-World Asset), không phải qua lời nói quảng cáo mà qua kết quả tài chính thực tế và đổi mới hệ sinh thái. Hiệu suất quý III năm 2025 của công ty tiết lộ một chân lý cơ bản về vai trò của blockchain trong tài chính hiện đại: khi được triển khai đúng cách, nó tạo ra các kịch bản cải thiện Pareto, nơi người vay, các tổ chức và nhà đầu tư bình thường đều trở thành người chiến thắng.

Thực tế này đã rõ ràng trong báo cáo tài chính quý III năm 2025 của Figure. Với doanh thu ròng đạt 156,37 triệu USD và lợi nhuận ròng đạt 90 triệu USD—tỷ lệ lợi nhuận 57% đáng kinh ngạc—công ty đã chứng minh rằng blockchain không còn là một công cụ năng suất lý thuyết nữa mà là một giải pháp thực tiễn giúp giảm chi phí, tăng tốc giao dịch và dân chủ hóa quyền truy cập vào các công cụ tài chính cấp tổ chức.

Động cơ Hiệu quả Blockchain: Tại sao Mô hình của Figure Khác biệt

Về cốt lõi, lợi thế cạnh tranh của Figure bắt nguồn từ một khái niệm đơn giản nhưng đầy ẩn ý: việc phát hành, đăng ký và giao dịch tài sản tài chính trực tiếp trên Provenance Blockchain loại bỏ ma sát đã làm trì trệ cho các khoản vay truyền thống suốt nhiều thập kỷ. Các chỉ số cho thấy câu chuyện rõ ràng hơn bất kỳ câu chuyện nào có thể kể.

Thời gian cấp khoản vay truyền thống trung bình từ 30 đến 45 ngày. Trong khi đó, Figure hoàn thành trong chưa đầy 5 ngày. Chi phí xử lý truyền thống dao động khoảng 11.000 đến 12.000 USD mỗi giao dịch. Figure giảm xuống dưới 1.000 USD. Đây không phải là những cải tiến nhỏ lẻ—chúng là những biến đổi cấu trúc nhờ khả năng bất biến, minh bạch và tự động hóa của blockchain.

Kiến trúc nền tảng cho hiệu quả này không chỉ mang tính công nghệ thuần túy; nó còn mang tính tổ chức. Figure xây dựng một hệ sinh thái vòng kín, nơi mọi bên liên quan—từ người vay cá nhân đến các nhà quản lý tài sản tổ chức—hoạt động trong một giao thức thống nhất. Sự tích hợp theo chiều dọc này, kết hợp với việc hợp nhất Figure Markets và nền tảng chính vào giữa năm 2025, tạo ra một chu trình tự củng cố: chi phí thấp hơn thu hút nhiều người vay hơn, các quỹ tài sản lớn hơn thu hút các nhà đầu tư tổ chức, và dòng vốn tổ chức quay trở lại để phát hành thêm tài sản.

Bốn Trụ Cột: Phân Tích Động Cơ Kinh Doanh Đa Dạng của Figure

Cơ cấu hoạt động của Figure dựa trên bốn phân khúc kinh doanh liên kết chặt chẽ, mỗi phân khúc góp phần vào các nguồn doanh thu riêng biệt đồng thời củng cố luận điểm cốt lõi về Pareto cải thiện dựa trên blockchain.

HELOC và Tín dụng Tiêu dùng: Nền tảng của Quy mô

Kinh doanh Line of Credit Tài sản Nhà (HELOC) đại diện cho nguồn doanh thu trưởng của Figure. Từ khi thành lập, công ty đã tài trợ hơn 19 tỷ USD trong các khoản HELOC, khẳng định vị thế là nhà phát hành không ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ. Sự thống trị này phản ánh không phải là bão hòa thị trường mà là lợi thế đi trước trong xuất sắc vận hành.

Sản phẩm HELOC của Figure kết hợp tốc độ với tính linh hoạt. Người vay có thể hoàn tất phê duyệt trong năm phút và nhận vốn trong vòng mười ngày—so với trung bình ngành là 42 ngày. Cơ chế thúc đẩy tốc độ này rất đơn giản: Mô hình Định giá Tự động thay thế các định giá tại chỗ tốn kém, hồ sơ lưu trữ trên blockchain loại bỏ sự trùng lặp tài liệu, và notarization trực tuyến từ xa loại bỏ giới hạn địa lý. Kết hợp lại, các quy trình này tạo ra cải thiện Pareto, giúp người vay tiếp cận vốn nhanh hơn, với phí thấp hơn, trong khi Figure giảm chi phí thu hút khách hàng và thời gian đánh giá rủi ro.

Dữ liệu quý III năm 2025 nhấn mạnh đà này. Khối lượng giao dịch tín dụng tiêu dùng đạt 2,5 tỷ USD, tăng trưởng 70% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, thành phần của danh mục này đã thay đổi, với các khoản HELOC có thế ưu tiên (tương tự như các lựa chọn thay thế gốc blockchain cho các khoản vay tái cấp vốn cash-out truyền thống) chiếm 17% các khoản phát hành trong quý III, tăng từ 10,5% một năm trước đó. Điều này tương đương khoảng 425 triệu USD trong khối lượng hàng quý cho danh mục sản phẩm này.

Sự khác biệt về hiệu suất giữa HELOC có thế ưu tiên và HELOC thứ cấp truyền thống thể hiện một động thái thị trường tinh tế. HELOC truyền thống hoạt động như nợ phụ, mang rủi ro vỡ nợ cao hơn. Các lựa chọn thay thế có thế ưu tiên, bằng cách chuyển đổi thành các thế chính, thu hút định giá thị trường vốn tốt hơn và cho phép nhanh chóng chứng khoán hóa hơn. Khối lượng giao dịch HELOC có thế ưu tiên gần như gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái trong quý III năm 2025, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của các tổ chức đối với loại tài sản này.

Vượt ra ngoài Tài sản Nhà: Khoản vay DSCR Báo hiệu Mở rộng Theo Chiều Ngang

Trong khi HELOC vẫn là lĩnh vực chủ đạo, việc giới thiệu khoản vay dựa trên tỷ lệ dịch vụ nợ (DSCR) của Figure vào cuối năm 2025 mở ra khả năng mở rộng quy mô của nền tảng này. Cho vay DSCR hướng tới các nhà đầu tư bất động sản, phê duyệt các khoản vay dựa trên lợi nhuận cho thuê của bất động sản thay vì thu nhập cá nhân của người vay. Đây là một mở rộng hợp lý dựa trên hạ tầng đã được chứng minh của Figure.

Trong quý III năm 2025, các khoản vay DSCR và các sản phẩm liên quan tạo ra hơn 80 triệu USD khối lượng giao dịch mặc dù mới ra mắt. Sự gia nhập bùng nổ này phản ánh nhu cầu của thị trường đối với các công cụ cho vay tối ưu hóa công nghệ, vượt ra ngoài các khoản vay thế chấp dân cư. Khoản vay DSCR điển hình trong hệ sinh thái của Figure trung bình khoảng 174.000 USD vốn vay, với hạn mức vay lên tới 1 triệu USD—một phạm vi phù hợp chính xác cho các nhà đầu tư cá nhân. Cơ hội thị trường rộng lớn hơn của DSCR vượt quá 20 tỷ USD mỗi năm chỉ riêng trong lĩnh vực chứng khoán hóa, cho thấy tỷ lệ thâm nhập của Figure vẫn còn trong giai đoạn đầu.

Ý nghĩa của nó vượt ra ngoài các số liệu về khối lượng. Bằng cách sao chép chiến lược HELOC đã chứng minh—định giá tiêu chuẩn, tài liệu blockchain, thanh toán nhanh—Figure chứng minh rằng khung cải thiện Pareto áp dụng cho mọi loại tài sản. Các nhà đầu tư bất động sản rút lợi nhuận nhanh hơn, vốn tổ chức tìm kiếm lợi suất điều chỉnh rủi ro hấp dẫn, và Figure thu phí hệ sinh thái cho việc vận hành hệ thống.

Bảo vệ Vốn và Hấp thụ Rủi ro Tổ chức

Phía sau khả năng phát hành các sản phẩm chứng khoán được xếp hạng AAA của Figure là một hạ tầng quan trọng nhưng thường bị bỏ qua: Fig SIX Mortgage LLC, liên doanh với tập đoàn đầu tư Sixth Street. Thực thể này vừa hoạt động như một thành viên thị trường, vừa như một lớp bảo vệ cấu trúc. Sixth Street cung cấp 200 triệu USD vốn cổ phần có thể tái chế, sử dụng làm “người mua cư trú” trên Figure Connect, thị trường kỹ thuật số cho các tài sản tín dụng.

Cơ chế này giải quyết một điểm ma sát cơ bản trong cho vay truyền thống: các tổ chức phát hành lo ngại rủi ro phân phối tài sản. Nếu các ngân hàng phát hành khoản vay nhưng không thể phân phối chúng một cách đáng tin cậy vào thị trường thứ cấp, họ sẽ giữ rủi ro trên bảng cân đối kế toán. Giải pháp của Figure đảo ngược động thái này. Fig SIX đảm bảo liên tục có sự đấu giá, hấp thụ các phần rủi ro còn lại của các sản phẩm chứng khoán hóa và do đó bảo vệ các trái phiếu cao cấp. Vị trí cấu trúc này giúp các chứng khoán xếp hạng AAA của Figure đạt được lợi thế về giá so với các chứng khoán thế chấp truyền thống thiếu sự bảo vệ cấu trúc tương đương.

Kết quả này thể hiện một chiều hướng cải thiện Pareto khác: các ngân hàng phát hành và các tổ chức tín dụng có được khả năng thoát vốn đảm bảo mà không cần tài trợ kho chứa kéo dài, các nhà đầu tư tổ chức đảm bảo khoản đầu tư có bảo vệ rủi ro nâng cao, và Figure thu lợi nhuận từ giao dịch trong khi duy trì vốn thông qua hợp tác chiến lược.

Dân chủ hóa DeFi: Lợi nhuận Tổ chức Gặp gỡ Tiếp cận Người tiêu dùng

Giao thức Prime Dân chủ hóa đại diện cho nỗ lực tham vọng nhất của Figure nhằm xóa bỏ các thứ bậc truyền thống trong thị trường tín dụng. Trước đây, thị trường tín dụng tổ chức hoạt động như các câu lạc bộ độc quyền—chỉ có ngân hàng, công ty bảo hiểm, và các nhà quản lý tài sản lớn mới có thể tham gia làm người cho vay, và chỉ có các người vay đủ điều kiện mới có thể tiếp cận các mức lãi suất cạnh tranh.

Prime Dân chủ hóa đảo ngược cấu trúc này. Các tổ chức gửi ký quỹ tokenized RWA (gói HELOC, các quỹ vay DSCR) vào giao thức, truy cập thanh khoản theo thời gian thực dựa trên các tài sản này với lãi suất xác định cạnh tranh qua các cuộc đấu Dutch hàng giờ. Người tiêu dùng—các cá nhân chỉ cần tối thiểu 100 USD—trở thành nhà cung cấp thanh khoản, kiếm lợi nhuận trung bình từ 1% đến 30% tùy theo điều kiện thị trường. Đến giữa năm 2025, các thành viên trong giao thức đã tạo ra lợi nhuận khoảng 9% hàng năm, vượt xa lợi nhuận của các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống hoặc lợi nhuận của stablecoin YLDS.

Điều này thể hiện một cải thiện Pareto theo dạng thuần túy nhất. Các tổ chức có được khoản vay dự trữ tương đương với tài trợ kho chứa với mức lãi suất cạnh tranh mà không cần trung gian ngân hàng truyền thống. Người tiêu dùng nhỏ lẻ có thể tiếp cận các tài sản tín dụng chất lượng tổ chức trước đây không thể tiếp cận với danh mục dưới 1 triệu USD. Và Figure thu phí hệ sinh thái để điều phối thị trường.

Giao thức sử dụng các công nghệ quản lý rủi ro tinh vi—công nghệ DART để xác nhận quyền vay thế chấp, theo dõi LTV theo thời gian thực với các mức thanh lý tự động ở 90%, và các cuộc đấu BWIC hàng tuần để xử lý tài sản theo thứ tự—đảm bảo rằng cả các tổ chức lẫn người tiêu dùng nhỏ lẻ đều không phải đối mặt với rủi ro quá lớn, tạo ra cải thiện Pareto mà không gây ra mối nguy hiểm đạo đức.

Stablecoin Có Lãi Suất: Kết Nối Tài Chính Tuân Thủ và Thanh Toán Trên Chuỗi

Trụ cột thứ tư—hệ sinh thái stablecoin YLDS—cho thấy tham vọng của Figure trong việc xóa bỏ hoàn toàn ma sát trong thanh toán. Khác với các stablecoin offshore, YLDS có đăng ký rõ ràng theo quy định. Công ty phát hành Figure Certificate Company (FCC), hoạt động như một công ty đầu tư đã đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư của Hoa Kỳ năm 1940, nắm giữ các chứng khoán Kho bạc và các quỹ thị trường tiền tệ làm tài sản thế chấp.

Chủ sở hữu YLDS nhận lãi suất SOFR trừ 50 điểm cơ bản—tương đương về mặt kinh tế với lợi suất của quỹ thị trường tiền tệ nhưng có khả năng chuyển đổi trên chuỗi 24/7. Đối với các tổ chức, đây là một cải thiện Pareto: lợi suất cao hơn các stablecoin không lãi suất truyền thống, nhưng vẫn tuân thủ quy định và có thể truy xuất nguồn gốc tài sản. Đối với hệ sinh thái của Figure, YLDS đóng vai trò là tiền tệ thanh toán gốc trên Figure Markets, cho phép người dùng mua Bitcoin hoặc các tài sản kỹ thuật số khác bằng thế chấp stablecoin, với Figure Payments Corporation xử lý các cơ chế phòng ngừa rủi ro và thanh toán.

Đà tăng trưởng của hệ sinh thái này đủ để biện minh cho khoản đầu tư hạ tầng. Các khoản dư nợ YLDS tăng từ khoảng 4 triệu USD trong quý II năm 2025 lên gần 100 triệu USD vào tháng 11 năm 2025, với sự mở rộng sang các hệ sinh thái Layer 1 như Solana và Sui.

Phán đoán Tài chính: Các Con số Quý III 2025 Phản ánh Sức khỏe Cấu trúc

Báo cáo tài chính quý III của Figure xác nhận lý thuyết về tài chính dựa trên blockchain. Tổng doanh thu ròng đạt 156,37 triệu USD, với lợi nhuận ròng đạt 90 triệu USD—tỷ lệ lợi nhuận ròng 57% vượt xa hầu hết các tổ chức tài chính truyền thống.

Lợi nhuận này xuất phát từ một cấu trúc doanh thu đa dạng cao, mỗi dòng phản ánh các khía cạnh khác nhau của hệ sinh thái:

Bán khoản vay (63,56 triệu USD): Đây là nguồn doanh thu lớn nhất của Figure. Trong đó, 51,72 triệu USD đến từ bán khoản vay hoàn chỉnh, nơi Figure chuyển quyền sở hữu, rủi ro và dòng tiền của HELOC hoàn toàn cho các nhà mua tổ chức. Thêm vào đó, 8,27 triệu USD đến từ các khoản thu từ chứng khoán hóa khoản vay, nơi Figure đưa các khoản vay tiêu chuẩn vào các thực thể mục đích đặc biệt và phát hành các chứng khoán có xếp hạng. Việc các sản phẩm chứng khoán này liên tục đạt xếp hạng AAA phản ánh tính toàn vẹn dữ liệu mà Provenance Blockchain cung cấp so với các quy trình truyền thống mập mờ.

Phí công nghệ và hệ sinh thái (35,69 triệu USD): Danh mục doanh thu này phân biệt Figure với các công ty tài chính điển hình. Phí cung cấp công nghệ đóng góp 15,55 triệu USD, trong khi phí hệ sinh thái (phần “đấu giá” hoặc “tiếp cận thị trường”) thêm 16,25 triệu USD. Các khoản phí này phản ánh quá trình chuyển đổi của Figure từ một nhà phát hành khoản vay đơn thuần thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính. Bằng cách rút ngắn thời gian thanh toán từ tháng sang ngày hoặc giây, Figure kiếm lợi từ giá trị cốt lõi của việc thanh toán dựa trên blockchain.

Phí phát hành và xử lý khoản vay (21,42 triệu USD): Dòng doanh thu này chứng tỏ khả năng tự động hóa vận hành của Figure. Các khoản phí xử lý trực tiếp, chi phí giải ngân khác và thu nhập từ chiết khấu khoản vay đều tạo ra hơn 21 triệu USD, phản ánh sự tăng trưởng bùng nổ nhờ xác minh thu nhập tự động, Mô hình Định giá Tự động, ghép nối lien kỹ thuật số và notarization trực tuyến từ xa. Mỗi lớp tự động hóa giảm chi phí thu hút khách hàng đồng thời nâng cao trải nghiệm người dùng—một kết quả cải thiện Pareto điển hình.

Thu nhập từ lãi (17,86 triệu USD): Ngoài việc phân phối tài sản nhanh chóng, Figure còn giữ một phần rủi ro từ danh mục HELOC của mình, kiếm lãi liên tục. Lợi nhuận bổ sung đến từ các khoản nắm giữ tiền điện tử (bao gồm token SOL mua trong quá trình phá sản FTX) và các khoản đầu tư thiểu số vào các doanh nghiệp liên kết như Reflow, một công ty tư vấn tuân thủ.

Quyền dịch vụ và phí (9,33 triệu USD + 8,50 triệu USD): Ngay cả sau khi bán khoản vay, Figure vẫn có doanh thu định kỳ từ dịch vụ quản lý khoản vay—xử lý các khoản trả góp hàng tháng, bảo trì tài khoản và báo cáo cho nhà đầu tư. Phí dịch vụ trung bình trọng số vẫn quanh mức 30 điểm cơ bản trong quý III năm 2025, cung cấp doanh thu ổn định dài hạn và tăng trưởng theo quy mô danh mục dịch vụ.

Khung Cải Thiện Pareto: Tại sao Figure Chiến Thắng Trên Nhiều Phân Khúc

Phân tích hệ sinh thái của Figure qua lăng kính cải thiện Pareto làm rõ lý do tại sao công ty lại có giá trị thị trường cao như vậy mặc dù cạnh tranh RWA khốc liệt. Một cải thiện Pareto xảy ra khi ít nhất một bên đạt kết quả tốt hơn mà không làm tổn hại đến bên nào khác. Kiến trúc dựa trên blockchain của Figure mang lại điều này cho mọi thành phần thị trường:

Cho Người vay: Phê duyệt trong năm phút, giải ngân trong mười ngày, tiết kiệm hơn 10.000 USD so với tái cấp vốn truyền thống, và tiếp cận tín dụng quay vòng thay vì các giao dịch tái cấp vốn một lần.

Cho Người phát hành (Ngân hàng, Hiệp hội tín dụng, Nhà cho vay thế chấp): Truy cập thanh khoản thứ cấp tức thì qua Figure Connect, loại bỏ rủi ro thời gian vay kho chứa, định giá tiêu chuẩn loại bỏ dư thừa vận hành, và phí công nghệ tạo thêm doanh thu.

Cho Nhà đầu tư Tổ chức: Tài sản tín dụng tokenized có xếp hạng AAA, minh bạch vượt trội so với các quỹ thế chấp truyền thống, thanh toán theo thời gian thực cho phép cân đối danh mục nhanh, và khám phá giá qua các cơ chế đấu giá liên tục dựa trên blockchain.

Cho Người dùng DeFi nhỏ lẻ: Tiếp xúc tín dụng cấp tổ chức với chỉ 100 USD vốn, lợi nhuận trung bình 9% mỗi năm, cơ chế hợp đồng thông minh minh bạch thay thế các điều khoản mập mờ, và giao dịch 24/7 không bị giới hạn giờ ngân hàng.

Cho Figure: Thu lợi từ phí phát hành, phí công nghệ, phí hệ sinh thái, thu nhập lãi, và phí dịch vụ—tạo ra nhiều trung tâm lợi nhuận, tổng cộng tạo ra biên lợi nhuận ròng 57%.

Việc tạo ra giá trị đa bên này biện minh cho việc Figure hoàn tất IPO vào tháng 12 năm 2025 và vốn hóa thị trường trong khoảng từ 7,5 tỷ đến 9 tỷ USD. Công ty đã vượt ra ngoài các lợi ích tiềm năng của blockchain, đã vận hành chúng trên hàng tỷ đô la giao dịch hàng năm.

Hệ Sinh Thái và “On-Chain” Tương Lai Tài Chính

Lợi thế cạnh tranh của Figure dựa trên nhiều yếu tố củng cố. Thứ nhất, Provenance Blockchain tạo ra sự khóa dữ liệu—khi người vay, người phát hành, và nhà đầu tư tích lũy nhiều năm lịch sử giao dịch xác thực trên blockchain, chi phí chuyển đổi tăng đáng kể. Thứ hai, tích hợp theo chiều dọc sau khi hợp nhất Figure Markets tạo ra một hệ sinh thái vòng kín, nơi mỗi thành viên hưởng lợi từ sự phát triển của mạng lưới. Thứ ba, đòn bẩy vận hành—khi khối lượng giao dịch tăng, chi phí trên mỗi giao dịch giảm, giúp Figure giảm phí và thu hút thêm thị phần.

Có lẽ quan trọng nhất, Figure đã thiết lập mẫu cho “tài chính trên chuỗi”—sự tiến hóa từ các nền tảng “trực tuyến” như Rocket Mortgage đến các hệ sinh thái “nền tảng” như SoFi đến kiến trúc blockchain bản địa. Khi các nhà quản lý làm rõ khung RWA và vốn tổ chức đổ vào các tài sản token hóa, các người đi đầu có thành tích vận hành đã chứng minh lợi thế cấu trúc rõ ràng.

Kết luận: Blockchain như Công Cụ Năng Suất, Không Phải Đầu Cơ Đầu Cơ Hội Đầu Tư

Hiệu suất tài chính quý III của Figure mang theo một thông điệp vượt ra ngoài sự nhiệt tình về tiền điện tử: blockchain trong dịch vụ tài chính không phải là một hiện tượng đầu cơ hay phần phụ công nghệ. Khi được kiến trúc đúng cách, nó là một công cụ năng suất thực sự giúp giảm chi phí, tăng tốc thanh toán, nâng cao minh bạch và dân chủ hóa quyền truy cập. Bằng cách chuyển đổi các quy trình phát hành khoản vay truyền thống, chứng khoán hóa và thanh toán thành các quy trình dựa trên blockchain bản địa, Figure đã chứng minh khả năng đạt được cải thiện Pareto quy mô lớn. Khi ngành RWA trưởng thành và vốn tiếp tục chảy vào token hóa tuân thủ quy định, lợi thế đi trước, thành tích vận hành và hệ sinh thái vòng kín của Figure sẽ giúp công ty đứng ở vị trí hàng đầu trong giai đoạn thứ ba của fintech—chuyển đổi sang tài chính trên chuỗi.