Rendimento sem risco em criptomoedas: o que está por trás do cash-and-carry e do carry trade

Os mercados de criptomoedas são conhecidos pela sua volatilidade — os preços podem cair durante meses, deixando os traders com prejuízos. Mas existem formas de obter rendimento que não dependem da direção do movimento do ativo. Refere-se a duas estratégias populares de arbitragem: cash-and-carry e carry trade. Ambas permitem lucrar com a diferença entre instrumentos financeiros, mas a mecânica de funcionamento delas é completamente diferente.

Cash-and-carry: arbitragem entre spot e futuros

Vamos começar com uma estratégia mais estruturada — o cash-and-carry. A sua essência é simples: o investidor compra simultaneamente criptomoeda no mercado spot e abre uma posição curta através de um contrato de futuros para o mesmo ativo. O lucro é gerado pela diferença de preços entre esses dois instrumentos.

Exemplo: você compra 1 BTC por $65 000 no mercado spot. Ao mesmo tempo, vende um futuro de BTC por $66 000. Mantém ambas as posições até à expiração do contrato. O resultado — lucro garantido de $1 000, independentemente do movimento do preço do BTC no futuro.

Esta estratégia de cash-and-carry é frequentemente utilizada por traders institucionais, pois as divergências entre spot e futuros normalmente são pequenas (algumas centenas de dólares). Além disso, há comissões de armazenamento e gestão de conta, que podem consumir todo o potencial de rendimento.

Carry trade: jogar com a diferença nas taxas de juro

Esta abordagem veio para a indústria de criptomoedas a partir das finanças tradicionais e funciona de forma completamente diferente. O carry trade baseia-se na utilização da diferença entre as taxas de juro de diferentes fontes de capital e locais de investimento.

A lógica é a seguinte: você toma emprestado dinheiro a uma taxa baixa (por exemplo, num banco tradicional a 5% ao ano) e investe numa plataforma de criptomoedas a uma taxa mais elevada. Algumas empresas oferecem rendimentos até 18% ao ano, mediante depósito de stablecoins (USDT, USDC) ou mesmo criptomoedas.

A matemática parece atraente: emprestou a 5%, colocou a 18% — resultando numa diferença de 13%, sem riscos aparentes. É aqui que reside o principal problema da estratégia.

Por que usar stablecoins e não outras altcoins? Porque, se investir em ativos voláteis, terá de considerar as oscilações de preço. Um ativo pode cair tanto que os juros não cobrem as perdas com a desvalorização. USDC e USDT, atrelados ao dólar, eliminam esse fator dos cálculos.

Comparação direta: cash-and-carry não é carry trade

Apesar de os nomes serem semelhantes, são instrumentos fundamentalmente diferentes. O primeiro trabalha com a diferença de preços entre spot e futuros, o segundo — com a diferença nas taxas de juro. Qual escolher?

Cash-and-carry: exige um entendimento profundo dos mercados de futuros e monitorização da prémio (basis). O potencial de rendimento é modesto, mas os riscos são mínimos graças à fiabilidade de grandes bolsas, onde se negociam futuros e opções.

Carry trade: está quase sempre acessível — encontrar uma fonte de capital com baixa taxa de juro é possível a qualquer momento, assim como encontrar uma plataforma com alta rentabilidade em criptomoedas. Mas a fiabilidade desta última pode ser problemática. É fácil escrever no site sobre 20% ao ano; mais difícil é garantir que a plataforma cumprirá essas promessas. Serviços fraudulentos desaparecem regularmente juntamente com os depósitos dos utilizadores.

Bancos e fundos grandes há muito utilizam carry trade nas finanças tradicionais, graças ao acesso rápido à informação e a volumes enormes de capital. O investidor de retalho não dispõe dessas vantagens.

Aviso principal

Ambas as estratégias dependem diretamente da situação macroeconómica. Se os bancos centrais aumentam as taxas, o carry trade torna-se menos atrativo. Se a volatilidade no mercado aumenta, as divergências entre spot e futuros reduzem-se, matando o potencial do cash-and-carry.

Além disso, nenhum participante do mercado está interessado em oferecer rendimento garantido sem riscos. Exceto em momentos raros de ineficiências extremas do mercado, ambos os métodos geram rendimentos modestos.

Ao escolher entre eles, lembre-se: o cash-and-carry é estatisticamente mais seguro, mas menos rentável; o carry trade pode oferecer mais, mas exige cautela na escolha da plataforma. O sucesso depende do monitoramento constante das taxas bancárias, condições dos serviços de criptomoedas e do contexto económico geral. Este material tem caráter informativo e educativo e não constitui uma recomendação de investimento.