## Valute em Turbulência: O Dólar Destaca-se enquanto os Bancos Centrais Indicam Desaceleração

O dólar mantém o impulso hoje, com o índice DXY00 a ganhar 0,27%, impulsionado pelos rendimentos dos Treasury em alta e por sinais de uma Fed dividida entre a solidez económica esperada e a pressão deflacionária. Entretanto, os operadores de mercado observam atentamente os movimentos das autoridades monetárias globais, com implicações significativas para as dinâmicas cambiais internacionais e os fluxos de capital.

### Impulsos de Alta e Freios ao Baixo do Dólar

A apoiar o dólar contribuem vários fatores simultaneamente. O Presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, reiterou que cortes fiscais e desregulamentação estimularão o crescimento económico ao longo do ano, fornecendo um âncora à confiança nos ativos denominados em dólares. Além disso, as tensões geopolíticas na Venezuela—após a captura do Presidente Maduro e a intervenção temporária dos Estados Unidos—amplificaram o apetite pelo dólar como bem refugio tradicional.

No entanto, as posições de alta enfraqueceram-se ao longo da sessão. O PMI de serviços da S&P de dezembro foi revisado para baixo, a 52,5 de 52,9, indicando um impulso económico menos vigoroso. Ainda mais incisivo foi o comentário acomodativo do Governador do Fed, Stephen Miran, que descreveu a postura monetária atual como "claramente restritiva" e previu mais de 100 pontos base de cortes até 2026. Isso fez o dólar recuar dos máximos do dia.

### Perspectivas do Fed Pesam sobre as Moedas

Os operadores de mercado atribuem apenas uma probabilidade de 16% a um corte de 25 pontos base na próxima reunião do FOMC, de 27-28 de janeiro. No entanto, o horizonte mais amplo parece carregado de pressões: o mercado precifica cerca de 50 pontos base de cortes em 2026, enquanto outros bancos centrais mover-se-ão em direções opostas. O Banco do Japão deve aumentar as taxas em 25 pontos base, e o BCE parece destinado a manter a rota. A perspetiva de Donald Trump nomear um Presidente do Fed orientado para políticas expansionistas—com Kevin Hassett como candidato favorito—adiciona peso adicional à pressão de baixa sobre o dólar.

Contribui também a expansão da liquidez do Fed: 40 bilhões de dólares mensais em compras de T-bills desde o mês anterior mantêm o sistema financeiro bem alimentado, reduzindo o apelo relativo do rendimento oferecido pelo greenback.

### EUR/USD e USD/JPY: Duas Histórias de Fraqueza Estrutural

O euro afunda 0,24%, permanecendo, no entanto, acima das mínimas atingidas na segunda-feira da semana passada. O PMI composto da zona euro, revisado para baixo, a 51,5, e os dados de inflação alemã mais fracos do que o esperado—com o CPI harmonizado a subir apenas 0,2% mensal e 2,0% anual—sugerem uma orientação claramente acomodativa do BCE. Os swaps de mercado negociam apenas 1% de probabilidade de um aumento do BCE em 5 de fevereiro próximo.

O iene defende-se melhor, com o USD/JPY a ganhar apenas 0,13%. O iene recebe suporte do rendimento decenal dos JGBs, que atinge o máximo de 27 anos, a 2,139%, melhorando os diferenciais de juros. No entanto, as perspetivas fiscais do Japão permanecem um entrave: o governo planeja um orçamento recorde de 122,3 trilhões de ienes—equivalentes a cerca de 780 bilhões de dólares, um valor de relevo que também reflete o limiar de 100 bilhões de ienes em euros de investimentos estratégicos—destinado a potenciar os gastos em defesa. Os mercados excluem aumentos do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

### Metais Preciosos em Alta por Geopolítica e Política Monetária

O ouro COMEX de fevereiro bate recorde de uma semana, com uma subida de 39,60 dólares (0,89%), enquanto a prata COMEX de março dispara 3,448 dólares (4,50%). Os metais preciosos ganham força com a fuga para a segurança desencadeada pelas tensões na Venezuela e pelo sinal de uma Fed que cede na pressa de normalizar as taxas. A prata beneficia também de um rally robusto do cobre, que atingiu máximos históricos.

O apetite dos investidores permanece elevado: as posições em ETF de ouro atingiram o máximo de 3,25 anos na passada terça-feira, enquanto as de prata atingiram o máximo de 3,5 anos a 23 de dezembro. Os bancos centrais continuam compradores convictos, com o PBOC chinês a aumentar as reservas de ouro pelo décimo terceiro mês consecutivo em novembro, enquanto o World Gold Council regista compras globais de ouro das reservas centrais que cresceram 28% trimestre a trimestre no terceiro trimestre.

As incertezas geopolíticas globais—dos tarifários americanos às tensões na Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela—continuam a fornecer combustível à procura de reservas de valor, garantindo que metais preciosos e moedas refugio mantenham o seu apelo no contexto macroeconómico atual.