No processo de amadurecimento contínuo da indústria de criptomoedas, sua ambição já não se limita a construir um sistema financeiro digital paralelo e nativo. Hoje, o foco da indústria está firmemente voltado para o mundo real, com a intenção de trazer trilhões de dólares em ativos do mundo real (RWA): como imóveis, títulos, e capital privado para a blockchain. No cerne deste grandioso processo, enfrenta-se um desafio técnico e filosófico fundamental: como projetar um conjunto de "leis de código" que possa abraçar a eficiência da blockchain, ao mesmo tempo que atende aos requisitos de conformidade para esses ativos altamente regulamentados.
Assim, a escolha do padrão de token RWA evoluiu para um profundo confronto estratégico. Não se trata de uma simples seleção técnica, mas de uma decisão fundamental que diz respeito à futura liquidez do projeto, às vias de conformidade e até mesmo ao modelo de negócios. Nesta guerra silenciosa, vários caminhos opostos estão emergindo, constituindo um "trio" que diz respeito ao futuro.
Ponto de partida comum - Limitações do design do ERC-20
O padrão ERC-20, amplamente utilizado na Ethereum, tem como núcleo o design para maximizar a interoperabilidade e a simplicidade. Essa característica torna-o a pedra angular do DeFi (Finanças Descentralizadas) - um ecossistema de aplicações financeiras baseado em blockchain que dispensa intermediários tradicionais, sustentando uma ampla gama de aplicações desde tokens de governança até stablecoins. No entanto, quando o cenário de aplicação muda para ativos do tipo securitário, que estão sob rigorosa supervisão legal, essa simplicidade torna-se uma limitação estrutural.
Ativos regulamentados, como participações em fundos ou obrigações, exigem que as restrições de transferência possam ser aplicadas diretamente no nível do protocolo, com base na identidade, qualificação e jurisdição do investidor. O padrão ERC-20 básico, como um modelo genérico para ativos fungíveis, carece de mecanismos nativos para implementar esse controle refinado. É como um título ao portador, incapaz de identificar a identidade do possuidor, o que é inaceitável para produtos financeiros que requerem acesso rigoroso. Essa incompatibilidade fundamental de design deu origem ao surgimento de todos os padrões especializados subsequentes e também inaugurou a primeira grande divisão sobre o futuro dos RWA.
Caminho um: Polymesh e ERC-1400
Perante as limitações do ERC-20, a primeira solução é construir uma "fortaleza institucional". Esta ideia foi inicialmente explorada no ERC-1400, uma proposta de padrão de token projetada para valores mobiliários modularizados, apresentada na Ethereum. A sua capacidade central reside na implementação de estratégias de conformidade complexas através da "partição" (Partitioning), como a divisão de tokens em "zona de investidores qualificados dos EUA" e "zona institucional da Europa", aplicando diferentes regras de transferência para os tokens em diferentes zonas.
No final, a máxima expressão dessa ideia é o nascimento do Polymesh. Simplificando, Polymesh é uma blockchain Layer 1 (L1) independente, projetada especificamente para ativos regulados – ou seja, uma rede de base que funciona de forma independente, como o Bitcoin ou o Ethereum. O criador do Polymesh, Polymath, acredita que, em vez de operar ativos financeiros sensíveis em uma estrada pública genérica, é melhor começar do zero e criar um "jardim murado".
Neste "jardim", a conformidade é uma propriedade intrínseca do protocolo, e não um módulo externo. Desde a base, a verificação de identidade (Customer Due Diligence) está profundamente integrada, e endereços não verificados não podem realizar qualquer operação válida na rede. Este modelo oferece um forte apelo para instituições financeiras tradicionais que buscam segurança extrema e um ambiente controlável. Para aqueles que precisam tokenizar valores mobiliários privados ou ações de empresas, a Polymesh oferece um ambiente claro e controlável. Sua estratégia é replicar um mercado de capitais totalmente conforme na blockchain, em vez de se conectar ao mundo existente de DeFi, o que representa um isolamento extremo de riscos.
Caminho dois: ERC-3643
Diferentemente da "nova abordagem" da Polymesh, a segunda solução é construir uma "ponte DeFi". Representada pelo ERC-3643, ela opta por implementar a conformidade em blockchains públicas existentes, como o Ethereum, através de um sofisticado "sistema de passaporte e verificação".
O núcleo deste padrão é um certificado de identidade em cadeia chamado "ONCHAINID", que vincula a identidade real verificada por KYC offline a um endereço em cadeia. Em seguida, cada token ERC-3643 é gerido por um "contrato controlador", que chama automaticamente o registro de identidade a cada transferência, verificando o status de identidade das partes envolvidas na transação, garantindo que estejam em conformidade com as regras de conformidade predefinidas (por exemplo, se estão na lista branca, se estão congelados), caso contrário, a transação será automaticamente rejeitada. Este mecanismo de aplicação de conformidade automatizado é uma das principais vantagens que o diferencia de outros padrões.
A estratégia do ERC-3643 é uma grande aposta nos "efeitos de rede". Ela permite que ativos em conformidade aproveitem diretamente a vasta base de usuários e a profunda liquidez de DeFi das principais blockchains. Mais importante ainda, ela abraça a composibilidade do DeFi — a capacidade de combinar diferentes protocolos financeiros como se fossem peças de Lego para criar novos produtos. Devido à sua alta maturidade e caminho de implementação claro, este padrão foi amplamente adotado por instituições como Tokeny e ABN AMRO, sendo especialmente adequado para construir plataformas de RWA que sejam rigorosamente regulamentadas e padronizadas.
Em cima da ideia fundamental das "pontes DeFi", a comunidade de desenvolvedores continua a evoluir. Por exemplo, o ERC-7518 oferece maior flexibilidade para instituições que precisam realizar implantações multichain, com suas características de "estratégia orientada" e "conformidade plugável", permitindo o suporte flexível à implantação de múltiplos ativos em diferentes cadeias. Por outro lado, o ERC-7943, que ainda está em fase experimental, fornece um "patch de conformidade" leve, que define uma interface de controle de conformidade genérica, permitindo que projetos existentes aumentem rapidamente sua conformidade através dessa interface não intrusiva, sem necessidade de emitir novos tokens.
Caminho três: os gigantes constroem fortalezas em solo ERC-20
Enquanto a disputa teórica sobre "fortalezas" e "pontes" se intensifica, a atração do mercado nos leva a um terceiro caminho, o mais inesperado. Verdadeiros gigantes de RWA, como Ondo Finance e Franklin Templeton, fizeram sua escolha com ações concretas.
Eles não adotaram nenhum padrão complexo e específico, mas voltaram às origens, construindo sua própria camada de permissão centralizada sobre o padrão ERC-20, que é o mais líquido.
Tomando a Ondo Finance como exemplo, seu produto principal é agrupar títulos do governo dos EUA, fundos do mercado monetário e outros em quotas negociáveis na blockchain. Os investidores que compram seu Token têm, na verdade, a posse de quotas do fundo e desfrutam de dividendos. Esses tokens são, de fato, tokens padrão ERC-20. A lógica de conformidade é totalmente tratada fora da blockchain: os investidores devem passar por uma rigorosa verificação KYC/AML através da plataforma da Ondo, e apenas os endereços que passam na verificação serão incluídos em uma "lista branca" gerida de forma centralizada pela Ondo, tornando-os elegíveis para possuir e negociar seus tokens.
Este modelo de "contabilidade em cadeia, conformidade fora da cadeia" vê a blockchain como a camada de "liquidação e contabilidade" mais eficiente, em vez da "camada de execução legal". Sua vantagem reside na flexibilidade extremamente alta, capaz de se adaptar rapidamente às exigências regulatórias em constante mudança de diferentes jurisdições. Para esses gigantes que detêm ativos e clientes em grande quantidade, o que eles precisam não é um padrão aberto, mas uma ferramenta eficiente que seja absolutamente controlável e utilizável por eles. Este modelo também é adotado por várias plataformas de crédito RWA de sucesso, como Maple Finance e Goldfinch.
Arsenal expandido: soluções mais flexíveis e leves
Para além das três principais linhas de batalha, a comunidade de desenvolvedores está continuamente a explorar soluções mais diversificadas para atender às necessidades específicas de diferentes cenários. Entre elas, o ERC-7518 e o ERC-7943 são forças emergentes que merecem atenção.
ERC-7518: Nascido para estrategistas de cross-chain. A característica central deste padrão é a "partição dinâmica" e o "suporte cross-chain". Ele introduz os conceitos de "orientação por estratégia" e "conformidade plugável", permitindo que os emissores estabeleçam regras flexíveis e variáveis para diferentes jurisdições ou grupos de investidores, aplicando essas regras a ativos implantados em várias blockchains. Para instituições que precisam gerenciar portfólios de ativos complexos em um ambiente multi-chain (como imóveis ou fundos), o ERC-7518 oferece uma capacidade de implantação cross-chain mais dinâmica e poderosa do que o ERC-3643. Atualmente, este padrão já está sendo explorado em aplicações práticas, como o projeto Zoniqx.
ERC-7943: "Patches de conformidade" criados para projetos existentes. Diferente do padrão anterior que tentava construir uma estrutura de conformidade completa, o ERC-7943 oferece uma solução "leve e não intrusiva". Ele define uma interface de controle de conformidade genérica que pode ser anexada a contratos de token existentes. Isso é uma escolha extremamente atraente para projetos que já emitiram tokens, mas desejam aumentar sua conformidade, pois evita o complexo processo de reemissão de tokens. Atualmente, o ERC-7943 ainda está na fase experimental da comunidade, e seu valor reside em fornecer um caminho conveniente de atualização de conformidade para o vasto mercado de tokens existentes.
Capítulo Final: O Jogo Estratégico - A Avaliação Final de Três Filosofias
Até aqui, três caminhos já estão claramente visíveis no campo de batalha dos padrões de tokens RWA. A competição entre eles já superou a qualidade do código, evoluindo para uma reflexão filosófica sobre o futuro das finanças.
Esta batalha padrão, talvez desde o início, não tenha um único vencedor. O que vemos é mais provavelmente um futuro estratificado e diversificado. O capital privado que necessita de garantias de supervisão de mais alto nível pode optar pela "fortaleza institucional" da Polymesh. Projetos inovadores que desejam criar novos produtos financeiros em combinação com DeFi podem abraçar a "ponte DeFi" do ERC-3643. Enquanto isso, os gigantes da gestão de ativos que buscam eficiência e escala de mercado podem continuar a adotar, a curto prazo, o modelo de "mix pragmático".
No final, o que decidirá a direção desta guerra será o fluxo de capital. O capital fluirá para os lugares mais seguros, mais eficientes e mais líquidos. E essas três vias são o grande experimento que gira em torno desses três elementos centrais. O resultado deste experimento não apenas definirá o futuro do RWA, mas também moldará profundamente o cenário financeiro da próxima década.
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De Polymesh a Ondo: um olhar sobre os três grandes ramos da tokenização de RWA
Escrito por: Luke, Mars Finance
No processo de amadurecimento contínuo da indústria de criptomoedas, sua ambição já não se limita a construir um sistema financeiro digital paralelo e nativo. Hoje, o foco da indústria está firmemente voltado para o mundo real, com a intenção de trazer trilhões de dólares em ativos do mundo real (RWA): como imóveis, títulos, e capital privado para a blockchain. No cerne deste grandioso processo, enfrenta-se um desafio técnico e filosófico fundamental: como projetar um conjunto de "leis de código" que possa abraçar a eficiência da blockchain, ao mesmo tempo que atende aos requisitos de conformidade para esses ativos altamente regulamentados.
Assim, a escolha do padrão de token RWA evoluiu para um profundo confronto estratégico. Não se trata de uma simples seleção técnica, mas de uma decisão fundamental que diz respeito à futura liquidez do projeto, às vias de conformidade e até mesmo ao modelo de negócios. Nesta guerra silenciosa, vários caminhos opostos estão emergindo, constituindo um "trio" que diz respeito ao futuro.
Ponto de partida comum - Limitações do design do ERC-20
O padrão ERC-20, amplamente utilizado na Ethereum, tem como núcleo o design para maximizar a interoperabilidade e a simplicidade. Essa característica torna-o a pedra angular do DeFi (Finanças Descentralizadas) - um ecossistema de aplicações financeiras baseado em blockchain que dispensa intermediários tradicionais, sustentando uma ampla gama de aplicações desde tokens de governança até stablecoins. No entanto, quando o cenário de aplicação muda para ativos do tipo securitário, que estão sob rigorosa supervisão legal, essa simplicidade torna-se uma limitação estrutural.
Ativos regulamentados, como participações em fundos ou obrigações, exigem que as restrições de transferência possam ser aplicadas diretamente no nível do protocolo, com base na identidade, qualificação e jurisdição do investidor. O padrão ERC-20 básico, como um modelo genérico para ativos fungíveis, carece de mecanismos nativos para implementar esse controle refinado. É como um título ao portador, incapaz de identificar a identidade do possuidor, o que é inaceitável para produtos financeiros que requerem acesso rigoroso. Essa incompatibilidade fundamental de design deu origem ao surgimento de todos os padrões especializados subsequentes e também inaugurou a primeira grande divisão sobre o futuro dos RWA.
Caminho um: Polymesh e ERC-1400
Perante as limitações do ERC-20, a primeira solução é construir uma "fortaleza institucional". Esta ideia foi inicialmente explorada no ERC-1400, uma proposta de padrão de token projetada para valores mobiliários modularizados, apresentada na Ethereum. A sua capacidade central reside na implementação de estratégias de conformidade complexas através da "partição" (Partitioning), como a divisão de tokens em "zona de investidores qualificados dos EUA" e "zona institucional da Europa", aplicando diferentes regras de transferência para os tokens em diferentes zonas.
No final, a máxima expressão dessa ideia é o nascimento do Polymesh. Simplificando, Polymesh é uma blockchain Layer 1 (L1) independente, projetada especificamente para ativos regulados – ou seja, uma rede de base que funciona de forma independente, como o Bitcoin ou o Ethereum. O criador do Polymesh, Polymath, acredita que, em vez de operar ativos financeiros sensíveis em uma estrada pública genérica, é melhor começar do zero e criar um "jardim murado".
Neste "jardim", a conformidade é uma propriedade intrínseca do protocolo, e não um módulo externo. Desde a base, a verificação de identidade (Customer Due Diligence) está profundamente integrada, e endereços não verificados não podem realizar qualquer operação válida na rede. Este modelo oferece um forte apelo para instituições financeiras tradicionais que buscam segurança extrema e um ambiente controlável. Para aqueles que precisam tokenizar valores mobiliários privados ou ações de empresas, a Polymesh oferece um ambiente claro e controlável. Sua estratégia é replicar um mercado de capitais totalmente conforme na blockchain, em vez de se conectar ao mundo existente de DeFi, o que representa um isolamento extremo de riscos.
Caminho dois: ERC-3643
Diferentemente da "nova abordagem" da Polymesh, a segunda solução é construir uma "ponte DeFi". Representada pelo ERC-3643, ela opta por implementar a conformidade em blockchains públicas existentes, como o Ethereum, através de um sofisticado "sistema de passaporte e verificação".
O núcleo deste padrão é um certificado de identidade em cadeia chamado "ONCHAINID", que vincula a identidade real verificada por KYC offline a um endereço em cadeia. Em seguida, cada token ERC-3643 é gerido por um "contrato controlador", que chama automaticamente o registro de identidade a cada transferência, verificando o status de identidade das partes envolvidas na transação, garantindo que estejam em conformidade com as regras de conformidade predefinidas (por exemplo, se estão na lista branca, se estão congelados), caso contrário, a transação será automaticamente rejeitada. Este mecanismo de aplicação de conformidade automatizado é uma das principais vantagens que o diferencia de outros padrões.
A estratégia do ERC-3643 é uma grande aposta nos "efeitos de rede". Ela permite que ativos em conformidade aproveitem diretamente a vasta base de usuários e a profunda liquidez de DeFi das principais blockchains. Mais importante ainda, ela abraça a composibilidade do DeFi — a capacidade de combinar diferentes protocolos financeiros como se fossem peças de Lego para criar novos produtos. Devido à sua alta maturidade e caminho de implementação claro, este padrão foi amplamente adotado por instituições como Tokeny e ABN AMRO, sendo especialmente adequado para construir plataformas de RWA que sejam rigorosamente regulamentadas e padronizadas.
Em cima da ideia fundamental das "pontes DeFi", a comunidade de desenvolvedores continua a evoluir. Por exemplo, o ERC-7518 oferece maior flexibilidade para instituições que precisam realizar implantações multichain, com suas características de "estratégia orientada" e "conformidade plugável", permitindo o suporte flexível à implantação de múltiplos ativos em diferentes cadeias. Por outro lado, o ERC-7943, que ainda está em fase experimental, fornece um "patch de conformidade" leve, que define uma interface de controle de conformidade genérica, permitindo que projetos existentes aumentem rapidamente sua conformidade através dessa interface não intrusiva, sem necessidade de emitir novos tokens.
Caminho três: os gigantes constroem fortalezas em solo ERC-20
Enquanto a disputa teórica sobre "fortalezas" e "pontes" se intensifica, a atração do mercado nos leva a um terceiro caminho, o mais inesperado. Verdadeiros gigantes de RWA, como Ondo Finance e Franklin Templeton, fizeram sua escolha com ações concretas.
Eles não adotaram nenhum padrão complexo e específico, mas voltaram às origens, construindo sua própria camada de permissão centralizada sobre o padrão ERC-20, que é o mais líquido.
Tomando a Ondo Finance como exemplo, seu produto principal é agrupar títulos do governo dos EUA, fundos do mercado monetário e outros em quotas negociáveis na blockchain. Os investidores que compram seu Token têm, na verdade, a posse de quotas do fundo e desfrutam de dividendos. Esses tokens são, de fato, tokens padrão ERC-20. A lógica de conformidade é totalmente tratada fora da blockchain: os investidores devem passar por uma rigorosa verificação KYC/AML através da plataforma da Ondo, e apenas os endereços que passam na verificação serão incluídos em uma "lista branca" gerida de forma centralizada pela Ondo, tornando-os elegíveis para possuir e negociar seus tokens.
Este modelo de "contabilidade em cadeia, conformidade fora da cadeia" vê a blockchain como a camada de "liquidação e contabilidade" mais eficiente, em vez da "camada de execução legal". Sua vantagem reside na flexibilidade extremamente alta, capaz de se adaptar rapidamente às exigências regulatórias em constante mudança de diferentes jurisdições. Para esses gigantes que detêm ativos e clientes em grande quantidade, o que eles precisam não é um padrão aberto, mas uma ferramenta eficiente que seja absolutamente controlável e utilizável por eles. Este modelo também é adotado por várias plataformas de crédito RWA de sucesso, como Maple Finance e Goldfinch.
Arsenal expandido: soluções mais flexíveis e leves
Para além das três principais linhas de batalha, a comunidade de desenvolvedores está continuamente a explorar soluções mais diversificadas para atender às necessidades específicas de diferentes cenários. Entre elas, o ERC-7518 e o ERC-7943 são forças emergentes que merecem atenção.
ERC-7518: Nascido para estrategistas de cross-chain. A característica central deste padrão é a "partição dinâmica" e o "suporte cross-chain". Ele introduz os conceitos de "orientação por estratégia" e "conformidade plugável", permitindo que os emissores estabeleçam regras flexíveis e variáveis para diferentes jurisdições ou grupos de investidores, aplicando essas regras a ativos implantados em várias blockchains. Para instituições que precisam gerenciar portfólios de ativos complexos em um ambiente multi-chain (como imóveis ou fundos), o ERC-7518 oferece uma capacidade de implantação cross-chain mais dinâmica e poderosa do que o ERC-3643. Atualmente, este padrão já está sendo explorado em aplicações práticas, como o projeto Zoniqx.
ERC-7943: "Patches de conformidade" criados para projetos existentes. Diferente do padrão anterior que tentava construir uma estrutura de conformidade completa, o ERC-7943 oferece uma solução "leve e não intrusiva". Ele define uma interface de controle de conformidade genérica que pode ser anexada a contratos de token existentes. Isso é uma escolha extremamente atraente para projetos que já emitiram tokens, mas desejam aumentar sua conformidade, pois evita o complexo processo de reemissão de tokens. Atualmente, o ERC-7943 ainda está na fase experimental da comunidade, e seu valor reside em fornecer um caminho conveniente de atualização de conformidade para o vasto mercado de tokens existentes.
Capítulo Final: O Jogo Estratégico - A Avaliação Final de Três Filosofias
Até aqui, três caminhos já estão claramente visíveis no campo de batalha dos padrões de tokens RWA. A competição entre eles já superou a qualidade do código, evoluindo para uma reflexão filosófica sobre o futuro das finanças.
Esta batalha padrão, talvez desde o início, não tenha um único vencedor. O que vemos é mais provavelmente um futuro estratificado e diversificado. O capital privado que necessita de garantias de supervisão de mais alto nível pode optar pela "fortaleza institucional" da Polymesh. Projetos inovadores que desejam criar novos produtos financeiros em combinação com DeFi podem abraçar a "ponte DeFi" do ERC-3643. Enquanto isso, os gigantes da gestão de ativos que buscam eficiência e escala de mercado podem continuar a adotar, a curto prazo, o modelo de "mix pragmático".
No final, o que decidirá a direção desta guerra será o fluxo de capital. O capital fluirá para os lugares mais seguros, mais eficientes e mais líquidos. E essas três vias são o grande experimento que gira em torno desses três elementos centrais. O resultado deste experimento não apenas definirá o futuro do RWA, mas também moldará profundamente o cenário financeiro da próxima década.