Índice de Volatilidade VIX: Guia de Aplicação de Investimento e Barómetro de Medição do Risco de Mercado

Definição central do índice de volatilidade VIX

Durante períodos de forte oscilação nos mercados financeiros, os investidores frequentemente necessitam de uma ferramenta quantitativa para medir com precisão o grau de pânico do mercado, e essa ferramenta é o Índice de Volatilidade VIX. Quando o mercado de ações entra em dificuldades, o índice de pânico VIX sobe rapidamente, apresentando uma forte escalada.

O índice de pânico VIX, cujo nome completo é Volatility Index (Índice de Volatilidade), foi criado e é mantido continuamente pela Chicago Board Options Exchange (CBOE) desde 1993. Este índice serve para medir as expectativas dos participantes do mercado quanto à volatilidade do índice S&P 500 nos próximos 30 dias de negociação.

A lógica de funcionamento do índice é bastante intuitiva: quanto maior o valor do VIX, maior a expectativa de volatilidade pelos participantes do mercado, maior o risco de mercado; quanto menor o valor do VIX, menor a expectativa de volatilidade, indicando um mercado relativamente estável. Como os investidores geralmente usam o VIX para quantificar o risco de mercado, o medo ou o nível de pressão, esse índice de volatilidade também é conhecido como “índice do medo” e é considerado um indicador único de sentimento de risco no setor financeiro.

Mecanismo de cálculo do índice VIX

O cálculo do índice VIX centra-se na análise da volatilidade implícita das opções do índice S&P 500. Especificamente, o processo de cálculo inclui:

Primeiro, coleta-se os preços de opções de compra (call) e venda (put) do S&P 500 com diferentes datas de vencimento e preços de exercício. Em seguida, calcula-se a volatilidade implícita de cada opção com base nesses preços. Por fim, utiliza-se uma média ponderada para integrar os dados de todas as opções, obtendo o valor final do índice VIX.

É importante notar que o índice VIX reflete a expectativa de volatilidade para os próximos 30 dias, expressa em porcentagem anualizada e seguindo uma distribuição normal de probabilidades. Por exemplo, se o VIX estiver em 15, isso indica uma expectativa de volatilidade anual de 15%, e a volatilidade padrão esperada para os próximos 30 dias é de 4,33%, com uma probabilidade de 68% de o índice S&P 500 variar dentro de uma faixa de ±4,33% nos próximos 30 dias.

Classificação do índice de pânico VIX

Com base em dados históricos, o índice VIX possui um sistema de classificação claro:

• 0-15: Mercado relativamente estável e otimista
• 15-20: Mercado em condição normal
• 20-25: A preocupação do mercado começa a aumentar
• 25-30: A volatilidade do mercado intensifica-se
• Acima de 30: Mercado em estado de pânico

Panorama dos produtos de investimento relacionados ao VIX

Desde que a Chicago Mercantile Exchange lançou os futuros de VIX em 2004, e dois anos depois os opções de VIX, os derivativos financeiros ligados ao VIX começaram a ser negociados nas bolsas. Atualmente, os principais produtos relacionados ao VIX incluem:

Contratos de futuros de VIX (VIX Futures) permitem que investidores entreguem o índice VIX a uma data futura por um preço específico, possibilitando especular sobre a volatilidade do mercado.

Opções de VIX (VIX Options) funcionam de forma semelhante às opções de ações, permitindo que investidores comprem ou vendam contratos de futuros de VIX a um preço predeterminado dentro de um período específico, podendo ser usados para hedge ou especulação.

Fundos negociados em bolsa de VIX (VIX ETFs) geralmente acompanham índices de futuros de VIX. No mercado de ações dos EUA, há uma variedade maior de ETFs relacionados ao VIX. Para investidores, a forma mais simples de participar do índice VIX é comprar e vender ETFs ou ETNs com alta liquidez, como VXX, VIXY, UVXY, que possuem estratégias de negociação relativamente simples, semelhantes às ações.

Comparativo entre os principais ETFs e ETNs de VIX

Os principais produtos de VIX no mercado incluem opções com diferentes multiplicadores de alavancagem e prazos. Produtos de curto prazo como VIXY, UVXY são frequentemente utilizados por investidores como ferramentas de hedge em momentos de forte queda. Contudo, é importante notar que esses produtos possuem uma limitação inerente — devido à expiração das opções de futuros, é necessário realizar roll-over (rolagem) dessas posições. Quando o VIX permanece em níveis baixos por longos períodos, a rolagem contínua pode causar uma perda de valor progressiva nesses produtos.

Características centrais do índice de pânico VIX

Reflexo em tempo real do sentimento do mercado: Como ferramenta preditiva, o VIX fornece uma estimativa da volatilidade do mercado para os próximos 30 dias, não uma análise retrospectiva, sendo amplamente utilizado como um termômetro do sentimento e da disposição ao risco no mercado financeiro.

Medição precisa do nível de pânico: Durante períodos de forte oscilação ou queda do mercado de ações, os investidores tendem a buscar proteção, aumentando a compra de opções, o que eleva o valor do VIX. Valores elevados do VIX geralmente estão associados ao pânico no mercado e ao comportamento de aversão ao risco.

Potencial de uso como indicador contrária: Como o VIX costuma atingir picos nos momentos de baixa do mercado e mínimos nos momentos de alta, alguns traders usam-no como um indicador contrária. Quando o VIX está anormalmente alto, busca-se oportunidades de compra; quando está anormalmente baixo, considera-se vender ou adotar uma postura mais cautelosa.

Propriedade de regressão à média a longo prazo: Observações de longo prazo indicam que o VIX possui uma característica de regressão à média. Independentemente das condições de mercado, se o VIX subir demais, eventualmente tende a retornar aos níveis médios; o mesmo ocorre quando cai demais, tendendo a se recuperar.

Análise do comportamento do VIX durante crises históricas

O índice VIX é altamente sensível às crises de mercado. Sempre que eventos significativos ocorrem, o índice apresenta características de forte volatilidade.

Durante a crise financeira asiática de 1997, os ataques terroristas de 2001 nos EUA, a crise financeira de 2008, a crise da dívida europeia de 2010, a guerra comercial entre EUA e China de 2018-2019, e a pandemia de COVID-19 em 2020, o valor do VIX subiu significativamente. Especialmente na crise de 2008, o índice chegou a quase 80, indicando um estado de pânico extremo.

Pesquisas mostram que o índice VIX também apresenta uma regularidade interessante — costuma subir antes das eleições presidenciais nos EUA. Em média, em relação aos 60 dias anteriores às eleições de novembro, o VIX costuma estar em níveis mais elevados. Essa tendência pode ser explicada pelo fato de os investidores buscarem se proteger contra a incerteza gerada por mudanças políticas.

Por exemplo, na eleição presidencial de 2008, o VIX quase dobrou nos dois meses anteriores ao pleito. Após a divulgação do resultado, o índice continuou a subir, pois a vitória do Partido Democrata sobre o Partido Republicano gerou maior incerteza. Na eleição de 2020, o VIX apresentou um padrão típico de subir antes e cair após o dia da eleição, atingindo um pico de 41,16 em 29 de outubro, e caindo significativamente após o dia da votação.

Aplicação do índice de volatilidade no mercado de Taiwan

O mercado de Taiwan também possui um índice de volatilidade próprio — Taiwan VIX (TAIWAN VIX), desenvolvido pela Taiwan Futures Exchange em 2006, baseado em opções de índice Taiwan (TAIEX).

Devido à sua economia altamente orientada ao exterior, com liberalização e internacionalização significativas, o mercado de Taiwan é bastante influenciado por fatores externos, como política, economia e finanças globais, especialmente pela forte correlação com a economia dos EUA. Assim, as oscilações do Taiwan VIX e do mercado de Taiwan frequentemente refletem esses fatores externos.

Nos últimos anos, o Taiwan VIX atingiu três vezes a marca de 30. A máxima ocorreu em março de 2020, durante a pandemia global — em 23 de março de 2020, o índice caiu 344 pontos, para 8.900 pontos, e o Taiwan VIX atingiu 57. Naquele momento, a pandemia de COVID-19 se espalhava globalmente, causando grande turbulência nos mercados financeiros.

Em maio de 2021, com o aumento da pandemia em Taiwan, o índice voltou a subir, chegando perto de 40. Uma outra ocasião de pico foi em 6 de fevereiro de 2018, quando o mercado de ações dos EUA caiu bastante, levando o Taiwan VIX a ultrapassar 30, após uma queda de 645 pontos no índice Taiwan. Desde 2023, o mercado de Taiwan vem se recuperando gradualmente, com o Taiwan VIX oscilando na faixa de 10 a 20 na maior parte do tempo.

Relação dinâmica entre VIX e índices de ações dos EUA

O índice VIX e o índice S&P 500 estão fortemente correlacionados: geralmente, quando o S&P 500 cai ou a volatilidade do mercado aumenta, o VIX sobe, e vice-versa. Contudo, essa relação inversa não é absoluta, pois o movimento do mercado e o sentimento dos investidores são influenciados por diversos fatores, incluindo dados econômicos, mudanças políticas e eventos geopolíticos.

Quanto à relação do VIX com o Nasdaq ou o Dow Jones, há uma certa influência mútua, mas não uma causalidade direta. Primeiramente, o nível de volatilidade desses índices afeta o nível do VIX. Quando há grande oscilação, normalmente indica um sentimento de mercado tenso, elevando o VIX. Em segundo lugar, as mudanças no VIX também podem influenciar as expectativas e comportamentos dos investidores, impactando indiretamente outros índices.

Como usar o índice de pânico para decisões de investimento

Sinal de alerta para eventos específicos

O índice VIX é altamente sensível a eventos específicos. Quando ocorrem eventos importantes ou há grande incerteza no mercado, o VIX costuma apresentar oscilações acentuadas. Os investidores podem monitorar as variações do VIX para avaliar a reação do mercado a esses eventos e o sentimento geral. Dados econômicos, eventos políticos, crises financeiras, entre outros, podem gerar movimentos bruscos no VIX, alertando os investidores para riscos iminentes.

Orientação para estratégias de investimento

O índice VIX pode orientar estratégias de investimento. Geralmente, quando o VIX está em níveis baixos, indica um mercado relativamente estável, e os investidores podem considerar estratégias de compra ou de entrada em ações em baixa. Quando o VIX está elevado, pode indicar instabilidade, levando os investidores a adotarem estratégias mais conservadoras, reduzindo posições ou buscando ativos de proteção.

Referência na escolha de instrumentos de hedge

O VIX também serve como referência na seleção de instrumentos de hedge. Quando a volatilidade esperada aumenta, derivativos de volatilidade, como opções e futuros de VIX, podem oferecer proteção. Os investidores podem usar o nível e a variação do VIX para decidir se utilizam esses instrumentos para proteção de carteira.

É importante destacar que um valor elevado do VIX não significa necessariamente que uma fase de baixa do mercado (bear market) está chegando. O VIX mede a expectativa de volatilidade do índice S&P 500, e não uma previsão direta da direção do mercado. Mesmo com alta do VIX, o mercado pode continuar em queda ou se estabilizar, e o VIX por si só não garante uma reversão de tendência.

Segundo estudos históricos, quando o VIX sobe rapidamente e o índice de ações está em tendência de baixa, geralmente indica que o mercado está próximo do fundo. Por outro lado, quando o VIX cai de níveis elevados e o mercado está em alta, pode sinalizar uma reversão. Como observação de pesquisadores, o VIX é um indicador de sincronismo para sinais de compra, e um indicador defasado para sinais de venda.

Significado do índice de pânico VIX no mercado atual

Muitos analistas acreditam que, atualmente, os EUA enfrentam incertezas e preocupações, como adiamentos de cortes de juros pelo Federal Reserve, tensões geopolíticas, proximidade das eleições presidenciais, e crescimento de lucros corporativos abaixo do esperado. No entanto, o índice VIX não demonstra um nível de ansiedade correspondente.

Nos últimos 12 meses, o índice de pânico VIX permaneceu na faixa de 12 a 20, indicando um sentimento relativamente estável. Analisando a volatilidade dos retornos diários do S&P 500 desde 2010, a média do desvio padrão é de 1%, enquanto nos últimos 100 dias foi de apenas 0,7%, cerca de 30% abaixo da média. Desde 2010, a média do VIX é de 18,5, e recentemente caiu para 12-13, indicando que o nível de medo está cerca de 28% abaixo da média dos últimos 14 anos.

Investidores também devem acompanhar o mercado de derivativos de VIX, como futuros e opções, pois esses instrumentos refletem as expectativas do mercado e o sentimento geral, oferecendo informações adicionais para prever movimentos futuros do mercado de ações.

Limitações do índice VIX

É importante lembrar que o índice VIX reflete principalmente as expectativas dos investidores quanto à volatilidade futura do mercado de ações, não uma previsão exata da direção do mercado. Embora a alta da volatilidade geralmente indique incerteza crescente, uma vez que a incerteza seja resolvida, mesmo que o mercado continue em queda (sem grandes variações), comprar VIX não garante uma operação de venda a descoberto do mercado. Isso explica por que, às vezes, o mercado cai sem aumento correspondente do VIX.

Resumo e recomendações de investimento

Para quem investe em ações, o índice de pânico VIX é uma métrica essencial para entender. Contudo, o VIX não é uma ferramenta de previsão definitiva do movimento futuro do mercado, mas um reflexo do sentimento e da volatilidade. Os investidores podem usar produtos financeiros ligados ao VIX para incorporar suas expectativas de volatilidade nas estratégias de negociação.

Por outro lado, o índice VIX possui limitações, e na prática, é fundamental considerar uma análise abrangente do mercado e uma gestão de riscos adequada ao elaborar estratégias de investimento.