Funcionários do Federal Reserve admitem unanimemente: a resposta à inflação pandêmica foi demasiado tardia, por que agora insistem na independência

O recente posicionamento do presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, tocou no “ponto sensível” do Federal Reserve. Ele admitiu que as ações do Fed durante a pandemia para combater a inflação foram demasiado tardias. Isso não é apenas uma reflexão de política, mas também reflete os novos dilemas enfrentados atualmente pelo Fed: reconhecer os erros do passado enquanto defende a independência política sob pressão.

Ao mesmo tempo, os membros do Fed emitiram coletivamente um sinal claro — não haverá cortes de juros em ###, e a política deve permanecer restritiva.

Lições do passado: por que a resposta foi demasiado tardia

Essa admissão de Goolsbee é, na verdade, uma reflexão pública do Fed sobre sua avaliação de política durante 2021-2023. Na época, o Fed considerava a alta inflação como “temporária”, o que levou a uma postura de política monetária ainda acomodatícia mesmo com a inflação persistente, até começar a aumentar agressivamente as taxas em 2022.

De acordo com os dados mais recentes, o CPI core de dezembro nos EUA subiu 2,6% em relação ao ano anterior, enquanto o CPI total atingiu 2,7%, ambos acima da meta de 2% do Fed. Isso indica que, embora a inflação tenha recuado, ainda não está totalmente controlada. A sinceridade de Goolsbee, de certa forma, é uma consequência do custo dessa fase de “excesso de estímulo”.

Posição atual: por que de repente se endurecer

Curiosamente, enquanto admite a lentidão do passado, Goolsbee e outros membros do Fed estão atualmente bastante firmes em sua postura de política. Há várias razões para isso:

Apoio nos dados econômicos

• A resiliência da economia americana permanece forte, com as vendas de casas existentes em dezembro atingindo o nível mais alto desde 2023
• O mercado de trabalho mantém-se relativamente estável
• Isso significa que não há necessidade urgente de cortar juros

Meta de inflação não atingida

• O CPI core ainda está em 2,6%, longe da meta de 2%
• Manter taxas restritivas continua sendo necessário

Desafios à independência política Este é o fator mais crucial. O Departamento de Justiça dos EUA recentemente emitiu uma intimação ao Fed, solicitando depoimento do presidente Powell sobre o projeto de renovação do edifício-sede. Isso foi interpretado pelos membros do Fed como uma pressão política.

Nesse contexto, os membros do Fed uniram-se para defender a independência do banco central. Kashkari afirmou que a investigação “na prática, diz respeito à política monetária”, sendo uma desculpa para exercer pressão sobre as taxas de juros. Goolsbee, Bostic e Williams também destacaram que a independência do Fed é fundamental para manter a estabilidade da inflação a longo prazo.

Visão dos membros do Fed

Vale notar que o membro do Fed, Mester, adotou uma posição diferente, acreditando que a inflação “está na trajetória correta”, até sugerindo que pode ser necessário um corte de 1,5 pontos percentuais ainda neste ano. Mas essa opinião claramente é minoritária.

Expectativas de mercado e perspectivas futuras

Com três cortes consecutivos do Fed em 2025, totalizando 75 pontos-base, o mercado está otimista para 2026. Algumas instituições de Wall Street até apostam que o Fed pode surpreender e cortar juros em . No entanto, com base nas declarações coletivas atuais, essa expectativa parece improvável de se concretizar.

De acordo com o consenso de mercado, o Fed provavelmente só retomará cortes após junho. Isso implica que:

• A reunião do FOMC em janeiro provavelmente manterá as taxas inalteradas
• A política continuará restritiva no curto prazo
• A disputa entre pressão política e independência do banco central continuará
• Junho pode se tornar a próxima janela de política

Resumo

A admissão de Goolsbee de erros passados reflete uma reflexão do Fed sobre suas políticas anteriores, mas a postura atual de firmeza também é fundamental. Os membros do Fed estão coletivamente endurecendo para completar a “última milha” no controle da inflação, além de defender a independência do banco central.

Quando a pressão política entra em conflito com a independência do banco, o Fed opta por manter sua posição. A continuidade dessa postura dependerá de mudanças nos dados de inflação, desempenho econômico e ambiente político. Mas, pelo menos por ora, o calendário de cortes de juros foi significativamente adiado, e o mercado deve se preparar para um ambiente de taxas elevadas por mais tempo.