O mercado atual oscila entre medo e expectativa, com sinais-chave podendo vir da quebra do índice de flutuação dos títulos e dos spreads de crédito.
Escrito por: Luke, Mars Finance
Em abril de 2025, a vara tarifária do governo Trump novamente intimidou os mercados globais. As ações americanas despencaram, os ativos criptográficos sangraram, com o Bitcoin caindo mais de 10% em dois dias e o Ethereum atingindo uma queda de 20% em um momento, com o valor liquidado em 24 horas atingindo 1.6 bilhões de dólares. Os investidores estão inquietos e voltam seus olhares para o Federal Reserve, esperando que ele corte as taxas para salvar o mercado. No entanto, o silêncio do Federal Reserve é inquietante: onde está o ponto crítico para a redução das taxas? Sob a pressão dupla da preocupação com a inflação e da economia sob pressão, quando o Federal Reserve afrouxará a política? Isso não é apenas um jogo de dados, mas sim uma luta pela confiança do mercado e uma batalha macroeconômica.
Espelho da História: A Chave para a Redução das Taxas de Juros
A decisão do Federal Reserve de cortar taxas de juros nunca é feita de ânimo leve, mas sim uma escolha ponderada em momentos de crise ou inflexão econômica. Ao revisitar momentos-chave dos últimos anos, podemos extrair a lógica que desencadeia os cortes de juros do roteiro histórico, fornecendo um referencial para a atual crise tarifária. A seguir, uma análise detalhada de três cortes de juros emblemáticos, revelando o ambiente e as motivações por trás deles.
Crise financeira de 2008
Contexto da emergência de colapso sistêmico: Em setembro de 2008, a falência do Lehman Brothers acendeu um tsunami financeiro global, e a crise das hipotecas subprime expôs a vulnerabilidade da bolha imobiliária americana. O mercado de crédito interbancário congelou, o S&P 500 teve uma queda anual de 38,5%, e o índice Dow Jones despencou 18% em uma única semana em outubro. A taxa de desemprego saltou de 5% no início do ano para 7,3% no final do ano, e no ano seguinte atingiu um pico de 10%. O índice de medo VIX disparou para mais de 80, e o spread LIBOR-OIS em dólares subiu de 10 pontos base para 364 pontos base, mostrando que a confiança entre os bancos quase havia se desmoronado.
Ação de corte de taxas de juro: O Federal Reserve cortou as taxas de juro em 50 pontos base em setembro de 2007, passando de 5,25% para 4,75%. Em seguida, acelerou as ações em 2008, com dois cortes em outubro totalizando 100 pontos base, e em dezembro reduziu para a faixa ultra baixa de 0%-0,25%, ao mesmo tempo que lançou o afrouxamento quantitativo (QE), injetando trilhões de dólares em liquidez no mercado.
Código de ativação: Risco sistêmico financeiro (falência de bancos, congelamento de crédito) e recessão econômica (crescimento do PIB negativo consecutivo). A pressão inflacionária foi rapidamente encoberta no início da crise, com o PCE central caindo de 2,3% para 1,9%, abrindo espaço para cortes nas taxas de juros. O Federal Reserve prioriza a estabilidade financeira e o emprego, e a taxa de juros "zero" torna-se inevitável.
Guerra comercial de 2019
Antecedentes da estratégia de amortecimento para cortes preventivos de taxas: em 2018-2019, a guerra comercial EUA-China esquentou e os EUA impuseram tarifas sobre produtos chineses, colocando as cadeias de abastecimento globais sob pressão. O crescimento do PIB dos EUA desacelerou para 2,1% em meados de 2019, de 2,9% em 2018, e o PMI da indústria caiu abaixo de 50 para 47,8, indicando uma contração da atividade econômica. O S&P 500 chegou a cair 19% no final de 2018, e as curvas de juros do Tesouro de 10 e 2 anos se inverteram, sinalizando uma recessão. A confiança do investimento empresarial diminuiu, mas a taxa de desemprego manteve-se estável em 3,5%.
Ação de corte de juros: Em julho de 2019, o Federal Reserve cortou a taxa de juros em 25 pontos base, de 2,25%-2,5% para 2%-2,25%, e em setembro e outubro cortou mais 25 pontos base cada vez, resultando em uma taxa final de 1,5%-1,75%, totalizando uma redução de 75 pontos base ao longo do ano.
Gatilho de senha: sinais de desaceleração econômica (contração da manufatura, queda dos investimentos) e incerteza global (guerra comercial), e não uma recessão total. A inflação é moderada, com o núcleo do PCE mantendo-se em cerca de 1,6%, abaixo da meta de 2%, o que proporciona margem para cortes preventivos nas taxas de juros. O Fed pretende amortecer choques externos e evitar um pouso forçado da economia.
Impacto da pandemia de 2020
Contexto de intervenção decisiva em meio à crise de liquidez: em março de 2020, a disseminação global da nova epidemia de coroa causou três circuit breakers nas ações dos EUA em 9, 12 e 16 de março, com o S&P 500 caindo 9,5% em um único dia e o índice de medo VIX subindo para 75,47. A crise de liquidez do dólar emergiu e os investidores trocaram ativos por dinheiro, com o DXY subindo de 94,5 para uma máxima de três anos de 103. Os preços do petróleo bruto caíram, o WTI caiu abaixo de US$ 20 e a economia global estava em risco de paralisação.
Ação de redução de juros: Em 3 de março de 2020, o Federal Reserve reduziu urgentemente a taxa de juros em 50 pontos base para 1%-1,25%; em 15 de março, novamente reduziu urgentemente a taxa em 100 pontos base para 0%-0,25% e reiniciou um grande QE, com o volume de compra de dívidas rapidamente expandindo para centenas de bilhões de dólares.
Senha de ativação: exaustão da liquidez do mercado financeiro (venda de títulos do Tesouro dos EUA, congelamento do mercado de crédito) e risco de paragem econômica (medidas de bloqueio que levam a uma queda abrupta da demanda). A inflação foi ignorada no início da crise, com o PCE core a cair de 1,8% para 1,3%, enquanto o Federal Reserve prioriza a estabilização do mercado para evitar um colapso sistêmico.
Estes casos revelam que o corte das taxas de juro pelo Federal Reserve geralmente se baseia em três condições centrais:
A inflação em níveis baixos ou controláveis: A inflação foi pressionada para baixo durante as crises de 2008 e 2020, e a inflação de 2019 ficou abaixo da meta, preparando o caminho para cortes nas taxas de juros.
Economia sob pressão significativa: seja recessão (2008), desaceleração (2019) ou paralisação (2020), a fraqueza econômica é o principal motor.
Colapso do mercado financeiro: o congelamento de crédito (2008), a crise de liquidez (2020) e outros riscos sistêmicos forçaram o Federal Reserve a agir de forma decisiva.
A situação atual: A batalha entre inflação e agitação
No dia 7 de abril de 2025, os mercados globais entraram em pânico devido à política tarifária de Trump. As ações de tecnologia da bolsa americana sofreram uma forte queda, com o S&P 500 chegando a cair mais de 4,7% durante o dia, enquanto o mercado de criptomoedas também seguia em baixa. No entanto, na sexta-feira passada, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou de forma calma: "A economia ainda está em bom estado, não vamos apressar uma resposta às turbulências do mercado." A taxa de inflação PCE core manteve-se em 2,8%, acima da meta de 2%, e as tarifas podem aumentar ainda mais os preços, o que lança uma sombra sobre as perspectivas de cortes nas taxas.
Entretanto, os sinais do mercado estão a intensificar a tensão. De acordo com os dados da Tradingview, o índice de volatilidade dos títulos (MOVE Index) ultrapassou os 137 pontos a 8 de abril, marcando o "sétimo dia consecutivo de alta", aproximando-se da "linha crítica" de 140 pontos prevista por Arthur Hayes. Hayes já tinha avisado: "Se o MOVE Index subir, os operadores de títulos de dívida com alavancagem e de dívida corporativa serão forçados a vender devido ao aumento das exigências de margem, e este é o mercado que o Federal Reserve jurou proteger a todo custo. Ultrapassar os 140 é um sinal de que haverá afrouxamento após um colapso." O índice atual está a apenas um passo desse limiar, sugerindo que a pressão no mercado de títulos está a acumular-se.
O analista do Goldman Sachs, Lindsay Matcham, apontou que a expansão do spread de crédito pode ser outro gatilho para a ação do Federal Reserve. Se o spread de títulos de alto rendimento subir para 500 pontos base, as dificuldades de financiamento das empresas e a fraqueza do mercado de trabalho podem aparecer consecutivamente, forçando Powell a mudar para uma posição mais flexível, como em 2018. Atualmente, o spread de títulos de alto rendimento já atinge 454 pontos base, não muito longe do limite de alerta, e o mercado já sente o cheiro do risco.
Vozes Externas: Consenso em Meio a Divergências
O mercado tem uma divisão significativa sobre o momento da redução das taxas do Federal Reserve. Larry Fink, CEO da BlackRock, jogou água fria: "A probabilidade de o Federal Reserve cortar as taxas quatro ou cinco vezes este ano é zero, e as taxas podem até aumentar." Ele acredita que a postura firme de Powell se deve à estabilidade dos dados de emprego e às preocupações com a inflação, tornando difícil esgotar as "munições" da política no curto prazo. Em contraste, o Goldman Sachs prevê que, na ausência de uma recessão, o Federal Reserve pode começar a cortar as taxas três vezes consecutivas a partir de junho, para 3,5%-3,75%; se uma recessão ocorrer, o corte pode chegar a 200 pontos base.
A Reserva Federal também revelou ansiedade internamente. No dia 8 de abril, o presidente do Fed de Chicago, Goolsbee, afirmou: "Os dados econômicos duros dos EUA estão excepcionalmente bons, mas as tarifas e as medidas de retaliação podem reintroduzir interrupções na cadeia de suprimentos e alta inflação, o que é preocupante." Essa incerteza coloca os formuladores de políticas em uma situação difícil: reduzir as taxas de juros pode estimular a inflação, enquanto esperar pode resultar em perder a janela de oportunidade para resgatar a economia.
O ponto de inflexão dos cortes nas taxas de juros: o sinal e o momento
Com base na experiência histórica e nas dinâmicas atuais, a redução das taxas de juro pelo Federal Reserve pode necessitar da manifestação de uma das seguintes condições:
A inflação amena: o núcleo do PCE caiu para 2,2%-2,3%, e o efeito das tarifas provou ser controlável.
Economia fraca: a taxa de desemprego subiu para 5% ou o crescimento do PIB desacelerou significativamente, os impactos das tarifas tornaram-se evidentes.
A agitação financeira aumenta: o Índice MOVE ultrapassa 140, ou o spread de títulos de alto rendimento supera 500 pontos base, acompanhando uma queda de mais de 25%-30% no mercado de ações.
No momento (7 de abril de 2025), o CME Fed Watch mostra uma probabilidade de 54,6% de um corte de juros de 25bp em maio, com as expectativas do mercado estritamente à frente. Mas o mercado obrigacionista ainda não precificou totalmente uma recessão, com o rendimento do Tesouro a 10 anos a flutuar entre 4,1% e 4,2% e uma crise de liquidez ainda por emergir. É mais provável que a Fed utilize primeiro as suas facilidades de empréstimo em vez de reduzir as taxas de juro imediatamente.
Previsão de Ponto no Futuro:
Curto prazo (Maio): Se o Índice MOVE ultrapassar 140 ou o diferencial de crédito se aproximar de 500 pontos base, juntamente com uma nova queda no mercado de ações, o Federal Reserve pode antecipar uma redução da taxa de juros de 25-50 pontos base.
Período Médio (6-7 meses): O efeito das tarifas começa a aparecer nos dados, se a inflação cair e a economia desacelerar, a probabilidade de cortes nas taxas de juros aumenta, podendo acumular uma redução de 75-100 pontos base.
Cenário de crise (Q3): Se a guerra comercial global escalar, o mercado falhar, o Federal Reserve pode cortar as taxas de juros de emergência e reiniciar o QE.
A crise tarifária é como um teste de estresse, que coloca à prova a paciência e os limites da Reserva Federal dos EUA. Como disse Hayes, a flutuação do mercado de títulos pode ser o "posto avançado" para cortes nas taxas de juros, enquanto a expansão do spread de crédito pode ser o "fogo que acende a mecha". Atualmente, o mercado oscila entre medo e expectativa, enquanto a Reserva Federal aguarda sinais mais claros. A história prova que cada queda acentuada é um ponto de partida para a reconfiguração, e desta vez, a chave para cortes nas taxas pode estar escondida no próximo salto do MOVE Index, ou na ruptura crítica do spread de crédito. Os investidores devem prender a respiração, pois a tempestade ainda não acalmou.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
O mercado aguarda ansiosamente: quando é que a Reserva Federal vai agir? Um retrocesso histórico até o momento decisivo da crise tarifária.
Escrito por: Luke, Mars Finance
Em abril de 2025, a vara tarifária do governo Trump novamente intimidou os mercados globais. As ações americanas despencaram, os ativos criptográficos sangraram, com o Bitcoin caindo mais de 10% em dois dias e o Ethereum atingindo uma queda de 20% em um momento, com o valor liquidado em 24 horas atingindo 1.6 bilhões de dólares. Os investidores estão inquietos e voltam seus olhares para o Federal Reserve, esperando que ele corte as taxas para salvar o mercado. No entanto, o silêncio do Federal Reserve é inquietante: onde está o ponto crítico para a redução das taxas? Sob a pressão dupla da preocupação com a inflação e da economia sob pressão, quando o Federal Reserve afrouxará a política? Isso não é apenas um jogo de dados, mas sim uma luta pela confiança do mercado e uma batalha macroeconômica.
Espelho da História: A Chave para a Redução das Taxas de Juros
A decisão do Federal Reserve de cortar taxas de juros nunca é feita de ânimo leve, mas sim uma escolha ponderada em momentos de crise ou inflexão econômica. Ao revisitar momentos-chave dos últimos anos, podemos extrair a lógica que desencadeia os cortes de juros do roteiro histórico, fornecendo um referencial para a atual crise tarifária. A seguir, uma análise detalhada de três cortes de juros emblemáticos, revelando o ambiente e as motivações por trás deles.
Crise financeira de 2008
Guerra comercial de 2019
Impacto da pandemia de 2020
Estes casos revelam que o corte das taxas de juro pelo Federal Reserve geralmente se baseia em três condições centrais:
A situação atual: A batalha entre inflação e agitação
No dia 7 de abril de 2025, os mercados globais entraram em pânico devido à política tarifária de Trump. As ações de tecnologia da bolsa americana sofreram uma forte queda, com o S&P 500 chegando a cair mais de 4,7% durante o dia, enquanto o mercado de criptomoedas também seguia em baixa. No entanto, na sexta-feira passada, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou de forma calma: "A economia ainda está em bom estado, não vamos apressar uma resposta às turbulências do mercado." A taxa de inflação PCE core manteve-se em 2,8%, acima da meta de 2%, e as tarifas podem aumentar ainda mais os preços, o que lança uma sombra sobre as perspectivas de cortes nas taxas.
Entretanto, os sinais do mercado estão a intensificar a tensão. De acordo com os dados da Tradingview, o índice de volatilidade dos títulos (MOVE Index) ultrapassou os 137 pontos a 8 de abril, marcando o "sétimo dia consecutivo de alta", aproximando-se da "linha crítica" de 140 pontos prevista por Arthur Hayes. Hayes já tinha avisado: "Se o MOVE Index subir, os operadores de títulos de dívida com alavancagem e de dívida corporativa serão forçados a vender devido ao aumento das exigências de margem, e este é o mercado que o Federal Reserve jurou proteger a todo custo. Ultrapassar os 140 é um sinal de que haverá afrouxamento após um colapso." O índice atual está a apenas um passo desse limiar, sugerindo que a pressão no mercado de títulos está a acumular-se.
O analista do Goldman Sachs, Lindsay Matcham, apontou que a expansão do spread de crédito pode ser outro gatilho para a ação do Federal Reserve. Se o spread de títulos de alto rendimento subir para 500 pontos base, as dificuldades de financiamento das empresas e a fraqueza do mercado de trabalho podem aparecer consecutivamente, forçando Powell a mudar para uma posição mais flexível, como em 2018. Atualmente, o spread de títulos de alto rendimento já atinge 454 pontos base, não muito longe do limite de alerta, e o mercado já sente o cheiro do risco.
Vozes Externas: Consenso em Meio a Divergências
O mercado tem uma divisão significativa sobre o momento da redução das taxas do Federal Reserve. Larry Fink, CEO da BlackRock, jogou água fria: "A probabilidade de o Federal Reserve cortar as taxas quatro ou cinco vezes este ano é zero, e as taxas podem até aumentar." Ele acredita que a postura firme de Powell se deve à estabilidade dos dados de emprego e às preocupações com a inflação, tornando difícil esgotar as "munições" da política no curto prazo. Em contraste, o Goldman Sachs prevê que, na ausência de uma recessão, o Federal Reserve pode começar a cortar as taxas três vezes consecutivas a partir de junho, para 3,5%-3,75%; se uma recessão ocorrer, o corte pode chegar a 200 pontos base.
A Reserva Federal também revelou ansiedade internamente. No dia 8 de abril, o presidente do Fed de Chicago, Goolsbee, afirmou: "Os dados econômicos duros dos EUA estão excepcionalmente bons, mas as tarifas e as medidas de retaliação podem reintroduzir interrupções na cadeia de suprimentos e alta inflação, o que é preocupante." Essa incerteza coloca os formuladores de políticas em uma situação difícil: reduzir as taxas de juros pode estimular a inflação, enquanto esperar pode resultar em perder a janela de oportunidade para resgatar a economia.
O ponto de inflexão dos cortes nas taxas de juros: o sinal e o momento
Com base na experiência histórica e nas dinâmicas atuais, a redução das taxas de juro pelo Federal Reserve pode necessitar da manifestação de uma das seguintes condições:
No momento (7 de abril de 2025), o CME Fed Watch mostra uma probabilidade de 54,6% de um corte de juros de 25bp em maio, com as expectativas do mercado estritamente à frente. Mas o mercado obrigacionista ainda não precificou totalmente uma recessão, com o rendimento do Tesouro a 10 anos a flutuar entre 4,1% e 4,2% e uma crise de liquidez ainda por emergir. É mais provável que a Fed utilize primeiro as suas facilidades de empréstimo em vez de reduzir as taxas de juro imediatamente.
Previsão de Ponto no Futuro:
A crise tarifária é como um teste de estresse, que coloca à prova a paciência e os limites da Reserva Federal dos EUA. Como disse Hayes, a flutuação do mercado de títulos pode ser o "posto avançado" para cortes nas taxas de juros, enquanto a expansão do spread de crédito pode ser o "fogo que acende a mecha". Atualmente, o mercado oscila entre medo e expectativa, enquanto a Reserva Federal aguarda sinais mais claros. A história prova que cada queda acentuada é um ponto de partida para a reconfiguração, e desta vez, a chave para cortes nas taxas pode estar escondida no próximo salto do MOVE Index, ou na ruptura crítica do spread de crédito. Os investidores devem prender a respiração, pois a tempestade ainda não acalmou.