## 2026年全球市场面临"稳定与风险并存"的新格局

JPMorgan最新分析指出，明年全球市场不会是非黑即白的走势。在货币政策分化、AI超级周期扩张和市场严重两极分化的背景下，全球经济正站在一个微妙的平衡点上——既有韧性支撑，也暗藏衰退隐患。

### Porque 2026 será um "ano de cisão"?

O comportamento dos mercados globais será dominado por três forças: políticas divergentes dos bancos centrais, expansão contínua da onda de investimento em IA e concentração de riqueza e oportunidades em poucas empresas. Essa situação de "ganhador leva tudo" significa que as diferenças entre as economias se ampliarão ainda mais — algumas empresas colherão grandes dividendos do AI, enquanto a recuperação de setores tradicionais será lenta.

O chefe de estratégia de mercados globais do JPMorgan afirmou que essa diferenciação multidimensional está a remodelar o panorama macroeconómico global. Embora a economia dos EUA apresente forte despesa de capital, o mercado de trabalho já mostra sinais de fadiga; o consumo nos países desenvolvidos apresenta uma clara segmentação — os rendimentos mais altos continuam a consumir, enquanto os de rendimentos médios e baixos começam a apertar o cinto.

### Perspectiva do mercado de ações: IA continua a impulsionar, mas a concentração atinge níveis perigosos

**Mercados desenvolvidos resistentes, mercados emergentes em recuperação**

O JPMorgan prevê que em 2026 o mercado de ações global crescerá de duas dígitos. Nos EUA, impulsionado pelo super ciclo de IA, o índice S&P 500 poderá manter uma **taxa de crescimento acima da tendência de 13-15%** nos próximos dois anos. Contudo, os principais beneficiários desse crescimento serão setores de tecnologia, comunicações e outros que se beneficiam do AI, enquanto investidores em setores tradicionais podem ficar "esquecidos".

O mercado de ações da zona euro tem potencial de recuperação. Com a melhoria do ambiente de crédito e a implementação gradual de estímulos fiscais, espera-se que o crescimento dos lucros corporativos ultrapasse **13%**, impulsionado principalmente pela melhoria do alavancagem operacional e pelo esgotamento do vento favorável do comércio. O Japão, por sua vez, beneficiará da agenda de reformas do novo primeiro-ministro Kishida, com as empresas possivelmente aumentando a distribuição de dividendos, injetando nova energia no mercado.

As condições nos mercados emergentes são favoráveis: taxas de juros locais em queda, crescimento de lucros acelerado, avaliações atraentes, melhorias na governança corporativa e situação fiscal sólida. O setor privado na China pode mostrar sinais de recuperação, a Coreia do Sul continuará a beneficiar-se das reformas de governança e investimentos em IA, enquanto a América Latina enfrenta oportunidades de crescimento significativas devido às políticas de afrouxamento monetário vigorosas e mudanças de política.

### Crescimento econômico: riscos latentes, mas sem explosão imediata

**O mercado de trabalho é o verdadeiro risco oculto**

Embora a economia global esteja atualmente sólida, o principal risco reside no emprego. As preocupações das empresas com conflitos comerciais e a demanda fraca nos setores não tecnológicos levam à redução de contratações. Essa ** desaceleração do crescimento do emprego** está a corroer o poder de compra, especialmente nos EUA — o crescimento salarial desacelera, e a inflação estável, junto com pressões do setor público, pressionam ainda mais o consumo.

O JPMorgan estima que a probabilidade de recessão nos EUA e globalmente em 2026 seja de **35%**. No entanto, se estímulos fiscais prospectivos sustentarem a economia e ajudarem a absorver o impacto de confiança atual, o emprego e a confiança podem se recuperar gradualmente na primeira metade do ano, com o crescimento a retomar força na segunda metade. A nova onda de investimentos em IA também poderá oferecer suporte limitado, mas crucial.

### Inércia inflacionária: difícil de dissipar no curto prazo

Após o escoamento do choque de oferta causado pela pandemia e pelo conflito Rússia-Ucrânia, a inflação global permanece em torno de **3%**, sem sinais claros de queda. A pressão de preços de commodities relacionada a conflitos comerciais pode surgir a curto prazo, mas espera-se que, na primeira metade de 2026, a **inércia inflacionária** continue a ser o principal problema.

### Mercado de taxas de juros: chegada de uma era de grande divergência nas políticas dos bancos centrais

**Fed vs Banco do Japão: rumos completamente opostos**

Em 2026, o crescimento econômico dos países desenvolvidos atingirá ou ultrapassará o potencial, mas a inflação continuará a diminuir lentamente. Isso reforçará a grande divergência nas políticas dos bancos centrais — o Federal Reserve deve ainda reduzir as taxas de juros em **50 pontos base**, enquanto o Banco do Japão pode atuar de forma contrária, elevando as taxas em **50 pontos base**. Outros bancos centrais de países desenvolvidos podem manter a política inalterada ou encerrar o ciclo de afrouxamento na primeira metade do ano.

Porém, há riscos: o enfraquecimento cíclico do mercado de trabalho nos EUA pode pressionar por cortes de juros, mas o crescimento impulsionado pela IA atuará como contrapeso. Eventos fiscais no Reino Unido podem elevar o prêmio de risco, e a incerteza política também aumenta.

No quarto trimestre, os rendimentos dos títulos de 10 anos nos EUA, Alemanha e Reino Unido podem atingir, respetivamente, **4,35%, 2,75% e 4,75%**. A curva de rendimentos apresentará uma diferenciação significativa.

### Mercado cambial: dólar enfraquece lentamente, mas com espaço limitado

O JPMorgan mantém uma visão **baixista** para o dólar em 2026, embora a queda seja menor do que em 2025. As preocupações do Fed com o mercado de trabalho fraco e o ambiente de altas taxas de juro pressionarão o dólar para baixo, mas a resiliência do crescimento dos EUA e a inércia inflacionária limitarão a queda.

O **euro** deve subir moderadamente, apoiado pela melhora nas perspectivas de crescimento da zona euro e pela expansão fiscal na Alemanha. Contudo, se os dados dos EUA não piorarem de forma significativa, a valorização do euro será mais contida.

A **libra** poderá apresentar oportunidades de "comprar na baixa", sustentada pelo crescimento doméstico sólido, melhorias nas perspectivas globais e um ambiente favorável às operações de carry trade, embora obstáculos estruturais permaneçam. Nos primeiros meses, a libra pode se valorizar, mas, na segunda metade do ano, preocupações fiscais podem voltar a ganhar destaque, elevando o risco de desvalorização.

O **iene** continuará sob pressão. Com o ciclo de afrouxamento dos bancos centrais do G10 chegando ao fim, será mais difícil para o Banco do Japão conter a depreciação do iene por meio de aumentos de juros ou intervenções. Se o novo governo confirmar uma postura fiscal expansionista para o ano fiscal de 2026, as preocupações com a sustentabilidade fiscal podem pressionar ainda mais o iene.

### Mercado de commodities: reequilíbrio da oferta e da procura, mas sem quedas drásticas

**Petróleo: excesso de oferta absorvido, preços moderados**

A demanda global por petróleo e gás aumentará 900 mil barris/dia em 2026 e 1,2 milhão de barris/dia em 2027. Contudo, o crescimento da oferta em 2026 poderá ser três vezes maior que o da demanda, caindo para cerca de um terço em 2027. Embora isso possa parecer uma grande sobra na teoria, na prática, será equilibrado por aumento da procura (devido à queda dos preços do petróleo) e por cortes de produção voluntários ou forçados.

O JPMorgan mantém a previsão de uma **média de preço do Brent de 58 dólares em 2026 e 57 dólares em 2027**, acreditando que será necessário esforço contínuo para manter esses níveis.

**Gás natural enfraquece**, com novos projetos de liquefação entrando em operação, o preço do gás natural global deve recuar gradualmente. O preço de referência europeu TTF deve atingir uma média de **28,75 euros por megawatt-hora em 2026** e cair para **24,75 euros por megawatt-hora em 2027**, ambos abaixo dos preços a termo atuais em 3-4 euros.

**Metais preciosos continuam a brilhar**, com o ouro sendo favorecido por compras de bancos centrais e forte demanda de investimento, prevendo-se que atinja **5000 dólares por onça na quarta trimestre**, com preço médio anual de cerca de **4753 dólares**. A prata deve subir para **58 dólares por onça na quarta trimestre**, com preço médio de 56 dólares, enquanto o platina permanecerá relativamente firme em 2026, com recuperação esperada após a melhora na oferta e equilíbrio de mercado.

**Produtos agrícolas: volatilidade crescente invisível**

A volatilidade implícita dos produtos agrícolas aumentou recentemente. Embora nos próximos ciclos de plantio (exceto produtos de origem animal e alguns de cacau) não haja sinais claros de escassez ou pressão de oferta, o índice de estoques versus consumo de commodities agrícolas ainda está próximo de mínimos históricos. Essa base de estoques baixos torna os preços mais sensíveis a interrupções na oferta — o risco de **inércia inflacionária** também existe na área agrícola — uma perturbação climática pode rapidamente ampliar a volatilidade dos preços.

### Como os investidores devem reagir?

Neste novo normal de "estabilidade e risco coexistentes", estratégias simples de comprar e manter terão desempenho limitado. Os investidores precisam reavaliar ritmo, estrutura e tolerância ao risco, ajustando cuidadosamente suas alocações diante de alta incerteza. A diferenciação entre os beneficiários e os atrasados do AI continuará a se ampliar, e os movimentos entre classes de ativos serão cada vez mais descoordenados — um desafio, mas também uma oportunidade.