A independência do banco central está sendo ameaçada, os EUA podem entrar num ciclo de alta inflação?

O aviso de Goolsbee atingiu o núcleo do dilema atual que o Federal Reserve enfrenta: a pressão política está a erodir a independência do banco central, o que pode ser o catalisador para uma retomada da inflação. Na quarta-feira, vários membros do Fed, incluindo Goolsbee, defenderam unânimes a independência da política, apontando que a convocação do Departamento de Justiça é uma interferência na política monetária. Isso não só reflete as preocupações internas do Fed, mas também indica que, até 2026, os mercados financeiros globais podem enfrentar um confronto direto entre política e política.

Por que a independência do banco central é tão importante

Goolsbee afirmou claramente numa entrevista à NPR que a independência do Federal Reserve é crucial para a inflação de longo prazo nos EUA. Isso não é uma cortesia, mas uma prática baseada em décadas de experiência econômica.

A história demonstra que, quando o banco central sofre interferências políticas, os formuladores de políticas tendem a favorecer estímulos de curto prazo, negligenciando as consequências de longo prazo. Especificamente:

• Política excessivamente acomodatícia: Para estimular a economia e o emprego, o banco central pode ser forçado a manter taxas de juros muito baixas, mesmo com a inflação já em alta
• Reversões de política: Os ciclos políticos e econômicos não estão sincronizados, levando a uma falta de consistência e credibilidade na política
• Expectativas de inflação deterioradas: Se o mercado acreditar que o banco central não é mais independente, passará a esperar uma inflação mais alta no futuro, o que se auto-realiza
• Custos de longo prazo elevados: No final, será necessário aplicar medidas de aperto mais agressivas para reconstruir a credibilidade do banco central, com custos muito superiores a ajustes moderados iniciais

Quão grave é a interferência política atual

A pressão sobre o Federal Reserve é real e concreta. A investigação criminal do Departamento de Justiça sobre Powell, e as convocações relacionadas ao projeto de renovação do edifício do Fed em Washington, parecem ações técnicas, mas são interpretadas por muitos como uma pressão indireta sobre as decisões de taxa de juros.

O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que “a escalada dos acontecimentos no último ano, na verdade, diz respeito à política monetária”. Ele reforçou que, mesmo que Trump substitua Powell após maio, a independência do Fed na condução da política monetária deve continuar a ser protegida.

A lógica por trás disso é clara: se forças políticas podem exercer pressão sobre o banco central por meio do sistema judiciário, da opinião pública ou de outros meios, as decisões de taxa de juros podem ser distorcidas, e a credibilidade do banco central, prejudicada.

Impacto na política de curto prazo

As declarações de Goolsbee e outros membros do Fed influenciaram diretamente as expectativas do mercado para a reunião do FOMC de janeiro. Antes, o mercado apostava numa possível redução de juros em janeiro, mas essa expectativa foi praticamente destruída.

O sinal comum dos membros do Fed é claro:

Isso significa que a narrativa de que “a redução de juros começará em 2026” já está desfeita. Em contraste com o ambiente de afrouxamento de 2025, com três cortes totalizando 75 pontos-base, a política de 2026 será claramente de continuidade de aperto.

Riscos de mercado sob interferência política

Opinião pessoal: a pressão política atual sobre o Fed é anormal, e isso é um sinal de alerta importante.

Assim que o mercado começar a duvidar da independência do banco central, podem ocorrer reações em cadeia:

• Aumento das expectativas de inflação: o mercado elevará suas projeções de inflação futura, empurrando as taxas de juros de longo prazo para cima
• Rebalanceamento de ativos: o apelo de ativos de risco diminui, pois a incerteza sobre os rendimentos reais aumenta
• Desvalorização do dólar: se os investidores temerem que o Fed seja forçado a manter juros baixos, o dólar pode perder atratividade
• Volatilidade das criptomoedas: historicamente, toda vez que a incerteza política aumenta, as criptomoedas enfrentam pressão

Não é alarmismo. As declarações unânimes dos membros do Fed mostram que eles levam a sério esses riscos.

Pontos-chave para o futuro

Com base nas informações atuais, há alguns momentos importantes a observar:

• Reunião do FOMC no final de janeiro: espera-se manutenção das taxas, com reforço na importância da independência
• Maio: término do mandato de Powell, com o foco no background político do novo presidente
• Junho e além: o mercado espera que essa seja a janela de recomeço de cortes, desde que a inflação continue a recuar e o ambiente político permaneça estável

Resumo

O aviso de Goolsbee aponta para um risco sistêmico profundo: a independência do banco central não é uma opção, mas uma condição essencial para a estabilidade de preços. Quando a pressão política começa a corroer essa independência, o risco de uma inflação de longo prazo aumenta.

A postura firme dos membros do Fed reflete sua determinação, mas também revela a gravidade do problema. O mercado precisa ajustar suas expectativas: 2026 não será o ano de cortes, mas o início de uma guerra de políticas. A questão central é se a interferência política poderá ser efetivamente contida e se o banco central conseguirá manter sua independência sob pressão. A resposta a essas perguntas determinará diretamente o rumo da inflação de longo prazo nos EUA.