Malam Ini PCE Mungkin Menampilkan Anomali yang Tidak Terlihat dalam Puluhan Tahun! Apakah Jalan Penurunan Suku Bunga Federal Reserve Akan Menghadapi Hambatan Lagi?

Data Jin10

Setelah pengumuman CPI, pasar secara umum memperkirakan bahwa indikator favorit Federal Reserve ini akan “melonjak”, apakah penurunan suku bunga tahun ini sudah menjadi angan-angan? Selain itu, data ini juga sebelum pecahnya perang Timur Tengah…

Pada Jumat pukul 20:30 waktu Beijing, Amerika Serikat akan mengumumkan Indeks Harga PCE Januari. Pasar memperkirakan data PCE akan meningkat 2,9% secara tahunan, sama dengan nilai sebelumnya, dan naik 0,3% secara bulanan, lebih lambat dari bulan sebelumnya yang sebesar 0,4%. Untuk inti, pasar memperkirakan laju kenaikan indeks harga inti PCE secara tahunan akan sedikit meningkat menjadi 3,1%, mencapai kenaikan terbesar sejak April 2024, sementara kenaikan bulanan tetap di 0,4%.

Apakah PCE akan cenderung meningkat?

Sebagai data andalan dari Biro Analisis Ekonomi AS, Indeks Harga PCE secara langsung mengacu pada data CPI untuk beberapa kategori harga. Setelah data CPI terbaru dirilis, para ekonom segera menaikkan prediksi mereka terhadap indeks harga inti PCE Februari yang akan diumumkan pada 9 April. Beberapa ekonom memperkirakan indeks ini akan naik lagi 0,4% untuk bulan kedua berturut-turut, bahkan ada yang sudah bersiap menghadapi kenaikan yang lebih besar.

Perbedaan ini berasal dari cara bobot yang berbeda diberikan pada indikator inflasi tertentu. CPI yang disusun oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS sangat menekankan biaya perumahan. Sebuah indikator kunci yang disebut “sewa utama tempat tinggal” sejak Januari hanya naik 0,1%, terendah dalam lima tahun. Selain itu, CPI juga memberi bobot lebih tinggi pada harga mobil bekas, yang saat ini telah turun selama tiga bulan berturut-turut.

Di sisi lain, indikator harga PCE lebih menitikberatkan pada biaya barang tertentu. Para ekonom menunjukkan bahwa produk seperti perangkat lunak komputer dan perhiasan mengalami kenaikan signifikan dalam CPI Februari, dan pengaruhnya terhadap inflasi PCE lebih besar. Prediktor dari Barclays, Morgan Stanley, dan Bank of America memperkirakan bahwa harga barang inti PCE Februari akan naik setidaknya 0,8%, sepuluh kali lipat dari kenaikan yang ditunjukkan dalam laporan CPI terbaru.

Fenomena yang Mengejutkan

Setelah menelusuri data CPI yang bersinggungan dengan PCE secara cermat, ditemukan bahwa tidak hanya Januari, situasi data PCE Februari juga mungkin tidak terlalu optimis. Dan semua ini terjadi sebelum pecahnya perang AS-Iran, yang menyebabkan lonjakan harga energi dan pupuk serta biaya lainnya.

Selain itu, yang perlu diwaspadai adalah munculnya fenomena mengejutkan di dua indikator utama yang mengukur tingkat harga yang dihadapi konsumen AS: indikator PCE, yang hampir selalu menunjukkan angka yang lebih “lembut” daripada CPI, kini justru menunjukkan kenaikan yang besar.

Para ekonom memperkirakan bahwa kenaikan tahunan inti PCE Januari adalah 3,1%, sementara CPI inti bulan itu hanya naik 2,5%, terendah sejak ledakan inflasi musim semi 2021. Data harga bulan Februari yang diumumkan pada hari Rabu menunjukkan bahwa laju kenaikan CPI tetap di posisi rendah tersebut.

Yang membuat para pendukung kebijakan dovish khawatir adalah bahwa saat inflasi mulai melonjak pada 2021, indikator PCE sebenarnya sudah lebih dulu menunjukkan kenaikan dibanding CPI. Jika benar bahwa inti PCE Januari sesuai prediksi para ekonom, maka selisih tahunan antara PCE inti dan CPI inti akan menjadi yang terbesar dalam beberapa dekade.

Dilema Federal Reserve dan Variabel Baru dari Perang

Ini juga sangat mungkin akan memecah belah para pembuat kebijakan. Pemerintah Trump sudah banyak membahas laporan CPI, mengklaim bahwa tekanan harga telah terkendali dan bahwa Fed harus memangkas suku bunga secara besar-besaran. Sementara para hawkish di dalam Fed menunjukkan bahwa indikator PCE menunjukkan inflasi masih jauh di atas target 2% yang ditetapkan, yaitu sekitar satu poin persentase.

Seorang ekonom dari Citigroup secara tegas menyatakan bahwa data PCE “seharusnya membuat pejabat Fed berhati-hati terhadap risiko inflasi dan sementara waktu menahan diri.”

Namun, saat perdebatan ini belum menemukan titik temu, pecahnya perang AS-Iran menambah variabel baru dalam situasi yang sudah kompleks ini. Lonjakan harga minyak secara besar-besaran akan langsung tercermin dalam data inflasi Maret; lonjakan harga diesel akan berdampak pada biaya transportasi; gangguan pasokan pupuk di kawasan tersebut diperkirakan akan mendorong kenaikan harga makanan.

Elizabeth Renter, ekonom senior NerdWallet, mengatakan, “Semakin lama konflik berlangsung, semakin besar risiko mendorong inflasi secara keseluruhan.”

Para ekonom dari Bank of America juga secara langsung menyatakan bahwa meskipun data CPI lembut, inflasi PCE belum memberikan alasan yang lebih kuat untuk memangkas suku bunga, terutama mengingat risiko kenaikan harga minyak.

Ini membuat Fed berada dalam posisi dilematis sejati. Pasar tenaga kerja yang melemah seharusnya mendukung langkah penurunan suku bunga, tetapi jika PCE tetap kuat dan dampak harga energi serta makanan dari perang datang bersamaan, para pejabat akan sulit menemukan alasan yang masuk akal untuk menghidupkan kembali siklus pelonggaran.