O dólar forte faz o iene ultrapassar 158, e o mercado está dividido quanto às perspetivas de política do Banco do Japão

Taxa de câmbio atinge recorde, variáveis políticas aumentam a pressão

Desde o início de 2025, a tendência do dólar/iene (USD/JPY) tem sido forte. Após ultrapassar a barreira de 158 em 9 de janeiro, até 12 de janeiro já tinha subido para 158,20, criando uma nova máxima desde o início do ano. Essa força de alta é sustentada tanto pelo fortalecimento do dólar quanto por múltiplas incertezas internas no Japão.

O primeiro-ministro japonês, Fumio Kishida, planeja promover a dissolução da Câmara dos Deputados na reunião parlamentar de 23 de janeiro, com as eleições legislativas possivelmente ocorrendo em 8 ou 15 de fevereiro. Essa variável política aumenta as preocupações do mercado quanto ao futuro das políticas japonesas, agravando a pressão de venda sobre o iene.

Mudança de postura do Federal Reserve para hawkish, dólar ganha suporte

Outro fator importante que impulsiona a alta do dólar é a mudança nas expectativas de política do Federal Reserve. Os dados de emprego não agrícola de dezembro nos EUA, embora tenham criado apenas 50 mil novos empregos, abaixo do esperado, surpreenderam ao reduzir a taxa de desemprego para 4,4%, criando um cenário de “quente e frio”. Nesse contexto, as expectativas de corte de juros pelo Fed diminuíram significativamente, com a probabilidade de um corte em janeiro considerada muito baixa, e a primeira redução adiada para junho. Isso impulsionou de forma significativa o índice do dólar.

Plano de aumento de juros do Banco do Japão enfrenta dilema

O primeiro-ministro Fumio Kishida tem enfatizado a implementação de uma “responsável política fiscal ativa” para estimular o crescimento econômico, mas essa postura expansionista entra em conflito com possíveis aumentos de juros pelo banco central. Dados indicam que, embora os salários nominais tenham aumentado, os salários reais (ajustados pela inflação) continuam em queda, com 11 meses consecutivos de crescimento negativo desde janeiro de 2025. Isso indica que a inflação ainda está corroendo o poder de compra dos residentes.

O chefe da estratégia cambial do Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Daisaku Ueno, alertou para os riscos desse dilema de política: “O banco central está apertando, o governo está relaxando, e a inflação pode não recuar rapidamente.” Nesse cenário de desalinhamento de políticas, o processo de aumento de juros do Banco do Japão pode ser limitado.

Previsões de instituições divergem, com perspectivas de alta e baixa apoiadas

Quanto à trajetória futura da taxa de câmbio do iene, as opiniões dos participantes do mercado não são unânimes.

O grupo que aposta na queda do iene acredita que a depreciação continuará. O Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities projeta que o iene se depreciará até 160 até o final de 2026, enquanto o Fukuoka Financial Group prevê que a taxa pode cair para 165 ienes por dólar. A lógica dessas instituições é que a força do dólar é difícil de reverter, enquanto a política do Banco do Japão está atrasada em relação às condições atuais.

Por outro lado, há instituições que mantêm uma visão de alta do iene. A Nomura Securities prevê que o iene se valorizará até 140 até o final de 2026 (ou seja, USD/JPY cairá para 140), argumentando que o governo Trump deve nomear um novo presidente do Federal Reserve em janeiro de 2026, e que, devido à transição de poder, o ciclo de cortes de juros do Fed pode ser mais longo e mais frequente do que o esperado pelo mercado, pressionando o dólar para baixo.

O chefe da estratégia macroeconômica da Sumitomo Mitsui DS Asset Management, Masayuki Yoshikawa, destacou um ponto de inflexão: “Se as preocupações com o atraso no aumento de juros do Banco do Japão puderem ser resolvidas e os preços internos se estabilizarem, a redução na diferença de juros entre Japão e EUA pode ser a chave para a recuperação do iene.” Em outras palavras, sinais de melhora na política podem reativar as expectativas de valorização do iene.

Ponto-chave do mercado

A atual rodada de depreciação do iene é o resultado do enfrentamento de várias forças contraditórias: força do dólar, atraso na política do banco central e incerteza política. A direção futura da taxa de câmbio dependerá, em última análise, da melhora na coordenação de políticas entre o Banco do Japão e o governo, bem como do progresso real nas reduções de juros pelo Federal Reserve.