Por trás das cortinas: Por que os responsáveis do Fed estão a observar os níveis de liquidez do sistema bancário como falcões

2026-01-15 13:57:54

As atas do Federal Reserve de dezembro revelaram algo que raramente aparece nas notícias da noite, mas que pode enviar ondas de choque pelos mercados em minutos: o banco central está cada vez mais preocupado com a possibilidade de o sistema financeiro ficar silenciosamente sem dinheiro.

Divulgados a 30 de dezembro, os minutes da sessão do FOMC de 9 a 10 de dezembro pintaram um quadro incomum. Enquanto os formuladores de políticas pareciam estar à vontade com o panorama econômico mais amplo e os mercados tinham se estabilizado em torno das expectativas de cortes de taxas até 2026, a verdadeira preocupação residia mais fundo na infraestrutura dos mercados financeiros.

O Estresse Oculto no Financiamento de Curto Prazo

A discussão centrou-se nos mercados de empréstimos overnight — a via invisível por onde os bancos trocam dinheiro de um lado para o outro para manter as operações diárias fluindo. O que alarmou os observadores do Fed foi o estado das reservas, os depósitos bancários mantidos no próprio Fed. Essas reservas tinham caído para o que os responsáveis chamaram de zona “abundante”, uma designação que soa reconfortante até entender o que ela significa: esta é a zona de perigo onde pequenas mudanças na demanda podem aumentar os custos de empréstimo e sobrecarregar a capacidade do sistema de funcionar.

Os sinais de aviso eram inequívocos:

As taxas de recompra (custos de empréstimo overnight) subiram e oscilaram de forma errática
A diferença entre as taxas de mercado e as taxas definidas pelo Fed se ampliou significativamente
Os bancos dependeram mais fortemente do respaldo de liquidez de emergência do Fed

O que tornou isso particularmente alarmante para alguns formuladores de políticas: essas pressões estavam se formando mais rapidamente do que durante a redução do balanço do Fed entre 2017 e 2019. A comparação enviou uma mensagem clara — crises de financiamento podem se materializar mais rápido do que a memória institucional sugere.

Quando o Calendário Torna-se seu Inimigo

Forças sazonais aumentaram o fogo. A equipe do Fed projetou que as mudanças em janeiro e, mais criticamente, um aumento na arrecadação de impostos na primavera, que entra nas contas do Tesouro no Fed, poderiam drenar as reservas de forma substancial. Sem ações preventivas, o sistema poderia cair abaixo de níveis seguros, criando potencial para interrupções no empréstimo overnight.

Isso não era uma preocupação teórica. A análise da equipe indicou que esses drenos sazonais poderiam ser severos o suficiente para arriscar uma disfunção real do mercado.

O Manual de Defesa do Fed

Para evitar esses perigos, os participantes do Fed discutiram lançar compras de títulos do Tesouro de curto prazo com o objetivo de manter as reservas em níveis saudáveis. As expectativas de pesquisa estimaram que o custo no primeiro ano seria aproximadamente $220 bilhão. Os responsáveis destacaram que essas são ações táticas para preservar o funcionamento ordenado do mercado e o controle das taxas — não mudanças na postura monetária geral.

O Fed também sinalizou planos de fortalecer sua operação de recompra (repo), a válvula de segurança de liquidez usada durante episódios de estresse. A proposta: eliminar limites de uso e reformular a percepção do mercado — transformando-a de uma “ferramenta de crise” em uma peça padrão das operações do Fed.

O Que os Traders Estão Considerando

A meta de fundos federais atualmente está entre 3,50% e 3,75%. Com a aproximação da reunião do FOMC de 27 a 28 de janeiro, os participantes do mercado têm uma decisão a contemplar: os formuladores de políticas manterão as taxas ou as reduzirão?

A partir de 1 de janeiro, as plataformas de negociação mostraram aproximadamente 85% dos participantes apostando que o Fed pausará os movimentos de taxa, com cerca de 15% considerando uma possível redução de um quarto de ponto. O cálculo reflete duas correntes concorrentes: confiança nos fundamentos econômicos versus uma preocupação nascente com a gestão de liquidez na infraestrutura financeira.

Os minutes do FOMC de dezembro, lidos com atenção, sugerem que os responsáveis pelo Fed estão adotando uma postura preventiva em vez de reativa. Eles identificaram turbulências antes que se tornem visíveis a olho nu — e estão agindo para suavizar a trajetória antes que as condições se deteriorarem.

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