Autores: Glassnode, UkuriaOC; Compilador: Daling Think Tank
No mercado, a oferta de Bitcoin tem sido historicamente apertada. Recentemente, a quantidade de bitcoin detida por investidores de longo prazo atingiu um recorde histórico, e a quantidade de bitcoin detida ainda está aumentando rapidamente. Neste artigo, usaremos alguns dados e métricas on-chain para explorar a questão da deflação da oferta do Bitcoin.
Resumo
A oferta atual de bitcoin é muito apertada, com alguns indicadores usados para olhar para detentores ilíquidos, detidos e de longo prazo de fornecimento de bitcoin em máximas históricas.
O gasto de bitcoin por detentores de curto prazo sugere que as características atuais do mercado mudaram à medida que o mercado se recuperou acima de US$ 30.000.
A análise da base de custos de diferentes grupos de investidores mostra que a faixa de US $ 30.000 é a área de maior interesse para os touros, mas ainda há uma grande lacuna entre a zona e a faixa de US $ 33.000.
Espera-se que o próximo halving do Bitcoin esteja a 166 dias de distância, e a probabilidade de ETFs à vista serem aprovados para listagem nos EUA também está aumentando. Como resultado, a empolgação dos investidores aumentou. Neste cenário, os investidores enfrentarão a questão de quanto o bitcoin ainda está em livre circulação no mercado, em vez de ser mantido firmemente na carteira do próprio investidor.
Neste artigo, vamos explorar essa questão olhando para a distribuição do Bitcoin de uma perspetiva macro e medir o quão apertado é o fornecimento de Bitcoin através de vários dados e métricas on-chain.
Obter Bitcoin "Velho"
O desempenho do preço dos ativos digitais até agora este ano tem sido impressionante. Apesar disso, os investidores de Bitcoin de longo prazo ainda mantêm seus ativos digitais, e a porcentagem de Bitcoin que existe atualmente há mais de um ano paira em um recorde histórico de vários períodos ativos:
Último período ativo há 1 ano: 68,8%
Último período ativo há 2 anos: 57,1%
Último período ativo há 3 anos: 41,1%
Último período ativo há 5 anos: 29,6%
Figura 1: Bitcoins que estavam ativos pela última vez há 1 ano como uma percentagem de bitcoins em circulação
A métrica de fornecimento ilíquido mede a oferta em carteiras com o menor histórico de gastos, que também tem um ATH de até 14,5 milhões de BTC. As mudanças no fornecimento ilíquido de bitcoin geralmente mudam em conjunto com os saques de carteira por meio de uma plataforma de câmbio, sugerindo que, embora os investidores retirem esses bitcoins, eles também os mantêm em depósito. Desde maio de 2021, o número total de saques em transações ultrapassou 1,7 milhão de BTC.
Figura 2: Fornecimento ilíquido do Bitcoin
Essa tendência de aperto da oferta no Bitcoin também se reflete na taxa mensal de variação na oferta ilíquida. A oferta ilíquida ainda está em um período de crescimento líquido que vem acontecendo há muitos anos, e continua a crescer a uma taxa de mais de 71.000 BTC por mês.
Figura 3: Mudanças de iliquidez do Bitcoin
Vemos um padrão semelhante de mudança no Indicador de Mudança de Posição Líquida do Bitcoin, também conhecido como o "indicador de oferta do cofre" na estrutura da Cointime Economics. Desde junho de 2021, a tendência do indicador reflete fluxos contínuos, que viram um aumento significativo após o crash e a venda de pânico de 3AC e LUNA-UST em junho de 2022.
Esta mudança no indicador ilustra a maturidade do mercado de fornecimento de Bitcoin, já que os investidores são cautelosos em manter seus ativos digitais e evitam comportamentos impulsivos irracionais que levam a transações rápidas e rápidas.
Figura 4: Mudanças na posição líquida dos investidores de longa data do Bitcoin
Crenças divergentes dos investidores
A oferta de longo prazo de bitcoin (indicada pela linha azul no gráfico abaixo) está atualmente ligeiramente abaixo das máximas históricas, enquanto a oferta de detentores a descoberto (indicada pela linha vermelha no gráfico abaixo) está atualmente em mínimas históricas, e os dois indicadores estão mostrando uma clara divergência neste momento. Esta dinâmica é uma indicação clara da crescente oferta de bitcoin no mercado neste momento, uma vez que os detentores preferem cada vez mais deter em vez de investir os seus bitcoins.
Com base em nossa pesquisa anterior, os investidores de longo prazo em Bitcoin historicamente esperaram que seu preço ultrapassasse novas máximas históricas antes de realocar seus ativos. Esse viés de investimento foi demonstrado pela contração maciça da oferta de bitcoin no mercado durante o Great Bull Market de 2021, que foi acompanhada por um aumento na oferta de investidores de curto prazo e entradas de ativos digitais de plataformas de negociação.
Figura 5: A oferta de Bitcoin dos investidores longos/curtos muda significativamente com o preço
Se calcularmos o rácio entre o número de investidores de longa e curta duração, podemos ver que ultrapassou o novo máximo desde julho de 2023. Isso mostra claramente a enorme divergência entre o fornecimento inativo e o fornecimento líquido, e também destaca o atual nível de aperto no mercado de fornecimento de Bitcoin.
Figura 6: Taxa de fornecimento de Bitcoin para investidores de longa e curta duração
A Relação Atividade/Salto (A2VR) é uma métrica completamente nova que descreve elegantemente essa diferença em um nível macro. Ele mede o equilíbrio histórico de "atividade" e "inatividade" de ativos digitais comparando o tempo de detenção dos investidores de Bitcoin.
A tendência ascendente deste indicador indica que estas participações de longo prazo estão a ser gastas, e quanto maior for o aumento, mais agressivo será o comportamento de afetação de ativos.
A tendência de baixa do indicador sugere que os investidores de bitcoin estão mais inclinados a manter seus ativos em um estado de retenção em vez de serem "ativos", e sua curva íngreme indica que essa tendência continuará a acelerar.
A métrica A2VR está em tendência de queda desde junho de 2021, com um gradiente acentuado percetível após junho de 2022. O indicador atingiu agora mínimos semelhantes aos do início de 2019 e ao final de 2020, ambos ocorridos antes de o mercado experimentar uma tendência de alta significativa. Também sugere que o "boom" do ciclo 2021-22 foi completamente lavado pelo mercado.
Figura 7: Tendência do indicador A2VR do Bitcoin
Outra forma de avaliar a atividade de um investidor é analisar o seu comportamento de gasto. O índice de risco do lado da venda é um bom indicador para avaliar o valor absoluto do lucro ou perda bloqueado de um investidor em relação ao tamanho do ativo (medido pelo limite realizado). Consideramos este indicador dentro do seguinte quadro:
Quando esta métrica está em um valor alto, representa uma estratégia de investimento que os investidores estão dispostos a gastar em seus ativos digitais com maior risco e maiores retornos para sua base de custos.
Quando o indicador está em um valor baixo, a maioria dos ativos gastos está em um estado de equilíbrio aproximado, o que significa que o "lucro e perda de preço" do ativo digital foi esgotado durante o intervalo atual.
Neste caso, consideramos apenas o grupo de investidores de participação curta, pois são um dos principais impulsionadores dos movimentos diários de preços. Após o recente aumento de preço para US$ 35.000, a relação vendedor-risco subiu de suas mínimas históricas, indicando um "despertar" de muitos "novos bitcoins" (referindo-se àqueles que não são mantidos há muito tempo). Isto mostra que este grupo obteve recentemente um grande lucro.
Figura 8: Rácio de risco do lado da venda para investidores de curto prazo
No entanto, para o grupo detentor de longo prazo, embora o seu rácio de risco do lado da venda tenha aumentado ligeiramente, manteve-se num nível muito baixo num contexto histórico. O indicador é atualmente semelhante à situação em 2016 e no final de 2020, quando a oferta geral de bitcoin estava muito apertada.
Figura 9: Investidores a longo prazo vendem risco
Acumulação de participações em Bitcoin em toda a linha
O conjunto anterior de indicadores avaliou principalmente a atual crise de oferta no mercado de bitcoin da perspetiva de detenção de bitcoin de longo prazo e maturidade de mercado, e então discutiremos a análise da oferta atual de bitcoin no mercado da perspetiva de pagamentos de carteira. O indicador Cumulative Trend Score, que ajuda a rastrear a oferta atual de Bitcoin no mercado com base no tamanho da carteira do titular, tem visto uma dinâmica incomum desde o final de outubro.
No gráfico abaixo, podemos ver que as contas de carteira de vários grupos de investidores têm pontuações de comportamento de entrada muito boas, o que é claramente a melhor nota de rodapé para o aperto da oferta no mercado de Bitcoin no acumulado do ano. A partir deste fato, podemos ver o seguinte padrão: o mercado encontrou resistência durante o período em que a saída líquida de bitcoin (quadrados vermelhos no gráfico abaixo) aumentou nas carteiras da maioria dos investidores; A subida do mercado coincide com a tendência de entradas de equilíbrio (quadrados azuis no gráfico abaixo). Este fenómeno ilustra o aumento da confiança dos investidores e as mudanças no comportamento de negociação dos traders.
Figura 10: Pontuação de tendência cumulativa para participações em Bitcoin
Se olharmos apenas para os detentores menores, como camarão (<1 BTC), caranguejo (1-10 BTC) e peixe (10-100 BTC), vemos que esses detentores estão se tornando cada vez mais importantes em nossa pesquisa observacional. A taxa de crescimento do saldo do subgrupo equivale atualmente a 92% da oferta de novas minas e permanece elevada desde maio de 2022.
Figura 11: Mudança de saldo de camarão para peixe vs. Bitcoin minerado
Estudo de áreas densas de custo-base
Para simplificar, atualmente podemos usar UXTO e Distribuição de Lucro Realizado (URPD) para identificar áreas com uma base de custos densa, bem como "áreas de nicho" que são formadas devido a volumes de negociação relativamente baixos. Podemos ver as atuais 4 áreas de foco que estão muito próximas do nosso preço spot atual.
Parte A: No segundo e terceiro trimestres de 2023, houve uma grande quantidade de bitcoin empilhada no mercado na faixa de preço de US$ 26.000 a US$ 31.000.
Parte B: Há uma diferença entre $31,000 e $33,000, o que indica que o preço rapidamente saiu desta faixa.
Parte C: Um grande número de transações de Bitcoin ocorreram recentemente na faixa de preço de $33.000 a $35.000.
Parte D: No ciclo 2021-22, existem aproximadamente 600.000 bitcoins com uma base de custo ligeiramente acima da faixa de preço de US$ 35.000 a US$ 40.000.
Figura 12: URPD ajustada por entidade
Finalmente, podemos aprofundar esta questão analisando as URPDs dos investidores de longo prazo (azul) e curto prazo (vermelho) separadamente. Observamos que a maioria dos ativos digitais de curto prazo são lucrativos, e a maioria dos custos subjacentes desses ativos está na faixa de US$ 25.000 a US$ 30.000. Os rácios de risco do lado da venda também subiram à medida que os investidores de participações a descoberto adotaram uma estratégia de "take profit" em aumentos de preços anteriores – estas negociações deslocaram o ativo digital para o novo investidor ao preço atual.
No geral, isso sugere que a faixa de US$ 30.000 a US$ 31.000 deve ser uma área-chave para nos concentrarmos, pois fornece a maior oferta de Bitcoin no mercado, ao mesmo tempo em que está na extremidade superior da região densa de base de custo. Dado que ainda há menos bitcoins negociando em torno de US$ 35.000, isso sugere que o mercado não reagirá de forma mais significativa até que o preço retorne a US$ 30.000. Estima-se que o preço do Bitcoin no mercado esteja em linha com o preço médio real do mercado que mencionamos em nosso relatório anterior, que é nossa melhor estimativa da "base de custo do investidor ativo".
Figura 13: Distribuição não utilizada do lucro realizado ajustada pela entidade (URPD)
Resumo
A oferta de mercado do Bitcoin tem sido historicamente apertada, especialmente recentemente – muitos indicadores que descrevem a "inatividade do bitcoin" atingiram máximas de vários anos ou até mesmo de todos os tempos. Todos esses dados mostram que a crise de oferta no mercado de Bitcoin é muito séria, e essa anomalia é particularmente preocupante dado o forte desempenho do preço do Bitcoin no acumulado do ano. Considerando que o Bitcoin deve cair pela metade novamente em abril do próximo ano, juntamente com o atual impulso positivo nos ETFs à vista dos EUA, espera-se que os próximos meses sejam empolgantes para os investidores de Bitcoin.
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A partir dos dados e indicadores on-chain, podemos ver o problema de aperto de oferta do Bitcoin
Autores: Glassnode, UkuriaOC; Compilador: Daling Think Tank
No mercado, a oferta de Bitcoin tem sido historicamente apertada. Recentemente, a quantidade de bitcoin detida por investidores de longo prazo atingiu um recorde histórico, e a quantidade de bitcoin detida ainda está aumentando rapidamente. Neste artigo, usaremos alguns dados e métricas on-chain para explorar a questão da deflação da oferta do Bitcoin.
Resumo
Espera-se que o próximo halving do Bitcoin esteja a 166 dias de distância, e a probabilidade de ETFs à vista serem aprovados para listagem nos EUA também está aumentando. Como resultado, a empolgação dos investidores aumentou. Neste cenário, os investidores enfrentarão a questão de quanto o bitcoin ainda está em livre circulação no mercado, em vez de ser mantido firmemente na carteira do próprio investidor.
Neste artigo, vamos explorar essa questão olhando para a distribuição do Bitcoin de uma perspetiva macro e medir o quão apertado é o fornecimento de Bitcoin através de vários dados e métricas on-chain.
Obter Bitcoin "Velho"
O desempenho do preço dos ativos digitais até agora este ano tem sido impressionante. Apesar disso, os investidores de Bitcoin de longo prazo ainda mantêm seus ativos digitais, e a porcentagem de Bitcoin que existe atualmente há mais de um ano paira em um recorde histórico de vários períodos ativos:
Figura 1: Bitcoins que estavam ativos pela última vez há 1 ano como uma percentagem de bitcoins em circulação
A métrica de fornecimento ilíquido mede a oferta em carteiras com o menor histórico de gastos, que também tem um ATH de até 14,5 milhões de BTC. As mudanças no fornecimento ilíquido de bitcoin geralmente mudam em conjunto com os saques de carteira por meio de uma plataforma de câmbio, sugerindo que, embora os investidores retirem esses bitcoins, eles também os mantêm em depósito. Desde maio de 2021, o número total de saques em transações ultrapassou 1,7 milhão de BTC.
Figura 2: Fornecimento ilíquido do Bitcoin
Essa tendência de aperto da oferta no Bitcoin também se reflete na taxa mensal de variação na oferta ilíquida. A oferta ilíquida ainda está em um período de crescimento líquido que vem acontecendo há muitos anos, e continua a crescer a uma taxa de mais de 71.000 BTC por mês.
Figura 3: Mudanças de iliquidez do Bitcoin
Vemos um padrão semelhante de mudança no Indicador de Mudança de Posição Líquida do Bitcoin, também conhecido como o "indicador de oferta do cofre" na estrutura da Cointime Economics. Desde junho de 2021, a tendência do indicador reflete fluxos contínuos, que viram um aumento significativo após o crash e a venda de pânico de 3AC e LUNA-UST em junho de 2022.
Esta mudança no indicador ilustra a maturidade do mercado de fornecimento de Bitcoin, já que os investidores são cautelosos em manter seus ativos digitais e evitam comportamentos impulsivos irracionais que levam a transações rápidas e rápidas.
Figura 4: Mudanças na posição líquida dos investidores de longa data do Bitcoin
Crenças divergentes dos investidores
A oferta de longo prazo de bitcoin (indicada pela linha azul no gráfico abaixo) está atualmente ligeiramente abaixo das máximas históricas, enquanto a oferta de detentores a descoberto (indicada pela linha vermelha no gráfico abaixo) está atualmente em mínimas históricas, e os dois indicadores estão mostrando uma clara divergência neste momento. Esta dinâmica é uma indicação clara da crescente oferta de bitcoin no mercado neste momento, uma vez que os detentores preferem cada vez mais deter em vez de investir os seus bitcoins.
Com base em nossa pesquisa anterior, os investidores de longo prazo em Bitcoin historicamente esperaram que seu preço ultrapassasse novas máximas históricas antes de realocar seus ativos. Esse viés de investimento foi demonstrado pela contração maciça da oferta de bitcoin no mercado durante o Great Bull Market de 2021, que foi acompanhada por um aumento na oferta de investidores de curto prazo e entradas de ativos digitais de plataformas de negociação.
Figura 5: A oferta de Bitcoin dos investidores longos/curtos muda significativamente com o preço
Se calcularmos o rácio entre o número de investidores de longa e curta duração, podemos ver que ultrapassou o novo máximo desde julho de 2023. Isso mostra claramente a enorme divergência entre o fornecimento inativo e o fornecimento líquido, e também destaca o atual nível de aperto no mercado de fornecimento de Bitcoin.
Figura 6: Taxa de fornecimento de Bitcoin para investidores de longa e curta duração
A Relação Atividade/Salto (A2VR) é uma métrica completamente nova que descreve elegantemente essa diferença em um nível macro. Ele mede o equilíbrio histórico de "atividade" e "inatividade" de ativos digitais comparando o tempo de detenção dos investidores de Bitcoin.
A métrica A2VR está em tendência de queda desde junho de 2021, com um gradiente acentuado percetível após junho de 2022. O indicador atingiu agora mínimos semelhantes aos do início de 2019 e ao final de 2020, ambos ocorridos antes de o mercado experimentar uma tendência de alta significativa. Também sugere que o "boom" do ciclo 2021-22 foi completamente lavado pelo mercado.
Figura 7: Tendência do indicador A2VR do Bitcoin
Outra forma de avaliar a atividade de um investidor é analisar o seu comportamento de gasto. O índice de risco do lado da venda é um bom indicador para avaliar o valor absoluto do lucro ou perda bloqueado de um investidor em relação ao tamanho do ativo (medido pelo limite realizado). Consideramos este indicador dentro do seguinte quadro:
Neste caso, consideramos apenas o grupo de investidores de participação curta, pois são um dos principais impulsionadores dos movimentos diários de preços. Após o recente aumento de preço para US$ 35.000, a relação vendedor-risco subiu de suas mínimas históricas, indicando um "despertar" de muitos "novos bitcoins" (referindo-se àqueles que não são mantidos há muito tempo). Isto mostra que este grupo obteve recentemente um grande lucro.
Figura 8: Rácio de risco do lado da venda para investidores de curto prazo
No entanto, para o grupo detentor de longo prazo, embora o seu rácio de risco do lado da venda tenha aumentado ligeiramente, manteve-se num nível muito baixo num contexto histórico. O indicador é atualmente semelhante à situação em 2016 e no final de 2020, quando a oferta geral de bitcoin estava muito apertada.
Figura 9: Investidores a longo prazo vendem risco
Acumulação de participações em Bitcoin em toda a linha
O conjunto anterior de indicadores avaliou principalmente a atual crise de oferta no mercado de bitcoin da perspetiva de detenção de bitcoin de longo prazo e maturidade de mercado, e então discutiremos a análise da oferta atual de bitcoin no mercado da perspetiva de pagamentos de carteira. O indicador Cumulative Trend Score, que ajuda a rastrear a oferta atual de Bitcoin no mercado com base no tamanho da carteira do titular, tem visto uma dinâmica incomum desde o final de outubro.
No gráfico abaixo, podemos ver que as contas de carteira de vários grupos de investidores têm pontuações de comportamento de entrada muito boas, o que é claramente a melhor nota de rodapé para o aperto da oferta no mercado de Bitcoin no acumulado do ano. A partir deste fato, podemos ver o seguinte padrão: o mercado encontrou resistência durante o período em que a saída líquida de bitcoin (quadrados vermelhos no gráfico abaixo) aumentou nas carteiras da maioria dos investidores; A subida do mercado coincide com a tendência de entradas de equilíbrio (quadrados azuis no gráfico abaixo). Este fenómeno ilustra o aumento da confiança dos investidores e as mudanças no comportamento de negociação dos traders.
Figura 10: Pontuação de tendência cumulativa para participações em Bitcoin
Se olharmos apenas para os detentores menores, como camarão (<1 BTC), caranguejo (1-10 BTC) e peixe (10-100 BTC), vemos que esses detentores estão se tornando cada vez mais importantes em nossa pesquisa observacional. A taxa de crescimento do saldo do subgrupo equivale atualmente a 92% da oferta de novas minas e permanece elevada desde maio de 2022.
Figura 11: Mudança de saldo de camarão para peixe vs. Bitcoin minerado
Estudo de áreas densas de custo-base
Para simplificar, atualmente podemos usar UXTO e Distribuição de Lucro Realizado (URPD) para identificar áreas com uma base de custos densa, bem como "áreas de nicho" que são formadas devido a volumes de negociação relativamente baixos. Podemos ver as atuais 4 áreas de foco que estão muito próximas do nosso preço spot atual.
Figura 12: URPD ajustada por entidade
Finalmente, podemos aprofundar esta questão analisando as URPDs dos investidores de longo prazo (azul) e curto prazo (vermelho) separadamente. Observamos que a maioria dos ativos digitais de curto prazo são lucrativos, e a maioria dos custos subjacentes desses ativos está na faixa de US$ 25.000 a US$ 30.000. Os rácios de risco do lado da venda também subiram à medida que os investidores de participações a descoberto adotaram uma estratégia de "take profit" em aumentos de preços anteriores – estas negociações deslocaram o ativo digital para o novo investidor ao preço atual.
No geral, isso sugere que a faixa de US$ 30.000 a US$ 31.000 deve ser uma área-chave para nos concentrarmos, pois fornece a maior oferta de Bitcoin no mercado, ao mesmo tempo em que está na extremidade superior da região densa de base de custo. Dado que ainda há menos bitcoins negociando em torno de US$ 35.000, isso sugere que o mercado não reagirá de forma mais significativa até que o preço retorne a US$ 30.000. Estima-se que o preço do Bitcoin no mercado esteja em linha com o preço médio real do mercado que mencionamos em nosso relatório anterior, que é nossa melhor estimativa da "base de custo do investidor ativo".
Figura 13: Distribuição não utilizada do lucro realizado ajustada pela entidade (URPD)
Resumo
A oferta de mercado do Bitcoin tem sido historicamente apertada, especialmente recentemente – muitos indicadores que descrevem a "inatividade do bitcoin" atingiram máximas de vários anos ou até mesmo de todos os tempos. Todos esses dados mostram que a crise de oferta no mercado de Bitcoin é muito séria, e essa anomalia é particularmente preocupante dado o forte desempenho do preço do Bitcoin no acumulado do ano. Considerando que o Bitcoin deve cair pela metade novamente em abril do próximo ano, juntamente com o atual impulso positivo nos ETFs à vista dos EUA, espera-se que os próximos meses sejam empolgantes para os investidores de Bitcoin.