Comprendre le rendement SEC vs rendement TTM : pourquoi les indicateurs rétrospectifs induisent en erreur les investisseurs obligataires

Les investisseurs dans les fonds obligataires font face à un problème persistant : les chiffres qu’ils voient affichés sur la plupart des sites financiers ne racontent pas la véritable histoire de ce qu’ils achètent réellement. Prenez l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). De nombreux fournisseurs de données indiquent un rendement de seulement 2,6 %, alors que le fonds distribue en réalité un revenu à un rythme annuel de 4,1 %. La différence n’est pas une erreur de frappe — c’est l’écart entre deux calculs de rendement fondamentalement différents. L’un regarde en arrière. L’autre regarde en avant. Et pour quiconque s’intéresse sérieusement à l’investissement obligataire, cette distinction est extrêmement importante.

Le problème central concerne la façon dont le rendement est mesuré. La plupart des sites affichent ce qu’on appelle le rendement sur les douze derniers mois (ttm yield) — essentiellement une vue en miroir de ce que le fonds a payé au cours de l’année écoulée. Bien que ces données historiques ne soient pas incorrectes, elles deviennent de plus en plus inutiles pour les investisseurs qui regardent vers l’avenir, ceux qui se soucient de ce qui va arriver, pas de ce qui s’est déjà passé. Les marchés obligataires ont connu des changements spectaculaires, et les taux de distribution d’hier ne correspondront pas à ceux d’aujourd’hui ou de demain.

Pourquoi le rendement SEC reflète ce qui compte réellement

Le calcul du rendement SEC fonctionne différemment. Plutôt que de regarder en arrière une année entière de distributions, il examine ce que le fonds a gagné sur la période la plus récente de 30 jours, soustrait ses frais d’exploitation, et annualise ce chiffre. Cette métrique orientée vers l’avenir révèle le flux de revenus que les investisseurs sont réellement susceptibles de recevoir à l’avenir.

Pour TLT, cette distinction s’avère significative. Le rendement sur douze mois (ttm yield) du fonds est de 2,6 % — un chiffre qui suggère un potentiel de revenu modeste. Mais en regardant le mois dernier, le rendement SEC annualisé de TLT affiche 4,1 %. Cela représente une différence de 1,5 point de pourcentage, ou environ 58 % de revenu en plus que ce que le rendement ttm suggère. Quel chiffre reflète réellement ce que vous gagnerez si vous achetez aujourd’hui ? Le 4,1 %. Le 2,6 % n’est qu’un artefact historique.

Cela a une importance particulière en ce moment. Le marché obligataire a connu une année 2022 brutale, avec des taux d’intérêt plus élevés qui ont écrasé la valeur des obligations. En avançant, les rendements commencent à se stabiliser, créant des opportunités de rebond pour le revenu fixe. La qualité de crédit devient primordiale lors des ralentissements économiques — la Réserve fédérale orchestre une récession pour lutter contre l’inflation, ce qui favorise historiquement les obligations lorsque les taux finissent par baisser. Dans cet environnement, les investisseurs ont besoin de métriques de rendement précises, et non de données trompeuses regardant en arrière.

Fonds obligataires réels : le profil de revenu authentique de TLT

L’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) représente la catégorie d’obligations la plus sûre disponible : des titres du Trésor américain soutenus par la pleine foi, le crédit et la capacité d’impression de l’Amérique. Un rendement SEC de 4,1 % signifie que le fonds distribue effectivement à ce taux, ce qui le rend bien plus attractif que le chiffre de 2,6 % ttm que la plupart des investisseurs rencontrent.

Après que le fonds ait gagné 3,9 % en une seule journée (suite à une analyse initiale soulignant son potentiel), il a continué à verser cette même distribution mensuelle de 4,1 %. Cette cohérence souligne un principe important : lorsque les obligations montent, leurs prix augmentent tandis que les calculs de rendement restent stables ou s’améliorent. Cela crée une double victoire — appréciation du capital plus revenu orienté vers l’avenir.

LQD montre le même schéma

Les obligations d’entreprise de qualité investment grade racontent une histoire similaire via l’ETF iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD). Les investisseurs occasionnels vérifiant les données de rendement standard ne voient que 3,2 % — un autre chiffre ttm trompeur. Mais le calcul du rendement SEC de LQD révèle une image très différente : 5,7 % annualisé.

Encore une fois, la différence provient du timing. Le rendement sur douze mois (ttm yield) a capturé une période où la valorisation des obligations était déprimée. La fenêtre récente de 30 jours reflète les conditions actuelles du marché où la dette d’entreprise de meilleure qualité exige des rendements significatifs. Un flux de revenu de 5,7 % sur un portefeuille d’un million de dollars génère 57 000 $ de revenus annuels en dividendes — une différence importante par rapport aux 3,2 % qui ne donnent que 32 000 $.

LQD ne détient que des papiers de qualité investment grade, ce qui signifie que le risque de crédit reste minimal. Ces obligations représentent la dette d’entreprise de la plus haute qualité disponible, avec des taux de défaut historiquement proches de zéro lors des cycles économiques normaux.

L’avantage du dividende mensuel

Tant TLT que LQD distribuent des dividendes mensuellement, et non trimestriellement. Cela a plus d’importance qu’on ne le pense. La plupart des entreprises versent des dividendes trimestriels, obligeant les investisseurs à supporter des écarts de 90 jours entre les versements. Les distributions mensuelles des fonds obligataires s’alignent parfaitement avec les besoins de trésorerie domestiques — paiements hypothécaires, factures d’utilité, et autres dépenses régulières se produisent généralement chaque mois.

Les bénéfices psychologiques et pratiques sont considérables. Plutôt que d’accumuler de l’argent sur trois mois pour le déployer en une seule fois, les investisseurs reçoivent un revenu mensuel constant qui couvre leurs dépenses courantes au fur et à mesure. Cette approche du “cercle de la vie” pour la synchronisation des dividendes crée une gestion de trésorerie supérieure par rapport à un calendrier de paiement trimestriel.

La opportunité élite à 8 %

Pour les investisseurs insatisfaits de rendements de 4,1 % ou même 5,7 %, le marché offre actuellement quelque chose de plus rare : des flux de revenus annuels authentiques de 8 %+ versés mensuellement. La correction du marché obligataire de 2022 a créé une opportunité inhabituelle où certains véhicules à revenu fixe distribuent désormais à des niveaux auparavant réservés aux dettes de qualité inférieure, tout en conservant une qualité investment grade ou meilleure.

À 8 % annualisé, un portefeuille de 1 million de dollars génère 80 000 $ de revenus annuels — 23 000 $ de plus que le rendement de 4,1 % de TLT et bien plus que le chiffre erroné de 2,6 % ttm.

Ces rendements élevés restent réels et durables, versés mensuellement pour plus de commodité de trésorerie. À mesure que le marché obligataire rebondira dans les semaines et mois à venir, ces distributions pourraient persister ou même s’étendre.

La conclusion sur les métriques de rendement

La différence entre le rendement SEC et le rendement ttm n’est pas simplement académique. Elle influence des décisions d’investissement valant des dizaines de milliers de dollars chaque année. Lors de l’achat de fonds obligataires, exigez toujours de voir le calcul du rendement SEC orienté vers l’avenir plutôt que d’accepter les chiffres de rendement sur douze mois (ttm) affichés sur la plupart des sites.

Ce qui compte, c’est ce qui se passe devant vous, pas ce qui est déjà derrière. Ne regardez pas dans le rétroviseur lorsque vous évaluez des investissements à revenu fixe. Concentrez-vous sur ce que le fonds distribue réellement maintenant et ce qu’il est susceptible de distribuer ensuite, pas sur ce qu’il a payé dans un environnement de marché complètement différent.