Galaxy Digital: El impacto potencial de los ETF al contado de Bitcoin en el mercado

Compilación de acabado: Deep Tide TechFlow

En este episodio del podcast Bankless, los anfitriones David y Ryan se unen al invitado Alex Thorne para discutir el impacto potencial de los ETF de Bitcoin. Alex Thorne, jefe de investigación de Galaxy Digital, comparte sus pensamientos sobre los ETF de Bitcoin, específicamente sobre el interés y las posibles implicaciones de mercado de los ETF de Bitcoin al contado.

! [Entrevista con Galaxy Digital: El impacto potencial de los ETF al contado de Bitcoin en el mercado] (https://img.jinse.cn/7129451_watermarknone.png)

Moderador: David Ryan, Bankless Podcast

Presentado por: Alex Thorn, Jefe de Investigación, Galaxy Digital

Título original: ETFs de Bitcoin: ¿alcistas o bajistas? 》

Fecha de emisión: 2 de noviembre

El impacto bidireccional de los ETF de Bitcoin al contado y las inversiones tradicionales

• Alex señaló que el tamaño total de los activos de la industria de gestión patrimonial de EE. UU. es de aproximadamente 48,3 billones de dólares, y esta cifra no incluye las cuentas individuales autogestionadas, como las cuentas individuales de jubilación (PRA) o las cuentas de corretaje autogestionadas. La industria de la gestión de patrimonios se divide en tres categorías principales: corredores de bolsa (alrededor de 27 billones de dólares), bancos (alrededor de 11,9 billones de dólares) y asesores de inversión registrados (RIA) (alrededor de 9,3 billones de dólares).
• Alex señaló que los ETF de bitcoin al contado proporcionarán una nueva vía para la industria de gestión de patrimonios que actualmente no puede comprar bitcoin directamente. Aunque los inversores individuales pueden comprar Bitcoin directamente en los exchanges de criptomonedas, como Kraken, muchos gestores de patrimonio no pueden ofrecer a sus clientes la posibilidad de invertir directamente en Bitcoin u otras criptomonedas debido a las limitaciones en los procesos de cumplimiento y aprobación.
• Alex explicó que muchos bancos y corredores de bolsa no permiten que sus asesores de gestión patrimonial inviertan los fondos de los clientes en productos fiduciarios de Bitcoin o ETF de futuros de Bitcoin liquidados en efectivo porque estos productos se consideran demasiado arriesgados o inadecuados. Alex cree que el lanzamiento de un ETF de bitcoin al contado permitirá a esos asesores de gestión de patrimonio limitado ofrecer a sus clientes inversiones en bitcoin, abriendo una nueva vía para que el capital fluya hacia el mercado de bitcoin.
• Alex señaló que los asesores de gestión patrimonial no pueden simplemente comprar Bitcoin en un exchange de criptomonedas como Kraken porque implica cuestiones de subcuentas, regulación, custodia y herramientas integradas de gestión de inversiones. La ventaja de un ETF de Bitcoin al contado es que puede integrarse en las herramientas de gestión de inversiones existentes y en los sistemas operativos de back-end, lo que hace que las inversiones en Bitcoin sean tan fáciles de gestionar como cualquier otro producto de inversión.
• Alex dijo que, si bien no todos los 48 billones de dólares fluirán hacia el mercado de Bitcoin, la capitalización de mercado total del mercado de Bitcoin es inferior a 1 billón de dólares, e incluso una pequeña fracción de las entradas podría tener un impacto significativo en el precio de Bitcoin.
• Alex mencionó que esperan que los ETF de Bitcoin al contado generen potencialmente USD 1.44 mil millones en entradas en el primer año, según un análisis de la industria de gestión de patrimonios. Además, predicen que las entradas podrían aumentar a 2.650 millones de dólares el año siguiente a medida que aumente el acceso a los mercados. Alex destacó que estas entradas se ven como dinero nuevo neto, es decir, que no habría entradas en el mercado de Bitcoin sin los ETF, y que estas predicciones se basan en un análisis de los canales de gestión de patrimonios.
• El moderador sugirió que el comportamiento de los inversores puede no ser tan uniforme y racional como el modelo de hoja de cálculo, y que los inversores pueden tener FOMO si el precio de Bitcoin sube, y que incluso los defensores extremos de Bitcoin creen que Bitcoin es un activo de larga data, lo que podría conducir a más volatilidad en la situación real de las entradas de dinero de lo previsto. Alex explica que los asesores de gestión patrimonial pueden operar con menos frecuencia que los inversores individuales, que están más inclinados a la planificación a largo plazo que a las reacciones del mercado a corto plazo.
• Alex mencionó que les gusta comparar Bitcoin con el oro porque ambos son activos escasos y tienen similitudes en términos de vehículos de inversión. Después de la aprobación del ETF de oro, el mercado del oro experimentó un mercado alcista largo y significativo durante la siguiente década. Esperan que la misma cantidad invertida en Bitcoin tenga un impacto 8 veces mayor en el precio de Bitcoin que el precio del oro.
• Alex destacó que este pronóstico es extremadamente alcista y que sus cálculos se basan en estimaciones simples. También se dieron cuenta de que el aumento de los precios del oro a mediados de la década de 2000 no solo se debió a una mayor accesibilidad, sino que también estuvo influenciado por eventos macroeconómicos, como la crisis financiera.
• Alex mencionó que la entrada de fondos en los ETF no se produjo de inmediato, sino que aumentó gradualmente. En su análisis, a medida que crece el mercado de Bitcoin, el multiplicador de impacto disminuye gradualmente cada mes, a medida que aumenta la participación de Bitcoin en los vehículos de inversión a medida que crece el valor de mercado.
• Alex enfatiza que su análisis es una forma defendible de considerar el tema, pero de ninguna manera es una garantía definitiva. Predicen que si las predicciones de entrada en otros análisis son correctas, el precio de Bitcoin podría aumentar alrededor de un 75% entre el lanzamiento del ETF y un año después.

Dinámica del mercado que puede desencadenarse en el futuro

• Alex y el moderador discutieron cómo podría reaccionar el mercado a la esperada inyección de dinero, especialmente si los precios suben, lo que podría conducir a un comportamiento de compra prospectivo que "supere la demanda futura".
• Con respecto al impacto de las compras a futuro bajo demanda, Alex dijo que es un tema complejo. Por un lado, si el precio de Bitcoin sube, puede hacer que algunos inversores opten por esperar a que el precio baje porque el precio es demasiado alto; Por otro lado, a medida que la volatilidad de Bitcoin disminuye y el tamaño del mercado aumenta, los inversores pueden asignar más fondos a Bitcoin.
• Alex mencionó que utilizaron ratios de Sharpe y ajustes de riesgo en su análisis para determinar el ratio de inversión. Si el mercado de Bitcoin se vuelve más grande y menos volátil, entonces, desde una perspectiva ajustada al riesgo, se pueden asignar más fondos a Bitcoin. También hay algunos capitales muy grandes, como los fondos soberanos o los bancos centrales, que pueden no involucrarse hasta que el mercado de Bitcoin madure, disminuya la volatilidad y aumente la liquidez.
• Alex destacó que, aunque su análisis se basa en la demanda existente y en el estado actual de la falta de acceso a Bitcoin por parte de la industria de la gestión de patrimonios, las entradas reales podrían verse afectadas por las expectativas del mercado y otros eventos macroeconómicos.
• El moderador mencionó que una vez que se apruebe el ETF de Bitcoin, se desencadenarán una serie de actividades de marketing y educación para atraer la atención de los inversores y capturar participación de mercado, lo que ayudará a aumentar el nivel de legitimidad e institucionalización de Bitcoin.
• Alex está de acuerdo, y añade que ha habido un auge de promoción similar en el mercado durante los lanzamientos anteriores de ETF. Alex cree que si se aprueba el ETF de Bitcoin, será un reconocimiento de la madurez de Bitcoin y una indicación de la satisfacción de los reguladores con la regulación, la custodia y los problemas de transferencia de la criptomoneda por parte del regulador.

Riesgos y desafíos potenciales

• Alex mencionó que la aprobación y el lanzamiento de un ETF de Bitcoin pueden desencadenar una reacción del mercado para "comprar rumores, vender hechos", y algunos inversores pueden comprar Bitcoin por adelantado en previsión de la aprobación del ETF y venderlo después del lanzamiento real, lo que afecta las entradas del ETF.
• Destacó que incluso si el mercado es optimista sobre los ETF de Bitcoin, el ritmo de las entradas puede ser más lento de lo esperado. Porque incluso las plataformas más optimistas pueden tardar meses en lanzar un ETF, que también debe pasar por un proceso de aprobación de riesgos.
• Alex también mencionó que los problemas regulatorios podrían afectar la entrada de ETF de Bitcoin. Si bien Bitcoin puede no ser un foco importante para los reguladores en el ecosistema de las criptomonedas, otros problemas regulatorios, como las regulaciones de la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) para todas las criptomonedas, podrían afectar al mercado de criptomonedas en su conjunto.
• Señaló que todas las empresas que solicitan ETF de Bitcoin han actualizado sus presentaciones S1 para incluir divulgaciones de riesgos sobre la minería, especialmente la posibilidad de una reacción política por el uso de electricidad de la minería, lo que podría conducir a cambios regulatorios.
• Alex mencionó que políticos como la senadora estadounidense Elizabeth Warren pueden tener una visión negativa de las criptomonedas de autocustodia, lo cual es malo para Bitcoin y el mercado de criptomonedas en su conjunto.
• En comparación con Bitcoin al contado, los ETF de futuros no son un gran vehículo de inversión para los tenedores a largo plazo debido a los costos continuos y la decadencia. Los asesores de gestión patrimonial se inclinan más por las inversiones a largo plazo, lo que puede afectar a su interés en los ETF de Bitcoin.

Cómo afectan los ETF de Bitcoin a los ETF de Ethereum

• Alex y el moderador creen que si se aprueba el ETF al contado de Bitcoin, el ETF de Ethereum también puede aprobarse en los próximos meses. Aunque los ETF de Ethereum son menos probables que los ETF de Bitcoin, la aprobación de los ETF de Ethereum podría acelerarse una vez que se apruebe un ETF de Bitcoin.
• Con respecto al impacto en el mercado de los ETF de Bitcoin y Ethereum, Alex cree que, aunque su análisis compara principalmente Bitcoin con el oro, el impacto de los ETF de Bitcoin en el mercado desde una perspectiva de accesibilidad se aplica igualmente a Ethereum. Actualmente, muchos asesores no tienen acceso al contado de Bitcoin o al contado de Ethereum, por lo que los ETF mejorarán en gran medida la accesibilidad de estos activos.
• Alex mencionó que la percepción de la comunidad inversora sobre Ethereum todavía está por detrás de Bitcoin. Bitcoin es ampliamente visto como "oro digital", mientras que Ethereum es visto más como un activo de riesgo o una inversión tecnológica. Como resultado, es probable que los ETF de Bitcoin y Ethereum atraigan a diferentes tipos de inversores.
• Alex argumenta que Ethereum a menudo se ve como una inversión en innovación tecnológica, no solo como un producto puramente digital. Si se aprueba un ETF de Ethereum, podría tener un impacto significativo en el precio de Ethereum. Dado que Ethereum tiene una capitalización de mercado baja y no es tan legal como Bitcoin en el mundo financiero tradicional, los ETF pueden tener un efecto magnificador en su precio.
• Una de las características únicas de Ethereum es su función de staking, que se ha comparado con los bonos de Internet. Si hay un ETF de Ethereum en el futuro e incluye una función de staking, esto puede proporcionar rendimientos adicionales a los inversores, aumentando así su atractivo.
• Aunque tanto Bitcoin como Ethereum alimentan sus redes y son relativamente escasas, sus roles e implicaciones a los ojos de los inversores son diferentes. La escasez de Bitcoin es predecible, mientras que Ethereum se ve más como una plataforma tecnológica.
• Alex mencionó que está de acuerdo con los analistas de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas y James Seyffart, quienes tienen un profundo conocimiento de la línea de tiempo del proceso de aprobación legal y regulatoria para los ETF de Bitcoin. Alex cree que el momento más probable para que se apruebe el ETF de Ethereum es el 10 de enero de 2023 o antes.