Uma festa que deveria ser acesa por resultados financeiros impressionantes e dados ideais, transformou-se inesperadamente em uma venda brutal. Durante a noite, o mercado de ações dos EUA protagonizou uma das reviravoltas mais emocionantes em meses, pegando os investidores de surpresa.

Na quinta-feira, impulsionadas pelos resultados financeiros surpreendentes da gigante dos chips Nvidia e por um relatório de emprego não agrícola de estilo "Garota Loira", as ações americanas abriram em alta significativa. O índice S&P 500 subiu 1,9% durante a primeira hora de negociação, no entanto, o sentimento otimista não se manteve. O mercado virou rapidamente, e o índice reverteu para baixo, fechando com uma queda de 1,5%, com uma evaporação de mais de 2 trilhões de dólares em valor de mercado do ponto mais alto ao mais baixo do dia. O preço das ações da Nvidia subiu mais de 5% antes de fechar em queda, enquanto o Bitcoin caiu abaixo dos 90 mil dólares, e os ativos de risco enfrentaram pressão generalizada.

Este é o maior movimento intradiário em um único dia desde a turbulência do mercado de ações dos EUA em abril, com o índice de medo VIX subindo temporariamente para acima de 26. Esta queda repentina deixou os traders perplexos, com o mercado inundado de várias explicações, desde dúvidas sobre as perspectivas de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve até preocupações com riscos de crédito privado.

No entanto, na visão do Goldman Sachs, um único catalisador não é suficiente para explicar essa reversão dramática. John Flood, parceiro do Goldman Sachs, afirmou em um relatório para os clientes: "O mercado está atualmente ferido." Ele apontou que os investidores entraram completamente no "modo de proteção de lucros e perdas", focando excessivamente nos riscos de um mercado saturado.

Ele acredita que o forte relatório financeiro da Nvidia não se tornou o sinal de "desencadear o alarme" de apetite por risco que os traders esperavam, mas sim levou-os a buscar hedge para se proteger contra mais perdas.

As principais nove causas: a análise abrangente dos traders do Goldman Sachs
Em relação ao porquê da reviravolta acentuada no mercado, os traders do Goldman Sachs apontaram nove fatores inter-relacionados em um relatório, que juntos compõem o pano de fundo dessa venda.

A "notícias boas já foram dadas" da Nvidia: apesar do relatório financeiro ter superado as expectativas, as ações da Nvidia abriram em alta e fecharam em baixa, terminando com uma queda de 3%, não conseguindo desempenhar o papel de "sinal claro de alta" que o mercado desejava. O principal trader do Goldman Sachs, John Flood, comentou: "Quando boas notícias reais não são recompensadas, geralmente é um mau sinal."

Preocupações com o crédito privado: A governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, alertou publicamente para a "potencial vulnerabilidade na avaliação de ativos" no setor de crédito privado, bem como os riscos que podem advir das suas complexas ligações com o sistema financeiro, o que despertou a atenção do mercado. Durante a noite, o mercado de crédito piorou, com a expansão dos spreads entre títulos de investimento e títulos de alto rendimento.

Os dados de emprego não conseguiram "tranquilizar": o relatório de emprego não agrícola de setembro, embora globalmente robusto, não forneceu uma direção clara para a decisão de taxa de juros do Federal Reserve em dezembro, com a probabilidade de corte de juros a subir ligeiramente para 35%.

Crise das criptomoedas: o Bitcoin caiu abaixo do limiar psicológico de 90.000 dólares, desencadeando uma venda mais ampla de ativos de risco.

A venda dos CTA acelera: os fundos de consultoria de negociação de commodities (CTA) já estavam em um estado extremamente comprador, e com o mercado a quebrar o limite técnico de curto prazo, as suas vendas começaram a acelerar. O mercado está a observar de perto o nível chave de médio prazo de 6456 pontos, que é onde a maior parte da pressão de venda está concentrada.

Shorts re-entering the market: As market momentum reverses, short positions are becoming active again.

Desempenho fraco nos mercados internacionais: A fraca performance de ações tecnológicas chave no mercado asiático, como a SK Hynix e a SoftBank, não conseguiu proporcionar um ambiente externo positivo para as ações americanas.

Liquidez do mercado esgotada: a profundidade do mercado piorou significativamente. De acordo com dados do Goldman Sachs, a liquidez das ordens de compra e venda do índice S&P 500 caiu para cerca de 5 milhões de dólares, muito abaixo da média de cerca de 11 milhões de dólares no ano, tornando o mercado mais suscetível a impactos de grandes transações.

O comércio macroeconômico domina o mercado: a proporção do volume de negociação dos fundos negociados em bolsa (ETFs) no volume total de transações do mercado disparou para 41%, muito acima da média anual de 28%, o que indica que as transações no mercado são mais impulsionadas por fatores macroeconômicos do que pelos fundamentos das ações individuais.

Alerta técnico: exaustão de liquidez e pressão de venda de CTA
Além dos nove fatores mencionados acima, a lista de análise técnica do Goldman Sachs revela ainda mais a frágil estrutura técnica do mercado, que é uma das principais razões para a ampliação da tendência de queda.

Primeiro, há a pressão de venda sistemática dos fundos de consultoria de comércio (CTA). Segundo as previsões do modelo do Goldman Sachs, independentemente de como o mercado se desenvolver na próxima semana, os fundos CTA serão vendedores líquidos. Os traders estão de olho no nível de ponto chave de médio prazo do índice S&P 500 a 6457 pontos; uma vez que esse nível seja rompido, pode desencadear vendas programáticas em maior escala.

Em segundo lugar, há uma grave falta de liquidez. A liquidez dos melhores lances e ofertas do índice S&P 500 caiu para cerca de 6 milhões de dólares, situando-se abaixo do 20º percentil do último ano. Este estado de "zero liquidez" significa que a capacidade do mercado de absorver ordens de venda é extremamente baixa, e pequenas vendas podem resultar em grandes oscilações de preço.

Por fim, o aumento acentuado da participação das transações de ETF também acendeu um sinal vermelho. Quando o mercado cai, a participação do volume de transações de ETF sobe para 40%, o que geralmente significa que os fundos passivos e orientados por macro estão dominando o mercado, intensificando o impulso de queda geral.

Sentimento do mercado frágil: colapso generalizado de ações de grandes tecnologias a criptomoedas
A行情 de quinta-feira mostrou claramente a extrema fragilidade do sentimento do mercado, com a onda de vendas a espalhar-se rapidamente de uma classe de ativos para outra.

As ações das grandes empresas de tecnologia foram as mais afetadas. Graças ao relatório de lucros da NVIDIA, os gigantes da tecnologia dos EUA – os "Mag7" – abriram com um forte aumento, mas à medida que o fechamento do mercado europeu se aproximava, começou a venda, resultando em um desempenho final que caiu em sincronia com o mercado, apresentando um típico "primeiro alta e depois queda".

Entretanto, as ações "Meme" e as ações de alta energia, que são populares entre os pequenos investidores, sofreram um grande golpe, com os portfólios relacionados a registarem o pior desempenho diário desde o "Dia da Liberação de Tarifas".

Todos os principais índices de ações dos Estados Unidos, após abrirem acima da média móvel de 50 dias, estão agora a testar (ou a cair abaixo) da média móvel de 100 dias.

É ainda mais notável que o colapso do mercado de criptomoedas parece ter ocorrido antes do mercado de ações. De acordo com dados da Bloomberg, o Bitcoin foi severamente vendido após cair abaixo da marca psicológica de 90.000 dólares, com seu ponto de queda precedendo a queda acentuada das ações americanas, sugerindo que a cadeia de transmissão do sentimento de risco pode ter começado neste setor de alto risco.

O prazo de expiração das opções de grande valor se aproxima e o mercado está em alerta.
A complexidade do mercado é ainda exacerbada pela iminente expiração maciça de opções. O Goldman Sachs prevê que esta sexta-feira será o maior dia de expiração de opções de novembro da história, com um valor nominal de 3,1 trilhões de dólares em opções prestes a expirar, incluindo 1,7 trilhões de dólares em opções do índice SPX e 725 bilhões de dólares em opções de ações individuais.

O vencimento de opções de grande valor muitas vezes traz volatilidade ao mercado e pode ter um efeito de "gravidade" sobre os preços dos ativos subjacentes. Do ponto de vista do fluxo de capital, a mentalidade defensiva do mercado também é confirmada. De acordo com dados da plataforma de negociação do Goldman Sachs, os fundos de longo prazo (LOs) tendem a vender durante todo o dia, enquanto os fundos de hedge (HFs) mudaram de uma compra líquida de 10% no início do pregão para uma venda líquida no fechamento, mostrando uma rápida mudança do dinheiro inteligente ao longo do dia.

Para os investidores, esta intensa reversão no meio da sessão é um severo lembrete: em um mercado com uma estrutura técnica frágil e um sentimento de investimento tenso, uma simples boa notícia fundamental pode não ser suficiente para sustentar um aumento contínuo nos preços. Nos próximos dias, o mercado vai acompanhar de perto os movimentos do CTA, os efeitos do vencimento de opções e se a liquidez vai piorar ainda mais.