1. Вступ

У останні роки криптовалютний ринок пройшов значні перетворення і став центральною точкою у глобальній фінансовій сфері. Серед них XRP виділяється як криптовалюта з унікальною технологією та застосуваннями, особливо в галузі міжнародних платежів. При тому, як крипторинок продовжує дозрівати, інвестори все більше шукають різноманітні та зручні інвестиційні інструменти, що призводить до появи XRP ETF (біржові фонди).

Зростання XRP ETF відображає ключовий крок у інтеграції ринків криптовалют з традиційною фінансовою сферою. Вони пропонують інвесторам опосередкований спосіб інвестування в XRP через традиційні фондові біржі, знижуючи бар'єр інвестування та спрощуючи процес. Цей інноваційний фінансовий продукт не лише надає більше різноманітних варіантів, але й має глибокий вплив на розвиток ринку криптовалют.

Рішення Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) США щодо XRP ETF стало ключовою точкою інтересу як для криптовалютних, так і для традиційних фінансових ринків. Рішення SEC не тільки визначить, чи зможе XRP ETF увійти на ринок, але й значно вплине на регуляторне середовище, інвестиційну динаміку та майбутню траєкторію широкої криптовалютної галузі. У разі затвердження воно може запропонувати інвесторам більш сумісний та доступний інвестиційний канал, залучити більший приплив капіталу та сприяти росту ринку. Зворотне відхилення може спровокувати волатильність та послабити довіру інвесторів, поставляючи виклики для ринкового інноваційного та розвитку.

2. Огляд XRP ETF

2.1 Вступ до XRP

XRP - це криптовалюта, яку випускає Ripple, призначена для вирішення неефективності та високих витрат у традиційних процесах міжнародних платежів. Ripple прагне інновацій у глобальній платіжній системі за допомогою технології блокчейн, а XRP є одним з його уважно розроблених основних продуктів, який несе відповідальність за сприяння ефективним та низьким витратам міжнародних платежів. На відміну від багатьох криптовалют, спрямованих на заміну традиційних валют або службу як засіб збереження вартості, у XRP є більш конкретна та практична роль як 'мостова валюта' для міжнародних переказів між фінансовими установами. Використовуючи XRP для швидких розрахунків, можна досягти значного зменшення часу та витрат при міжнародних транзакціях.

З технічної точки зору, XRP має багато значних переваг. З точки зору швидкості транзакцій, XRP працює чудово, із середнім часом підтвердження лише близько 4 секунд, що значно перевищує основні криптовалюти, такі як Bitcoin та Ethereum, здатний досягати «миттєвої оплати», легко справляючись із масштабними платіжними вимогами, не турбуючись про проблеми «перевантаження» транзакцій; з точки зору транзакційних витрат, XRP має надзвичайно низькі комісії, майже незначні, що, безсумнівно, є великою перевагою для установ, які часто здійснюють великі транскордонні перекази, ефективно знижуючи операційні витрати. Крім того, XRP використовує унікальний механізм консенсусу — алгоритм консенсусу протоколу Ripple (RPCA), який не покладається на енергоємні процеси майнінгу, тому його називають «зеленою криптовалютою». На тлі глобальної зростаючої уваги до захисту навколишнього середовища ця особливість додає XRP унікальної конкурентоспроможності. Крім того, незважаючи на те, що компанія Ripple тісно пов'язана з XRP, сама мережа XRP дуже децентралізована, а це означає, що навіть якщо компанія Ripple зіткнеться зі змінами, мережа XRP все одно може працювати незалежно, забезпечуючи безпеку активів користувачів. Ця стабільна та децентралізована екосистема забезпечує інвесторам цінний спокій.

З точки зору сценаріїв застосування, XRP в основному фокусується на транскордонних платежах і розрахунках між фінансовими установами. Платіжна мережа Ripple, RippleNet, встановила партнерські відносини з численними банками та фінансовими установами по всьому світу. Згідно з публічними повідомленнями, кількість партнерів перевищує 300, серед яких великі транснаціональні банки та постачальники платіжних послуг. Наприклад, Banco Santander в Іспанії розробив власний додаток для транскордонних платежів One Pay FX, використовуючи RippleNet для міжнародних переказів у режимі реального часу; Standard Chartered обробляє деякі транскордонні платіжні транзакції через RippleNet; PNC Bank у Сполучених Штатах використовує RippleNet для обробки транскордонних платежів для своїх комерційних клієнтів; а Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), один з найбільших банків Японії, співпрацює з Ripple для вдосконалення своїх транскордонних платіжних послуг. Крім того, XRP також може служити рішенням ліквідності для країн або установ з недостатньою ліквідністю на валютному ринку, допомагаючи цим суб'єктам знизити витрати на пропозицію ліквідності.

На ринку криптовалют XRP завжди займав важливу позицію, тривалий час займаючи високі позиції за ринковою капіталізацією, демонструючи сильний вплив ринку. Однак його розвиток не був гладким. Останніми роками XRP зіткнулася з судовим позовом з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), яка ставить під сумнів, чи є вона незареєстрованим цінним папером. Це «перетягування каната» призвело до значних коливань цінової тенденції XRP і ринкових показників. Однак, з іншої точки зору, це також спонукало галузь до поглиблених дискусій щодо правового статусу криптовалют, що може сприяти вдосконаленню відповідних правил. Як тільки регуляторна невизначеність буде усунена, у XRP з'явиться величезний простір для майбутнього розвитку. Зіткнувшись з постійно мінливим ринковим середовищем, Ripple завжди зберігала глибоке розуміння та потужні інноваційні можливості, постійно оптимізуючи функціональність XRP, розширюючи сценарії застосування. Незалежно від того, досліджуєте ви сферу DeFi або виходите на ринок NFT, це вказує на те, що XRP не задовольняється статус-кво, а активно просувається до ширшого горизонту.

2.2 Основний концепт ETF

ETF (біржовий фонд), а саме біржовий відкритий індексний фонд, є особливим типом інвестиційного фонду, який поєднує в собі характеристики традиційних відкритих фондів та акцій. Він відстежує певний індекс та має на меті досягти подібної до індексу продуктивності шляхом реплікації складу та ваги компонентів індексу. Коли інвестори купують ETF, вони опосередковано інвестують у кошик акцій чи інших активів.

ETF має кілька унікальних характеристик. По-перше, він має високу торгову гнучкість. Акціями ETF можна торгувати в режимі реального часу на фондових біржах, як і акції, що дозволяє інвесторам купувати та продавати в будь-який час протягом торгових годин, не чекаючи щоденного оновлення вартості чистих активів традиційних відкритих фондів, що значно підвищує ефективність використання коштів та своєчасність інвестування. По-друге, має низькі витрати. Оскільки ETF використовують пасивний підхід до управління, прагнучи відтворити ефективність індексу, а не покладатися на активний відбір акцій і часту торгівлю менеджерами фондів, комісії за управління зазвичай нижчі, що дозволяє інвесторам брати участь у ринку за нижчою ціною, зменшуючи інвестиційні витрати. По-третє, це забезпечує високу прозорість портфеля. ETF розкриватимуть інформацію про свої складові акції в режимі реального часу, дозволяючи інвесторам чітко розуміти склад своїх інвестицій, сприяючи прийняттю обґрунтованих інвестиційних рішень. По-четверте, диверсифікує ризики. Інвестуючи в кошик активів, ETF ефективно диверсифікують ризики, пов'язані з окремими активами, роблячи інвестиційний портфель більш стійким і відповідаючи концепції диверсифікованих інвестицій в сучасній портфельній теорії.

Механізм роботи ETF в основному залежить від первинного і вторинного ринку. На первинному ринку уповноважені учасники (АП) можуть проводити операції зі створення та погашення з керуючим фондом. AP надають кошик акцій (або інших активів) ETF в обмін на акції ETF; І навпаки, вони також можуть обміняти акції ETF на кошик акцій. Цей процес включає реплікацію індексу, тобто керуючий фондом купує відповідний портфель акцій на основі складу та частки цільового індексу, щоб гарантувати, що ETF може уважно відстежувати ефективність цільового індексу. На вторинному ринку інвестори можуть купувати або продавати акції ETF на біржі, а їх ціна визначається ринковим попитом і пропозицією, що змінюється в режимі реального часу протягом торгових годин. Інвестори можуть купувати та продавати через рахунок у цінних паперах, а торгові ордери можуть бути виконані швидко.

ETF відіграє важливу роль та має переваги на фінансовому ринку. Він надає інвесторам зручний та ефективний інвестиційний інструмент, особливо у глобальному інвестуванні та розподілі активів. Інвестори можуть легко здійснювати інвестиції в різні класи активів, такі як акції, облігації, сировинні товари та міжнародні ринки, інвестуючи в різні види ETF, що задовольняють різноманітні потреби в інвестуванні. У той же час поява ETF збагачує різноманіття інвестиційних продуктів на фінансовому ринку, підвищує ліквідність та ефективність ринку, та сприяє здоровому розвитку фінансового ринку.

2.3 Визначення та Операційна модель XRP ETF

XRP ETF - це спеціалізований відкритий індексний фонд, який відстежує ціну XRP і представляє інвестиції учасників у базовий актив XRP. Це дозволяє інвесторам непрямо інвестувати в XRP через традиційні канали торгівлі цінними паперами більш зручним способом, не обов'язково безпосередньо утримувати і керувати криптовалютою XRP.

Режим роботи XRP ETF певною мірою спирається на традиційний ETF, але є деякі суттєві відмінності через те, що його інвестиційним об'єктом є криптовалюта XRP. У традиційних ETF, таких як фондові ETF, уповноважені учасники обмінюються кошиком акцій з керуючим фондом на первинному ринку при подачі заявки на створення або викуп. Однак у XRP ETF авторизованим учасникам необхідно використовувати грошові кошти або інші визначені активи для обміну на акції XRP ETF у певній пропорції, і під час викупу процес змінюється на протилежний. Це пов'язано з тим, що XRP, як криптовалюта, має інші методи торгівлі та зберігання, ніж традиційні акції, і не може бути фізично доставлений безпосередньо, як акції.

На вторинному ринку XRP ETF схожий на традиційні ETF. Інвестори можуть купувати та продавати акції XRP ETF на фондових біржах, таких як торгівельні акції, при цьому ціни визначаються ринковим попитом і пропозицією, коливаються в режимі реального часу протягом торгових годин. Однак, через високу волатильність ринку криптовалют та унікальне регуляторне середовище, XRP ETF стикається з відносно вищими ринковими та регуляторними ризиками. Наприклад, на ціни криптовалют легко впливають різні фактори, такі як ринкові настрої, макроекономічні умови, зміни регуляторної політики, що призводить до значних коливань цін, тим самим збільшуючи вартість чистих активів XRP ETF і збільшуючи ризики інвесторів. Крім того, глобальна регуляторна політика щодо криптовалют ще не повністю розроблена, з відмінностями в регуляторних установках і політиці в різних країнах і регіонах, що вносить певний рівень невизначеності в роботу і розвиток XRP ETF.

З регуляторної точки зору, традиційні ETF підпорядковуються більш суворим і зрілим системам фінансового регулювання з відносно повною нормативно-правовою базою. Регулюючі органи мають чіткі вимоги та норми щодо розкриття інформації, обсягу інвестицій, управління ризиками тощо. З іншого боку, XRP ETF, оскільки вони пов'язані з криптовалютною сферою, в даний час знаходяться на стадії регуляторного дослідження. Регуляторна політика та нормативні акти ще не повністю зрозумілі та уніфіковані, що створює більше проблем та невизначеностей для XRP ETF з точки зору операцій, що відповідають вимогам. Однак з розвитком ринку криптовалют і поступовим поліпшенням нормативно-правових актів, очікується, що XRP ETF будуть стабільно розвиватися в більш стандартизованому нормативному середовищі, надаючи інвесторам більш диверсифікований вибір інвестицій.

3. Статус схвалення SEC щодо XRP ETF

3.1 Детальне пояснення процесу затвердження SEC

Затвердження SEC ETF - це трудовий і складний процес, спрямований на забезпечення стабільності, прозорості та повного захисту інтересів інвесторів на фінансовому ринку. Весь процес затвердження охоплює кілька ключових кроків і етапів, при цьому кожен ланцюжок відіграє вирішальну роль у тому, чи може бути успішно затверджений XRP ETF.

По-перше, емітенту ETF необхідно підготувати детальний проспект емісії та подати реєстраційну заяву (зазвичай за формою S-1 або N-1A). Проспект повинен містити вичерпну та детальну інформацію, таку як інвестиційні цілі, стратегії, фактори ризику, структура комісій, управлінська команда ETF тощо, щоб допомогти інвесторам приймати обґрунтовані інвестиційні рішення. SEC проведе детальну перевірку поданої реєстраційної заяви, щоб забезпечити суворе дотримання всіх застосовних законів і правил, а також те, що розкриття інформації є повним, точним, чітким і вільним від будь-яких оманливих заяв або суттєвих упущень. Цей процес перевірки є важливим способом для SEC отримати глибоке розуміння основної інформації про продукт ETF. Аналізуючи проспект, SEC може оцінити, чи відповідає ETF основним вимогам для виходу на ринок.

Тим часом або після цього, запропонована біржа цінних паперів повинна подати пропозицію щодо зміни правил до SEC (Форма 19b-4), щоб отримати затвердження для лістингу та торгівлі ETF на біржі. Пропозиція щодо зміни правил біржі повинна розгорнуто пояснити правила лістингу та торгівлі, торгові механізми, заходи моніторингу ринку ETF та інше, щоб забезпечити, що торгівля ETF на біржі може відбуватися в порядковому режимі, відповідно до принципів справедливості, справедливості та прозорості ринку. SEC проведе всебічний огляд пропозиції щодо зміни правил біржі, враховуючи, чи вона відповідає поточним регулятивним актам про цінні папери та вимогам нагляду за ринком, чи вона може ефективно запобігти ризикам на ринку та захистити законні права та інтереси інвесторів.

Комісія з цінних паперів та бірж опублікує запропоновані зміни до правил у Федеральному реєстрі, ініціюючи період публічних коментарів. Цей період зазвичай триває 21 день з метою залучення думок та пропозицій з усіх сфер суспільства щодо списку ETF. Період публічних коментарів надає платформу для учасників ринку, експертів, вчених, інвесторів тощо, щоб висловити свої погляди та думки на аспекти, такі як стратегії інвестування в ETF, ризикові характеристики та ринковий вплив. Комісія з цінних паперів та бірж уважно розгляне та проаналізує ці публічні коментарі, використовуючи їх як важливий довідковий матеріал для прийняття рішень про затвердження, повністю враховуючи інтереси всіх сторін та реакції ринку, і прагнучи приймати науково обґрунтовані рішення про затвердження.

Після періоду громадського обговорення SEC проведе ретельний розгляд запропонованих змін до правил, беручи до уваги коментарі громадськості, і в кінцевому підсумку надасть висновки про схвалення. Висновки SEC про схвалення в основному включають схвалення, відхилення або судовий розгляд, щоб визначити, чи накладати вето на запропоновані зміни правил. Загалом SEC має відповісти висновками про схвалення протягом 45 днів; Якщо ситуація складна і вимагає більше часу для оцінки, SEC може оголосити про продовження, причому найдовший період продовження становить 90 днів. Під час процесу схвалення SEC зосередиться на ключових факторах, таких як відповідність ETF, заходи контролю ризиків та потенційний вплив на ринок. Якщо SEC вважає, що ETF відповідає всім вимогам схвалення, ефективно захищає інтереси інвесторів і підтримує стабільність ринку, вона схвалить його лістинг; І навпаки, якщо SEC виявить значні ризики або невідповідність відповідним нормативним вимогам, вона може відхилити схвалення або ініціювати судовий розгляд для подальшого розгляду.

З того моменту, як SEC опублікує пропозицію про зміну правил у Федеральному реєстрі, має відбутися остаточне схвалення протягом максимум 240 днів. Якщо SEC явно схвалить пропозицію про зміну правил, ETF може бути розміщений на біржі, офіційно вийшовши на ринок для торгівлі; якщо SEC відхиляє пропозицію, ETF не може бути включений до лістингу; якщо SEC не надасть чіткої відповіді протягом зазначеного терміну, відповідно до федерального закону, пропозиція може набути чинності автоматично, відома як «визнана ефективною», але така ситуація зустрічається відносно рідко. Весь процес затвердження займає тривалий часовий проміжок і пов'язаний з певним рівнем невизначеності, що також відображає обережне ставлення SEC до схвалень ETF і її тверду рішучість підтримувати стабільність фінансового ринку і захищати інтереси інвесторів.

3.2 Історична Лінія XRP Заявок на ETF

Процес заявки на XRP ETF повний обертів і поворотів, привертаючи велику увагу ринку та регуляторним органам. Його траєкторія розвитку яскраво відображає можливості та виклики, з якими стикається ринок криптовалют в межах традиційної фінансової регуляторної рамки.

На ранньому етапі, коли ринок криптовалют зростав, а застосування XRP у транскордонних платежах розширювалося, серед інвесторів почав з'являтися попит на XRP ETF. Деякі фінансові установи гостро спостерігали за цією ринковою тенденцією і першими спробували подати заявки на XRP ETF. Однак на той момент весь ринок криптовалют все ще перебував на ранніх стадіях розвитку, з нечіткою регуляторною політикою та недостатньою ринковою інфраструктурою, факторами, які призвели до численних труднощів для початкового етапу заявок на XRP ETF. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) дотримувалася обережної позиції щодо фінансових продуктів, пов'язаних з криптовалютою, стурбована тим, що їх потенційні ризики та невизначеність можуть мати негативний вплив на інвесторів та фінансовий ринок. В результаті агентство прийняло суворий підхід до перевірки заявок на XRP ETF, при цьому ранні заявки в основному не досягли значного прогресу.

У наступні роки ринок криптовалют пережив стрімке розвиток та волатильність, і ринкова динаміка та сфери застосування XRP також постійно змінювалися. Протягом цього періоду нові фінансові установи почали подавати заявки на отримання XRP ETF, безперервно вдосконалюючи інвестиційні стратегії, заходи контролю за ризиками та інші аспекти у своїх заявках, намагаючись відповідати вимогам регуляторного органу SEC. Проте, рішення SEC про схвалення XRP ETF залишається вкрай обережним, що виявляється у постійних відмовах у зв'язку з ризиками ринкового маніпулювання, невизначеності регулювання та інших причин. У цей період XRP також стикнувся з судовими діями з боку SEC, ставлячи під сумнів те, чи є XRP незареєстрованим цінним папером. Це позов додатково ускладнює та додає невизначеності до процесу схвалення XRP ETF, спричиняючи заповнення ринку обуренням стосовно перспектив схвалення XRP ETF.

У 2023 році суддя Аналіза Торрес з Південного округу Нью-Йорка вирішив у справі SEC проти Ripple, що програмні продажі XRP на публічному ринку не вважаються цінними паперами, що приносить нову надію на схвалення XRP ETF. Очікування ринку на схвалення XRP ETF зросли, що призвело до того, що деякі фінансові установи, які раніше були на обочині, поновили своє зацікавлення в поданні, оновивши свої документи з подання та доповнивши відповідні матеріали для підготовки до перегляду SEC. Наприклад, у 2024 році Bitwise подав новий реєстраційний документ S-1 до Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) США, оновивши своє подання для запуску XRP ETF, деталізуючи структуру довіри, умови зберігання та механізми створення та викупу часток з метою збільшення шансів на схвалення.

Однак поки що не має чіткого результату від SEC щодо затвердження XRP ETF. Незважаючи на постійний попит на ринку на XRP ETF та переконання деяких учасників ринку, що запуск XRP ETF допоможе покращити ліквідність ринку та зручність інвестування, SEC все ще повинна врахувати багато факторів у процесі затвердження, включаючи правовий статус XRP, рівень регулювання ринку, захист інвесторів тощо. У майбутньому все ще існує велика кількість невизначеності, щодо успішного затвердження заявки на XRP ETF, і необхідно продовжувати моніторинг процесу затвердження SEC та змін на ринку.

3.3 Контроверсійний акцент у процесі затвердження

Під час процесу затвердження XRP ETF від SEC було спричинено серію інтенсивних суперечок. Ці контроверсійні питання стосуються кваліфікації XRP, ризиків маніпулювання ринком, утримання та інших ключових областей, що глибоко впливає на напрямок та результат затвердження.

Питання кваліфікації XRP стало одним з основних предметів суперечок. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) вважає, що XRP відповідає тесту Хауї в певних сценаріях продажів і повинен класифікуватися як цінний папір. Тест Хоуї включає в себе чотири елементи: вкладення грошей, в спільне підприємство, з розрахунком на прибуток, виключно від зусиль інших. SEC стверджує, що продажі XRP відповідають цим умовам, особливо інвестори, які покладаються на зусилля Ripple для отримання прибутку. Однак Ripple рішуче виступає проти цієї класифікації, підкреслюючи, що XRP - це функціональний токен, який в основному використовується для транскордонних платежів, схожий за своєю природою на Bitcoin і Ethereum, а не цінний папір. Ця різниця в класифікації поставила схвалення XRP ETF перед дилемою. Якщо XRP вважається цінним папером, випуск і торгівля XRP ETF будуть підлягати більш суворим правилам щодо цінних паперів, що вимагають більш високих вимог до відповідності; І навпаки, якщо XRP не вважається цінним папером, схвалення та регулювання XRP ETF може відповідати іншим правилам і стандартам.

Ризик маніпулювання ринком також є ключовим фокусом під час процесу затвердження SEC. Порівняно з традиційними фінансовими ринками, криптовалютний ринок має вищу волатильність та невизначеність, що робить регулювання складнішим та піддає його ризику маніпулювання ринком. SEC висловлює занепокоєність тим, що запуск XRP ETF може привернути більше коштів на криптовалютний ринок, подальше підсилюючи ризик маніпулювання ринком та шкодувати інтересам інвесторів. Наприклад, деякі учасники ринку можуть маніпулювати ціною XRP, щоб вплинути на чистий актив XRP ETF та отримати незаконні прибутки. Для вирішення цієї проблеми емітенти ETF зазвичай пропонують серію заходів з моніторингу ринку та попередження ризиків у своїх заявках, таких як посилення моніторингу торгових операцій та встановлення механізмів попередження ризиків. Однак SEC все ще сумнівається у ефективності цих заходів та вимагає подальшої оцінки та підтвердження.

Проблема зберігання також викликала широку контроверзію. Оскільки XRP є криптовалютою, його методи зберігання та утримання відрізняються від традиційних активів, що створює ризики безпеки, такі як втрата особистого ключа та крадіжка. Тому укладення угоди про зберігання XRP ETF має ключове значення, безпосередньо пов'язане з безпекою активів інвесторів. SEC вимагає від емітентів ETF створення надійного механізму зберігання для забезпечення безпечного зберігання та ефективного управління активами XRP. Однак криптовалютні служби зберігання на ринку все ще перебувають на етапі розвитку, з проблемами, такими як неоднорідне регулювання та нестабільні технології, що призводить до обережного ставлення SEC до укладення угоди про зберігання XRP ETF. Деякі емітенти запропонували використання холодного зберігання, багатофакторної аутентифікації та інших технологічних засобів для забезпечення безпеки активів та співпрацювали з професійними установами зберігання. Однак, чи зможуть ці рішення відповідати жорстким вимогам SEC, залишається під питанням.

Крім того, невизначеність регулювання є також значним аспектом суперечок. На сьогоднішній день в світі щодо регулювання криптовалют немає єдиного стандарту, і різні країни та регіони мають різні регуляторні установки та політику. Сполучені Штати також знаходяться в процесі постійного дослідження та вдосконалення регулювання криптовалют, і SEC повинна розглянути, як збалансувати інновації та ризики в межах існуючого регуляторного каркасу при затвердженні ETF XRP, забезпечуючи стабільність фінансового ринку та захист інвесторів. Ця невизначеність регулювання робить процес затвердження ETF XRP повним ризиків, ускладнюючи учасникам ринку сформувати чіткі очікування щодо результатів затвердження.

4. Фактори, що впливають на результати схвалення SEC

4.1 Юридичні Регуляторні Фактори

Затвердження XRP ETF регулюючими органами США має далекосяжні та вирішальні наслідки, становлячи важливу основу та умови для рішень про затвердження SEC. Сполучені Штати мають складну та строгу правову систему для цінних паперів з метою забезпечення справедливих, організованих та ефективних фінансових ринків, а також захисту законних прав і інтересів інвесторів. Під час процесу затвердження XRP ETF SEC повинен провести строгий огляд різних аспектів XRP ETF на основі цих регуляцій для забезпечення відповідності вимогам законодавства.

Тест Хауї, як важливий критерій для визначення того, чи кваліфікується інвестиція як цінний папір, відіграє центральну роль у схваленні XRP ETF. Тест Хауї в основному складається з чотирьох елементів: по-перше, наявність інвестиційних фондів, що означає, що інвестори вклали певну суму грошей або інших цінних активів; по-друге, участь у спільному підприємстві, що вказує на те, що кошти інвесторів об'єднуються з іншими в спільне підприємство або проект; по-третє, очікування прибутку, коли інвестори очікують економічної віддачі від своїх інвестицій; і, по-четверте, залежність від зусиль інших, що означає, що прибуток інвесторів в першу чергу залежить від управлінських зусиль або іншої роботи інших. Якщо XRP буде визнаний таким, що відповідає умовам тесту Хауї в певних сценаріях продажів і класифікується як цінний папір, випуск і торгівля XRP ETF будуть підпадати під більш суворі правила щодо цінних паперів. Це може включати вищі вимоги до реєстрації, суворіші зобов'язання щодо розкриття інформації, складніші процедури відповідності та суворіший регуляторний нагляд. Наприклад, з точки зору розкриття інформації, може знадобитися надати більш детальну інформацію про технічні принципи XRP, ринкові ризики, сценарії застосування та відносини з компанією Ripple, щоб гарантувати, що інвестори можуть повністю зрозуміти природу та ризики інвестиційного продукту.

Положення про боротьбу з шахрайством у законах США про цінні папери також є ключовим акцентом, коли SEC схвалює XRP ETF. Ці положення покликані запобігти обману учасниками ринку за допомогою шахрайства, оманливих заяв або інших неналежних засобів, тим самим завдаючи шкоди цілісності та справедливості ринку. Під час процесу схвалення XRP ETF SEC ретельно вивчить, чи брав емітент ETF будь-яку потенційну шахрайську або оманливу поведінку. Наприклад, чи є опис емітентом ефективності XRP, перспектив застосування, ринкового потенціалу тощо в проспекті емітентом точним та об'єктивним, а також чи немає перебільшення або неправдивої реклами; чи є розкриття інвестиційних ризиків достатнім, чітким і достатнім для прийняття інвесторами розумних інвестиційних рішень. Якщо буде виявлено, що емітент порушив положення про боротьбу з шахрайством, SEC може відмовити у схваленні заявки XRP ETF або вимагати від емітента внесення виправлень для усунення потенційних ризиків шахрайства.

Невизначеність та зміни в регуляторній політиці також спричинили проблеми із затвердженням XRP ETF. Як сфера, що швидко розвивається, ринок криптовалют сповнений інновацій, але регуляторна політика відносно відстає, і ще не встановлено єдиної та чіткої нормативно-правової бази. Різні регулюючі органи мають різне ставлення та підходи до криптовалют, що призводить до зростання невизначеності в регуляторній політиці. Наприклад, ставлення SEC до регулювання криптовалют може змінюватися з часом, що робить процес схвалення XRP ETF непередбачуваним. Крім того, у міру розвитку ринку криптовалют та накопичення регуляторного досвіду регуляторна політика може продовжувати коригуватися та вдосконалюватися. Ці зміни можуть вплинути на критерії схвалення та вимоги XRP ETF, що ускладнить для емітентів точне розуміння регуляторних намірів і збільшить складність схвалення.

Не можна ігнорувати питання міжнародної регуляторної координації. Ринок криптовалют має глобальний характер, а його торгівля та обіг не обмежені кордонами. Однак існують значні відмінності в регуляторній політиці щодо криптовалют у різних країнах і регіонах. Такі регуляторні відмінності можуть призвести до регуляторного арбітражу та ринкового хаосу, створюючи потенційні ризики для інвесторів. Під час процесу затвердження XRP ETF SEC необхідно враховувати міжнародну регуляторну координацію, щоб забезпечити узгодженість та координацію регулювання між ринком США та міжнародними ринками. Наприклад, SEC може спілкуватися та співпрацювати з регулюючими органами інших країн для спільного встановлення міжнародних стандартів та керівних принципів регулювання криптовалют, уникаючи регуляторних лазівок та конфліктів. Однак, у зв'язку з різними інтересами та регуляторними цілями кожної країни, міжнародна регуляторна координація стикається з багатьма труднощами та викликами, які також певною мірою впливають на хід та результат процесу затвердження XRP ETF.

4.2 Фактори ринку

Ринкові фактори відіграють важливу роль у процесі затвердження SEC для XRP ETF, впливаючи на результат схвалення різними способами. Фактори, такі як ринкова зрілість, ліквідність та попит інвесторів, переплітаються, формуючи ринкове середовище для XRP ETF та служать важливими критеріями для SEC у оцінці його придатності для схвалення списку.

Зрілість ринку є одним із ключових факторів, які розглядає SEC. У порівнянні з традиційними фінансовими ринками, ринок криптовалют має коротший час розвитку і все ще не вистачає багатьох аспектів, таких як будівництво інфраструктури, вдосконалення ринкових правил та навчання інвесторів. XRP, як тип криптовалюти, також потребує подальшого підвищення своєї ринкової зрілості. Наприклад, професіоналізм і обізнаність учасників ринку про ризики різняться, і деяким інвесторам може не вистачати глибокого розуміння технічних принципів, сценаріїв застосування та інвестиційних ризиків XRP, що робить їх сприйнятливими до ринкових настроїв і чуток, що призводить до підвищеної волатильності ринку. Крім того, регуляторна система ринку криптовалют все ще недосконала, з регуляторними лазівками та простором для регуляторного арбітражу, що збільшує ринкову невизначеність та ризик. Якщо SEC вважає, що ринкова зрілість XRP недостатня, вона може з обережністю поставитися до схвалення XRP ETF, побоюючись, що його лістинг може викликати нестабільність ринку і завдати шкоди інтересам інвесторів.

Ліквідність є важливим показником якості ринку та ключовим фокусом схвалення SEC для XRP ETF. Достатня ліквідність може забезпечити безперебійну торгівлю на ринку, знизити транзакційні витрати та підвищити ефективність ринку. Для XRP ETF ліквідність залежить не тільки від ринкової ліквідності самого XRP, але й тісно пов'язана з торговим механізмом та ринковою участю ETF. На ринку XRP, незважаючи на те, що XRP має певний обсяг торгів на деяких основних криптовалютних біржах, його ліквідність все ще відносно низька порівняно з традиційними фінансовими активами. Крім того, торгові години та правила ринку криптовалют відрізняються від традиційних фінансових ринків, що також може вплинути на ліквідність XRP ETF. Якщо ліквідність XRP ETF недостатня, інвестори можуть зіткнутися з більшими бід-аск спредами та торговими труднощами при купівлі та продажу акцій ETF, що збільшує інвестиційні ризики. Тому SEC проведе комплексну оцінку ліквідності XRP ETF, і тільки тоді, коли XRP ETF матимуть достатню ліквідність для задоволення торгових потреб інвесторів і не спричинять значного впливу на ринок, вони матимуть право на схвалення.

Попит інвесторів є ключовим драйвером інновацій та розвитку фінансових продуктів, а також має значний вплив на схвалення XRP ETF. З розвитком ринку криптовалют поступово формується попит інвесторів на XRP ETF. З одного боку, перспективи XRP у таких сферах, як транскордонні платежі, привернули увагу деяких інвесторів, які сподіваються розділити дивіденди розвитку XRP за рахунок інвестування в XRP ETF; з іншого боку, ETF, як зручний та ефективний інвестиційний інструмент, може задовольнити різноманітні інвестиційні потреби інвесторів, особливо для тих, хто бажає брати участь в інвестиціях у криптовалюту через традиційні канали торгівлі цінними паперами, XRP ETF є дуже привабливими. Однак раціональність і стабільність попиту інвесторів також є факторами, які SEC повинна враховувати. Якщо попит інвесторів в основному ґрунтується на ринкових спекуляціях або ірраціональних очікуваннях, а не на раціональних судженнях про внутрішню вартість та інвестиційні перспективи XRP, лістинг XRP ETF може спровокувати ринкові бульбашки та надмірні спекуляції, збільшуючи ринкові ризики. Тому SEC всебічно враховуватиме такі фактори, як масштаб, структура та раціональність попиту інвесторів, щоб оцінити, чи відповідає лістинг XRP ETF інтересам інвесторів та стабільному розвитку ринку.

Волатильність ринку та ризик також є факторами, які не можна ігнорувати, коли SEC схвалює XRP ETF. Ринок криптовалют має високу волатильність, з частими та великими коливаннями цін, і XRP не є винятком. На волатильність ринку можуть впливати різні фактори, такі як макроекономічна ситуація, зміни в політиці та регулюванні, ринкові настрої, технологічні інновації тощо. Невизначеність цих факторів підвищує інвестиційний ризик XRP ETF і створює проблеми для регулювання ринку. Наприклад, коли ринок зазнає значних коливань, вартість чистих активів XRP ETF також може значно коливатися, що призводить до втрати вартості активів інвесторів. Крім того, ринок криптовалют також стикається з деякими специфічними ризиками, такими як технологічні ризики, ризики мережевої безпеки, регуляторні ризики тощо, які також можуть бути передані інвесторам через XRP ETF. Тому SEC проведе комплексну оцінку ризиків XRP ETF, вимагаючи від емітентів розробки надійних заходів контролю ризиків для зниження впливу волатильності ринку та ризику на інвесторів та забезпечення стабільності фінансового ринку.

4.3 Фактори конкурентоспроможності галузі

Конкуренція в галузі грає важливу роль в процесі схвалення SEC для XRP ETF, справляючи багатовимірний вплив на результат схвалення. З розвитком ринку криптовалют і зростаючим попитом інвесторів на різноманітні інвестиційні інструменти конкуренція в галузі криптовалютних ETF стає все більш жорсткою. XRP ETF стикається з викликами від інших конкурентів у галузі під час процесу схвалення заявки і також повинен повністю використовувати свої конкурентні переваги для отримання схвалення від SEC.

На ринку криптовалютних ETF конкурентне середовище представлено різноманітним трендом. Bitcoin ETF та Ethereum ETF взяли лідерство на ринку як найраніше застосовані та схвалені криптовалютні ETF, привертаючи багато уваги та капіталовкладень від інвесторів, зі значними перевагами у частці ринку та впізнаваністю бренду. Наприклад, з моменту схвалення та лістингу розмір активів Bitcoin ETF стрімко зростає, стаючи важливим каналом для інвесторів для участі в інвестиціях у Bitcoin. Ethereum ETF також досягнув певних результатів на ринку, надаючи інвесторам зручний спосіб інвестування в Ethereum. Успішний досвід та ринкова позиція цих піонерів створюють певний конкурентний тиск для розвитку XRP ETF.

Крім піонерів, таких як Bitcoin ETF та Ethereum ETF, інші криптовалютні ETF також активно конкурують за частку ринку. ETF, які фокусуються на певних криптовалютах або криптовалютних індексах, продовжують з’являтися, намагаючись привернути увагу інвесторів через інноваційні інвестиційні стратегії, унікальні дизайни продуктів та високоякісний сервіс. Наприклад, деякі ETF інвестують в різноманітні криптовалюти, щоб створити диверсифіковані інвестиційні портфелі, сподіваючись зменшити ризики та збільшити доходи; тоді як інші фокусуються на новітніх криптовалютних проектах, досліджуючи потенційні інвестиційні можливості. Існування цих конкурентів становить серйозний виклик для XRP ETF у ринковій конкуренції, що вимагає постійної інновації та оптимізації в характеристиках продукту, інвестиційних стратегіях, управлінні ризиками тощо, щоб виділитися.

Сам XRP ETF також має певні конкурентні переваги. По-перше, XRP має унікальні технологічні переваги та сценарії застосування у сфері транскордонних платежів, що приваблює до XRP ETF деяких інвесторів, стурбованих розвитком індустрії транскордонних платежів. Висока швидкість транзакцій XRP, низькі комісії та широка співпраця з фінансовими установами роблять його висококонкурентоспроможним на ринку транскордонних платежів. Інвестуючи в XRP ETF, інвестори можуть опосередковано брати участь у розвитку транскордонної платіжної індустрії та ділитися перевагами зростання галузі. По-друге, XRP ETF надає інвесторам відносно зручний і недорогий спосіб інвестування в XRP. У порівнянні з безпосередньою купівлею та зберіганням криптовалюти XRP, інвестування в XRP ETF може уникнути складних процесів торгівлі криптовалютою та проблем з управлінням зберіганням, знижуючи інвестиційні пороги та ризики. Крім того, XRP ETF також може використовувати торгову платформу фондової біржі для торгівлі в режимі реального часу та ефективних розрахунків, підвищуючи ефективність використання коштів.

Однак XRP ETF також стикається з деякими проблемами в конкурентній боротьбі. З одного боку, судова тяганина між XRP і SEC внесла невизначеність у розвиток XRP ETF. Питання про те, чи класифікується XRP як цінний папір SEC, не було до кінця з'ясовано, що викликало занепокоєння серед інвесторів щодо відповідності та перспектив XRP ETF, що вплинуло на його довіру та привабливість ринку. З іншого боку, регуляторне середовище ринку криптовалют постійно змінюється, що висуває більш високі вимоги до сумісної роботи XRP ETF. Якщо XRP ETF не зможе своєчасно адаптуватися до змін регуляторної політики та не відповідати регуляторним вимогам SEC, він може зіткнутися з ризиком відмови у схваленні або регуляторних санкцій після лістингу.

Конкуренція в галузі також може вплинути на рішення SEC щодо затвердження. Якщо SEC вважає, що на ринку вже достатньо продуктів ETF криптовалют, щоб задовольнити попит інвесторів, то для нової програми ETF XRP воно може застосовувати строжніші стандарти схвалення, щоб уникнути надмірної ринкової конкуренції та втрати ресурсів. Навпаки, якщо SEC вважає, що у XRP ETF є унікальна цінність та конкурентні переваги, може принести нову життєву силу та інновації на ринок, сприяти здоровому розвитку ринку, то воно може приділити більше уваги та підтримки під час процесу схвалення.

5. Потенційний вплив схвалення XRP ETF

5.1 Вплив на ринок XRP

Якщо SEC затвердить XRP ETF, це буде мати значний вплив на ринок XRP у багатьох відношеннях. З точки зору тенденцій цін, історичний досвід показує, що затвердження подібних фінансових продуктів часто спричиняє позитивну реакцію ринку. Наприклад, в разі Bitcoin ETF було помітне зростання ціни на Bitcoin до та після його затвердження. Це через те, що затвердження ETF дозволяє більшій кількості інвесторів легко брати участь у інвестиціях, збільшуючи попит на ринку. Для XRP, після затвердження XRP ETF може з'явитися велика кількість нових коштів, що потраплять на ринок і піднімуть ціну XRP. Це зростання ціни відображає не лише зміни в ринковому попиті та пропозиції, але й демонструє оптимістичні очікування інвесторів на майбутні перспективи розвитку XRP.

За ринковою вартістю зазвичай зростання цін викликає зростання ринкової вартості. З більшими потоками коштів ринкова вартість XRP подальше розшириться, укріплюючи та посилюючи своє положення на ринку криптовалют. Це приверне більше уваги та ресурсів, що подальше прискорить розвиток екосистеми XRP.

Торговий обсяг також значно зросте. Запуск ETF надає інвесторам більш зручний канал інвестування, зменшує поріг інвестування та привертає більше інвесторів до участі в торгівлі. Це значно збільшить торговий обсяг XRP, підвищить ринкову активність та ліквідність. Вищий торговий обсяг допомагає не лише знизити витрати на торгівлю, але й дозволяє ринковим цінам точніше відображати справжню вартість активів, зміцнюючи ринкову ефективність.

Ринкову довіру також значно підвищать. Схвалення SEC розглядається як визнання легітимності та відповідності XRP, що усуне сумніви і підвищить довіру інвесторів до XRP. На ринку криптовалют регулятивна невизначеність завжди була ключовим фактором, що впливає на рішення інвесторів. Схвалення ETF XRP принесе чіткі регулятивні сигнали на ринок, стабілізує інвестиційний настрій, приверне більше довгострокових інвесторів та закладе міцний фундамент для довгострокового стабільного розвитку ринку XRP.

5.2 Вплив на криптовалютну індустрію

Затвердження XRP ETF має далекосяжні наслідки для криптовалютної галузі, і воно прискорить перетворення та прогрес галузі в різних напрямках.

Щодо розвитку галузі, схвалення XRP ETF буде розглядатися як визнання і прийняття ринку криптовалют регуляторними органами, що відкриє двері для інновацій та розвитку більшої кількості фінансових продуктів, пов'язаних з криптовалютами. Це заохочить більше фінансових установ та підприємств увійти у сферу криптовалют, прискорить темпи інновацій у галузі та сприятиме глибокій інтеграції криптовалют з традиційною фінансовою сферою. Наприклад, може з'явитися більше продуктів ETF на основі різних криптовалют, а також інші інноваційні фінансові похідні, такі як фьючерси на криптовалюти, опціони тощо, що подальше збагатить інвестиційні інструменти та торгові стратегії на ринку криптовалют.

Ландшафт інвестицій також пройде значні зміни. Схвалення ETF XRP приверне більше традиційних фінансових інвесторів на ринок криптовалют. Ці інвестори зазвичай мають більший досвід інвестування та міцнішу фінансову стійкість, і їх участь змінить структуру інвесторів на ринку криптовалют, покращить ринкову зрілість і стабільність. У той же час воно також сприятиме більш різноманітному стилю інвестування на ринку криптовалют, поступово переходячи від спекуляції до ціннісного та довгострокового інвестування.

На регуляторному фронті затвердження XRP ETF спонукатиме регуляторні органи до подальшого удосконалення політики регулювання криптовалют. Регуляторним органам потрібно встановити чіткіші та докладніші правила для регулювання випуску, торгівлі та операцій з криптовалютними ETF та іншими фінансовими продуктами, забезпечуючи ринкову справедливість, безпереймність та прозорість, та захищаючи законні права та інтереси інвесторів. Це спрямує криптовалютну індустрію у більш стандартизованому і порядковому напрямку, зменшуючи ринкові ризики та підвищуючи загальний образ та відомість індустрії.

5.3 Вплив на фінансовий ринок

Затвердження XRP ETF матиме широкий і глибокий вплив на фінансові ринки, приносячи важливі зміни в інноваціях фінансового ринку, конкурентному середовищі та розподілі активів інвесторів.

У сфері інновацій фінансового ринку затвердження XRP ETF принесло нові інструменти інвестування та торговельні моделі на фінансовий ринок, що стимулює інноваційну життєздатність фінансових установ. Традиційні фінансові установи активно досліджуватимуть інтеграцію з ринком криптовалют, розроблятимуть більше фінансових продуктів та послуг на основі криптовалют. Наприклад, банки можуть випустити фінансові продукти, пов'язані з XRP, фінансові установи можуть надавати послуги маржинальної торгівлі для XRP ETF тощо. Ці інновації розширять різноманіття продуктів фінансового ринку, задовольнять різноманітні потреби різних інвесторів та спрямують фінансовий ринок в більш різноманітному та інноваційному напрямку.

Конкурентна ​​ситуація також зміниться. Поява XRP ETF підсилить конкуренцію на фінансовому ринку, спонукаючи фінансові установи до покращення якості обслуговування та ефективності, зменшення витрат для привертання інвесторів. Традиційні фінансові установи стикаються з конкурентним тиском від фінансових продуктів, пов'язаних з криптовалютами, що примушує їх прискорити цифрову трансформацію та збільшити власну конкурентоспроможність. У той же час учасники ринку криптовалют також стикаються з більш інтенсивною конкуренцією, потребуючи постійного покращення своєї технічної сили, здатності до управління ризиками та можливостей розширення ринку, щоб виділятися в конкуренції. Ця конкуренція буде сприяти покращенню ефективності та оптимізації ресурсів на всьому фінансовому ринку.

Для розподілу активів інвесторів, XRP ETF надає новий вибір інвесторам. Інвестори можуть включити XRP ETF до своїх інвестиційних портфелів для досягнення диверсифікованого розподілу активів та зменшення інвестиційних ризиків. Особливо для тих інвесторів з відносно однобокими традиційними інвестиційними портфелями поява XRP ETF надає їм можливість брати участь в інвестиціях на нових ринках, що допомагає покращити доходи їхніх інвестиційних портфелів. У той же час ліквідність та зручність торгівлі XRP ETF також дозволяють інвесторам більш гнучко налаштовувати розподіл активів, робити інвестиційні рішення своєчасно з урахуванням змін на ринку.

Висновок

В цілому майбутній розвиток XRP ETF повний можливостей та викликів. Хоча результати схвалення ще не є зрозумілими, з постійним розвитком та узріванням ринку криптовалют, а також поступовим удосконаленням регуляторної політики, очікується, що XRP ETF займе важливе місце на майбутньому фінансовому ринку, надаючи інвесторам більше різноманітних інвестиційних можливостей та сприяючи інноваціям та розвитку на фінансовому ринку.