Buffett aponta que EBITDA não é tudo. Então, como os investidores devem usar essa métrica corretamente?

Por que é que as lendas do investimento desconfiam do número EBITDA?

A questão que Warren Buffett critica ao EBITDA não é sem motivo. Este investidor de topo acredita que o número EBITDA é apenas uma parte do quadro, e pode criar ilusões perigosas se olharmos apenas para este número. A principal razão é que o EBITDA elimina os juros, impostos, depreciações e amortizações, que são despesas reais que a empresa enfrenta na sua atividade.

No entanto, ainda há muitos analistas e investidores que continuam a usar o EBITDA como um indicador importante, pois é útil em certas situações específicas.

O que é realmente o EBITDA?

EBITDA é a sigla para Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization ou, em português, “Lucros antes de Juros, Impostos, Depreciações e Amortizações”, que difere do lucro líquido.

Para facilitar a compreensão, podemos pensar que o EBITDA mostra apenas quanto dinheiro uma empresa consegue gerar em cash-flow a partir das suas operações principais, sem se preocupar com dívidas ou impostos que virão posteriormente.

Grandes empresas que frequentemente apresentam números de EBITDA incluem a Tesla e o SEA Group. Na sua maioria, são startups ou empresas em fase de rápido crescimento.

Como é que o EBITDA ajuda na decisão de investimento?

A principal vantagem do EBITDA é que permite comparar a capacidade de lucro de diferentes empresas dentro do mesmo setor de forma neutra, pois elimina fatores financeiros e políticas contabilísticas diferentes.

Por exemplo, se a empresa A tem um EBITDA mais alto do que a empresa B no mesmo setor, isso indica que a A tem uma capacidade de gerar lucro operacional superior.

Além disso, o EBITDA é útil para verificar se a empresa tem capacidade suficiente para pagar dívidas, analisando a relação EBITDA/juros. Quanto maior este número, melhor, pois indica que a empresa tem uma “margem de segurança” suficiente.

Como calcular o EBITDA?

Existem duas fórmulas básicas:

Método 1: EBITDA = Lucro antes de Impostos + Juros + Depreciações + Amortizações

Método 2: EBITDA = EBIT + Depreciações + Amortizações

Estas informações podem ser encontradas nas demonstrações financeiras da empresa. Na maioria dos relatórios anuais de empresas europeias e americanas, o número de EBITDA já é apresentado. Contudo, algumas empresas (especialmente em Portugal) não o exibem, sendo necessário calcular manualmente.

Por exemplo, se uma empresa tem:

• Lucro antes de impostos: 6 mil milhões de euros
• Juros: 2,8 milhões de euros
• Depreciações: 1,2 mil milhões de euros
• Amortizações: 8,8 milhões de euros

Então, o EBITDA será aproximadamente: 6.000 + 2,8 + 1.200 + 8,8 ≈ 7.211,6 milhões de euros.

O que é que a Margem EBITDA nos diz?

Margem EBITDA = (EBITDA ÷ Receita Total) × 100

Este indicador mostra quanto do total de receita da empresa se converte em EBITDA.

Um valor considerado bom é acima de 10%. Quanto mais alto, melhor, pois indica maior eficiência operacional e menor risco financeiro.

Qual é a diferença entre EBITDA e Lucro Operacional?

O ponto importante é:

EBITDA = não deduz depreciações, amortizações, juros e impostos (, indicando o lucro antes de “custos necessários”)

Lucro Operacional = deduz todas as despesas operacionais (, refletindo uma imagem mais realista)

O Lucro Operacional é aceite pelo GAAP, enquanto o EBITDA não é uma norma oficial.

Avisos importantes para os investidores

1. O EBITDA pode ser manipulado

Pois há empresas que ajustam o EBITDA ao somar de volta as depreciações e amortizações. Empresas desonestas podem manipular estes números para parecerem mais lucrativas do que realmente são.

2. Não reflete a liquidez real

O EBITDA não considera o nível de endividamento. Uma empresa pode ter uma dívida elevada, mas um EBITDA alto, dando uma falsa sensação de solidez.

3. Empresas podem ter EBITDA positivo mas estar a perder dinheiro

Se a depreciação, amortizações e juros forem elevados, o EBITDA pode parecer bom, mas a empresa pode estar a perder dinheiro de verdade.

4. É útil apenas a curto prazo

Especialistas recomendam usar o EBITDA apenas para análises de 1-2 anos, pois a longo prazo, a depreciação real irá afetar os resultados.

Como usar o EBITDA corretamente

1. Utilizar junto com outros indicadores - Fluxo de Caixa Livre, Lucro Líquido, relação Dívida/EBITDA
2. Comparar apenas dentro do mesmo setor - pois a depreciação varia entre setores
3. Analisar tendências - verificar o EBITDA dos últimos 3-5 anos, se está a subir ou descer
4. Verificar a qualidade da receita - EBITDA alto, mas receita proveniente de atividades secundárias ou não sustentáveis, pode ser perigoso

Resumo

O EBITDA é um número útil, mas não tudo. Se o usar isoladamente para decidir investimentos, pode perder sinais de alerta importantes. Buffett e outros investidores experientes continuam a recomendar que o foco principal seja no Lucro Líquido e no Fluxo de Caixa Livre.

O EBITDA deve ser uma métrica complementar, ajudando a avaliar se o negócio consegue gerar cash-flow a partir das suas operações principais. Mas não se esqueça que depreciações, juros e impostos representam custos reais que a empresa enfrenta. Portanto, atenção constante!