A última apresentação 13F de Warren Buffett revela uma mudança estratégica audaciosa: sair do Bank of America enquanto constrói uma posição importante na Domino's Pizza

Os Números Contam uma História Convincente

Quando a Berkshire Hathaway de Warren Buffett apresentou a sua declaração 13F do terceiro trimestre em novembro, os investidores tiveram uma visão rara sobre os movimentos recentes do portefólio do Oracle de Omaha. A declaração pintou um quadro intrigante: redução agressiva de uma posição herdada, aliada a uma acumulação metódica de outra. Em apenas 15 meses, a Berkshire liquidou quase 465 milhões de ações da Bank of America — uma redução impressionante de 45% — enquanto, simultaneamente, construía uma participação de 8,7% na Domino’s Pizza do zero.

Esta estratégia bifurcada levanta uma questão fundamental: o que é que Buffett vê que os outros não veem?

Porque é que a Bank of America Perdeu o Brilho

Durante uma década, a Bank of America esteve confortavelmente posicionada como uma das joias da coroa de Buffett. Quando investiu pela primeira vez em 2011, as ações da BAC negociavam com um desconto de 68% em relação ao valor contabilístico — um cenário clássico de margem de segurança. Avançando para hoje, essa vantagem evaporou-se. A Bank of America agora exige um prémio de 38% em relação ao valor contabilístico, alterando fundamentalmente a equação risco-retorno.

O timing da saída de Buffett tem um significado mais profundo. Ele enfrentou 12 trimestres consecutivos de venda líquida de ações (totalizando $184 mil milhões em desinvestimentos), mas a redução na BofA destaca-se pelo seu escala e deliberada. Para além de simples realização de lucros, Buffett parece estar posicionado para um ambiente onde cortes nas taxas de juro erodem a margem de juros líquida que impulsionou os lucros da BofA durante o ciclo de subida de 2022-2023. À medida que o Fed muda de direção para afrouxar, bancos centrais de dinheiro como a BofA enfrentam obstáculos estruturais.

Na análise de Buffett, uma avaliação medíocre aliada a fundamentos em deterioração não justifica manter a posição.

O Vencedor Improvável: Domino’s Pizza

Contrasta isto com a Domino’s Pizza, onde Buffett tem vindo a acumular discretamente ações a cada trimestre há um ano e meio. As compras acumuladas pintam um quadro de convicção: 2,98 milhões de ações adquiridas, representando uma participação de 8,7%. Não foi uma compra impulsiva pontual — foi uma campanha deliberada, ao longo de vários trimestres.

Porquê a Domino’s? O histórico da cadeia de pizzas fala por si. Desde a sua IPO em 2004, as ações DPZ proporcionaram um retorno total impressionante de 6.600% (incluindo dividendos). Isso não é sorte; é o resultado de uma execução implacável.

A mudança de gestão para maior transparência no final dos anos 2000 — quando reconheceram publicamente erros passados e delinearam o seu plano de recuperação — reconstruiu a confiança do consumidor. Hoje, a Domino’s continua a superar as metas estratégicas de cinco anos. A sua iniciativa emergente, “Hungry for MORE”, integra inteligência artificial para otimizar a produção e a eficiência da cadeia de abastecimento, ao mesmo tempo que reforça as relações com os parceiros de franchising.

Tão convincente é a expansão internacional da Domino’s, que já registou 31 anos consecutivos de crescimento positivo nas vendas em lojas próprias no estrangeiro. Essa trajetória ainda está longe de se esgotar. Combinado com um modelo de alocação de capital amigo do acionista (compras de ações recorrentes, mais de 10 anos de aumentos de dividendos), a Domino’s preenche todos os requisitos do manual de Buffett.

O Que Este Mudança Sinaliza

O recente Formulário 13F da Berkshire conta uma velha história com roupa nova: qualidade importa mais do que preço, e as pechinchas de ontem muitas vezes tornam-se armadilhas de amanhã. A Bank of America caiu na última categoria. A Domino’s exemplifica a primeira — um negócio que aumenta o valor para os acionistas através de lealdade à marca, inovação e uma implantação disciplinada de capital.

Para os investidores que acompanham os movimentos de Buffett, a lição é clara. Quando o maior alocador de capital do mundo desvia recursos de um banco de nome conhecido para uma cadeia de pizzas, vale a pena parar e perguntar porquê. A sua história de duas décadas sugere que ele geralmente sabe algo que os outros ainda estão a descobrir.