A crise silenciosa do crédito privado: entre a Morpho e os colapsos vindouros

As fissuras na arquitetura do crédito privado mundial estão a alargar-se, criando uma onda de choque que poderá atingir os mercados de ativos digitais e de finanças descentralizadas. No início de 2026, o setor começou a mostrar sinais de stress significativo, ameaçando não só os investidores institucionais, mas também os participantes do ecossistema das criptomoedas.

Os sinais de alarme: quando os gigantes do crédito privado vacilam

O fundo de crédito privado da BlackRock, com 26 mil milhões de dólares, restringiu recentemente os pedidos de resgate devido a uma aceleração nas solicitações de retirada. Esta decisão ocorreu após uma pressão semelhante sofrida pela Blue Owl, que teve de liquidar 1,4 mil milhões de dólares em carteira no mês anterior para honrar os resgates dos investidores. A Blue Owl também teria exposição a um credor imobiliário britânico em falência, complicando ainda mais a sua situação.

Estes movimentos desencadearam uma reação imediata nos mercados de ações. Os principais gestores de ativos—BlackRock (BLK), Apollo Global Management (APO), Ares Management (ARES) e KKR—viram os seus títulos recuar entre 4 % e 6 % numa única sessão, prolongando uma tendência de baixa que persiste desde o início do ano.

A ameaça invisível: do crédito privado aos ativos digitais

Os especialistas alertam que, se esta pressão de resgate obrigar os gestores de fundos a desfazerem massivamente as suas posições, uma desendividamento mais amplo se propagaria por todas as classes de ativos. Andreja Cobeljic, responsável pelo trading de derivados na AMINA Bank, destaca que esta dinâmica pode afetar diretamente o setor das criptomoedas. O bitcoin, atualmente cotado a $70,99K, poderia sofrer um choque secundário importante que os preços atuais não refletem totalmente.

Esta ameaça é ainda mais real dado que os bancos americanos concederam quase 300 mil milhões de dólares em empréstimos a fornecedores de crédito privado até meados de 2025, com um montante adicional de 285 mil milhões de dólares canalizado para fundos de private equity. A crescente interconexão entre o setor bancário tradicional e o crédito privado cria riscos sistémicos significativos.

O canal invisível: quando o crédito privado se torna tokenizado

Um risco menos visível, mas potencialmente devastador, surge diretamente nas blockchains públicas. Os produtos de crédito privado tokenizados—empréstimos e estratégias de investimento emitidos sob a forma de tokens nas blockchains—estão a expandir-se rapidamente na sequência da tendência dos ativos do mundo real (RWA, ou « Real World Assets »).

O mercado de crédito privado na cadeia atinge agora cerca de 5 mil milhões de dólares, segundo rwa.xyz. Embora este valor seja minúsculo face aos 3,5 biliões de dólares do mercado global de crédito privado estimado pelo Alternative Credit Council, a presença crescente destes ativos nos protocolos de finanças descentralizadas significa que as perturbações do crédito fora da cadeia podem transmitir-se diretamente aos mercados de criptomoedas. « As instituições estão a entrar em massa na crypto, mas muitas vezes com produtos que nem os participantes nativos da DeFi compreendem totalmente », observa Teddy Pornprinya, cofundador do protocolo RWA Plume.

Morpho, Bleu e as contornações de risco

O ecossistema DeFi utiliza cada vez mais protocolos como o Morpho para facilitar o empréstimo e o crédito de ativos, incluindo estes novos produtos de crédito privado tokenizados. Um caso exemplificativo mostra como o stress do crédito tradicional pode contaminar este universo. A falência da First Brands Group em 2025 afetou uma estratégia de crédito privado gerida pela Fasanara Capital. A versão tokenizada desta estratégia, o mF-ONE, foi emitida na plataforma Midas RWA e servia como garantia para empréstimos no protocolo Morpho.

Quando o fundo subjacente reviu a sua avaliação para baixo após a falência, o valor liquidativo do token caiu cerca de 2 %. Esta queda aproximou os mutuantes com alavancagem da liquidação forçada, restringindo a liquidez no Morpho e demonstrando como o stress do crédito fora da cadeia se transmite com eficácia assustadora para os mercados na cadeia.

Os credores evitaram perdas materiais, mas este episódio revelou um mecanismo de transmissão de risco pouco conhecido: os produtos de crédito privado tokenizados usados como garantia nos protocolos DeFi podem transformar uma perturbação do crédito tradicional numa crise descentralizada.

O que espera os investidores

Como alerta Andreja Cobeljic, « Sozinhos, estes riscos seriam geríveis. Mas, no meio de uma desvalorização global mais ampla, conjugada com choques energéticos e o colapso das expectativas de queda das taxas de juro, é uma história completamente diferente ». Para ativos de alto risco como as criptomoedas, uma evolução desordenada do crédito privado representaria um choque secundário cujos preços atuais não refletem a verdadeira dimensão.