Recentemente, o mercado tem apresentado um fenómeno interessante.

Uma grande corretora ajustou simultaneamente a margem de financiamento — de 80% para 100%. O que é que isto significa? Em termos simples: se queres emprestar 100 mil para negociar, agora precisas de colocar 100 mil como garantia, e a alavancagem caiu de 1,25x para 1x. Apenas as novas posições estão sujeitas a restrições, as posições existentes permanecem inalteradas; esta estratégia é conhecida como "despedida suave".

Ainda mais interessante é o período de leilão de coleção. Várias moedas de peso tiveram ordens de venda superiores a 1 bilhão — isto não é uma tentativa de manipulação de mercado, é uma "pressão sem derrubar". Podes sentir o ritmo: ordens de venda contínuas, mas sem uma descarga repentina. Aproximadamente 20 bilhões de pressão de venda aparecem ao mesmo tempo, como se estivessem a dizer ao mercado: é hora de arrefecer.

Simultaneamente, há um reforço na supervisão de temas específicos. Ações relacionadas com espaço comercial, IA, entre outros conceitos, estão a receber pedidos de esclarecimento e a exigir a adição de avisos de risco; algumas empresas com negociações anómalas até suspenderam a negociação para investigação. O que é que estão a combater? Muito simples — aproveitar tendências, especular sobre conceitos, desvios dos fundamentos.

**Por que fazerem isto?**

O financiamento de compra ultrapassou os 4000 mil milhões de yuan durante dois dias consecutivos, e o saldo de margem está a subir rapidamente. O volume de negócios do mercado atingiu recordes históricos, o índice aproxima-se de pontos críticos, e tanto as ações de peso como os temas específicos estão a subir. Nesta situação, o risco de bolha é real — algumas moedas de conceito estão a disparar a curto prazo, com avaliações excessivas, e a divulgação de informações não é adequada.

Qual é a lógica central da supervisão? **Prevenir riscos, não reprimir.** Combinando regulação de alavancagem, pressão de ordens de peso e controlo rigoroso de temas, o objetivo é fazer uma "paragem precisa" no mercado superaquecido. Não é travar bruscamente para uma ajustamento total, mas controlar o ritmo, permitindo que o mercado siga uma "corrida lenta" em vez de uma "corrida louca".

Isto não é uma ideia nova. Quem se lembra da história de 2015? Após a corrida desenfreada, o crash bolsista tornou-se um caso de estudo de risco. Agora, a supervisão claramente aprendeu com essa lição.

**Qual é o nível de risco atual?**

Este é o ponto mais importante. O saldo de margem de financiamento representa 2,58% do valor de mercado circulante, com uma proporção de garantia de 288,77% — bem abaixo do pico de 2015. Em outras palavras, embora o entusiasmo pelo financiamento seja elevado, o risco geral ainda está sob controlo. A supervisão está a agir preventivamente antes que o risco se torne incontrolável, uma operação padrão de contra-ciclo.

Portanto, o segredo desta estratégia está em: não é simplesmente "desalavancar" (pois seria demasiado brusco), mas sim "reduzir a alavancagem"; não é "manipular o mercado" (pois seria demasiado agressivo), mas sim "controlar o ritmo"; não é "ser pessimista" (pois seria demasiado absoluto), mas sim "prevenir riscos".

Em certo sentido, isto envia um sinal claro a todos os participantes — o mercado ainda tem espaço, mas as regras do jogo estão a mudar. Os participantes que negociam com base nos fundamentos e gerem bem os riscos continuarão a ter dias bons. Mas aqueles que dependem de alavancagem e especulação com conceitos vão enfrentar dificuldades.