SpaceX, avaliado em trilhões, quem é o "único substituto"?

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Autor｜Azuma（@azuma_eth）

Após o fechamento do mercado de ações dos EUA em 8 de maio, a empresa de exploração espacial comercial Rocket Lab (RKLB) divulgou um relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026 muito acima das expectativas do mercado.

Os dados do relatório mostram que a Rocket Lab atingiu uma receita de 200,3 milhões de dólares no primeiro trimestre, um aumento de 63,5% em relação ao ano anterior, superando a previsão de 189 milhões de dólares; a orientação de receita para o segundo trimestre foi ajustada para entre 225 milhões e 240 milhões de dólares, muito acima dos 205 milhões de dólares previstos pelos analistas. Embora o prejuízo operacional de 56 milhões de dólares indique que a empresa ainda está em modo de “queima de dinheiro”, a margem de lucro bruto ajustada subiu para 43% (contra apenas 33,4% no mesmo período do ano passado), o que significa que, enquanto expande sua escala, a eficiência econômica por unidade está melhorando significativamente — simplificando, a “eficiência” de queima de dinheiro está ficando maior.

Impactada positivamente pelo relatório financeiro, a RKLB subiu quase 7% após o fechamento, tendo uma valorização de 240% no último ano.

Com a aproximação gradual do IPO de nível mundial da SpaceX, a exploração espacial comercial tornou-se uma das principais tendências no mercado de ações dos EUA, com o capital começando a atribuir uma imaginação de avaliação de nível de internet à “fabricação de foguetes”. E, nesse boom, além da SpaceX, cujo valor de mercado atinge de 1,75 trilhão a 2 trilhões de dólares e cujos papéis pré-mercado estão com um prêmio evidente, a Rocket Lab também se posiciona como a “ação de conceito de exploração espacial comercial mais parecida com SpaceX”, tornando-se uma opção de substituição para muitos investidores.

A “única substituta” da SpaceX?

A razão de considerar a Rocket Lab como a “única substituta” atual da SpaceX é porque ela está replicando perfeitamente o caminho de sucesso já comprovado da SpaceX — primeiro usando foguetes pequenos para completar o ciclo de negócios e tecnologia de reutilização, depois usando foguetes maiores para otimizar custos e conquistar mercados centrais.

Electron (Foguete Electron): o dominador do segmento de foguetes pequenos

No que diz respeito à fabricação de foguetes, há muitas apresentações em PPT, mas poucas empresas capazes de lançar foguetes de forma estável. Atualmente, o “Electron” da Rocket Lab é o único foguete de pequeno porte no mundo que realiza operações comerciais de alta frequência e confiáveis, além de ser o segundo foguete com maior frequência de lançamento nos EUA, ficando atrás apenas do “Falcão 9” da SpaceX.

A “madurez” do Electron não se manifesta apenas na sua história de dezenas de lançamentos e alta taxa de sucesso, mas também na implementação de sua tecnologia de recuperação. A Rocket Lab já recuperou com sucesso o primeiro estágio do foguete várias vezes do mar, e chegou a reutilizar motores em lançamentos subsequentes. Essa maestria na engenharia de tecnologia “reciclável” é a arma de domínio da SpaceX no mercado de exploração espacial comercial.

Neutron (Foguete Neutron): o concorrente do Falcão 9

Se os foguetes pequenos são o ingresso da Rocket Lab, o foguete de médio a grande porte em desenvolvimento, o “Neutron”, é seu motor principal para alcançar uma avaliação de valor de mercado na casa dos centenas de bilhões.

O Neutron não é apenas uma versão ampliada do Electron; desde sua concepção, traz uma forte “foco” — visando competir com o Falcon 9. O Falcon 9 ainda é o único foguete reutilizável de médio a grande porte disponível comercialmente, com uma posição de monopólio absoluto nesse setor.

A maior importância do Neutron é a esperança de se tornar a única segunda opção capaz de rivalizar com o Falcon 9, embora sua capacidade de carga (cerca de 8-15 toneladas) ainda seja um pouco inferior à do Falcon 9, sua lógica de engenharia tenta, por meio de uma “vantagem de atraso”, superar o predecessor — com designs exclusivos como HungryHippo e Archimedes, o Neutron pode superar a eficiência do Falcon 9 na recuperação do escudo de proteção e na reutilização do motor.

Odaily nota: HungryHippo é o maior destaque do design do Neutron. Diferente do SpaceX, que precisa recuperar fragmentos do escudo de proteção no mar após cada lançamento, o escudo do Neutron é fixo, conectado ao corpo do primeiro estágio, e não pode ser separado. Ao liberar o segundo estágio, ele se abre como uma “boca de hipopótamo”, e após a liberação, fecha-se novamente, retornando junto com o corpo do foguete para recuperação. Isso significa que o escudo não precisa passar por uma recuperação marítima de alta complexidade ou por processos de montagem posteriores, podendo ser reutilizado imediatamente após o pouso.

Com base no progresso de testes divulgado até agora, a Rocket Lab está acelerando a redução da diferença de capacidade de lançamento de médio a grande porte em relação à SpaceX.

“Fabricação de foguetes” e “fabricação de satélites”: replicando o ciclo ecológico da SpaceX

Assim como a SpaceX possui o Starlink, a Rocket Lab também está construindo seu próprio ecossistema de “lançamento + fabricação”. O negócio de “sistemas espaciais” da Rocket Lab (incluindo plataformas de satélites, comunicações StarLight, painéis solares, etc.) já representa quase 70% de sua receita total. Isso significa que, mesmo que o Neutron ainda esteja em desenvolvimento, a Rocket Lab consegue gerar receitas significativas com a venda de componentes de satélites.

Esse modelo de negócios “integrado” no ciclo completo da indústria é algo que, antes do lançamento da SpaceX no mercado público, quase só podia ser encontrado na Rocket Lab.

Diferença de avaliação enorme, refletindo a realidade e também uma oportunidade de investimento

Atualmente, a avaliação de mercado primário da SpaceX atinge de 1,75 trilhão a 2 trilhões de dólares, enquanto a capitalização de mercado da Rocket Lab está pouco acima de 45 bilhões de dólares. A grande disparidade na avaliação reflete objetivamente as diferenças de posição entre as duas empresas, mas também é justamente o que torna a “probabilidade” mais atraente para os investidores.

No atual cenário do setor de exploração espacial comercial global, a única empresa capaz de realizar lançamentos frequentes, reutilização, alta capacidade de carga e baixo custo de forma estável é a SpaceX. A vantagem de custo do Falcon 9 já atingiu um ponto que deixa a maioria dos concorrentes desesperados, e essa vantagem está formando uma espiral positiva assustadora — quanto mais barato for o lançamento, mais lançamentos, mais dados, mais melhorias, mais barato ainda… Essa barreira construída por escala, dados e ritmo faz com que muitos concorrentes fiquem assustados.

Por outro lado, a oportunidade da Rocket Lab reside no fato de que, atualmente, o Neutron é a melhor esperança de alcançar o ritmo do Falcon 9 com um foguete reutilizável de médio a grande porte. “A única alternativa após a SpaceX”, só esse rótulo já é bastante sedutor. Se o Neutron tiver sucesso em seu voo de teste, a avaliação da Rocket Lab mudará de “pequena fabricante de foguetes” para “a segunda plataforma global com capacidade de foguete reutilizável de médio a grande porte”, podendo conquistar muitos contratos comerciais que atualmente são dominados pela SpaceX — por isso, a empolgação do mercado com a Rocket Lab atualmente é, em grande parte, uma aposta na probabilidade de sucesso do Neutron.

Em 2026, quando a SpaceX ultrapassar a marca de um trilhão de dólares de avaliação, a Rocket Lab, com uma avaliação de apenas cerca de 2,5% disso, terá uma elasticidade de crescimento claramente mais imaginativa.

O maior risco: “Neutron” ainda não decolou…

Mas há uma grande incógnita — será que o Neutron conseguirá decolar no prazo?

De acordo com as últimas informações, o lançamento inaugural do Neutron está previsto para o final de 2026, mas, olhando para a história, nenhum foguete de nova geração foi lançado sem atrasos. A indústria espacial tem uma dura realidade — foguetes de PPT não são foguetes reais.

Historicamente, muitos foguetes nunca decolaram; muitos explodiram na primeira tentativa; outros tiveram falhas de controle de custos. O Neutron ainda não realizou seu primeiro voo, e se o progresso de desenvolvimento for atrasado ou o lançamento inaugural for adiado, a avaliação atual enfrentará uma dura prova, e mesmo a melhor história pode se tornar difícil de sustentar.