Queda acentuada do ouro: como deve evoluir a seguir?

Pontos-chave do investimento

A forte queda no preço do ouro nesta rodada deve-se principalmente a uma correção normal após uma supervalorização anterior, alavancagem elevada e mercado congestionado, e não altera o padrão de alta de longo prazo do ouro. A médio e longo prazo, ainda é possível focar em oportunidades de posicionamento no ouro.

1) Curto prazo: Por que a grande queda? A principal causa não é o Federal Reserve.

Primeiramente, acreditamos que a principal razão para a forte queda dos metais preciosos decorreu de uma supervalorização irracional anterior. Nessa situação, a acumulação de demanda por realização de lucros faz com que até pequenas perturbações marginais causem fortes recuos. Em segundo lugar, o aumento irracional de preços acumulou uma alavancagem de investidores de varejo, que se torna um amplificador de volatilidade. “Trade de Wash” é apenas uma das faíscas que detonaram a mudança de sentimento nos metais preciosos, não a principal causa.

2) Médio prazo: Focar nas oportunidades geradas por sobrevenda

A alta do ouro anteriormente concentrou-se nos horários de negociação na Ásia e nas Américas. Nesta rodada de queda, os preços do ouro nos mercados americano e asiático já apresentaram ajustes significativos, enquanto na sessão europeia os preços se estabilizaram. Com o fim do processo de desalavancagem nas bolsas, espera-se que o preço do ouro se estabilize gradualmente. No geral, o mercado de ouro de médio e longo prazo ainda não terminou, recomenda-se atenção às oportunidades de posicionamento devido à sobrevenda.

A prata é escassa no curto prazo, não no longo prazo. A pressão de curto prazo sobre a prata é maior, sua oferta de curto prazo é escassa, sendo uma ferramenta de “especulação”: quando o ouro sobe, a prata sobe ainda mais; quando o ouro cai, a prata cai ainda mais. Mas, a longo prazo, a oferta de prata não é tão escassa, portanto a relação prata/cobre permanecerá estável a longo prazo, e a relação ouro/prata continuará a subir.

3) Longo prazo: O mercado de ouro ainda tem suporte.

A forte queda nos preços dos metais preciosos nesta rodada é uma correção técnica após uma alta irracional desde o início do ano, e não o fim do mercado de alta de longo prazo do ouro. A curto prazo, o arrefecimento do sentimento de especulação excessiva e a redução do nível de alavancagem de fundos ajudam o ouro a retomar uma tendência de alta mais saudável e estável. A longo prazo, diante da diminuição da confiança global, o mundo ainda está passando por uma reestruturação contínua do sistema monetário, com espaço considerável para compras de ouro pelos bancos centrais, e o mercado de ouro de longo prazo continuará a se sustentar.

1 Curto prazo: Por que a grande queda? A principal causa não é o Federal Reserve

Desde 2026, metais preciosos como ouro e prata passaram por uma montanha-russa de altas e baixas. Em 2 de fevereiro, o ouro à vista em Londres caiu de quase 5600 dólares por onça para cerca de 4500 dólares, uma queda de quase 20%. A prata em Londres caiu de 121 dólares por onça para abaixo de 80 dólares, uma queda de quase 40%. A magnitude e a velocidade dessa correção de preços dos metais preciosos são incomuns na história. Além disso, metais como cobre, níquel e alumínio também tiveram quedas acentuadas.

Por que o ouro e a prata caíram tanto? Primeiramente, acreditamos que a principal causa foi uma supervalorização irracional anterior. Desde o início do ano, sob o catalisador de eventos como a ameaça de Trump de comprar a Groenlândia, o aumento da tensão com o Irã, e o risco de shutdown do governo dos EUA, o spread de crédito do dólar se ampliou novamente, fortalecendo o papel de refúgio e a função monetária do ouro. Em um mês, o ouro acumulou quase 25% de alta, enquanto a prata subiu quase 70% em janeiro. Segundo o RSI, desde janeiro o ouro já se encontrava em condição de sobrecompra evidente devido à rápida alta de preços. Nessa situação, a acumulação de demanda por realização de lucros faz com que até pequenas perturbações marginais causem fortes recuos.

Em segundo lugar, a alavancagem de investidores de varejo acumulada durante a fase de alta irracional amplifica a volatilidade. Desde janeiro, investidores individuais demonstraram forte vontade de alavancar suas posições, com posições líquidas longas no ouro atingindo máximos históricos em janeiro. Em contraste, investidores institucionais mostraram-se mais contidos na sua postura de compra de derivativos. Investidores de varejo tendem a usar alta alavancagem, baixa tolerância ao risco e comportamento homogêneo. Assim, diante de quedas acentuadas de preços e de aumentos consecutivos nas margens de garantia pelas bolsas, é comum ocorrerem spirais de “morte do long” com alavancagem, levando a liquidações passivas em massa e acelerando o processo de desalavancagem.

“Trade de Wash” é apenas uma das faíscas que detonaram a mudança de sentimento nos metais preciosos, não a principal causa. Na prática, embora a proposta de redução de balanço do Fed de Powell tenha um tom mais hawkish, a liquidez no mercado interbancário dos EUA já se tornou mais escassa, dificultando a implementação de uma redução de balanço a curto prazo, sendo mais provável uma política de redução de juros primeiro. A recente queda na rentabilidade dos títulos de 10 anos dos EUA também reflete que o mercado de títulos não está reagindo a uma postura mais hawkish do Fed.

Diante de uma supervalorização anterior e de uma fase de alavancagem excessiva e congestionada, os metais preciosos reagem de forma mais intensa à eleição de Powell, à redução de riscos geopolíticos e a outros fatores. A forte queda dos metais preciosos, o movimento de “risco off” e o impacto de liquidez também se transmitem, em certa medida, para outros mercados de ativos, provocando ajustes de baixa generalizados.

2 Médio prazo: Focar nas oportunidades geradas por sobrevenda

Analisando por períodos, a alta do ouro desde janeiro concentrou-se nos horários de negociação na Ásia e nas Américas. Após o aumento das margens de garantia pelos principais mercados, houve uma breve correção na sessão americana em janeiro, seguida de retomada da alta. A sessão asiática mostrou uma tendência de alta mais sólida, acelerando após 18 de janeiro. Em contraste, a performance do ouro na Europa foi mais moderada.

Nessa rodada de ajuste, até 2 de fevereiro, os mercados asiático e americano já apresentaram ajustes significativos, quase eliminando os ganhos acelerados anteriores. A sessão europeia começou a se recuperar. Com o fim do processo de desalavancagem nas bolsas, espera-se que o preço do ouro se estabilize e pare de cair. No geral, o mercado de ouro de médio e longo prazo ainda não terminou, recomenda-se atenção às oportunidades de posicionamento devido à sobrevenda.

A prata é escassa no curto prazo, não no longo prazo. A pressão de curto prazo sobre a prata é maior, sua oferta de curto prazo é escassa, sendo uma ferramenta de “especulação”: quando o ouro sobe, a prata sobe ainda mais; quando o ouro cai, a prata cai ainda mais. Mas, a longo prazo, a oferta de prata não é tão escassa, portanto a relação prata/cobre permanecerá estável a longo prazo, e a relação ouro/prata continuará a subir.

Porém, a volatilidade implícita do ouro ainda está em níveis elevados, e os preços do ouro podem continuar com alta volatilidade no curto prazo.

3 Longo prazo: O mercado de ouro ainda tem suporte

Acreditamos que a forte queda nos preços dos metais preciosos nesta rodada é uma correção técnica após uma alta irracional desde o início do ano, e não o fim do mercado de alta de longo prazo do ouro. A curto prazo, o arrefecimento do sentimento de especulação excessiva e a redução do nível de alavancagem de fundos ajudam o ouro a retomar uma tendência de alta mais saudável e estável.

A longo prazo, o padrão de mercado de alta do ouro ainda existe, e grandes quedas de preço geralmente oferecem boas oportunidades de aumento de posição. Os riscos geopolíticos globais ainda persistem, e a pressão por sustentabilidade fiscal nos principais países aumenta. A incerteza na confiança no dólar ainda persiste, e o mundo continuará passando por uma reestruturação do sistema monetário, com espaço para compras de ouro pelos bancos centrais. Assim, a lógica de alta de longo prazo do ouro permanece sólida.

Fonte: Liang Zhonghua Pesquisa Macroeconômica

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