Triunfo do Q3 2025 da Figure: Como a Blockchain Oferece Melhorias de Pareto em Todas as Finanças

A Figure Technology Solutions consolidou o seu estatuto como o pioneiro indiscutível da tokenização de Ativos do Mundo Real, não através de retórica de marketing, mas por resultados financeiros tangíveis e inovação no ecossistema. O desempenho da empresa no terceiro trimestre revela uma verdade fundamental sobre o papel da blockchain nas finanças modernas: quando devidamente implementada, cria cenários de melhoria de Pareto onde mutuários, instituições e investidores comuns emergem como vencedores.

Esta realidade tornou-se evidente nos resultados financeiros do Q3 2025 da Figure. Com uma receita líquida de $156,37 milhões e um lucro líquido de $90 milhões—uma margem de lucro impressionante de 57%—a empresa demonstrou que a blockchain deixou de ser uma ferramenta teórica de produtividade para se tornar uma solução pragmática que reduz custos, acelera transações e democratiza o acesso a instrumentos financeiros de grau institucional.

O Motor de Eficiência Blockchain: Por que o Modelo da Figure é Diferente

No seu núcleo, a vantagem competitiva da Figure decorre de um conceito aparentemente simples: a emissão, registro e negociação de ativos financeiros diretamente na Provenance Blockchain elimina o atrito que tem afetado os empréstimos tradicionais há décadas. Os números contam a história melhor do que qualquer narrativa poderia.

A originação de empréstimos tradicional leva em média de 30 a 45 dias. A Figure consegue fazer o mesmo em menos de 5 dias. Os custos de processamento tradicionais giram em torno de $11.000 a $12.000 por transação. A Figure reduz isso para menos de $1.000. Estas não são melhorias incrementais—são transformações estruturais possibilitadas pela imutabilidade, transparência e automação da blockchain.

A arquitetura que sustenta essa eficiência não é puramente tecnológica; é organizacional. A Figure construiu um ecossistema de ciclo fechado onde cada participante—desde mutuários individuais até gestores de ativos institucionais—opera dentro de um protocolo unificado. Essa integração vertical, combinada com a fusão do Figure Markets com a plataforma principal em meados de 2025, cria um ciclo auto reforçador: custos mais baixos atraem mais mutuários, pools de ativos maiores atraem investidores institucionais, e o fluxo de capital institucional volta a originar mais ativos.

Quatro Pilares: Dissecando o Motor de Negócios Diversificado da Figure

A estrutura operacional da Figure apoia-se em quatro segmentos de negócios interligados, cada um contribuindo com fluxos de receita distintos enquanto reforça a tese central de melhoria de Pareto habilitada por blockchain.

HELOC e Crédito ao Consumidor: A Base de Escala

O negócio de Linha de Crédito de Capital Próprio (HELOC) representa o maior motor de receita da Figure. Desde o início, a empresa financiou mais de $19 bilhões em HELOCs, consolidando-se como o maior originador não bancário nos Estados Unidos. Este domínio reflete não uma saturação de mercado, mas sim uma vantagem de primeiro-mover em excelência operacional.

O produto HELOC da Figure combina velocidade com flexibilidade. Os mutuários podem obter aprovação em cinco minutos e receber financiamento em até dez dias—em comparação com a mediana do setor de 42 dias. O mecanismo que impulsiona essa aceleração é simples: Modelos de Avaliação Automatizada substituem avaliações presenciais caras, registros armazenados na blockchain eliminam redundância documental, e a notarização online remota remove restrições geográficas. Juntos, esses processos geram uma melhoria de Pareto onde os mutuários acessam capital mais rápido, com taxas menores, enquanto a Figure reduz custos de aquisição de clientes e tempo de avaliação de risco.

Os dados do Q3 2025 reforçam esse momentum. O volume de transações de crédito ao consumidor atingiu $2,5 bilhões, representando um crescimento de 70% ano a ano. Notavelmente, a composição dessa carteira mudou, com HELOCs de primeiro gravame (alternativas nativas de blockchain às tradicionais refinanciamentos com saque de dinheiro) capturando 17% das originações no Q3, contra 10,5% um ano antes. Isso equivale a aproximadamente $425 milhões em volume trimestral para essa única categoria de produto.

A distinção de desempenho entre HELOCs de primeiro gravame e HELOCs tradicionais de segundo gravame ilustra uma dinâmica de mercado mais complexa. Os HELOCs tradicionais funcionam como dívida subordinada, com maior peso de risco de inadimplência. As alternativas de primeiro gravame, ao reposicionarem-se como gravames primários, atraem uma precificação de mercado de capitais mais favorável e possibilitam uma securitização mais rápida. O volume de transações de HELOC de primeiro gravame quase triplicou de um ano para outro no Q3 2025, sinalizando forte apetite institucional por essa classe de ativos.

Além do Capital Próprio: Empréstimos DSCR Sinalizam Expansão Horizontal

Embora o HELOC continue sendo o negócio principal, a introdução de empréstimos baseados na relação de cobertura de serviço da dívida (DSCR) no final de 2025 abre os olhos do mercado para a escalabilidade da plataforma. O crédito DSCR direciona-se a investidores imobiliários, aprovando empréstimos com base na rentabilidade do aluguel do imóvel, e não na renda pessoal do mutuário. Isso representa uma expansão lógica usando a infraestrutura comprovada da Figure.

No Q3 2025, empréstimos DSCR e produtos relacionados geraram mais de $80 milhões em volume de transações, apesar de serem recém-lançados. Essa entrada explosiva reflete a fome do mercado por ferramentas de empréstimo simplificadas, tecnológicas, além das hipotecas residenciais. Um empréstimo típico de DSCR no ecossistema da Figure tem um valor principal de $174.000, com limites de empréstimo chegando a $1 milhão—uma faixa precisamente calibrada para investidores residenciais de uma única família. A oportunidade de mercado mais ampla de DSCR ultrapassa $20 bilhões anuais em volume de securitização, sugerindo que a taxa de penetração da Figure ainda está em fases iniciais.

A importância vai além dos números de volume. Ao replicar seu método comprovado de HELOC—subscrição padronizada, documentação na blockchain, liquidação rápida—a Figure demonstra que a estrutura de melhoria de Pareto se aplica a várias classes de ativos. Investidores imobiliários obtêm retornos mais rápidos, o capital institucional encontra rendimentos atrativos ajustados ao risco, e a Figure captura taxas do ecossistema por operar a infraestrutura.

Proteção de Capital e Absorção de Risco Institucional

Por trás da capacidade da Figure de emitir produtos securitizados com classificação AAA está uma infraestrutura crucial, mas muitas vezes negligenciada: a Fig SIX Mortgage LLC, joint venture com o gigante de investimentos Sixth Street. Essa entidade funciona como participante de mercado e camada de proteção estrutural. A Sixth Street fornece $200 milhões em capital de equity reciclável, usando esse capital como um “comprador residente” na Figure Connect, o marketplace digital de ativos de crédito.

Esse mecanismo resolve um ponto de atrito fundamental no empréstimo tradicional: os originadores temem o risco de distribuição de ativos. Se os bancos originam empréstimos, mas não conseguem distribuí-los de forma confiável no mercado secundário, permanecem expostos ao balanço. A solução da Figure inverte essa dinâmica. A Fig SIX garante interesse contínuo de oferta, absorvendo tranches residuais de risco de produtos securitizados e protegendo os detentores de títulos seniores. Essa posição estrutural permite que os títulos com classificação AAA da Figure obtenham vantagens de precificação em relação a títulos hipotecários tradicionais sem proteção estrutural equivalente.

O resultado representa mais uma dimensão de melhoria de Pareto: bancos originadores e cooperativas de crédito obtêm liquidez de saída garantida sem necessidade de financiamento de armazém prolongado, compradores institucionais asseguram investimentos com proteção de crédito aprimorada, e a Figure captura valor na transação enquanto preserva capital por meio de uma parceria estratégica.

Democratização DeFi: Retornos Institucionais Enfrentam Acessibilidade ao Varejo

O protocolo Democratized Prime representa a tentativa mais ambiciosa da Figure de derrubar hierarquias tradicionais nos mercados de crédito. Historicamente, os mercados de crédito institucional operavam como clubes exclusivos—apenas bancos, companhias de seguros e grandes gestores de ativos podiam participar como credores, e apenas mutuários qualificados tinham acesso a taxas competitivas.

O Democratized Prime inverte essa estrutura. Instituições depositam garantias tokenizadas de RWA (recursos de ativos do mundo real, como pacotes HELOC, pools de empréstimos DSCR) no protocolo, acessando liquidez em tempo real contra esses ativos, a taxas determinadas por leilões holandeses horários. Participantes de varejo—indivíduos com apenas $100—tornam-se provedores de liquidez, obtendo rendimentos entre 1% e 30%, dependendo das condições de mercado. Até meados de 2025, os participantes do protocolo estavam gerando retornos anuais de aproximadamente 9%, superando significativamente os rendimentos tradicionais de fundos de mercado monetário ou de stablecoins YLDS.

Isso representa uma melhoria de Pareto em sua forma mais pura. Instituições obtêm financiamento equivalente a linhas de armazém a taxas competitivas, sem intermediários bancários tradicionais. Participantes de varejo têm acesso a ativos de crédito de qualidade institucional anteriormente indisponíveis para carteiras inferiores a um milhão de dólares. E a Figure captura taxas do ecossistema por orquestrar a correspondência de mercado.

O protocolo emprega gestão de risco sofisticada—tecnologia DART para confirmação de direitos hipotecários, monitoramento de LTV em tempo real com liquidação automática em limites de 90%, e leilões semanais BWIC para disposição ordenada de ativos. Essa combinação garante que nem instituições nem participantes de varejo enfrentem riscos indevidos, possibilitando uma melhoria de Pareto sem risco moral.

Stablecoins com Juros: Conectando Finanças Conformes e Liquidação On-Chain

O quarto pilar—o ecossistema de stablecoins YLDS—demonstrou a ambição da Figure de eliminar completamente o atrito na liquidação. Diferentemente de stablecoins offshore, o YLDS possui registro regulatório explícito. A Figure Certificate Company (FCC), emissora, opera como uma companhia de investimentos registrada sob a Investment Company Act de 1940 dos EUA, mantendo títulos do Tesouro e equivalentes de fundos de mercado monetário como lastro.

Os detentores de YLDS ganham SOFR menos 50 pontos base—economicamente equivalente aos rendimentos de fundos de mercado monetário, mas com transferibilidade on-chain 24/7. Para as instituições, isso representa uma melhoria de Pareto: rendimento superior ao de stablecoins tradicionais sem juros, mas com conformidade regulatória e rastreabilidade de ativos. Para o ecossistema da Figure, o YLDS serve como moeda de liquidação nativa no Figure Markets, permitindo aos usuários comprar Bitcoin ou outros ativos digitais com garantia de stablecoin, com a Figure Payments Corporation cuidando de hedge e mecanismos de liquidação.

A trajetória de crescimento do ecossistema justifica o investimento na infraestrutura. Os saldos de YLDS cresceram de aproximadamente $4 milhões no Q2 2025 para quase $100 milhões até novembro de 2025, com expansão para ecossistemas Layer 1, incluindo Solana e Sui.

Validação Financeira: Os Números do Q3 2025 Revelam Saúde Estrutural

Os resultados financeiros do Q3 da Figure validam o argumento teórico de que finanças habilitadas por blockchain são viáveis. A receita líquida total atingiu $156,37 milhões, com lucro líquido de $90 milhões—uma margem de lucro de 57% que supera praticamente todas as instituições financeiras tradicionais.

Essa rentabilidade surge de uma estrutura de receita altamente diversificada, cada fluxo refletindo diferentes dimensões do ecossistema:

Vendas de Empréstimos ($63,56 milhões): Este é o maior contribuinte de receita da Figure. Destes, $51,72 milhões derivaram de vendas completas de empréstimos, onde a Figure transfere propriedade, risco e fluxo de caixa de HELOCs integralmente para compradores institucionais. Outros $8,27 milhões vieram de receitas de empréstimos securitizados, nos quais a Figure injeta empréstimos padronizados em entidades de propósito específico e emite títulos classificados. O fato de esses produtos securitizados alcançarem consistentemente a classificação AAA reflete a integridade dos dados fornecidos pela Provenance Blockchain em comparação com processos tradicionais opacos.

Taxas de Tecnologia e Ecossistema ($35,69 milhões): Essa categoria de receita diferencia a Figure de empresas financeiras típicas. Taxas de fornecimento de tecnologia contribuíram com $15,55 milhões, enquanto taxas de ecossistema (o “matching” ou “prêmio de acesso ao mercado”) somaram $16,25 milhões. Essas taxas refletem a transformação da Figure de uma mera originadora de empréstimos para uma provedora de infraestrutura financeira. Ao reduzir o tempo de liquidação de meses para dias ou segundos, a Figure monetiza a proposta de valor central da liquidação nativa em blockchain.

Taxas de Originação e Processamento de Empréstimos ($21,42 milhões): Essa fonte de receita demonstra a automação operacional da Figure. Taxas de processamento direto, despesas diversas de desembolso e receita de desconto de empréstimos geraram mais de $21 milhões, refletindo crescimento explosivo impulsionado por verificação automatizada de renda, Modelos de Avaliação Automatizada, correspondência digital de ônus e notarização online remota. Cada camada de automação reduz custos de aquisição de clientes e melhora a experiência do usuário—um clássico resultado de melhoria de Pareto.

Renda de Juros ($17,86 milhões): Além da rápida distribuição de ativos, a Figure mantém exposição a uma parte de sua carteira de HELOCs, obtendo juros contínuos. Retornos adicionais vêm de holdings de criptomoedas (incluindo tokens SOL adquiridos durante o processo de falência da FTX) e investimentos minoritários em ventures alinhados, como a Reflow, uma consultoria de conformidade.

Direitos de Serviço e Taxas ($9,33 milhões + $8,50 milhões): Mesmo após vender empréstimos, a Figure obtém receita recorrente com o serviço de empréstimos—lidando com pagamentos mensais, manutenção de contas e relatórios para investidores. A taxa média ponderada de serviço permaneceu em torno de 30 pontos base no Q3 2025, proporcionando receita estável e de longo prazo que se acumula à medida que a carteira de empréstimos atendida cresce.

A Estrutura de Melhoria de Pareto: Por que a Figure Vence em Múltiplas Frentes

Analisar o ecossistema da Figure sob a ótica da melhoria de Pareto esclarece por que a empresa possui uma avaliação de mercado tão elevada, apesar da forte concorrência em RWA. Uma melhoria de Pareto ocorre quando pelo menos uma parte obtém um resultado melhor sem prejudicar nenhuma outra. A arquitetura nativa em blockchain da Figure oferece isso a todos os participantes do mercado:

Para Mutuários: Aprovações em cinco minutos, desembolsos em dez dias, economia de mais de $10.000 em relação à refinanciação tradicional, e acesso a crédito rotativo versus transações de refinanciamento pontuais.

Para Originadores (Bancos, Cooperativas de Crédito, Credores Hipotecários): Acesso à liquidez instantânea no mercado secundário via Figure Connect, eliminação do risco de duração de financiamento de armazém, subscrição padronizada que elimina redundância operacional, e taxas de tecnologia que geram receita adicional.

Para Investidores Institucionais: Ativos de crédito tokenizados com classificação AAA, transparência superior às pools tradicionais de hipotecas, liquidação em tempo real que permite reequilíbrio rápido de portfólios, e descoberta de preços por meio de leilões contínuos baseados em blockchain.

Para Participantes de DeFi de Varejo: Exposição a crédito de grau institucional com apenas $100 de capital, rendimentos médios de 9% ao ano, mecanismos de contratos inteligentes transparentes que substituem termos opacos, e negociação 24/7 sem restrições de horário bancário.

Para a Figure: Captura de valor através de taxas de originação, taxas de tecnologia, taxas do ecossistema, renda de juros e taxas de serviço—criando múltiplos centros de lucro que, coletivamente, geram uma margem líquida de 57%.

Essa criação de valor para múltiplas partes justifica a conclusão do IPO da Figure em dezembro de 2025 e uma avaliação de mercado entre $7,5 bilhões e $9 bilhões. A empresa já avançou além de ganhos hipotéticos de eficiência blockchain; ela operacionalizou esses ganhos em bilhões de dólares de volume de transações anuais.

Vão do Ecossistema e o Futuro Financeiro “On-Chain”

A defensabilidade competitiva da Figure apoia-se em vários fatores reforçadores. Primeiro, a Provenance Blockchain cria um lock-in de dados—uma vez que mutuários, originadores e investidores acumulam anos de histórico de transações verificado em blockchain, os custos de troca aumentam materialmente. Segundo, a integração vertical após a fusão do Figure Markets cria um ecossistema de ciclo fechado onde cada participante se beneficia do crescimento da rede. Terceiro, o efeito de alavancagem operacional—à medida que o volume de transações aumenta, os custos por transação diminuem, permitindo à Figure reduzir taxas e atrair mais mercado.

Talvez o mais importante, a Figure estabeleceu o modelo para a “finança on-chain”—a evolução de plataformas “online” como Rocket Mortgage para ecossistemas “platform” como a SoFi, até arquiteturas nativas em blockchain. À medida que reguladores esclarecem os frameworks de RWA e o capital institucional acelera em direção a ativos tokenizados, os primeiros a mover-se com excelência operacional comprovada terão vantagens estruturais.

Conclusão: Blockchain como Produtividade, Não Especulação

O desempenho financeiro do Q3 da Figure transmite uma mensagem que transcende o entusiasmo com criptomoedas: blockchain nos serviços financeiros não é um artefato especulativo nem um show tecnológico secundário. Quando devidamente arquitetada, é uma ferramenta de produtividade genuína que reduz custos, acelera liquidações, melhora a transparência e democratiza o acesso. Ao transformar processos tradicionais de originação de empréstimos, securitização e liquidação em fluxos de trabalho nativos em blockchain, a Figure estabeleceu a prova de conceito de que os mercados financeiros podem alcançar melhorias de Pareto em escala. À medida que o setor de RWA amadurece e o capital continua a fluir em direção à tokenização regulatória, a vantagem de primeiro-mover, o histórico operacional e o ecossistema de ciclo fechado posicionam a Figure na vanguarda da terceira evolução do fintech—a transição para finanças on-chain.