Vương quốc Anh đang cố định chế độ tiền điện tử năm 2026–27, giữ cho DeFi “thực sự phi tập trung” ngoài phạm vi nhưng kéo bất kỳ giao thức nào có thực thể kiểm soát rõ ràng vào phạm vi đầy đủ của FCA.

Tóm tắt

• Vương quốc Anh đang hoàn thiện một chế độ tài sản tiền điện tử toàn diện để triển khai từ năm 2026 theo luật dịch vụ tài chính hiện hành.
• Các dịch vụ DeFi “thực sự phi tập trung” không có nhà điều hành rõ ràng sẽ nằm ngoài quy định, nhưng FCA sẽ điều tra các giao thức có “thực thể kiểm soát rõ ràng.”
• Các giao diện DeFi lớn và DAO có bộ điều khiển rõ ràng dự kiến sẽ bị đưa vào giám sát toàn diện, phù hợp với sự giám sát kiểu MiCA của EU trong khi vẫn giữ một số không gian cho tài chính không cần phép.

Vương quốc Anh đang bước vào giai đoạn cuối cùng của việc thiết kế chế độ tiền điện tử, với các quy tắc đầy đủ dự kiến sẽ được hoàn thiện trong năm nay và thực thi vào năm 2027, trong một khung pháp lý rõ ràng phân biệt “thật sự phi tập trung” DeFi khỏi các dịch vụ có nhà điều hành rõ ràng. Dự thảo văn bản pháp lý về tài sản tiền điện tử của Bộ Tài chính, trình lên Quốc hội vào tháng 12 năm 2025, tạo ra các hoạt động được quy định mới theo Luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường 2000 và trao cho Cơ quan Quản lý Tài chính FCA (FCA) quyền hạn rộng lớn đối với các nền tảng giao dịch, trung gian, cho vay, staking và tài chính phi tập trung.

Skadden, trong một ghi chú khách hàng tháng 4, cho biết “kế hoạch của chính phủ Vương quốc Anh để điều chỉnh tài sản tiền điện tử đang tiến triển, nhằm hoàn thiện các quy tắc đề xuất trong năm nay và thực thi chế độ của mình vào cuối năm 2027,” đồng thời bổ sung rằng FCA sẽ mở rộng phạm vi hoạt động vượt xa chế độ đăng ký rửa tiền hiện tại. Luật sẽ áp đặt một “vùng quy định chặt chẽ” yêu cầu một thực thể được cấp phép tại Vương quốc Anh cho hầu hết các hoạt động tiền điện tử hướng tới người tiêu dùng địa phương, trong khi các công ty nước ngoài phục vụ chỉ khách hàng tổ chức có thể vẫn nằm ngoài phạm vi ủy quyền đầy đủ miễn là họ không trung gian cho người dùng bán lẻ.

DeFi ngoài phạm vi chỉ khi ‘thật sự phi tập trung’

Về DeFi, cả Bộ Tài chính và FCA đã vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa các hệ thống thực sự phi tập trung và các hệ thống có nhà điều hành thực tế. Ghi chú chính sách của Bộ Tài chính về chế độ tương lai cho biết rằng “khi các hoạt động được thực hiện trên cơ sở ‘thật sự phi tập trung, tức là không có người nào có thể xem là đang thực hiện hoạt động theo cách kinh doanh’ thì các yêu cầu xin phép sẽ không áp dụng,” về cơ bản loại trừ một số giao thức tự trị khỏi phạm vi.

Tuy nhiên, sự miễn trừ này trong thực tế khá hẹp. Skadden lưu ý rằng FCA “dự định xem xét xem có ‘thực thể kiểm soát rõ ràng’ nào cho bất kỳ dịch vụ DeFi nào hay không, và nếu có, sẽ áp dụng các quy tắc của mình cho thực thể đó,” áp dụng phương pháp “cùng rủi ro, cùng kết quả điều tiết” về khả năng phục hồi hoạt động, tội phạm tài chính và các yêu cầu phòng ngừa rủi ro. Một bản tóm tắt riêng từ Latham & Watkins nhấn mạnh rằng theo dự thảo cuối cùng của văn bản pháp lý về tài sản tiền điện tử, “FCA sẽ xác định trong từng trường hợp có tồn tại người kiểm soát rõ ràng thực hiện các hoạt động nhất định theo cách kinh doanh hay không,” với hướng dẫn thêm sẽ được cung cấp về cách đánh giá mức độ phi tập trung.

Về mặt thực tế, điều đó có nghĩa là các giao diện DeFi lớn, DAO do quỹ sáng lập hậu thuẫn hoặc các nhóm giao thức rõ ràng thiết lập tham số và thu phí sẽ có khả năng bị coi là các công ty có quy định khi chế độ có hiệu lực vào ngày 25 tháng 10 năm 2027. Sidley cảnh báo rằng “FCA không đề xuất một chế độ riêng cho tài chính phi tập trung; thay vào đó, các yêu cầu cốt lõi của họ sẽ áp dụng khi có ‘thực thể kiểm soát rõ ràng’ thực hiện một hoặc nhiều hoạt động tiền điện tử được quy định mới,” đưa các đối tượng này vào cùng mạng lưới phòng ngừa và hành xử như các sàn giao dịch tập trung và các nhà cho vay.

Cách tiếp cận của Vương quốc Anh phù hợp với xu hướng toàn cầu rộng lớn hơn hướng tới việc đưa tiền điện tử vào hệ thống quy định hiện có, thay vì xây dựng các hệ thống riêng biệt dành cho DeFi. Như Skadden chỉ ra, lịch trình của London về các quy tắc tài sản tiền điện tử hiện đang hội tụ với các nỗ lực của Mỹ như Đạo luật CLARITY và việc thực thi MiCA của EU, để lại cho các nhà thiết kế giao thức một lựa chọn rõ ràng, mặc dù đòi hỏi: chấp nhận quản trị rõ ràng và sống trong phạm vi, hoặc đẩy sâu hơn vào các kiến trúc không cần phép mà chính các nhà quản lý thừa nhận là họ không thể dễ dàng kiểm soát.