Глобальные цены на какао сталкиваются с разными рыночными давлениями на фоне напряженности спроса и предложения

Цены на какао в начале торгов показали умеренный рост, поскольку слабость доллара временно поддержала рынок, но товар остается под структурным давлением из-за замедления мирового потребления шоколада и значительно ужесточающегося прогноза по поставкам. Фьючерсы на какао ICE NY на март выросли на 19 пунктов (+0,43%) и закрылись выше, в то время как лондонский какао #7 подорожал на 7 пунктов (+0,22%), поскольку широкое ослабление индекса доллара вызвало активность по закрытию коротких позиций на рынке какао.

Незначительное восстановление цен скрывает более глубокие проблемы, с которыми сталкиваются цены на какао, которые ранее пережили изнурительный двухнедельный распродажный спад. Во время этого снижения цены на какао в Нью-Йорке достигли своего минимума за 2 года по ближайшим фьючерсам, а в Лондоне — минимум за 2,25 года. Основная причина: устойчивое снижение спроса, вызванное сопротивлением потребителей высоким ценам на шоколад.

Ускорение разрушения спроса по всему мировому шоколадному сектору

Цены на какао сталкиваются с непрекращающимися препятствиями из-за падения спроса на ключевых потребительских рынках. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире поставщик оптового шоколада, сообщил о резком сокращении объема продаж какао на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, объясняя снижение «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объема в сегментах с более высокой доходностью». Этот важный индикатор отрасли сигнализирует, что высокие цены на какао вызывают разрушение спроса, а не его принятие.

Ослабление спроса наблюдается по всему миру. Европейская переработка какао — показатель регионального потребления шоколада — снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом до 304 470 тонн в 4 квартале, что значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и является самым низким показателем за 12 лет. Азиатская переработка какао сократилась на 4,8% по сравнению с прошлым годом до 197 022 тонн, в то время как североамериканские переработчики показали лишь незначительный рост +0,3% до 103 117 тонн. Эти согласованные сокращения спроса во всех трех основных регионах переработки свидетельствуют о том, что цены на какао превысили порог терпимости потребителей.

Обилие урожая в Западной Африке: смешанные последствия для цен на какао

Картина поставок представляет собой сложный фон для цен на какао. В то время как условия выращивания в Западной Африке значительно улучшились, что повышает прогнозы урожая в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, это развитие имеет противоречивые последствия. Фермеры сообщают о большем и более здоровом количестве какао-подобных бобов по сравнению с прошлым годом, а производитель шоколада Mondelez недавно отметил, что текущие показатели по бобам в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и «значительно выше» урожая прошлого года.

Однако улучшенные перспективы урожая ограничивают возможность ценового восстановления. Фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты всего 1,16 миллиона тонн какао в новом маркетинговом году (с 1 октября по 18 января) — на 3,3% меньше по сравнению с 1,20 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года. Несмотря на то, что эта страна — крупнейший в мире производитель какао, поставки остаются ограниченными. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с еще более острой нехваткой: экспорт в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом до 35 203 тонн. В будущем Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на 11% по сравнению с прошлым годом до 305 000 тонн в сезоне 2025/26, по сравнению с примерно 344 000 тонн в 2024/25.

Восстановление запасов оказывает дополнительное давление на цены

Физические запасы какао создают временные препятствия для роста цен. После достижения минимума за 10,25 месяцев — 1 626 105 мешков 26 декабря, запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, резко выросли до двухмесячного максимума — 1 741 172 мешка к среде. Этот рост запасов, хотя и скромен в абсолютных цифрах, является медвежьим техническим фактором, который оказывает давление на цены, несмотря на долгосрочную фундаментальную нехватку.

Формирующийся структурный дефицит поставок: долгосрочная поддержка цен на какао

Глядя за пределы немедленных проблем спроса, баланс мирового рынка какао кардинально меняется. Международная организация какао (ICCO) значительно снизила свой прогноз излишков на 2024/25 год до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, одновременно сократив прогноз мирового производства какао до 4,69 миллиона тонн с ранее ожидаемых 4,84 миллиона тонн. Это первый прогнозируемый излишек за четыре года после катастрофического дефицита в 494 000 тонн в 2023/24 году — худшего за более чем шесть десятилетий.

Робобанк подтвердил эту тенденцию к ужесточению, снизив свой прогноз излишков какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, что говорит о том, что баланс спроса и предложения, скорее всего, сохранится и в следующем маркетинговом году.

Политическая неопределенность и регулирование вырубки лесов добавляют непредсказуемости

Временное облегчение наступило, когда Европейский парламент 26 ноября одобрил отсрочку на один год регулирования по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), что временно снизило давление на цены на какао. Регламент ЕС направлен на предотвращение вырубки лесов в странах-производителях, поставляющих ключевые товары, включая какао, на европейский рынок. Отсрочка позволяет продолжать импорт из Африки, Индонезии и Южной Америки несмотря на продолжающиеся опасения по поводу вырубки лесов, что потенциально поддерживает поставки какао из этих регионов.

Пересечение разрушения спроса, появления дефицита поставок и регуляторной неопределенности создает конкурирующие давления на цены на какао. В то время как текущая слабость отражает краткосрочный каприз спроса, долгосрочная перспектива цен на какао кажется поддержанной фундаментально сжимающимся глобальным рынком, который в конечном итоге заставит отрасль адаптироваться.