Quando as expectativas de redução de taxas desaparecem: o dólar dispara enquanto os mercados reavaliam o caminho da política para 2026

O Pico de um Mês do Dólar Impulsionado por Dados Mistos de Emprego

O índice do dólar dos EUA subiu ao seu ponto mais alto no último mês na sexta-feira, registando uma valorização de 0,20%. Os participantes do mercado atribuíram a força a um relatório de emprego bifurcado—os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram apenas 50.000 contra as expectativas de 70.000, enquanto simultaneamente a taxa de desemprego caiu 0,1 pontos percentuais para 4,4%, e os ganhos médios por hora saltaram 3,8% ano a ano, superando a estimativa de 3,6%. Este sinal contraditório—criação de empregos mais fraca combinada com menor desemprego e crescimento salarial mais acentuado—reforçou o sentimento dos investidores de que a Federal Reserve manterá uma postura hawkish e atrasará reduções nas taxas de juro.

A decepção no emprego pareceu modesta à superfície, mas a revisão dos dados de novembro para 56.000 de 64.000 contou uma história mais profunda sobre o arrefecimento da dinâmica laboral. Essas leituras, combinadas com comentários do presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, na sexta-feira, enfatizando a inflação persistente apesar do enfraquecimento do mercado de trabalho, consolidaram as expectativas do mercado. A probabilidade atribuída a um corte de 25 pontos base na taxa na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro está atualmente em apenas 5%—uma queda acentuada em relação ao otimismo anterior.

Dados de sentimento do consumidor forneceram suporte adicional para o dólar. O índice de janeiro da Universidade de Michigan subiu 1,1 pontos para 54,0, superando a previsão de 53,5. No entanto, as expectativas de inflação subjacentes permaneceram rígidas: as expectativas de um ano mantiveram-se em 4,2% (acima do esperado de 4,1%), enquanto as expectativas de cinco a dez anos subiram para 3,4% de 3,2%, superando a projeção de 3,3%.

Um desenvolvimento judicial acrescentou outra camada de suporte. A Suprema Corte adiou sua decisão sobre a legalidade das tarifas de Trump até a próxima quarta-feira, criando uma incerteza de curto prazo que favoreceu a demanda por refúgio seguro no dólar. Caso as tarifas enfrentem desafios legais e sejam anuladas, a perda de receita resultante poderia ampliar o déficit orçamental dos EUA—um cenário que, por sua vez, pode pressionar a moeda.

Fraqueza no Mercado Imobiliário Encontra Força no Setor de Serviços

Dados de habitação de outubro revelaram tendências preocupantes. A construção residencial caiu acentuadamente, com os inícios de habitação diminuindo 4,6% mês a mês para 1,246 milhões—o nível mais baixo em cinco anos e meio e bem abaixo da previsão de 1,33 milhões. As permissões de construção caíram 0,2% para 1,412 milhões, sugerindo que futuras construções também podem enfrentar obstáculos, embora o dado ainda tenha passado à frente das expectativas de 1,35 milhões.

Essas quedas contrastam com a resiliência mais ampla da economia. A atividade do setor de serviços, os salários e os padrões de gastos no varejo sugeriram que a economia manteve um impulso subjacente, apesar da queda pronunciada no setor imobiliário.

Divergência entre Bancos Centrais: Fed Afrouxa Vs. Outros Endurecem

A precificação do mercado evoluiu dramaticamente em relação às trajetórias de política para 2026. Espera-se agora que o Federal Reserve corte as taxas em aproximadamente 50 pontos base ao longo de 2026, uma reversão substancial em relação às previsões anteriores. Essa inclinação dovish contrasta fortemente com os movimentos antecipados de outros bancos centrais: o Banco do Japão deve aumentar as taxas em 25 pontos base, enquanto o Banco Central Europeu provavelmente manterá as taxas estáveis.

Para aumentar a pressão de baixa sobre o dólar, o Fed continua injetando liquidez nos mercados financeiros através de $40 bilhões em compras de títulos do Tesouro iniciadas em meados de dezembro. Especulações sobre uma possível nomeação de Kevin Hassett como presidente dovish do Fed—com a Bloomberg mencionando essa possibilidade—também pesaram sobre o dólar. O governo Trump planeja anunciar sua escolha para o presidente do Fed no início de 2026, introduzindo incertezas adicionais na posição cambial de longo prazo.

Euro Mantém-se Firme Apesar da Força do Dólar

EUR/USD sofreu uma queda de 0,21% na sexta-feira, atingindo uma mínima de um mês à medida que a força do dólar acelerou. No entanto, as perdas do euro permaneceram contidas, apoiadas por dados econômicos da zona do euro melhores do que o esperado.

As vendas no retalho da zona do euro em novembro subiram 0,2% mês a mês, superando a previsão de 0,1%, e o dado de outubro foi revisado para cima, de plano para 0,3%. A produção industrial alemã de novembro subiu 0,8%, contrariando as expectativas de uma contração de 0,7%. O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, afirmou que as taxas de juros atuais permanecem apropriadas, dado o cenário de dados e dinâmica de inflação. A precificação do mercado reflete apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de 25 pontos base na taxa do BCE na reunião de 5 de fevereiro, sugerindo que a política monetária europeia provavelmente não mudará de forma significativa no curto prazo.

Iene Cai para o Nível Mais Baixo em Um Ano com a Subida do USD/JPY

O par USD/JPY avançou 0,66% na sexta-feira, com o iene caindo para seu nível mais baixo contra o dólar em um ano. A Bloomberg indicou que o Banco do Japão provavelmente manterá as taxas inalteradas na próxima reunião, apesar de ter elevado sua previsão de crescimento econômico doméstico. Os mercados atualmente atribuem zero probabilidade a um aumento de taxa na reunião do BOJ de 23 de janeiro.

Dados econômicos japoneses mostraram sinais mistos. O índice composto de liderança de novembro atingiu um pico de 1,5 anos em 110,5, alinhando-se às expectativas. Os gastos das famílias subiram 2,9% ano a ano em novembro, marcando o maior aumento em seis meses e superando amplamente a queda esperada de 1%. No entanto, tensões geopolíticas—incluindo o aumento das tensões China-Japão, com novos controles de exportação chineses sobre itens de defesa, além de relatos de que o primeiro-ministro Takaichi pode dissolver a câmara baixa—pressionaram o iene. O governo japonês também planeja aumentar os gastos de defesa para um recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões) no próximo ano fiscal, elevando preocupações fiscais.

Metais Preciosos em Alta com Estímulos e Incerteza Geopolítica

O ouro do COMEX de fevereiro subiu $40,20 (+0,90%) na sexta-feira, enquanto a prata de março saltou $4,197 (+5,59%). A alta seguiu a diretiva de Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem $200 bilhões em títulos hipotecários—uma ação de estímulo de estilo afrouxamento quantitativo voltada a estimular a demanda por habitação e reduzir os custos de empréstimo. Essa medida estimulante aumentou o apelo de refúgio seguro para os metais preciosos.

Tensões geopolíticas contínuas—incluindo a incerteza sobre tarifas dos EUA, conflitos na Ucrânia e no Oriente Médio, e instabilidade na Venezuela—continuaram a sustentar a demanda por metais. Expectativas de acomodação do Fed em 2026, combinadas com a expansão da liquidez do sistema financeiro, reforçaram ainda mais os preços do ouro e da prata.

No entanto, a alta do dólar até um pico de quatro semanas criou obstáculos para os metais. Preocupações com o reequilíbrio do índice de commodities representaram um risco significativo, com estimativas do Citigroup sugerindo que até $6,8 bilhões poderiam sair de posições em ouro futuro e uma magnitude similar de prata devido ao reweighting do índice. Além disso, o S&P 500 atingiu novas máximas recordes na sexta-feira, reduzindo os fluxos de refúgio seguro para os metais preciosos.

A acumulação por parte dos bancos centrais permaneceu como um ponto positivo. O banco central da China aumentou suas reservas de ouro em 30.000 onças em dezembro, estendendo uma sequência de compras de quatorze meses. Os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. As participações em fundos negociados em bolsa de ouro atingiram um pico de 3,25 anos, enquanto as participações em ETF de prata subiram para um máximo de 3,5 anos no final de dezembro, sinalizando forte apetite dos investidores por exposição a barras.