JPMorgan: Stablecoins dificilmente impulsionarão significativamente a procura por títulos do Tesouro dos EUA, meta de 2–4 biliões de dólares pode ser demasiado ambiciosa

A mais recente análise do JPMorgan indica que, apesar do rápido crescimento do mercado de stablecoins nos EUA impulsionado pelo «GENIUS Act», o ambicioso objetivo de “estimular a procura por dívida pública de curto prazo dos EUA” poderá ficar muito aquém das expectativas dos decisores políticos. Desde a aprovação da lei em julho, a oferta total de stablecoins já aumentou mais de 50 mil milhões de dólares, ultrapassando os 300 mil milhões de dólares, mas ainda está muito distante dos 2 a 4 biliões de dólares que a Casa Branca propôs para 2028–2030.

Lisa Hoe, responsável pelas estratégias de curto prazo dos EUA no JPMorgan, afirma que, embora o desenvolvimento das stablecoins seja forte, não é realista esperar que o mercado atinja vários biliões de dólares em poucos anos. O banco prevê que, nos próximos anos, o mercado de stablecoins possa crescer até cerca de 700 mil milhões de dólares, estando principalmente limitado pela legislação atual que proíbe a emissão de stablecoins com juros — uma restrição que enfraquece o principal motor do crescimento da procura.

Efeito limitado das stablecoins na procura por dívida pública dos EUA

O mercado acredita amplamente que a popularização das stablecoins como meio de pagamento aumentará a procura por dívida pública de curto prazo dos EUA, já que a maioria das stablecoins em dólares utiliza dívida pública como ativo de reserva. Atualmente, Tether e Circle detêm em conjunto cerca de 155 mil milhões de dólares em dívida pública dos EUA, representando 2,5% do total, muito abaixo dos 6,8% detidos por governos estrangeiros e incomparável com os 33% dos fundos do mercado monetário.

As análises mostram que, mesmo que a indústria das stablecoins adicione mais 50 a 55 mil milhões de dólares em dívida pública até ao final de 2025, tal escala será insuficiente para aliviar a pressão do enorme défice orçamental dos EUA. Mesmo que o mercado cresça para 2 biliões de dólares no futuro, os emissores de stablecoins continuarão a ser “compradores marginais”, sem capacidade de alterar a estrutura global da procura por dívida pública.

Desafios de regulação, geopolítica e restrições nos mercados emergentes

Apesar de a Tether já ser o 17.º maior detentor de dívida pública dos EUA (com 127 mil milhões de dólares) e ter lançado uma versão regulamentada da stablecoin doméstica USAT, o ambiente regulatório global continua altamente incerto. Países como a China já começaram a restringir stablecoins denominadas em dólares (USDT, USDC), para manter a estabilidade do sistema financeiro.

O Standard Chartered estima que, até 2028, até 1 bilião de dólares de mercados emergentes possam fluir para stablecoins, o que poderá levar mais países a implementar restrições, representando um risco para a expansão das stablecoins.

De um modo geral, o JPMorgan considera que, embora as stablecoins continuem a crescer, o seu impacto na procura por dívida pública dos EUA será limitado, sendo insuficiente para resolver de forma fundamental o crescente défice orçamental do país.