Já pensou em como algumas empresas de mega-capitalização têm, na verdade, um valor líquido negativo? Tome a Papa John's—sim, a cadeia de pizzas—com uma capitalização de mercado de $1,18B, enquanto possui ativos líquidos negativos de $430 milhões. O balanço mostra $880M em ativos, mas $1,3B em passivos. Isso resulta numa relação preço/valor patrimonial de -2,80, ou seja, negociando com um desconto enorme em relação ao valor contábil real. Enquanto isso, o seu índice P/E está em 31,4, o que indica que o mercado está precificando expectativas de crescimento bastante altas, apesar do balanço estar no vermelho. Isso levanta uma questão interessante: quantas empresas de bilhões de dólares por aí estão estruturalmente insolventes no papel? Este é o tipo de dinâmica de mercado que vale a pena acompanhar ao avaliar onde o capital realmente flui.