Os dados de emprego de terça-feira e a decisão do tribunal podem reavivar a confusão no mercado de obrigações dos EUA?

Desafios sérios para a rentabilidade dos títulos dos EUA aguardam na sexta-feira

O mercado de dívida pública dos EUA, avaliado em 30 trilhões de dólares, prepara-se para uma sexta-feira potencialmente turbulenta. Após semanas de relativa calma, os investidores enfrentam dois catalisadores importantes: a possível mudança na perspetiva do tribunal supremo sobre a política aduaneira presidencial e a divulgação de dados de emprego de dezembro, que podem decidir os próximos passos do Federal Reserve.

A maior incógna: o que esperar da decisão sobre tarifas?

A primeira decisão crucial diz respeito à legalidade das tarifas impostas pela administração. Durante as audiências em novembro, os juízes demonstraram ceticismo quanto às competências do presidente baseadas na lei de 1977. Se o Supremo Tribunal decidir contra as tarifas — que até então geraram receitas orçamentais significativas — o mercado poderá reagir de forma agressiva.

Da última vez que os juízes pareceram relutantes em relação a essa posição, (5 novembro), os títulos de longo prazo sofreram mais. Especulações sobre a redução das receitas orçamentais e a necessidade de maior endividamento estatal pressionaram os seus preços. No entanto, especialistas do JPMorgan Chase & Co., incluindo Jay Barry, estimam que a administração buscará bases legais alternativas para restabelecer a maioria das tarifas, o que poderia atenuar o impacto no mercado.

Na plataforma de previsão Kalshi, os participantes atribuem apenas 28% de probabilidade à manutenção das tarifas pelo tribunal e 40% de chances de uma devolução imediata das receitas arrecadadas.

Relatório de emprego: fraqueza inesperada ou confirmação de estabilidade?

Outro fator que chamará a atenção dos investidores será a publicação dos dados do mercado de trabalho de dezembro (8:30 da manhã, horário de Washington). A Bloomberg analisa as previsões dos economistas — o número de novos empregos fora do setor agrícola deve aumentar em 70 mil, contra um aumento de 64 mil em novembro, e a taxa de desemprego deve cair de 4,6% para 4,5%.

Um cenário de dados fracos — indicando um crescimento de emprego pequeno ou nulo — poderia alterar drasticamente as expectativas do mercado. Gregory Faranello, da AmeriVet Securities, aponta que, nesse caso, as chances de uma redução das taxas de juros em janeiro podem subir para 50%. Atualmente, os traders avaliam apenas 10% de probabilidade de tal redução.

Para a rentabilidade dos títulos dos EUA, o futuro da política do Fed também é importante. O ano passado proporcionou aos títulos um retorno de 6% — o melhor desde 2020 — graças a três cortes consecutivos de 0,25 pontos percentuais. O mercado só prevê uma nova redução em junho, após o término do mandato de Jerome Powell, e uma terceira possível mais tarde no ano.

Que cenário aguarda a rentabilidade dos títulos dos EUA nesta semana?

Zach Griffiths, da estratégia macroeconômica e de investimentos de alto rating na CreditSights, destaca o retorno da volatilidade. “Os mercados estavam descuidados devido à falta de divulgação de dados econômicos. Isso vai mudar”, afirma o analista.

Atualmente, a rentabilidade dos títulos de 10 anos oscila entre 4,1% e 4,2%. Se os dados de emprego decepcionarem, as rentabilidades em todos os prazos podem cair, embora os de curto prazo possam manter maior resistência — levando a uma inclinação acentuada na curva de rendimentos.

Um cenário de vitória das tarifas no tribunal provocaria o efeito oposto: aumento das rentabilidades de longo prazo dos títulos dos EUA e mudança na estrutura da curva de rendimentos para uma inclinação mais acentuada, devido às preocupações com o saldo orçamental do país.

Conclusão: diferentes caminhos para a rentabilidade dos títulos

A combinação de dois eventos importantes nesta sexta-feira testará o mercado, que permaneceu em equilíbrio por várias semanas. Um relatório de emprego relativamente estável e uma decisão desfavorável sobre as tarifas poderiam resultar em um cenário positivo para a rentabilidade dos títulos dos EUA — uma queda na rentabilidade acompanhada de maior pressão fiscal — um cenário que os investidores devem estar preparados para enfrentar.