Para onde vai o dinheiro no DeFi? Decifrando o modelo de geração de receita das finanças descentralizadas

Quando se fala de receita no setor de criptomoedas, a maioria das pessoas pensa em protocolos DeFi como projetos emergentes. Mas, na realidade, em 2025, os protocolos DeFi e outros projetos de criptomoedas geraram mais de 16 bilhões de USD de receita líquida, o dobro dos 8 bilhões de USD de 2024. Esse número causa impacto porque mostra que o setor de criptomoedas passou da fase de “apenas tokens, sem receita” para uma era de “receita real, faturamento claro”. Mas a questão que fica é: de onde vem esse dinheiro? Para onde ele vai? E o que vai determinar o futuro da receita de DeFi?

Para responder a essas perguntas, precisamos entender os três fatores principais que compõem o fluxo de dinheiro no ecossistema DeFi atualmente: retorno de juros, tecnologia de execução de transações e canais de emissão de novos ativos. Cada fator possui seu próprio mecanismo de funcionamento, atrai um tipo diferente de usuário e cria oportunidades específicas de ganho.

O Império do Retorno: Tether e Circle ainda detêm 60% da receita de DeFi

Tether e Circle, os dois maiores emissores de stablecoins do mundo, controlam mais de 60% da receita total de todo o setor de criptomoedas em 2025. Esse número é até maior do que em 2024 (65%), indicando que sua vantagem permanece sólida, apesar de novos desafios surgirem.

O mecanismo de geração de receita deles é simples, mas poderoso: cada stablecoin emitido é garantido por ativos reais—principalmente títulos do Tesouro dos EUA. Quando as taxas de juros dos títulos estão altas, esses emissores automaticamente ganham juros desses ativos, formando uma receita estável e previsível. A maior parte desse lucro é redistribuída aos detentores de stablecoin, por meio de programas de staking ou compartilhamento de taxas, tornando a manutenção de stablecoins uma forma de “renda passiva” de ganhar juros.

Porém, esse modelo tem uma fraqueza fatal: ele depende inteiramente da taxa básica de juros definida pelo Federal Reserve (Fed). Em 2025, o Fed inicia um novo ciclo de redução de juros, e se essa tendência continuar, os lucros dos títulos do Tesouro vão diminuir, levando a uma redução na receita dos emissores de stablecoin. Por isso, muitos especialistas preveem que a fatia de mercado de stablecoins pode cair abaixo de 60% nos próximos anos.

A Camada Tecnológica de Transações: Onde nascem os novos unicórnios do DeFi

Enquanto os lucros de stablecoins enfraquecem, um mercado totalmente novo está emergindo—as exchanges descentralizadas de contratos perpétuos (perp DEX). Em 2024, esses projetos quase não tinham receita significativa. Mas, em 2025, as quatro principais plataformas—Hyperliquid, EdgeX, Lighter e Axiom—juntas representam cerca de 7-8% do total de receita do setor, superando a soma das receitas de segmentos tradicionais de DeFi, como empréstimos, staking, bridges e agregadores de negociação.

Por que essas plataformas crescem tão rápido? O segredo está na forma como simplificam completamente a experiência de negociação. Diferentemente dos DEX de troca à vista, onde o usuário precisa transferir ativos e realizar etapas complexas, os perp DEX permitem negociações contínuas e de alta frequência—margin trading, arbitragem, hedge, construção de posições de longo prazo—tudo isso sem esforço de transferir fundos.

Por trás dessa simplicidade, há um sistema tecnológico extremamente complexo. Essas plataformas precisam construir servidores de negociação ultraestáveis, que não quebrem sob pressão; sistemas de matching automático; mecanismos de liquidação seguros; e, o mais importante, fornecer profundidade de liquidez suficiente para atender a todas as ordens dos usuários.

Hyperliquid domina não por marketing, mas por sua liquidez abundante. Essa plataforma atrai o maior número de formadores de mercado (market makers), que fornecem liquidez contínua, ajudando Hyperliquid a se tornar a exchange de contratos perpétuos com maior receita de taxas nos 10 meses de 2025.

Curiosamente, justamente por essas plataformas não exigirem que os usuários tenham profundo conhecimento de blockchain ou smart contracts, e operarem de forma semelhante às exchanges tradicionais, elas têm grande apelo. Quando a tecnologia estiver estável, a receita aumentará automaticamente com pequenas taxas de milhões de negociações diárias.

Canal de Emissão: Onde memes coins nascem e criam valor

O terceiro fator de geração de receita do DeFi vem das plataformas de emissão de novos tokens, como pump.fun e LetsBonk. Essas plataformas não possuem meme coins próprias, mas criam infraestrutura que facilita a emissão de tokens novos por qualquer pessoa.

Esse modelo é exatamente como Airbnb ou Amazon no Web2: empresas que não possuem ativos (casas, produtos), mas, ao construir plataformas com excelente experiência de usuário, tornam-se os locais preferidos para vendedores. Similarmente, pump.fun não possui meme coins próprias, mas se tornou o local onde quase todos os meme coins novos são lançados. Automatizando o processo de listagem, fornecendo liquidez inicial e simplificando toda a operação, essa plataforma ganha taxas de cada token emitido, criando oportunidades de ganho sustentáveis a partir do fenômeno meme coin.

Como o DeFi Distribui Valor: Tokens deixaram de ser apenas certificados de voto

Um aspecto igualmente importante a ser mencionado é: qual porcentagem do total de taxas é distribuída aos detentores de tokens antes do protocolo reter sua parte?

Em 2025, o total de taxas pagas pelos usuários de DeFi é cerca de 30,3 bilhões de USD. Desses, a receita que os protocolos retêm após pagar fornecedores de liquidez é de 17,6 bilhões de USD. Mas o dado mais relevante é que aproximadamente 3,36 bilhões de USD foram transferidos diretamente aos detentores de tokens via staking, compartilhamento de taxas, recompra de tokens e queima de tokens. Ou seja, 58% do total de taxas virou receita do protocolo, e 20% foi para os detentores de tokens.

Essa mudança tem um significado profundo: tokens deixaram de ser apenas certificados de governança, e passaram a ser reivindicações de propriedade sobre o fluxo de caixa do protocolo. Isso cria um forte incentivo para os investidores—eles não apenas apostam na valorização do token, mas também possuem uma parte da receita real do projeto. Por isso, esse modelo incentiva os detentores de tokens a manterem suas posições por longo prazo e até a adquirirem mais.

Olhando para 2026: Duas perguntas decisivas

Para onde o fluxo de dinheiro do DeFi irá no próximo ano? Existem duas perguntas que precisam de resposta:

Primeiro, à medida que o Fed continuar a reduzir as taxas, os lucros dos títulos vão diminuir, e a fatia de mercado dos emissores de stablecoin pode cair abaixo de 60%. Se isso acontecer, para onde irão as taxas?

Segundo, à medida que a estrutura da camada de contratos perputuais se tornar mais concentrada (apenas algumas plataformas dominando o mercado), essa fatia de 7-8% de participação dessas plataformas pode ultrapassar 10% ou mais?

A resposta dessas perguntas determinará claramente o futuro do DeFi: se o setor continuará dependente das taxas macroeconômicas ou desenvolverá fontes de receita independentes e mais sustentáveis. De qualquer forma, uma coisa é certa: o DeFi deixou de ser uma indústria apenas de tokens sem dinheiro de verdade—está se tornando um sistema financeiro real, onde cada USD de receita tem origem clara e cada detentor de token tem direito a participar da distribuição de valor.