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Le marché pétrolier actuel n’est pas une histoire de cycles d’offre et de demande normaux — c’est un choc géopolitique d’ampleur historique qui se déroule en temps réel.

Depuis fin février 2026, les frappes militaires américaines et israéliennes contre l’Iran ont déclenché une série d’événements qui ont bouleversé toute la narration énergétique. En début d’année, presque toutes les grandes banques et agences avaient construit leurs prévisions autour d’un excès d’offre — l’AIE, Bank of America et l’EIA prévoyaient toutes des prix dans la fourchette $60 à $70 , alors que des producteurs hors OPEP comme les États-Unis, le Brésil, le Guyana et l’Argentine produisaient à des niveaux records. Le pétrole avait en fait chuté d’environ 20 % en 2025, et le consensus du marché était clair : il y avait trop de brut et pas assez de croissance de la demande pour l’absorber.

Puis, le détroit d’Hormuz a tout changé.

La fermeture effective du détroit d’Hormuz par l’Iran — cette voie navigable étroite par laquelle transitent habituellement environ 20 % des approvisionnements mondiaux en pétrole et gaz — a déclenché ce que l’Agence Internationale de l’Énergie a décrit comme la plus grande perturbation de l’offre pétrolière de l’histoire. Près de 20 millions de barils par jour d’exportations de brut et de produits ont été perturbés presque du jour au lendemain. Le rapport de l’AIE de mars 2026 prévoyait que l’offre mondiale de pétrole chuterait de 8 millions de barils par jour en mars seulement, alors que les pays du Golfe réduisaient leur production totale d’au moins 10 millions de barils par jour. Même avec une capacité de stockage limitée pour absorber le choc et pratiquement aucune alternative viable pour contourner le détroit, la tension physique a rapidement frappé les marchés.

Le Brent, qui s’échangeait confortablement en dessous de $70 pendant la majeure partie de 2025, a dépassé $99 le baril à la fin mars 2026 — des niveaux jamais vus depuis plus de trois ans. Les prix du diesel aux États-Unis ont augmenté de plus de 40 % depuis le début du conflit. L’OPEP+ a rapidement tenté de réagir, en acceptant en principe d’augmenter la production, mais les analystes de RBC Capital Markets et Eurasia Group ont rapidement souligné la vérité inconfortable : la plupart des membres du cartel disposent de très peu de capacité excédentaire. L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis détiennent l’essentiel de cette capacité, et eux-mêmes ont du mal à exporter via les routes maritimes du Golfe perturbées. La promesse d’augmentation de la production a surtout apporté un soutien psychologique plutôt que des barils physiques.

Ce qui distingue structurellement cette tendance haussière des précédentes poussées des prix du pétrole, c’est la durée et la profondeur de la perturbation du point de congestion. Les conflits passés au Moyen-Orient — la guerre du Golfe, les attaques d’Abqaiq en 2019, les disruptions houthis dans la mer Rouge — ont toutes provoqué des pics de prix à court terme qui se sont estompés en quelques semaines, lorsque l’offre s’est reroutée ou a repris. Le détroit d’Hormuz n’offre aucun reroutage simple. Il n’existe pas de système de pipelines capable de gérer 20 millions de barils par jour en substitution. Les réservoirs de stockage dans la région du Golfe se remplissent derrière le goulot d’étranglement, tandis que le reste du monde fait face à des pénuries aiguës.

L’AIE a depuis réduit sa prévision de croissance de la demande mondiale de pétrole pour 2026 de 210 000 barils par jour, reconnaissant que la flambée des prix commence à détruire la demande — une boucle de rétroaction qui limite finalement chaque rallye des matières premières. Les annulations de vols dans le Moyen-Orient, les ralentissements industriels liés aux disruptions de l’approvisionnement en GPL, et la contraction générale du secteur manufacturier réduisent toutes la demande, même si l’offre reste contrainte.

La variable géopolitique qui gouverne désormais ce marché est la négociation entre Washington et Téhéran. Des rapports sur un cadre de paix de 15 points envoyé aux États-Unis à l’Iran fin mars ont brièvement fait baisser le Brent en dessous du seuil $100 , alors que les marchés intégraient une possibilité de désescalade. Mais les analystes énergétiques expérimentés abordent toute perspective de cessez-le-feu avec un scepticisme considérable — l’histoire des négociations Iran-États-Unis suggère des délais prolongés, et la restauration physique des flux maritimes du détroit d’Hormuz prendrait probablement des semaines, voire des mois, même après une résolution politique.

Pour les traders d’énergie et les investisseurs macroéconomiques, la situation actuelle est vraiment difficile. Le cas haussier structurel est simple : une destruction de l’offre de cette ampleur ne se résout pas rapidement, les producteurs hors OPEP ne peuvent pas augmenter leur production assez vite pour compenser à court terme, et chaque semaine où le détroit reste perturbé, les inventaires mondiaux diminuent encore. Les résultats annuels de PetroChina publiés ce week-end ont montré que le bénéfice net de 2025 avait déjà chuté de 4,5 % en raison de la baisse des prix — le secteur énergétique des entreprises venait à peine de s’adapter à un monde à bas prix lorsque le marché a pivoté violemment dans l’autre direction.

Le scénario baissier dépend presque entièrement des progrès diplomatiques. Si un cessez-le-feu se matérialise et que Hormuz rouvre, les mêmes dynamiques d’excès d’offre qui ont pesé sur les prix tout au long de 2025 se réimposeront rapidement. La modélisation de l’AIE continue de montrer un marché structurellement en surabondance jusqu’en 2026, dans tous les scénarios où les flux du Moyen-Orient se normalisent — une forte production hors OPEP des Amériques n’a pas disparu, elle a simplement été temporairement éclipsée par le choc géopolitique.

Ce que nous observons actuellement, c’est essentiellement un marché tenu en otage par une seule variable géopolitique, avec $30 à $40 de prime de prix entièrement dépendante de l’issue des négociations entre Washington et Téhéran. C’est une quantité énorme d’incertitude intégrée dans chaque baril à l’évaluation, et c’est le genre de situation où avoir raison dans la direction ne vous protège pas contre des mouvements violents à chaque gros titre qui passe.