Mercados em Modo de Risco Total: Venda de Cripto em Meio a Ventos Macro e o Crescimento Explosivo de Near Intents

Fonte: Blockworks Título Original: Mercados em modo de aversão ao risco total Link Original: https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Visão Geral do Mercado

Os mercados recuaram na segunda-feira em meio a uma nova incerteza sobre os cortes de taxa do Federal Reserve, dados mais fracos da economia real e uma retórica crescente de que estamos em uma “bolha de IA”. O S&P 500 e o Nasdaq 100 caíram 1% e 1,1%, respetivamente, pressionados pela fraqueza do setor tecnológico. O ouro também caiu 1,4%, com o bitcoin em queda de 2,3%, agora situado um pouco acima de $90,000.

Foi um dia de aversão ao risco em todos os setores, com praticamente todos os principais setores em queda, exceto os mineradores de bitcoin, que conseguiram um modesto ganho de +1,0%. Os setores mais afetados foram os tokens L2 (−6,1%) e o ecossistema Solana (−5,6%), prejudicados pela desalavancagem mais ampla do DeFi. Os L1s (−2,3%) acompanharam a queda a uma taxa aproximadamente igual, enquanto a IA (−2,6%), DePin (−2,7%), e RWAs (−3,2%) estavam marginalmente piores.

Nenhum dos principais índices se manteve em uma visão de uma semana, sublinhando o status do cripto como a classe de ativos mais reflexiva em meio a ventos contrários macroeconômicos em escalada. O BTC caiu 13% no período, mantendo-se como o melhor entre os investimentos em cripto. Os fundamentos da rede estão se deteriorando, com o índice REV caindo 13,3%, enquanto os tokens do ecossistema Ethereum e Solana despencam 25-30%.

Quando os dólares ficam escassos, as classes de ativos mais especulativas, com as criptomoedas em primeiro lugar, sempre levam o golpe mais duro e rápido. Um exemplo de estresse de liquidez é o alargamento do spread positivo (SOFR > EFFR), sendo um sinal de baixos níveis de dinheiro nos mercados monetários overnight. Isso significa que, quando o dinheiro fica escasso, as pessoas estão desesperadas o suficiente para pagar mais do que a taxa do Fed para conseguir dólares durante a noite.

Os temas macroeconómicos mais amplos continuam tensos. Com a resolução do encerramento do governo, os saques do TGA devem proporcionar algum alívio de liquidez à medida que o governo reabre. O debate continua sobre o fim do QT e quanto uma mudança para a expansão do balanço do Fed irá realmente aumentar a liquidez e apoiar os ativos de risco. Em dados mais fundamentais, os lucros da Nvidia serão divulgados na quarta-feira, e o relatório de empregos de setembro, que foi adiado, chega na quinta-feira após o encerramento do governo de seis semanas.

Atualização de Mercado

Os ETFs de Bitcoin tiveram grandes saídas em novembro, com cerca de $3 bilhões em saídas nas últimas três semanas, à medida que os investidores institucionais diminuem riscos em meio à fraqueza macroeconómica e ao stress de liquidez. Os ETFs de ETH viram saídas de cerca de $1.2 bilhões nas últimas três semanas. Enquanto isso, os ETFs de Solana atraíram quase $650 milhões, ajudados pelo lançamento de novos ETFs.

Até mesmo os que sempre superaram, como as principais empresas de tesouraria de bitcoin, estão sucumbindo à pressão, com as razões mNAV a cair abaixo de 1,0, agora negociando a cerca de 0,9x, uma inversão acentuada em relação aos prémios de 2-3x na alta de início de 2025. Todas as outras empresas de tesouraria de bitcoin estão agora a negociar significativamente abaixo do NAV, com razões mNAV variando de 0,7x a quase 0,4x.

A acumulação de tesouraria cripto corporativa abrandou dramaticamente em novembro, em meio a prémios de capital comprimidos que limitam a captação de fundos para compras. O desvanecimento do momento levanta questões sobre se os descontos persistentes de mNAV levarão estas empresas a vender ativos cripto.

Os mineradores de Bitcoin não estão se saindo melhor, com o preço do hash colapsando para ~$38 por PH/s enquanto a taxa de hash da rede sobe de volta para 1.100 EH/s, apesar da queda nos preços do BTC. O único ponto positivo é a volatilidade crescente, que está impulsionando a atividade da rede para cima, fazendo com que as taxas atinjam ~1,2% das recompensas de bloco, acima dos 0,5% do mês passado.

Os fluxos de caixa dos mineiros ainda estão ligados ao colapso do hashprice do BTC, levando a uma venda de cerca de 17% em uma semana. A queda foi amplificada pela crescente conversa sobre a “bolha da IA”, com o índice de IA em queda de cerca de 20%. Vemos isso como ruído, com a queda a apresentar uma oportunidade à medida que os mineiros se transformam em jogadores críticos da infraestrutura de IA.

Near Intents: O Hub de Liquidez Cross-Chain

O produto Near Intents foi introduzido como parte do protocolo Near core em novembro de 2024. Para contextualizar, intents são um tipo de ordem em que um usuário especifica um resultado desejado, em vez de um caminho específico de execução. Este tipo de ordem atribui a agentes externos, referidos como “solvers” ou “fillers”, a tarefa de identificar alguma transação que retorne o resultado desejado, geralmente em troca de uma taxa. Aproveitando a pilha de abstração de cadeia do Near e a rede de solucionadores de intents, o Near Intents permite a negociação de centenas de ativos em várias cadeias a partir de uma única conta ou por qualquer agente, sem a necessidade de bridging ou wrapping de ativos.

Após um crescimento mensal constante mas lento, outubro marcou um mês de descolagem para o Near Intents. O protocolo processou $1,72 bilhões em volume em outubro, um aumento de 256% mês a mês. Novembro já superou isso com $2,19 bilhões em volume até 17 de novembro, colocando o Near Intents a caminho de liquidar quase $4 bilhões este mês.

Analisando as taxas, o crescimento nos últimos dois meses é ainda mais dramático. Near Intents gerou $4,09 milhões em taxas em novembro de 2025, superando os $3,95 milhões de taxas acumuladas desde o início até outubro de 2025, com quase duas semanas ainda restantes no mês. Se os níveis de atividade atuais persistirem, Near Intents está a caminho de gerar cerca de $7 milhões em taxas em novembro.

O principal catalisador para o crescimento exponencial da Near Intents nos últimos meses foi o seu suporte ao Zcash e a integração com o Zashi. O Zashi, a carteira móvel de Zcash mais popular, permite que os usuários realizem trocas descentralizadas entre cadeias de outros ativos cripto para ZEC dentro da carteira. Uma atualização recente na integração da Near Intents desbloqueia trocas privadas, permitindo que os usuários convertem diretamente qualquer ativo suportado pela Near (, como BTC, ETH, USDC), em ZEC protegido. Anteriormente, o Zashi só suportava trocas para um endereço transparente, exigindo que os usuários escudassem manualmente seu ZEC posteriormente. Além disso, uma troca de ZEC para outros ativos retornaria um pequeno reembolso para um endereço transparente, mesmo que executada a partir de um endereço protegido, estabelecendo uma ligação entre ambos os endereços. Com a atualização mais recente, este problema agora está resolvido.

O volume acumulado de Near Intents por ativo desde 1 de setembro de 2025 mostra que ZEC é o ativo mais trocado atrás de USDT e USDC, com $569 milhões em volume acumulado. Uma questão chave é se o recente aumento de atividade do Near Intents é um efeito temporário da demanda de compra de ZEC ou o início de um crescimento mais duradouro. O aumento da atenção pode, em última análise, semear uma base de usuários mais fiel para trocas sem permissão em um conjunto mais amplo de blockchains e ativos.