Perang Timur Tengah Membentuk Kembali Permainan Pertukaran Valuta: Yen Mendekati 160 Level Peringatan, Ruang Intervensi Pemerintah Jepang Jauh Lebih Terbatas Dibanding Dua Tahun Lalu

Menurut laporan dari APP Caijing Zhitong, Menteri Keuangan Jepang, Katayama Gōetsu, pada hari Senin menyatakan bahwa seiring dengan melemahnya yen terhadap dolar AS secara signifikan di tengah ketegangan yang terus berlangsung di Timur Tengah dan mendekati ambang batas yang sangat penting—yaitu level 160 yen per dolar AS—otoritas keuangan Jepang telah siap mengambil langkah tegas jika diperlukan untuk merespons fluktuasi pasar valuta asing. Gelombang baru konflik geopolitik di Timur Tengah kembali mendorong nilai tukar yen ke level tertinggi sejak Juli 2024 dan mendekati angka psikologis yang sangat penting—yaitu 160 yen per dolar AS—yang sebelumnya dianggap sebagai ambang batas yang memicu intervensi langsung dari otoritas keuangan Jepang terhadap nilai tukar yen. Hingga pagi hari di sesi Asia, nilai tukar yen berkisar di sekitar 159,55 yen per dolar AS.

“Kami memantau perkembangan pasar valuta asing dengan rasa urgensi yang sangat tinggi dan telah siap mengambil langkah tegas jika diperlukan. Itulah posisi kami dalam masalah ini,” ujar Katayama Gōetsu pada hari Senin saat menghadiri sidang parlemen Jepang dan menjawab pertanyaan para anggota. Dalam pernyataan para pembuat kebijakan Jepang, “langkah tegas” merujuk pada intervensi langsung di pasar valuta asing.

Saat Katayama mengeluarkan pernyataan tersebut, nilai tukar yen (dolar AS terhadap yen) mendekati level terlemahnya tahun ini, sementara ketegangan di Timur Tengah yang terus meningkat menyebabkan pasar tetap tidak stabil, mendorong dana global mengalir ke dolar AS sebagai aset safe haven tradisional.

Kembali ke level 160 yang sudah dikenal

Setelah pernyataan Katayama, nilai tukar yen sedikit menguat ke sekitar 159,30, tetapi kemudian dengan cepat melemah kembali. Pada tahun 2024, setelah yen terus melemah melewati level kritis 160, otoritas keuangan Jepang beberapa kali melakukan intervensi. Pada Juli 2024, dolar AS terhadap yen mencapai puncaknya di 161,956, menandai level tertinggi dalam hampir 38 tahun, dan tak lama kemudian, Kementerian Keuangan Jepang menggelontorkan sekitar 5,5 triliun yen untuk melakukan intervensi.

Namun, kenaikan harga minyak mentah yang menyebabkan tekanan besar terhadap inflasi dan prospek pertumbuhan ekonomi Jepang yang sangat bergantung pada minyak Timur Tengah, serta arus safe haven global yang terus mengalir ke dolar AS dan mendorong nilai tukar dolar secara signifikan, membuat ruang bagi Kementerian Keuangan Jepang untuk melakukan intervensi di pasar valuta asing saat ini jauh lebih terbatas dibandingkan masa lalu.

Berbeda dengan tahun 2022 dan 2024—ketika Tokyo dengan cepat melakukan intervensi pasar valuta asing terutama untuk melawan penjualan yen yang terus-menerus yang dipicu oleh spekulan yang memanfaatkan spread suku bunga yang semakin melebar antara AS dan Jepang, dan efeknya terhadap penguatan nilai tukar yen relatif positif. Baru-baru ini, yen menembus level kritis 159 lebih banyak karena permintaan safe haven terhadap dolar yang kuat dan kekhawatiran pasar bahwa kenaikan harga minyak yang terus-menerus akan merusak pemulihan ekonomi Jepang yang rapuh.

Pada saat pernyataan Katayama, dolar AS terus mendapatkan manfaat dari arus safe haven yang melimpah, sebagai respons terhadap ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang berkepanjangan dan semakin dalam, serta didukung oleh data ekonomi yang kuat. Penguatan dolar secara menyeluruh ini dapat melemahkan alasan bagi Jepang untuk secara unilateral mendukung yen. Pergerakan pasar opsi menunjukkan bahwa para trader sedang bertaruh bahwa dolar terhadap sekeranjang mata uang utama akan terus menguat dengan percepatan lebih lanjut.

Situasi ini sangat kontras dengan awal tahun ini, ketika penurunan yen tampak lebih didorong oleh kekuatan spekulatif. Pada Januari, setelah Bank of Japan tetap mempertahankan kebijakan, otoritas keuangan Tokyo dan Washington melakukan pemeriksaan harga tukar secara bersama-sama, yang menyebabkan yen menguat dari sekitar 159 ke 152 dalam beberapa jam.

Minggu ini, pasangan nilai tukar ini akan menghadapi ujian penting lainnya karena Federal Reserve dan Bank of Japan akan mengumumkan keputusan kebijakan moneter mereka. Pasar secara umum memperkirakan bahwa Bank of Japan akan mempertahankan kebijakan tetap pada 19 Maret, meskipun lebih dari sepertiga ekonom yang disurvei percaya bahwa ada kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan April.

Pasar juga secara aktif memperkirakan bahwa Federal Reserve akan tetap mempertahankan kebijakan saat ini minggu ini, sementara para ekonom tetap yakin bahwa akan ada dua kali penurunan suku bunga sebelum akhir tahun.

Mengenai situasi di Timur Tengah, Katayama juga menambahkan bahwa para menteri keuangan dari kelompok tujuh negara (G7) minggu lalu dalam diskusi tentang perkembangan kawasan tersebut menyampaikan kekhawatiran bersama terhadap volatilitas ekstrem di berbagai pasar, termasuk pasar valuta asing.

Pada hari Senin, dalam pidatonya di parlemen, Perdana Menteri Sanae Takaichi menyatakan bahwa Jepang akan terus melakukan kontak diplomatik dengan Iran. Ia juga menambahkan bahwa ia berharap dapat membahas langkah-langkah untuk mempercepat penyelesaian konflik di Timur Tengah saat bertemu dengan Presiden AS Donald Trump di Washington pada hari Kamis.

Gagalnya garis peringatan 160 yen? Efek intervensi pasar valuta asing Jepang sedang diubah oleh konflik perang

Dari segi peluang kebijakan, ruang kerja sama internasional, dan struktur pasar, ruang efektif dan ambang pemicu intervensi pasar valuta asing Jepang saat ini secara signifikan lebih terbatas dibandingkan dengan tahun 2022 dan 2024. Meskipun Katayama Gōetsu secara terbuka menyatakan kesiapan untuk mengambil langkah tegas jika diperlukan, dalam konteks kebijakan Jepang, pernyataan tersebut secara jelas mengarah pada intervensi pasar valuta asing; namun, beberapa analis pasar valuta asing menunjukkan bahwa saat ini pasar lebih didominasi oleh “pembelian safe haven dolar” daripada penjualan yen yang spekulatif, sehingga bahkan jika intervensi dilakukan, efek penekanan tidak akan seefektif beberapa kali sebelumnya.

Perubahan paling penting adalah bahwa kekuatan pendorong pelemahan yen kali ini berbeda dari tahun 2022 dan 2024. Pada masa itu, intervensi Tokyo terutama dilakukan untuk melawan penjualan yen yang dipicu oleh spekulan yang memanfaatkan spread suku bunga AS-Jepang. Sekarang, para analis secara tegas menyebutkan bahwa penurunan yen ke level 160 lebih banyak didorong oleh kenaikan harga minyak akibat konflik di Timur Tengah, tekanan terhadap prospek ekonomi Jepang, dan aliran dana global yang terus-menerus ke dolar AS sebagai safe haven dalam situasi geopolitik yang tegang. Bahkan, beberapa pejabat Jepang secara langsung menyatakan bahwa pelemahan ini lebih mirip dengan “pembelian dolar” daripada “penjualan yen.” Dengan latar belakang ini, pembelian yen secara unilateral menjadi semakin sulit untuk membalik tren.

Data terbaru dari CFTC menunjukkan bahwa pada awal Maret, posisi net short yen hanya sekitar 16.575 kontrak, jauh di bawah level sekitar 180.000 kontrak saat intervensi besar terakhir Jepang pada Juli 2024. Dengan kata lain, saat ini bukan lingkungan di mana “pemerintah bisa langsung memaksa spekulan keluar dari posisi” secara masif; jika pasar didominasi oleh safe haven dollar dan kenaikan harga minyak, intervensi lebih cenderung menjadi langkah melawan arah makro global dan efeknya pun pasti jauh lebih lemah dibandingkan mengatasi posisi spekulan yang berlebihan.

Jika tren pelemahan yen menjadi lebih cepat, lebih kacau, dan jelas keluar dari pola fluktuasi yang teratur, otoritas keuangan Jepang masih mungkin masuk pasar, terutama di sekitar level 160 atau lebih lemah. Namun, dari segi efek jangka panjang, yang benar-benar dapat mengubah situasi lebih mungkin adalah meredanya ketegangan di Timur Tengah, penurunan harga minyak, atau Bank of Japan yang lebih cepat menaikkan suku bunga dari perkiraan, sehingga memperkecil spread suku bunga antara AS dan Jepang.