Wintermute usa um relatório de 28 páginas para revelar o fluxo de fundos fora de bolsa

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Este artigo é de Wintermute

Compilação｜Odaily Diário do Planeta (@OdailyChina); Tradutor｜Azuma (@azuma_eth)

Nota do editor: Em 13 de janeiro, a Wintermute publicou um relatório de análise do mercado de OTC de criptomoedas para 2025. Como principal formadora de mercado do setor, a Wintermute é sem dúvida altamente sensível às tendências de liquidez do mercado. Neste relatório de 28 páginas, a instituição revisa as mudanças na liquidez do mercado de criptomoedas em 2025 e conclui que — o mercado está passando de ciclos claros, impulsionados por narrativas, para mecanismos com restrições estruturais mais fortes e dominados por execução. Com base nesta conclusão, a Wintermute também pré-define três cenários-chave para a recuperação do mercado em 2026.

A seguir, o conteúdo original do relatório da Wintermute, compilado e organizado pelo Odaily Diário do Planeta (com algumas edições).

Resumo do relatório

2025 marca uma mudança fundamental no mecanismo de liquidez do mercado de criptomoedas. O capital não está mais amplamente disperso por todo o mercado; a liquidez tornou-se mais concentrada e desigualmente distribuída, agravando a diferenciação entre retornos e atividades de mercado. Assim, grande parte do volume de negociações fica restrita a poucos tokens. A duração das altas de mercado é mais curta, e o desempenho de preços depende mais dos canais de entrada de liquidez e das estratégias de implantação do que em anos anteriores.

A seguir, o resumo das principais mudanças na liquidez e na dinâmica de negociação observadas pela Wintermute em 2025:

Atividades de negociação concentradas em poucos tokens de grande porte. BTC, ETH e algumas altcoins selecionadas representam a maior parte do volume de negociações. Isso reflete a expansão gradual de produtos ETF e de fundos de ativos digitais (DAT) para uma gama mais ampla de altcoins, além do declínio do ciclo de Meme coins no início de 2025.

A velocidade de desaparecimento das narrativas de crença se acelera, e a deterioração do mercado de altcoins dobra de velocidade. Os investidores deixam de seguir narrativas com crença contínua, optando por negociações oportunísticas em temas como plataformas de Meme coins, exchanges de contratos perpétuos, pagamentos emergentes e infraestrutura API (como x402), com menor acompanhamento subsequente.

Com o fortalecimento da influência de contrapartes profissionais, a execução das negociações torna-se mais cautelosa. Isso se manifesta em uma execução mais prudente de ciclos (quebrando o padrão de ciclos fixos de quatro anos), uso mais amplo de produtos OTC alavancados e aplicação diversificada de opções como ferramenta central de alocação de ativos.

A entrada de capital no mercado de criptomoedas, por meio de canais estruturados como ETF e DAT, é tão importante quanto o ambiente geral de liquidez. Cada vez mais, o capital entra por esses canais, influenciando o fluxo de liquidez e os principais pontos de concentração do mercado.

Este relatório baseia-se principalmente em dados proprietários de OTC da Wintermute para interpretar esses desenvolvimentos de mercado. Como uma das maiores plataformas de OTC do setor, a Wintermute fornece liquidez para operações transregionais, multi-produtos e múltiplas contrapartes, oferecendo uma perspectiva única e abrangente sobre negociações off-chain de criptomoedas. Os movimentos de preços refletem os resultados do mercado, enquanto as atividades OTC revelam como o risco é alocado, como os participantes evoluem e quais partes do mercado permanecem ativas. Sob essa ótica, a estrutura de mercado e a dinâmica de liquidez de 2025 já apresentam mudanças significativas em relação aos ciclos iniciais.

Parte 1: Spot

Os dados OTC da Wintermute indicam que, em 2025, as atividades de negociação evoluíram de uma fase puramente baseada em volume para um ambiente mais maduro e estratégico. O volume continua crescendo, mas a execução das negociações tornou-se mais planejada, com OTC ganhando preferência por sua capacidade de realizar grandes negócios, privacidade e controle.

A alocação de posições de mercado também mudou de negociações simples de direção para estratégias mais personalizadas, com uso mais amplo de derivativos e produtos estruturados. Isso indica que os participantes do mercado estão se tornando mais experientes e disciplinados.

Na atividade OTC de spot da Wintermute, essas mudanças estruturais se refletem principalmente em três aspectos:

Crescimento do volume: o volume OTC continua a aumentar, evidenciando uma demanda persistente por liquidez off-chain e execução eficiente de grandes negócios (limitando impactos de mercado).

Aumento de contrapartes: o número de participantes se expande, impulsionado por fatores como fundos de venture capital que migram de alocações privadas para o mercado de liquidez; empresas e instituições que realizam grandes negócios OTC; e investidores individuais buscando alternativas a exchanges centralizadas e descentralizadas.

Configuração de tokens: o universo de tokens ativos ultrapassa BTC e ETH, com fluxo de fundos via DAT e ETF para uma gama mais ampla de altcoins. No entanto, após o grande liquidamento de 11 de outubro de 2025, tanto instituições quanto investidores de varejo retornaram aos principais tokens. As altcoins têm períodos de alta mais curtos e maior seletividade, refletindo o declínio do ciclo de Meme coins e uma redução geral na amplitude de mercado, à medida que a liquidez e o capital de risco se tornam mais seletivos.

A seguir, a análise detalhada desses três aspectos.

Crescimento do volume: ciclos substituídos por volatilidade de curto prazo

“As características do mercado em 2025 são de oscilações, com preços impulsionados por tendências de curto prazo, e não por mudanças sazonais de longo prazo.”

Dados OTC da Wintermute mostram que, em 2025, o atividade de negociação apresenta um padrão sazonal bastante diferente do dos anos anteriores. O otimismo com o novo governo pró-cripto dos EUA desaparece rapidamente, e com o arrefecimento das narrativas de Meme coins e agentes de IA no final do trimestre, o sentimento de risco deteriora-se abruptamente no final do primeiro trimestre. Em 2 de abril de 2025, o anúncio de tarifas adicionais por Trump aumenta a pressão de mercado.

Assim, as atividades de mercado em 2025 concentram-se na primeira metade do ano, com forte desempenho no início, seguido de fraqueza na primavera e no início do verão. As recuperações de final de ano vistas em 2023 e 2024 não se repetiram, rompendo a suposta regularidade sazonal — frequentemente reforçada por narrativas como “alta em outubro”. Na verdade, essa não é uma verdadeira sazonalidade, mas sim impulsionada por catalisadores específicos, como a aprovação de ETFs em 2023 e a posse do novo governo dos EUA em 2024.

Após o primeiro trimestre de 2025, o impulso de alta do quarto trimestre de 2024 nunca se recuperou totalmente. O mercado ficou mais volátil, com aumento na volatilidade, e a direção passou a ser mais influenciada por fatores macroeconômicos, com movimentos de preço mais de curto prazo do que tendências sustentadas.

Resumindo, o fluxo de capital tornou-se passivo e intermitente, com picos de volatilidade em torno de notícias macro, mas sem sinais de impulso contínuo. Nesse ambiente de oscilações, com liquidez de mercado reduzida e maior importância na execução de estratégias, OTC permanece como a principal forma de execução preferida.

Contrapartes: fortalecimento da base institucional

“Apesar do mercado de 2025 ser relativamente calmo, as contrapartes institucionais já estão enraizadas nele.”

A Wintermute observa crescimento forte na maioria dos tipos de contrapartes, especialmente em instituições e corretoras de varejo. Entre as instituições, o crescimento de bancos tradicionais e empresas é moderado, mas seu envolvimento se aprofunda — com atividades mais contínuas e foco maior em estratégias prudentes de execução.

Apesar do desempenho fraco do mercado em 2025, as instituições estão claramente estabelecidas. Em comparação com a participação mais exploratória e dispersa de 2024, 2025 apresenta uma integração mais profunda, maior volume de negociações e maior frequência de atividades. Esses sinais são positivos para o futuro de longo prazo do setor.

Configuração de tokens: mercado de topo cada vez mais diversificado

“Os volumes de negociação estão cada vez mais direcionados a tokens além de BTC e ETH, impulsionados por DAT e ETF.”

Em 2025, o quantidade total de tokens negociados permanece relativamente estável. No entanto, com base em dados de 30 dias, a Wintermute negociou em média 160 tokens diferentes, acima dos 133 de 2024. Isso indica uma expansão do OTC para uma gama mais ampla e estável de tokens.

A principal diferença em relação a 2024 é que o ciclo de hype de tokens em 2025 diminuiu — a atividade de negociação de tokens permaneceu mais estável ao longo do ano, sem picos abruptos relacionados a temas ou narrativas específicas.

Desde 2023, o volume nominal total da Wintermute tornou-se cada vez mais diversificado, com partes do volume superando o total de BTC e ETH. Apesar de BTC e ETH ainda representarem uma parcela importante do fluxo de negociação, sua participação caiu de 54% em 2023 para 49% em 2025.

É importante notar onde esses fundos estão indo — embora a participação de tokens de cauda longa continue a diminuir, os ativos blue-chip (top 10 por valor de mercado, excluindo BTC, ETH, ativos encapsulados e stablecoins) aumentaram sua fatia do volume nominal total em 8 pontos percentuais nos últimos dois anos.

Apesar de parte do capital e investidores individuais concentrarem-se em tokens de grande capitalização neste ano, o crescimento do volume também se deve à expansão do escopo de investimento de ETFs e DAT para além de ativos tradicionais. Os DAT receberam autorização para investir nesses ativos, e os ETFs estão ampliando seu escopo, incluindo ETFs de staking (como SOL) e fundos de índice.

Essas ferramentas de investimento continuam preferencialmente OTC, especialmente quando a liquidez necessária não é oferecida pelas exchanges.

Análise do fluxo de fundos de diferentes tipos de tokens spot

Tokens principais: fluxo de fundos no final do ano retorna gradualmente

“Até o final de 2025, tanto investidores institucionais quanto de varejo estão realocando seus fundos para os tokens principais, indicando que esperam que eles se recuperem antes das altcoins.”

Com a narrativa de altcoins se esgotando e a incerteza macroeconômica de início de 2025 ressurgindo, o fluxo de fundos voltou para BTC e ETH. Dados OTC da Wintermute mostram que, desde o segundo trimestre de 2025, os investidores institucionais mantêm uma alocação excessiva nesses tokens; enquanto os investidores de varejo, no segundo e terceiro trimestres, migraram para altcoins na esperança de uma recuperação, mas após o evento de desleveraging de 11 de outubro, retornaram rapidamente aos principais tokens.

A tendência de retorno aos principais tokens é impulsionada pelo cansaço do mercado, pois o “temporada de altcoins” não se concretizou, levando a uma decepção progressiva. Essa tendência foi inicialmente liderada por instituições (que há muito são compradores líquidos de tokens principais), mas ao final do ano, os investidores de varejo também se tornaram compradores líquidos.

Essa configuração de posições está alinhada com a visão predominante de que BTC (e ETH) devem liderar o mercado primeiro, para que o apetite por risco retorne às altcoins. Os investidores de varejo parecem cada vez mais concordar com essa postura.

Altcoins: tendência de alta mais curta

“Em 2025, o ciclo de alta médio impulsionado por narrativas de altcoins durou cerca de 19 dias, uma redução significativa em relação aos 61 dias do ano anterior, indicando que o mercado mostrou sinais de fadiga após o excesso de alta de 2024.”

Em 2025, o desempenho geral das altcoins foi bastante fraco, com retorno anual significativamente menor, sem uma recuperação sustentada além de movimentos pontuais. Embora alguns temas tenham atraído atenção temporariamente, esses temas não conseguiram gerar impulso suficiente ou transformar-se em participação mais ampla do mercado. Do ponto de vista de fluxo de fundos, isso não se deve à falta de narrativas, mas a sinais claros de exaustão do mercado — as altas foram testadas várias vezes, mas se dissiparam rapidamente devido à falta de crença consolidada.

Para entender essa dinâmica, vamos além da aparência de preços e focamos na análise de continuidade. Aqui, “continuidade” é definida como o tempo em que a participação de altcoins no fluxo OTC permanece acima de um nível recente de normalidade. Na prática, esse indicador mede se uma alta consegue atrair participação contínua ou se a atividade de mercado se dissipa rapidamente após oscilações iniciais. Essa perspectiva nos permite distinguir entre movimentos de alta sustentados e oscilações pontuais, de rotação, que não evoluem para tendências amplas.

O gráfico acima mostra uma mudança clara na tendência de alta das altcoins. Entre 2022 e 2024, as altas de altcoins geralmente duraram cerca de 45 a 60 dias, sendo 2024 um ano de forte desempenho do BTC, que impulsionou o efeito de riqueza para altcoins e manteve o entusiasmo por narrativas como Meme coins e IA. Em 2025, apesar do surgimento de novas narrativas, como plataformas de Meme coins, Perp DEX e o conceito x402, a mediana de continuidade caiu para cerca de 20 dias.

Essas narrativas podem gerar uma atividade de mercado temporária, mas não evoluem para altas sustentadas e de amplo alcance. Isso reflete a volatilidade macro, a fadiga do mercado após o excesso de alta de 2024 e a insuficiência de liquidez em altcoins para sustentar uma narrativa de ruptura inicial. Como resultado, as altcoins parecem mais estratégias táticas do que tendências de alta de alta convicção.

Meme coins: alcance de atividade encolhido

“Após o pico no primeiro trimestre de 2025, as Meme coins não conseguiram se recuperar, devido à dispersão e ao encolhimento de sua atividade, que não conseguiu mais sustentação.”

As Meme coins atingiram seu pico no primeiro trimestre de 2025, caracterizadas por ritmo intenso de emissão, sentimento de alta contínuo e fortalecimento de narrativas de preço. No entanto, esse estado terminou abruptamente. Diferentemente de outros setores com maior beta, as Meme coins se viraram para baixo mais cedo e de forma mais decisiva, sem conseguir restabelecer o impulso de alta.

Apesar da forte retração de preços, o número absoluto de Meme coins negociadas OTC permaneceu em níveis saudáveis em todos os momentos. Mesmo no final de 2025, o número de tokens negociados mensalmente ainda se manteve acima de 20, indicando que o interesse na negociação não desapareceu. A mudança está na forma de atividade. Na prática, isso significa que o número de tokens envolvidos por contrapartes mensalmente caiu drasticamente, concentrando-se em tokens específicos, ao invés de negociar amplamente em todo o universo de Meme coins.

Parte 2: Derivativos

Dados OTC de derivativos da Wintermute mostram forte crescimento, impulsionado por maior volatilidade de mercado e aumento de negociações de grande volume. OTC tornou-se o principal local para executar produtos estruturados complexos e de alta eficiência de capital, devido à sua capacidade de oferecer preços certos e privacidade operacional.

Contratos de diferença (CFDs): expansão do escopo de ativos subjacentes

“Em 2025, o escopo de ativos subjacentes de CFDs se expandiu ainda mais, com futuros se tornando uma forma cada vez mais popular de obter exposição ao mercado de forma eficiente de capital.”

Os tokens usados como ativos subjacentes em OTC da Wintermute cresceram duas vezes em relação ao ano anterior, passando de 15 no quarto trimestre de 2024 para 46 no quarto trimestre de 2025. Esse crescimento contínuo reflete uma maior adaptação do mercado ao uso de CFDs para obter exposição a uma gama mais ampla de ativos, incluindo tokens de cauda longa.

A demanda crescente por CFDs indica uma mudança geral do mercado para obter exposição eficiente a capital por meio de futuros. As posições abertas de contratos perpétuos aumentaram de US$ 120 bilhões no início do ano para US$ 245 bilhões em outubro, mas caíram drasticamente após o evento de liquidação de 11 de outubro, refletindo uma forte retração na preferência por risco.

Opções: aumento da complexidade estratégica

“À medida que estratégias sistemáticas e geração de retorno impulsionam o crescimento do volume, o mercado de opções está rapidamente amadurecendo.”

Com o aumento das atividades de CFDs e futuros, os dados OTC mostram que contrapartes estão cada vez mais usando opções para construir exposições mais personalizadas e complexas de criptoativos.

Essa mudança impulsionou um crescimento acentuado na atividade de opções: de Q4 de 2024 a Q4 de 2025, o volume nominal e o número de negociações cresceram aproximadamente 2,5 vezes em relação ao ano anterior. Isso se deve principalmente ao aumento de contrapartes — especialmente fundos de criptomoedas e fundos de ativos digitais — que adotam estratégias de opções para obter retornos passivos.

O gráfico abaixo acompanha a mudança na atividade trimestral de opções OTC em relação ao primeiro trimestre de 2025, mostrando claramente a tendência de crescimento ao longo do ano. No quarto trimestre, o volume nominal atingiu 3,8 vezes o do primeiro trimestre, e o número de negociações 2,1 vezes, indicando crescimento contínuo no tamanho e na frequência das negociações.

Parte do crescimento no volume nominal vem do surgimento de estratégias sistemáticas de opções, que envolvem manter posições abertas continuamente e rolar posições ao longo do tempo. Isso marca uma mudança importante em relação aos anos anteriores, quando as opções eram mais usadas para expressar opiniões de direção pura.

Para entender a evolução do fluxo de fundos em opções, observamos especialmente BTC (que ainda representa uma grande parte do volume nominal em 2025). O gráfico abaixo mostra a distribuição trimestral de posições longas e curtas de opções de compra e venda de BTC.

A composição do fluxo de opções de BTC em 2025 revela uma mudança clara: de uma ênfase na compra de opções de compra (call) para uma utilização mais equilibrada de calls e puts, com foco crescente em geração de retorno e estratégias estruturadas e repetíveis. Estratégias de retorno, como venda de puts e covered calls, tornaram-se mais comuns, aumentando a oferta de opções estáveis e reduzindo a volatilidade. Ao mesmo tempo, devido à incapacidade do BTC de romper suas máximas anteriores, a demanda por proteção contra quedas permaneceu forte, com posições longas em puts sendo continuamente usadas. De modo geral, o mercado está mais focado em obter retorno e gerenciar risco, do que apostar em altas adicionais.

A redução na compra de calls desnuda reforça que as opções estão sendo usadas menos para exposição direcional de alta e mais para execução de estratégias sistemáticas. Esses movimentos indicam que, em 2025, o mercado de opções está se tornando mais maduro e com uma base de usuários mais profissional em comparação aos anos anteriores.

Parte 3: Liquidez

Criptomoedas sempre foram um canal de expressão de excesso de risco de apetite. Devido à avaliação fraca, alavancagem embutida e alta dependência de fluxos marginais de capital, os preços de criptomoedas são altamente sensíveis às mudanças no ambiente financeiro global. Quando há liquidez abundante, o apetite ao risco aumenta e o capital naturalmente flui para o setor; quando o ambiente se torna mais restritivo, a falta de compras estruturais se torna evidente rapidamente. Portanto, as criptomoedas sempre dependeram, e ainda dependerão, fundamentalmente, da liquidez global.

Em 2025, o ambiente macroeconômico será o principal motor do preço das criptomoedas. Apesar de o cenário atual apresentar taxas de juros mais baixas, melhora na liquidez e economia em crescimento — fatores que normalmente sustentam preços de ativos de risco —, o desempenho do mercado de criptomoedas permanece fraco. Acreditamos que há duas razões principais para essa desconexão: o interesse dos investidores de varejo e os novos canais de liquidez.

Interesse de varejo: criptomoedas deixam de ser “risco preferido”

“Em 2025, as criptomoedas perderam seu status de principal ativo de risco preferido pelos investidores de varejo.”

Apesar do aumento na participação institucional, os investidores de varejo continuam sendo a base do mercado de criptomoedas. O desempenho fraco de 2025 deve-se à dispersão do interesse de varejo e à diminuição do efeito de rotação de ativos de risco como principal ativo de risco.

Embora existam muitos fatores influenciando essa tendência, dois pontos se destacam: avanços tecnológicos reduziram a barreira de entrada, facilitando o acesso a outras oportunidades de investimento (especialmente em IA e áreas relacionadas), que oferecem características de risco, narrativas e potencial de retorno semelhantes, dispersando o foco no setor de criptomoedas. Além disso, estamos vivendo uma normalização após 2024 — após alta participação de varejo em Meme coins, o interesse se voltou para IA no final do ano. Essa normalização do entusiasmo é uma tendência inevitável.

Assim, os investidores de varejo preferem temas de ações, como IA, robótica e tecnologia quântica, enquanto BTC, ETH e a maioria das altcoins ficam atrasados como principais ativos de risco. Criptomoedas deixam de ser a saída padrão para risco excessivo.

Canais de liquidez: ETF e DAT como novas rotas

“Hoje, ETF e DAT, junto com stablecoins, tornaram-se canais importantes para o fluxo de capital para o mercado de criptomoedas.”

Os preços de BTC e ETH recuaram levemente, mas o maior enfraquecimento ocorreu no universo das altcoins. Além do enfraquecimento do interesse de varejo, fatores-chave incluem mudanças na liquidez e na forma de entrada de capital no mercado.

Até dois anos atrás, stablecoins e investimentos diretos ainda eram os principais canais de entrada de capital no setor de criptomoedas. No entanto, ETF e DAT mudaram estruturalmente o caminho de injeção de liquidez.

Este ano, consolidamos a liquidez de criptomoedas em três pilares principais: stablecoins, ETFs e DAT. Juntos, representam os principais canais de entrada de capital no setor.

As stablecoins continuam sendo uma das principais portas de entrada: ainda essenciais para liquidação e garantia, mas agora apenas como facilitadoras de entrada de capital, não mais como principais.

Os ETFs direcionam liquidez para os dois principais ativos: com restrição de escopo de investimento, aumentam a profundidade e resiliência dos principais ativos, mas têm impacto limitado além de BTC e ETH.

Os DAT introduzem uma demanda estável e não cíclica: a alocação de fundos de fundos de ativos digitais reforça a concentração em ativos principais, absorvendo liquidez sem expandir naturalmente a preferência por risco.

A liquidez não entra apenas por ETFs e DAT, mas esses canais tornaram-se cada vez mais importantes. Como mencionado anteriormente, seu escopo de investimento está se ampliando, permitindo exposição além de BTC e ETH, principalmente a outros blue chips. No entanto, esse processo é gradual, e os benefícios para altcoins ainda levam tempo para se materializar.

Em 2025, o mercado de criptomoedas não será mais impulsionado por ciclos amplos. Em vez disso, as altas ocorrerão apenas em poucos ativos com liquidez concentrada, enquanto a maior parte do mercado permanecerá fraca. Para 2026, o desempenho dependerá se a liquidez se espalhará por mais tokens ou continuará concentrada em poucos grandes.

Perspectivas para 2026: adeus aos ciclos puros

“Embora o mercado de 2025 não tenha atingido as altas esperadas, isso pode marcar o início de uma transição de ativos especulativos para uma classe de ativos mais madura.”

O desempenho de 2025 demonstra que o padrão de ciclos de quatro anos está se tornando obsoleto. Nossas observações indicam que o mercado não é mais dominado por narrativas de quatro anos que se auto-realizam, mas sim por fluxos de liquidez e foco de investidores.

Historicamente, a riqueza nativa de criptomoedas funcionava como um único e intercambiável pool de capital, onde os retornos do Bitcoin naturalmente se difundiam para as principais moedas, e depois para as altcoins. Os dados OTC da Wintermute mostram que esse efeito de difusão já enfraqueceu significativamente. Novas ferramentas de capital — especialmente ETFs e DAT — evoluíram para um “ecossistema fechado”. Embora forneçam demanda contínua por blue chips, o capital não tende a rotacionar naturalmente para um mercado mais amplo. Como o interesse de varejo migrou em grande parte para ações e mercados preditivos, 2025 foi um ano de concentração extrema — a maioria do capital novo foi absorvida por poucos ativos principais, enquanto o restante do mercado luta para sustentar altas sustentadas.

Três caminhos possíveis para 2026

2025 foi um ano de forte redução de amplitude de mercado, como mencionado, com o ciclo médio de alta de altcoins caindo de cerca de 60 dias para aproximadamente 20 dias. Apenas alguns tokens selecionados tiveram desempenho destacado, enquanto o restante do mercado permaneceu em queda contínua sob pressão de venda.

Para reverter essa tendência, é necessário que pelo menos um dos seguintes três fatores aconteça:

Ampliação do escopo de investimento de ETFs e DAT: atualmente, a maior parte do novo fluxo de capital ainda está restrita a canais institucionais como ETFs e DAT. Uma recuperação mais ampla do mercado requer que essas instituições expandam seu escopo de investimento, e sinais iniciais já aparecem, com pedidos de ETFs para SOL e XRP sendo apresentados.

Liderança dos principais tokens: assim como em 2024, se o Bitcoin (e/ou ETH) puder subir fortemente, poderá gerar efeito de riqueza e spillover para um mercado mais amplo. Ainda assim, o quanto de capital retornará ao setor de ativos digitais ainda é uma questão em aberto.

Retorno do interesse de mercado: uma possibilidade menos provável é que o interesse de investidores de varejo, vindo de ações (incluindo temas como IA, terras raras, etc.), retorne de forma significativa ao setor de criptomoedas, trazendo novos fluxos de capital e emissão de stablecoins.

O rumo de 2026 dependerá de se pelo menos um desses catalisadores será capaz de impulsionar efetivamente a liquidez para além de poucos ativos principais, ou se a concentração de mercado continuará.