Tenho observado o mercado de opções de Bitcoin e há uma coisa que me chamou atenção: próximo ao vencimento trimestral, a opção de put de US$20.000 está na terceira posição em popularidade, com um valor nominal de cerca de 596 milhões de dólares. Um volume considerável.

Claro, com uma quantidade tão grande de compras de puts, inicialmente podemos pensar que os investidores estão preocupados com uma queda. Mas, na realidade, a maior parte dessa posição provavelmente é de vendedores que estão tentando ganhar prêmio. Afinal, atualmente o Bitcoin é negociado perto de US$70.000, e uma queda para US$20.000 representaria uma queda de 70%. Poucos estão apostando diretamente em um cenário tão extremo.

Ao olhar para o mercado de opções como um todo, na verdade, ele tende a ser mais otimista do que pessimista. O índice de puts para calls de 0,63 indica que há mais calls do que puts. Do valor nominal total de 13,5 bilhões de dólares na Deribit, o open interest é de 195.719 BTC, sendo 120.236 BTC em calls e 75.482 BTC em puts. Esses números refletem o sentimento do mercado.

Outro ponto importante é que o nível de perda máxima (Max Pain) está em US$75.000. Isso indica que os criadores de opções tendem a puxar o preço de vencimento para esse nível, de modo a maximizar as perdas da maioria dos participantes do mercado.

Além disso, é interessante notar que o token WLFI da World Liberty Financial caiu 12% recentemente. Eles usaram seu token de governança como garantia para tomar empréstimos em stablecoins, o que acabou esgotando o pool da Dolomite. Isso é um exemplo clássico de risco de ciclo. A queda no preço do token reduz a capacidade de empréstimo, o que diminui ainda mais o valor da garantia... um ciclo vicioso. Quando o mercado esfria, essas vulnerabilidades estruturais acabam se tornando evidentes.